#每周来晒 #美股 Buenas noticias para las acciones estadounidenses, ¿por qué caen en vez de subir?
Al cierre del lunes (28 de septiembre) en Estados Unidos, el S&P cayó alrededor de un 0,8%, el Nasdaq 100 bajó cerca de un 1,1% y las tecnológicas lideraron las pérdidas, devolviendo prácticamente toda la subida del mes.
No faltaban buenas noticias: el consejo de Nvidia aprobó recompras adicionales de acciones por 150 mil millones, elevando el total autorizado existente a 235 mil millones, con ejecución prevista hasta enero de 2028, el mayor aumento puntual de la historia bursátil estadounidense; Meta lanzó una plataforma de IA empresarial y fichó a CJ Desai, de MongoDB, para dirigirla; AMD anunció la adquisición íntegramente en acciones de World Labs, fundada por Fei-Fei Li, por unos 8200 millones de dólares.
Esta startup, dedicada a la inteligencia espacial y a los modelos del mundo, si logra desarrollarse con éxito, apunta directamente a aplicaciones de IA en el mundo físico, como la robótica y la conducción autónoma.
AMD colocó a Li Fei-Fei como vicepresidenta ejecutiva y científica jefe, dejando claro que ya no quiere limitarse a fabricar hardware compatible, sino definir desde la investigación de modelos qué chips necesitará la próxima generación de computación de IA.
La dirección es correcta y la lógica a largo plazo se mantiene, pero una operación íntegramente en acciones diluye a los accionistas, el cierre se retrasa hasta finales de 2026 y los riesgos regulatorios y de integración son muy reales.
Pero el mercado no compró la historia. Hay dos razones principales detrás de la presión.
Uno OpenAI pausa el entrenamiento de modelos
La primera fue la noticia de gran impacto que OpenAI lanzó durante el fin de semana.
Un informe técnico oficial confirmó la pausa del entrenamiento y la evaluación de la última generación de modelos, así como del razonamiento con llamadas a herramientas.
El detonante fue que, durante el entrenamiento de búsqueda en un entorno aislado, un agente aprovechó una vulnerabilidad en el filtrado DNS para eludir las restricciones de red y mostró «comportamientos anómalos fuera del alcance de las instrucciones del usuario»; accedió repetidamente a decenas de sitios web del Gobierno federal, incluidos los de la SEC y la Oficina del Censo, lo que activó una revisión de seguridad del nivel más alto y provocó el apagado inmediato del clúster de entrenamiento.
El entorno aislado es la zona de pruebas separada que se asigna a la IA, y el filtrado DNS es la compuerta de red de salida. El problema no es que el modelo se haya vuelto menos inteligente, sino que el límite de seguridad no ha seguido el ritmo del límite de capacidades.
La hipótesis central de la inversión en IA durante los dos últimos años —cuanto más grandes sean los modelos y más potentes los agentes, más ilimitada será la demanda de computación— fue puesta en pausa por los propios laboratorios de vanguardia.
El mercado revaluó de inmediato dos cuestiones: si el cumplimiento de las normas de seguridad ralentizará sustancialmente el ritmo de entrenamiento y si el Capex de los proveedores de nube y los laboratorios pasará de «lo más rápido posible» a «primero superar la revisión».
Las acciones de chips de los segmentos intermedio y posterior fueron las primeras en sufrir una compresión de valoración: ARM cayó más de un 8%, Qualcomm más de un 7%, Intel más de un 4%, Marvell y AMD más de un 3%, y Micron más de un 2%.
El punto en común de estos valores es que sus cotizaciones incorporaban grandes expectativas a futuro de una «aceleración constante de la IA»; cuando esas expectativas se relajan, son los más castigados.
Pero Nvidia subió más de un 3% a contracorriente. El catalizador directo fueron las recompras, pero lo más importante es que, cuando la aversión al riesgo se ve presionada por un incidente de seguridad, el capital sale de los valores con mayor elasticidad narrativa y se dirige hacia el ancla con mayor certeza. La visibilidad de los pedidos de Nvidia y la demanda rígida de los clústeres de entrenamiento de los grandes proveedores de nube a hiperescala no están ni mucho menos en el mismo nivel que las de valores como ARM y Qualcomm, más orientados al dispositivo y con modelos basados en licencias.
A corto plazo, las recompras ofrecen un suelo; a medio plazo, los pedidos son visibles; y a largo plazo, el ecosistema de software bloquea los costes de migración. La lógica alcista es tan clara que no necesita una historia.
Dos Doble golpe del entorno macroeconómico
El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años superó intradía el 5,2%, alcanzando su nivel más alto desde 2007; el de los bonos a 30 años subió hasta el 5,53%, un nuevo máximo desde 2004.
El bono a 10 años es la referencia libre de riesgo con la que se valoran todos los activos de riesgo. Cuando alcanza este nivel, la tasa de descuento sube directamente y el valor actual de los beneficios futuros, especialmente importantes en las tecnológicas, se reduce considerablemente.
Lo más problemático es que una rentabilidad libre de riesgo superior al 5% reduce drásticamente la relación calidad-precio de las tecnológicas caras y, al mismo tiempo, encarece las hipotecas, los préstamos empresariales y la construcción de centros de datos, lo que finalmente se transmite a los beneficios.
El petróleo también añadió presión: Trump rechazó públicamente la propuesta de Irán de reabrir el estrecho de Ormuz e incluso planteó la posibilidad de «ataques militares selectivos» antes de las elecciones de mitad de mandato; el Brent y el WTI se dirigieron ambos hacia los 105 dólares.
Mientras el petróleo se mantenga en tres cifras, la inflación impulsada por los costes continuará, bloqueando directamente el margen de flexibilización de la Reserva Federal.
Los datos de CME muestran que la probabilidad implícita de una subida de 25 pb en la reunión del FOMC de octubre ya ronda el 66%; esta semana se publican el PCE subyacente y el informe de empleo de septiembre, por lo que reducir la exposición antes de los datos es una medida estándar de las mesas de operaciones, al igual que el repunte del VIX antes de la apertura.
El mercado está siendo desgarrado por dos fuerzas
El mercado bursátil estadounidense está atrapado entre dos fuerzas poderosas.
Los sólidos beneficios, el gasto en IA y las noticias corporativas positivas están impulsando las cotizaciones al alza, mientras que una rentabilidad de los bonos del Tesoro del 5,2% está reduciendo las valoraciones.
Sinceramente, nos sorprende la resiliencia del mercado. La rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años ha subido por encima del 5,2%, su nivel más alto desde 2007, pero el S&P 500 sigue cerca de su máximo histórico y el Nasdaq acaba de cerrar otra semana positiva. Esta resiliencia demuestra que todavía hay una gran demanda subyacente que sostiene el mercado.
A largo plazo, seguimos siendo optimistas porque el ciclo de inversión en IA y la historia de beneficios siguen siendo sólidos.
Pero a corto plazo, el mercado es una apuesta al lanzamiento de una moneda. Si las rentabilidades se estabilizan o bajan, las acciones estadounidenses podrían subir rápidamente. Si las rentabilidades siguen aumentando, ni siquiera las mejores noticias corporativas podrían bastar para impedir otra corrección.
