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El discurso de Jackson Hole del presidente de la Fed, Warsh, es la última señal importante de política monetaria antes del FOMC de septiembre, y el mercado aún está asimilando cada palabra. Después de los errores de comunicación anteriores, el listón era sencillo: ofrecer una orientación más clara sobre la trayectoria de la inflación y los tipos, o dejar la misma incertidumbre que ha mantenido los rendimientos del tramo corto y los múltiplos de valoración de las acciones dentro de un rango estrecho.
Un discurso inclinado hacia la paciencia y la dependencia de los datos habría respaldado la demanda existente de activos de riesgo y mantenido vivas las expectativas de recortes de tipos. Un tono más cauteloso o agresivo habría obligado a una reevaluación inmediata del dólar, los rendimientos reales y los valores de larga duración. La reacción real en las horas posteriores a las declaraciones importará más que cualquier frase preparada.
Estoy observando de cerca tres cosas. Primero, cómo responde el dólar una vez asimilado el texto completo. Segundo, si el tramo corto de la curva de rendimientos se mueve de una forma que cambie las condiciones financieras. Tercero, si el liderazgo bursátil sigue en manos de los mismos valores de crecimiento o comienza a rotar. La claridad en cualquier dirección es preferible a otra ronda de lenguaje cuidadosamente ambiguo.
Mi posicionamiento se mantiene ligero hasta que se calme la situación. La reunión de septiembre es ahora la próxima fecha clave, y todo lo dicho en Jackson Hole se medirá frente a los datos que lleguen entre ahora y entonces.
¿Cómo están interpretando las declaraciones hasta ahora? ¿Les pareció el tono más claro que en comunicaciones anteriores o sigue existiendo la misma ambigüedad? Compartan su opinión.
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