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ANÁLISIS PROFUNDO DE LOS RESULTADOS DE NVIDIA: EL $NVDA MOMENTO DE LA VERDAD

Nvidia acaba de presentar uno de los informes de resultados más esperados del año, y las cifras fueron realmente espectaculares. La empresa registró unos ingresos de 96,2 mil millones de dólares en el segundo trimestre fiscal, un impresionante aumento del 106% frente al mismo trimestre del año pasado, cuando los ingresos fueron de 46,7 mil millones de dólares. Esto supone más que duplicar los ingresos en apenas doce meses y superó ampliamente el consenso de Wall Street, situado en torno a 92,2 mil millones de dólares. El informe también mostró un fuerte impulso intertrimestral, con unos ingresos que aumentaron un 18% frente al trimestre anterior, lo que indica que el motor de crecimiento no se está desacelerando pese a la enorme base ya existente.

En cuanto a los resultados, el BPA ajustado fue de 2,22 dólares, superando la previsión de 2,09 dólares en aproximadamente un 6,7%. Los márgenes brutos se mantuvieron firmes en el 75%, tanto sobre una base GAAP como no GAAP, una cifra excepcionalmente alta para una empresa que opera a esta escala y que indica que Nvidia todavía conserva un enorme poder de fijación de precios tanto sobre su cadena de suministro como sobre sus clientes.

El segmento de centros de datos sigue siendo la joya de la corona y la verdadera historia de este trimestre. Los ingresos de los centros de datos alcanzaron los 89 mil millones de dólares, un 117% más interanual y un 18% más intertrimestral, y ahora representan aproximadamente el 92,7% de las ventas totales de la empresa. Este es el negocio que sostiene todo el auge de la infraestructura de IA, y el crecimiento está impulsado por el despliegue de la plataforma Blackwell Ultra, así como por una demanda cada vez más amplia más allá de los grandes hiperescaladores. Nvidia destacó que la demanda se está diversificando ahora entre proyectos soberanos de IA, una nueva ola de nubes conocidas como NeoClouds y empresas que están implementando IA a gran escala. Esta diversificación es fundamental porque reduce la dependencia de la empresa respecto de un único cliente y amplía el recorrido del desarrollo de la IA.

Fuera de los centros de datos, los demás segmentos mostraron una sólida salud, aunque sean pequeños en relación con el negocio principal. Los ingresos de gaming alcanzaron los 4,3 mil millones de dólares, un 49% más interanual y un 14% más intertrimestral, gracias en parte al lanzamiento de la GeForce RTX 5060 impulsada por Blackwell, que se convirtió en la GPU de clase x60 con el despliegue más rápido de la historia de Nvidia. Los ingresos de Professional Visualization fueron de 601 millones de dólares, un 32% más interanual, impulsados por la RTX PRO 6000 Blackwell Server Edition, que ahora está siendo adoptada por empresas como Disney, Foxconn, Hitachi, Hyundai, SAP y TSMC. El segmento de Automoción y Robótica también creció con fuerza, respaldando la apuesta a largo plazo de la empresa por la IA física y las máquinas autónomas.

Quizá la señal más importante de todo el informe fueron las previsiones. Nvidia proyectó unos ingresos para el trimestre actual cercanos a 108 mil millones de dólares, muy por encima del consenso de 104,2 mil millones de dólares. Aún más llamativo fue que la dirección proyectara un aumento de aproximadamente el 70% en los ingresos durante el próximo año fiscal, una previsión que disipó efectivamente los temores de que el auge del gasto en IA estuviera a punto de chocar contra un muro. El CEO Jensen Huang afirmó que la demanda es «muy fuerte y se está acelerando», y la empresa reveló que actualmente solo tiene suministro disponible para aproximadamente el 70% de la demanda de sus clientes existentes, reconociendo abiertamente una limitación de suministro en lugar de un problema de demanda. La escasez de chips de memoria, un componente clave para los sistemas de Nvidia, mantiene el mercado tensionado y, de hecho, respalda los precios.

Entonces, ¿cómo reaccionó el mercado a este informe extraordinario? Curiosamente, la reacción inicial fue moderada e incluso ligeramente negativa. Las acciones de Nvidia cerraron la sesión regular con una caída de aproximadamente el 1,6%, en torno a la zona de 209 a 213 dólares, prolongando una racha de siete días de pérdidas que había puesto nerviosos a los inversores antes de la publicación. Inmediatamente después, la acción osciló entre pequeñas ganancias y pérdidas mientras los operadores asimilaban las enormes cifras. Pero entonces el ánimo del mercado cambió de forma decisiva. Una vez que se asimiló la previsión de un aumento del 70% en los ingresos del próximo año, junto con una asociación ampliada con Amazon, la acción se disparó aproximadamente entre un 4% y un 7% en las operaciones extendidas, acercándose al nivel de 218 dólares fuera de horario antes de seguir subiendo.

En las operaciones previas a la apertura del jueves por la mañana, las acciones de Nvidia subían más de un 6% a un 7%, llegando a tocar alrededor de 224,83 dólares por acción, revirtiendo la caída de varios días y liderando un amplio repunte de las acciones de semiconductores. Micron, fabricante de memorias, subió más de un 4% por simpatía, ya que la llamada de resultados de Nvidia destacó la escasez de chips de memoria, y el índice de semiconductores de Filadelfia avanzó con firmeza. Los futuros del Nasdaq 100 también subieron aproximadamente un 1%, mostrando que la operación de IA vuelve a actuar como el motor de todo el mercado tecnológico. Salesforce y CrowdStrike también presentaron cifras sólidas esa misma tarde, sumándose al ánimo positivo en todo el segmento de crecimiento.

La conversación sobre la valoración merece atención porque enmarca el riesgo. Al cierre más reciente, la relación precio-beneficio histórica de Nvidia era de aproximadamente 32 veces, pero la perspectiva futura resulta mucho más atractiva. Según el consenso de los analistas sobre un BPA de alrededor de 9,02 dólares para el año fiscal actual, la acción cotiza a aproximadamente entre 23 y 24 veces los beneficios futuros, casi en línea con el S&P 500 en general. Para una empresa que está aumentando sus ingresos a tasas de tres dígitos y prevé otro salto del 70% el próximo año, ese múltiplo resulta notablemente razonable en términos de precio-beneficio-crecimiento. Wall Street está claramente de acuerdo, con una recomendación de compra consensuada y un precio objetivo medio situado entre 301 y 317 dólares, mientras que los objetivos más altos llegan hasta 425 dólares y los más bajos rondan los 250 dólares, lo que implica un potencial alcista significativo desde los niveles actuales.

Ningún análisis está completo sin abordar los riesgos, y son reales. El primero es la preocupación por la financiación circular. Una parte significativa del desarrollo de la infraestructura de IA está siendo financiada mediante grandes operaciones de deuda y computación en las que participan empresas como BlackRock, Blackstone, Apollo, Goldman Sachs, Brookfield y KKR, y algunos inversores destacados, incluido Michael Burry, han comparado públicamente esta estructura con el tipo de ingeniería financiera que se observó antes de la crisis de 2008. Si algunos de esos acuerdos de financiación se deterioran, la perspectiva de demanda para los chips de Nvidia podría debilitarse más rápido de lo esperado. El segundo riesgo es la presión competitiva. Los hiperescaladores y laboratorios de IA como OpenAI están diseñando cada vez más silicio personalizado para reducir su dependencia de Nvidia, lo que supone una amenaza a largo plazo para el cuasi monopolio de la empresa sobre los chips de IA más avanzados, aunque esa amenaza todavía no sea visible en los estados financieros.

También está la cuestión de China. Nvidia ha visto restringida en gran medida la venta de sus chips más avanzados en China debido a los controles de exportación, y la propia empresa reconoció la ausencia de los ingresos previstos procedentes de China. Esto representa un crecimiento dejado de obtener, aunque la demanda de otras regiones compense con creces esa carencia. Los cuellos de botella de la cadena de suministro son otro aspecto que vigilar, ya que tanto los chips de memoria como el principal fabricante de Nvidia, TSMC, afrontan limitaciones de capacidad, lo que podría limitar la velocidad a la que Nvidia puede realizar envíos para satisfacer la enorme demanda. Por último, pesa la ley de los grandes números, ya que crecer desde 96 mil millones de dólares hacia 150 mil millones de dólares y más allá resulta cada año más difícil, mientras las expectativas del mercado aumentan con cada trimestre que pasa.

Mi opinión personal sobre lo que ocurrirá a continuación es cautelosamente constructiva. El informe eliminó el mayor lastre a corto plazo, que era el temor a que el gasto de capital en IA estuviera alcanzando su máximo. En su lugar, Nvidia presentó un crecimiento acelerado, elevó sus previsiones y afirmó explícitamente que la demanda supera a la oferta. Es una configuración fundamentalmente alcista para los próximos trimestres. En cuanto a la acción del precio, espero que Nvidia recupere y mantenga los máximos recientes en torno al nivel de 236 dólares, que es el máximo de su rango de 52 semanas, durante las próximas sesiones, con un impulso que probablemente la lleve hacia la zona media de $240s si el mercado general acompaña. Una ruptura por encima de esa zona con un volumen elevado abriría la puerta hacia el área de 270 a 300 dólares a medio plazo, en línea con los objetivos alcistas de los analistas.

El escenario principal que vigilaría es una apertura al alza seguida de una pérdida de impulso, un patrón clásico después de la publicación de resultados para esta acción, dado lo concurrida que se ha vuelto la operación. Si Nvidia no logra mantener el nivel de 220 dólares en los días posteriores a este repunte, eso señalaría toma de beneficios y una posible nueva prueba del soporte de 210 dólares antes del siguiente tramo alcista. A más largo plazo, la historia fundamental sigue intacta mientras la demanda continúe superando a la oferta. La combinación de un crecimiento de tres dígitos, márgenes brutos del 75%, una reserva de efectivo destinada a ser devuelta a los accionistas y un múltiplo futuro en línea con el mercado proporciona a Nvidia una de las configuraciones de riesgo-beneficio más atractivas de todo el sector tecnológico.

Para los operadores, los niveles clave son sencillos. El soporte se sitúa en torno al área de 220 dólares, con soportes más firmes en 210 y 209 dólares, que marcaron la reciente zona de consolidación. La resistencia está en el máximo de 236 dólares, y un cierre decisivo por encima de ese nivel abre un camino claro hacia la zona media de $240s y más allá. Desde una perspectiva porcentual, un movimiento desde los niveles actuales hasta el objetivo medio de los analistas, situado en torno a 305 dólares, representaría una subida aproximada del 45%, mientras que incluso un movimiento conservador hasta el nivel de 270 dólares implicaría una ganancia de aproximadamente el 28%. El riesgo bajista parece más limitado, ya que el mínimo de 52 semanas, cercano a 164 dólares, representa un escenario extremo que requeriría una sorpresa negativa masiva.

En resumen, este fue un trimestre de contundente superación de las previsiones y aumento de las estimaciones que debería replantear la narrativa bajista. Los ingresos se están acelerando, los márgenes son los mejores de su clase, las previsiones están por encima de las expectativas y la perspectiva de demanda es más sólida que nunca. Las verdaderas pruebas por delante son la sostenibilidad de la estructura de financiación de la IA, la respuesta competitiva del silicio personalizado y el contexto regulatorio de China. Pero, a día de hoy, el peso de la evidencia favorece nuevas subidas, y Nvidia sigue siendo la apuesta más clara y directa por la historia de la infraestructura de IA en todo el mercado. El próximo informe trimestral se centrará en la ejecución frente a esa previsión de 108 mil millones de dólares y en la capacidad de la acción para mantener estas ganancias. Mi sesgo es alcista mientras continúe la fortaleza y se mantenga el soporte de 210 dólares, entendiendo que la volatilidad en torno a este valor forma parte del paquete.
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