Los resultados de NVIDIA arrojan luz sobre el RPO de Oracle de 638 mil millones de dólares

Los resultados del segundo trimestre de NVIDIA, que se anunciarán hoy, son una prueba de fuego no solo para su propio desempeño, sino también para la salud de la enorme cartera de pedidos de infraestructura de IA de Oracle.

La pregunta de 638 mil millones de dólares para Oracle

La cifra de 638 mil millones de dólares de RPO (obligaciones de desempeño restantes) de Oracle, anunciada el mes pasado, ha suscitado dos interpretaciones opuestas en el mercado. Los optimistas la ven como «años de ingresos garantizados», mientras que los escépticos cuestionan cuánto de estos pedidos se traducirá realmente en ingresos tangibles.

Como destacó Deirdre Bosa, de CNBC, una preocupación clave es que el ciclo de los chips avanza más rápido que el tiempo necesario para construir la infraestructura. El rechazo de los chips Blackwell previstos para las instalaciones Stargate de OpenAI en Texas por parte de Vera Rubin, alegando que estarían «obsoletos» cuando se lanzaran, es un ejemplo claro de ello. La obligación de adquisición de Oracle por 95,2 mil millones de dólares —compromisos que debe pagar incluso si los clientes no están preparados— subraya este riesgo.

El papel de Rubin y la importancia del balance de NVIDIA

La plataforma Vera Rubin está en el centro de este debate. El sistema Vera Rubin NVL72 de NVIDIA ha entrado en producción plena a nivel mundial y está siendo adoptado por plataformas como CoreWeave, Google Cloud, Microsoft Azure y Oracle Cloud Infrastructure (OCI). Rubin promete hasta 10 veces más rendimiento de agentes a escala en comparación con Grace Blackwell. Esto mejora directamente la economía de cada megavatio desplegado en OCI.

Entonces, ¿por qué es importante esto para Oracle? Porque Oracle se encuentra en una posición diferente en este juego de la infraestructura en comparación con AWS, Azure y Google Cloud. Mientras que los grandes proveedores de la nube tienen flujos de caja más sólidos y sus propios chips patentados, los actores centrados exclusivamente en la IA, como CoreWeave y Nebius, son más sensibles a las tasas de uso de las GPU y a los costes de financiación. Oracle se sitúa en algún punto intermedio entre estos dos extremos.

El informe de resultados de NVIDIA arrojará luz sobre esta situación desde varios ángulos:

1. Vitalidad de la demanda: Un sólido crecimiento de los ingresos de NVIDIA confirmará que los contratos de IA de Oracle siguen un ciclo de infraestructura dinámico, y no una «demanda aplazada a una fecha lejana».
2. Calendario de Rubin: Un mensaje claro sobre el calendario de producción y entrega de Rubin mitigará el riesgo al que se enfrenta Oracle —el riesgo de obsolescencia de los chips— al invertir en esta nueva plataforma.
3. Presión sobre los márgenes: El impacto del aumento de los costes de memoria y fabricación en los márgenes de NVIDIA dará una pista sobre la presión de costes a la que se enfrentan constructores de infraestructura como Oracle.

Conversión del RPO en ingresos

El RPO de Oracle, de 638 mil millones de dólares, es una cifra impresionante, pero que estos números se traduzcan en ingresos dependerá en gran medida del panorama que NVIDIA presente esta noche. ¿Está llegando Rubin a tiempo? ¿Se está evaporando la demanda antes de que se construya la infraestructura? El informe de resultados de esta noche proporcionará las respuestas más contundentes a estas preguntas. El mejor resultado esta noche sería un panorama en el que la demanda de IA siga creciendo, Rubin se mantenga dentro del calendario previsto y la producción de tokens por megavatio continúe mejorando.

Todas las evaluaciones y comentarios aquí son exclusivamente mis opiniones personales. Esto no es asesoramiento de inversión.

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