#加密市场观察 Una mirada al petróleo crudo, el oro, las acciones A, las acciones estadounidenses y la posibilidad de que la Reserva Federal suba los tipos de interés

De marzo a julio, la expansión de la industria de la IA y el conflicto geopolítico entre Estados Unidos e Irán impulsaron al alza las expectativas de inflación; a principios de agosto, un repunte de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo generó presión en el mercado; a finales de agosto, varios riesgos se aliviaron marginalmente;
Esta cadena de transmisión de acontecimientos determina directamente las tendencias futuras del petróleo crudo, el oro, las acciones A y las acciones estadounidenses, así como la próxima decisión de la Reserva Federal sobre los tipos de interés. Este artículo ofrece una revisión y un análisis completos siguiendo este hilo central.
I. Marzo-julio: la expansión de la IA combinada con las perturbaciones geopolíticas creó un ciclo de alto crecimiento, precios elevados del petróleo y alta inflación
Desde la escalada del conflicto entre Estados Unidos e Irán a finales de febrero, el mercado ha ido formando gradualmente un ciclo que se refuerza a sí mismo.
En primer lugar, el gasto de capital a gran escala en toda la industria de la IA ha elevado las expectativas de crecimiento económico a largo plazo, ha impulsado la rentabilidad de la inversión en la economía real y ha llevado al alza el nivel general de los tipos de interés. La propia resiliencia económica también respalda la demanda de materias primas.
En segundo lugar, las alteraciones del transporte marítimo a través del estrecho de Ormuz impulsaron al alza los precios del petróleo crudo. El aumento de los precios del petróleo elevó los costes de producción y logística en toda la sociedad, redujo los beneficios de las industrias tradicionales y dirigió más capital hacia sectores de alto crecimiento como la IA; la continua expansión de la capacidad de la IA reforzó aún más las expectativas de crecimiento y de tipos de interés, respaldando a su vez los precios del petróleo.
Esto creó un ciclo: aumento de los precios del petróleo → presión sobre las industrias tradicionales, con flujo de capital hacia el sector de la IA → expansión del gasto de capital en IA → aumento de las expectativas de crecimiento, tipos de interés e inflación → mayor respaldo a los precios del petróleo.
Según esta lógica, los principales activos mostraron una clara divergencia. El oro fue relativamente débil: el tema principal fue la resiliencia económica y el aumento de los tipos de interés reales, mientras que su atributo de refugio seguro no se convirtió en el factor central de valoración, dejando al oro bajo una presión continua;
Las materias primas industriales no ferrosas fluctuaron: los tipos de interés ejercieron presión, pero la demanda relacionada con la IA proporcionó una compensación, manteniéndolas volátiles en niveles elevados;
El petróleo crudo fue relativamente fuerte: la demanda resiliente, combinada con una prima de riesgo geopolítico por el suministro, proporcionó dos factores alcistas
Las acciones estadounidenses mostraron una divergencia estructural: las acciones tecnológicas de IA continuaron fortaleciéndose, mientras que los sectores tradicionales se comportaron débilmente debido al lastre de los altos precios del petróleo y los elevados tipos de interés;
Las acciones A fueron débiles en general: había pocos sectores de alto crecimiento capaces de absorber capital adicional, mientras que el entorno de altos tipos de interés en el extranjero continuó ejerciendo presión externa.
II. Punto de inflexión de agosto: las expectativas de inflación se intensificaron y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo se acercaron brevemente a un estado de descontrol
Al entrar en agosto, el equilibrio anterior se rompió. Las expectativas de inflación aumentaron rápidamente y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo subieron, generando una presión significativa sobre los mercados globales.
Entre los factores que impulsaron al alza las expectativas de inflación se encontraban la continua reducción del balance de la Reserva Federal; la persistencia de la prima geopolítica del petróleo; el aumento del consumo de recursos derivado de la inversión en capacidad de computación para IA; los aranceles estadounidenses, que provocaron inflación importada; las restricciones insuficientes sobre las expectativas de inflación por parte de las declaraciones de política anteriores; y el aumento de la presión fiscal de Japón, que provocó volatilidad en los bonos soberanos japoneses e impulsó temporalmente a las instituciones extranjeras a vender bonos del Tesoro estadounidense.
Tres variables inesperadas amplificaron la tensión del mercado: en primer lugar, la Reserva Federal no orientó activamente las expectativas de inflación durante un periodo de tiempo; en segundo lugar, Japón vendió bonos del Tesoro estadounidense bajo presión de su deuda, transmitiendo al exterior la presión alcista sobre los tipos de interés; en tercer lugar, el mercado había estimado inicialmente que el conflicto entre Estados Unidos e Irán se enfriaría rápidamente, pero el estancamiento real duró más de lo esperado, manteniendo elevada la prima de riesgo energético.
Después de que los tipos de interés a largo plazo subieran hasta cierto rango, comenzaron a ejercer presión sobre la situación fiscal estadounidense, los balances bancarios y la economía real, siguiendo una lógica similar a la del episodio anterior de Silicon Valley Bank: una vez que los tipos de interés superaron el umbral que el sistema podía soportar, el mercado comenzó a corregirse por sí mismo.
III. Alivio marginal: varias presiones mostraron señales de alivio
A partir de finales de agosto, la situación comenzó a cambiar, con una mejora marginal de varias variables de riesgo importantes.
1. La Reserva Federal ajustó su comunicación, señalando esfuerzos para contener la inflación y reparando la gestión de las expectativas;
2. La situación en el estrecho de Ormuz se alivió, el tránsito por la vía marítima se reanudó gradualmente y la prima geopolítica del petróleo crudo comenzó a desvanecerse;
3. El mercado comenzó a descontar posteriores subidas de tipos por parte de Japón para estabilizar el tipo de cambio, reduciendo la presión derivada de sus ventas forzadas de bonos del Tesoro estadounidense.
El panorama actual ha cambiado: aunque los tipos de interés a largo plazo siguen siendo elevados, el factor central ya no es un pánico inflacionario descontrolado, sino más bien «una fuerte resiliencia económica + unas expectativas de política reparadas».
IV. Pregunta central: ¿volverá a subir los tipos la Reserva Federal? Esta es actualmente la cuestión que más preocupa al mercado.
Un juicio clave es que esta ronda de inflación es estructural, en lugar de un sobrecalentamiento económico generalizado. Las dos fuerzas principales que impulsan la inflación reúnen condiciones para disminuir de forma natural en adelante.
En primer lugar, la prima geopolítica del petróleo crudo caerá. Estados Unidos tiene fuertes incentivos para restablecer el transporte marítimo por el estrecho y presionar a la baja los precios del petróleo. Por un lado, esto aliviaría la presión fiscal mundial y reduciría la motivación de los países para vender bonos del Tesoro estadounidense; por otro, reduciría la inflación importada causada por los precios internos de los productos refinados del petróleo, dejando margen para futuras operaciones de política monetaria. Un descenso de la tendencia central de los precios del petróleo es la dirección más probable.
En segundo lugar, lo más probable es que el impulso de expansión del gasto de capital en IA se desacelere marginalmente. El mercado es excesivamente optimista respecto a la demanda de capacidad de computación. Después de producirse grandes volúmenes de contenido generado por IA, los rendimientos posteriores se verán diluidos por los límites de la atención humana total y el techo de la disposición a pagar, lo que llevará a varias empresas pequeñas y medianas a reducir sus inversiones; al mismo tiempo, la mejora de la eficiencia algorítmica reducirá el consumo de capacidad de computación por unidad de producción; y la implantación de la IA en la economía real avanza más lentamente de lo esperado, lo que dificulta impulsar indefinidamente el gasto de capital. Este proceso de transmisión implica un desfase, pero su tendencia es clara. A medida que se enfríen los dos factores estructurales de la inflación, las expectativas de inflación descenderán por sí solas. Sobre la base de este juicio, la posibilidad de otra subida de tipos por parte de la Reserva Federal es muy baja.
V. Perspectivas de la economía estadounidense: sin riesgo de recesión, con efectos de relevo entre industrias
Aunque el crecimiento de la inversión en IA se desacelere, la economía estadounidense no se debilitará rápidamente. Su resiliencia procede de tres aspectos: en primer lugar, los ingresos de los hogares, el empleo y los precios de los activos respaldan el consumo; los altos precios del petróleo y los elevados tipos de interés solo provocarán una desaceleración moderada, no una recesión sistémica; en segundo lugar, la industria tecnológica presenta efectos de relevo, ya que la industria aeroespacial, la robótica, la conducción autónoma y otros campos pueden mantener la inversión después de que se enfríe la inversión en IA; en tercer lugar, en comparación global, Estados Unidos sigue teniendo claras ventajas en materia de capital y valoración financiera.
A medio y largo plazo, la caída de los costes de la capacidad de computación beneficiará, en cambio, la penetración de la tecnología de IA en más industrias y mejorará la productividad.
VI. Perspectivas del petróleo crudo, el oro, las acciones estadounidenses y las acciones A
1. Petróleo crudo: a medida que se reanude el transporte marítimo por la vía navegable y se desvanezca la prima geopolítica, junto con los ajustes por el lado de la oferta, la tendencia central de los precios del petróleo será descendente.
2. Oro: con la caída de las expectativas de inflación, la resiliencia de la economía estadounidense y la permanencia del dólar y de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense en niveles elevados, el oro carece de una base para mantener su fortaleza y, en general, será débil.
3. Acciones estadounidenses: con el desvanecimiento de las expectativas de subidas de tipos, sin riesgo de recesión económica y con el relevo entre los sectores tecnológicos nuevos y consolidados, los índices contarán con un respaldo general, y es probable que predominen la consolidación en niveles elevados y las tendencias estructurales.
4. Acciones A: externamente, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense siguen siendo elevados y el dólar es relativamente fuerte, manteniendo estrecho el entorno de liquidez; internamente, siguen sin resolverse problemas estructurales de largo plazo, como la presión hipotecaria, la recesión inmobiliaria, la presión sobre la estructura del empleo, el exceso de capacidad, el descenso de la población, la concentración continua de recursos en la tecnología y la presión sobre las industrias tradicionales.
Bajo la doble presión de los factores internos y externos, las acciones A carecen de la base necesaria para un mercado alcista sistémico.
Conclusión
Un breve repaso de todo el proceso: de marzo a julio, la expansión de la inversión en IA y la resonancia de los precios del petróleo por motivos geopolíticos impulsaron al alza las expectativas de crecimiento, tipos de interés e inflación; en agosto se produjo una tensión periódica en la inflación y los tipos de interés a largo plazo; recientemente, varios riesgos se han aliviado, se espera que la inflación descienda por sí sola y la Reserva Federal prácticamente ha descartado otra subida de tipos. En adelante, los temas centrales de valoración de los distintos activos girarán en torno al nuevo panorama de «inflación en enfriamiento, resiliencia continuada del crecimiento y estabilización de los tipos de interés a largo plazo en niveles elevados».$XLF ‌