Simposio de Jackson Hole👀

El discurso de Kevin Warsh de este año, el primero desde este podio, fue mucho más claro y contundente de lo que esperaban los mercados. El resumen de su discurso es el siguiente: la inflación sigue por encima del objetivo y, si la mejora no se vuelve evidente, las subidas de los tipos de interés están sobre la mesa, mientras que la Fed será menos firme en adelante. La parte más destacada del discurso de Warsh fue su evaluación de la inflación. Al señalar que el índice de precios PCE se sitúa en el 3.7% anual y el 4.1% semestral, Warsh afirmó explícitamente que los datos positivos de este verano «no le convencieron de que la tendencia estuviera mejorando». Un detalle significativo fue el desglose que hizo Warsh de la cesta del PCE en sus subcomponentes: los aumentos de precios del 54% de los componentes superaban el 3%. Antes de la pandemia, esta tasa era de alrededor del 32%.

Warsh afirmó que el retorno de la inflación al objetivo del 2 debe ser «claro y producirse a un ritmo suficiente»; de lo contrario, la Fed «tiene trabajo que hacer». Esta declaración se interpretó como una señal clara para los mercados de cara a la reunión de septiembre. Otro punto destacado por los analistas del mercado es la divergencia emergente entre la Fed y el Tesoro. Mientras Warsh enfatiza que los tipos de interés a corto plazo deberían ser la principal herramienta de política monetaria, el Departamento del Tesoro está intentando evitar nuevos aumentos de los tipos de interés a largo plazo mediante el incremento de las compras de bonos a largo plazo. Esto crea un entorno en el que ambas instituciones apuntan en direcciones distintas respecto a la política de tipos de interés. En su discurso, Warsh insinuó un cambio en la estrategia de comunicación de la Fed y criticó su práctica de orientar a los mercados. El nuevo enfoque consistiría en que la Fed hablara menos y que los mercados actuaran basándose en los datos.

Este cambio significa que cada publicación de datos tendrá un mayor impacto en los mercados durante el próximo periodo.

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