La participación de Marvell en la tormenta de la IA: entre bastidores de la historia de crecimiento $MRVL ‌

$MRVL ‌#GateStockInsightsChallenge Informe de resultados de Marvell (MRVL): No son las cifras de hoy, sino el warrant de 240 tramos de Google

MRVL publicará sus resultados del segundo trimestre del ejercicio fiscal 2027 al cierre del mercado de hoy: Wall Street espera 2,71 mil millones de dólares de ingresos y 0,93 dólares de beneficio por acción.

La propia previsión de la compañía es de 2,70 mil millones de dólares y 0,93 dólares, una diferencia de solo el 0,3%. Durante los últimos cuatro trimestres, MRVL ha superado las expectativas de beneficio por acción en un promedio del 0,1%. La posibilidad de una «sorpresa» este trimestre es casi inexistente. La verdadera historia no está en las cifras de hoy, sino en la presentación ante la SEC del 19 de agosto.

Acuerdo con Google: warrant de 240 tramos

Google adquirió un warrant por 58.970.907 acciones de MRVL. El precio de ejercicio es de 206,58 dólares. Las acciones cerraron ayer a 245,12 dólares, lo que significa que Google ya gana un 19% incluso antes de que se consolide un solo tramo.

La parte crucial son las condiciones de consolidación:

• Casi todos los tramos de acciones (57,6 millones de unidades) se consolidarán en 240 cuotas.
• Cada cuota comienza cuando Google compra chips privados de MRVL por valor de 500 millones de dólares.
• 240 × 500 millones de dólares = 120 mil millones de dólares

Esto se parece menos a un contrato con un cliente y más a una «ruta de compra» que Google está estableciendo para MRVL. Y las primeras señales de esta ruta comenzarán a aparecer con la previsión para el tercer trimestre que se dará esta noche. Porque los tramos basados en compras entrarán en vigor en el tercer trimestre del ejercicio fiscal 2027.

Acciones: Recuperación tras la caída

MRVL había caído hasta 163,39 dólares el 29 de julio, el día en que se firmó el acuerdo con Google. Se recuperó tras conocerse el acuerdo y cerró ayer a 245,12 dólares.

• Rentabilidad desde el inicio del año: 179%
• Promedio del sector: 27,5%
• Múltiplo P/S futuro: 14,40x; promedio del sector: 5,06x
• El 75% de los analistas recomienda COMPRAR
• Precio objetivo promedio: 269 dólares
• Más optimista: 400 dólares

Mis 3 escenarios

📈 Escenario alcista:
Ingresos de 2,77 mil millones de dólares o más, previsión para el tercer trimestre por encima de 3,2 mil millones de dólares. El acuerdo con Google está claramente incluido en la previsión y los primeros tramos se están activando. Un PER de 77x sobre los últimos 12 meses es el único resultado que justifica la posición actual de la acción.

➡️ Escenario base:
Ingresos de entre 2,70 y 2,75 mil millones de dólares, previsión para el tercer trimestre de entre 3,0 y 3,1 mil millones de dólares. Se mantiene la previsión por quinto trimestre consecutivo. No se ha confirmado ni refutado nada; el argumento se traslada al Investor Day del 6 de octubre.

📉 Escenario bajista:
Los ingresos se sitúan en el extremo inferior del rango previsto y la previsión para el tercer trimestre está por debajo del consenso de 3,04 mil millones de dólares. El warrant se está convirtiendo en una «historia» en lugar de un «calendario», y el PER de 77x tiene muy poco fundamento.

3 realidades detrás de las cifras

1. Dependencia de China
El 44% de los ingresos del último trimestre procedió de China, frente al 37% de hace un año. La cuota de Estados Unidos cayó del 16% al 7%. Un enorme cambio geográfico en 12 meses.

2. Diferencia entre GAAP y Non-GAAP
El beneficio neto GAAP del último trimestre fue de 34,5 millones de dólares, mientras que el Non-GAAP fue de 718 millones de dólares: una diferencia de 20x. La mayor parte de esta diferencia procede de 193 millones de dólares en remuneración basada en acciones y amortización de compras. El warrant de Google añadirá un nuevo elemento a este panorama.

3. Nuevo director financiero
Dan Durn fue nombrado director financiero en junio; la previsión de hoy corresponde a su primer trimestre completo en el cargo. El anterior director financiero, Willem Meintjes, se marchó después de 10 años para pasar tiempo con su familia.

El negocio de chips personalizados ya no es un juego de «ganar diseños», sino de «financiación». NVIDIA movilizó de la noche a la mañana 500 mil millones de dólares de capital de terceros. MRVL, mientras tanto, negoció el 7% de sus acciones a cambio del calendario de compras de un cliente. Mismo movimiento, distinto instrumento.

El único indicador que me induciría a error sería que la previsión para el tercer trimestre cayera por debajo de 3,04 mil millones de dólares. El warrant solo tiene sentido cuando llegan los ingresos que lo respaldan. 3,04 mil millones de dólares es el umbral que indica que han comenzado las adquisiciones de Google. Por debajo de esa cifra, esos 240 tramos son solo una historia, no un calendario.

Todas las evaluaciones y comentarios aquí son exclusivamente mis opiniones personales. DYOR 🔎 NFA ✔️