La divergencia entre los precios del petróleo y las expectativas de inflación: ¿qué nos dicen los mercados?

Mientras los precios del petróleo siguen subiendo, las expectativas de inflación a largo plazo permanecen estables. La divergencia entre estos dos indicadores ofrece pistas importantes sobre cómo los mercados están reinterpretando la dinámica de la inflación.

Los precios del petróleo suben, las expectativas de inflación se estancan

A lo largo de 2026, los precios del petróleo siguieron una tendencia alcista, influida especialmente por las tensiones geopolíticas en Oriente Medio. El petróleo crudo WTI cotizó alrededor de $82, mientras que el Brent se estabilizó en torno a $87. Sin embargo, pese a esta subida, las expectativas de inflación a 5 años se mantuvieron estables en el 2,28%.

Esta divergencia contrasta con los shocks energéticos de 2022. En aquel momento, los precios del petróleo y las expectativas de inflación se movieron casi al unísono, mientras que hoy los mercados están descontando el aumento de los costes energéticos como un shock temporal. El hecho de que la expectativa de inflación a 5 años se mantenga alrededor del 2,3% indica que los inversores confían en la estabilidad de los precios a largo plazo.

Riesgo geopolítico y señales «contrapuestas»

El aumento de los precios del petróleo está impulsado por las tensiones en el estrecho de Ormuz y el riesgo de sanciones contra Irán. Sin embargo, los mercados están evaluando estos acontecimientos a través de dos escenarios diferentes:

1. Presión inflacionaria: El aumento de los precios del petróleo podría impulsar la inflación a través de los costes energéticos.
2. Demanda de activos refugio: Los riesgos geopolíticos podrían incrementar las compras de activos refugio en el mercado de bonos, presionando a la baja los tipos de interés a largo plazo y limitando las expectativas de inflación.

Estas dos fuerzas opuestas están debilitando la correlación entre los precios del petróleo y las expectativas de inflación. La correlación diaria entre el WTI y la inflación implícita a 10 años es de aproximadamente 0,56 en 2026, pero esta relación se rompe ocasionalmente.

Una caída de los precios del petróleo podría indicar «desinflación»

Esta divergencia actual hace que el impacto de una posible caída de los precios del petróleo en los mercados sea aún más significativo. Si las tensiones geopolíticas disminuyen y los precios del petróleo caen por debajo del nivel de soporte de $81-82, esta «estabilización» de las expectativas podría percibirse como una señal de desinflación, en lugar de un efecto inflacionario.

En un escenario así:

• Los rendimientos de los bonos podrían caer: La presión sobre los tipos de interés a largo plazo disminuiría, aliviando al mercado de bonos. • Los activos de riesgo recibirían apoyo: La caída de los tipos de interés crearía un entorno favorable para activos de riesgo como las acciones y las criptomonedas.

• Los bancos centrales se verían aliviados: La Fed y otros bancos centrales no se verían obligados a seguir endureciendo sus políticas debido a las preocupaciones sobre la inflación.

¿Crecimiento o inflación? La nueva pregunta del mercado

La primera mitad de 2026 fue un periodo en el que los mercados fijaron sus precios en función de la inflación. Sin embargo, en la segunda mitad, las preocupaciones sobre el crecimiento se volvieron cada vez más determinantes. El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan cayó a 51,0 en agosto, mientras que las expectativas de inflación a largo plazo se mantuvieron estables en el 3,3%. Aunque los consumidores están preocupados por los aumentos de precios a corto plazo, sus perspectivas a largo plazo no han cambiado.

Esta divergencia entre los precios del petróleo y las expectativas de inflación demuestra que los mercados ahora evalúan la inflación no de forma aislada, sino en conjunto con el crecimiento. En el próximo periodo, la confianza de los consumidores y los datos de empleo, así como la trayectoria de los precios del petróleo, serán fundamentales para determinar la dirección del mercado.

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