#GoldmanSachsBullishOnCXMT

Desde que Goldman Sachs (GS) inició por primera vez la cobertura del principal fabricante chino de memorias DRAM, ChangXin Memory Technologies (CXMT), con una calificación de «Comprar» y un precio objetivo a 12 meses de 129 yuanes por acción, el interés por este valor se ha disparado. Permítanme explicar qué significa esto, cuál es la situación actual de CXMT y —añadiendo mi propia visión cautelosa— hasta dónde puede llegar de forma realista.

Dónde está ahora el precio.

CXMT debutó en el mercado STAR de Shanghái el 27 de julio de 2026 a un precio de salida a bolsa de apenas 8,66 yuanes, convirtiéndose instantáneamente en la mayor OPV de Asia del año, recaudando aproximadamente 57,9 mil millones de yuanes (unos 8,55 a 8,6 mil millones de dólares estadounidenses) y superando la venta de acciones de SMIC de 2020. El debut fue histórico: las acciones abrieron cerca de 49,50 yuanes y llegaron a subir hasta un 531% intradía antes de cerrar alrededor de un 466% a un 471% al alza en el primer día, convirtiendo a CXMT en la empresa más valiosa de la bolsa de Shanghái, por delante de ICBC. Avancemos hasta el 26 de agosto de 2026: las acciones cotizan alrededor de 56,61 yuanes, con una capitalización bursátil total cercana a 3,79 billones de yuanes y una relación precio-beneficio de los últimos doce meses de aproximadamente 134. Desde el precio de salida a bolsa de 8,66 yuanes, la acción ya ha ganado aproximadamente un 553,8%, un movimiento masivo en apenas un mes. Frente al cierre del viernes pasado, situado en torno a 55-56 yuanes, el movimiento diario de hoy es prácticamente plano o ligeramente positivo, alrededor de 56,61 yuanes frente a un cierre previo en la zona baja de los 56.

Lo que Goldman dijo realmente —y es alcista.

Este es el núcleo de toda la historia. Goldman Sachs inició la cobertura de CXMT con una calificación de «Comprar» y fijó un precio objetivo a 12 meses de 129 yuanes por acción, lo que representa una subida de aproximadamente el 127,9% frente a los 56,61 yuanes actuales y una ganancia extraordinaria del 1389,6% desde el precio de salida a bolsa de 8,66 yuanes. La lógica del banco se basa firmemente en el ciclo alcista de las memorias. Goldman estima que la brecha entre oferta y demanda de DRAM en 2026 será del 4,9%, la escasez más grave en 15 años, con los precios al contado de la DRAM ya un 52% por encima de los niveles de enero de 2026 y con una oferta que se prevé que siga siendo limitada hasta 2027. En cuanto a capacidad, Goldman proyecta que la producción de CXMT se más que duplicará desde los niveles de 2026 hasta 2030, alcanzando aproximadamente 665.000 obleas al mes, y que para 2028 su cuota de suministro de DRAM convencional llegará a cerca del 41% de la producción de Samsung y del 50% de la de SK Hynix. Es una historia de crecimiento estructural, no un repunte de un solo trimestre.

Los fundamentales respaldan la narrativa de crecimiento, al menos en volumen.

Las cifras de CXMT son realmente impresionantes. En 2025, la empresa registró unos ingresos de 61,799 mil millones de yuanes, un 155,6% más interanual, con un beneficio neto de 1,87 mil millones de yuanes, su primer beneficio anual completo. Pero 2026 se ha acelerado drásticamente: los ingresos del primer trimestre alcanzaron los 50,8 mil millones de yuanes, más de un 700% por encima de los del mismo periodo del año anterior, con un beneficio neto de 24,762 mil millones de yuanes que ya supera ampliamente el total del año anterior. La empresa prevé unos ingresos en el primer semestre de entre 110 y 120 mil millones de yuanes. En cuanto a cuota de mercado, CXMT controlaba aproximadamente el 3,97% del mercado mundial de DRAM en el segundo trimestre de 2025, saltó al 7,67% en el cuarto trimestre de 2025 (datos de Omdia) y alcanzó aproximadamente entre el 8% y el 10% en el primer trimestre de 2026 (Counterpoint Research), convirtiéndose en el cuarto mayor proveedor de DRAM del mundo. Si se utiliza el beneficio previsto para 2026, de aproximadamente 100 mil millones de yuanes, la relación precio-beneficio futura baja hasta aproximadamente 5,8, en la misma liga que Samsung y SK Hynix y muy por debajo de Micron. Esa es exactamente la lógica de valoración en la que se apoyan los alcistas.

El caso bajista es igual de real, así que no lo ignoren.

Esta es una de las acciones más disputadas del mercado, y la dispersión entre analistas es enorme. En el extremo optimista, algunos analistas prevén una capitalización bursátil a 12 meses de hasta 1,1 billones de dólares estadounidenses, mientras que en el lado pesimista las estimaciones caen hasta aproximadamente 160 mil millones de dólares, una brecha de valoración cercana a 1 billón de dólares. Donnie Teng, de Nomura, tiene una calificación de «Comprar» con un objetivo de 116 yuanes. La mesa de operaciones de Morgan Stanley considera que la valoración puede alcanzar varios múltiplos del nivel de salida a bolsa. Pero la analista de Morningstar Jing Jie Yu —actualmente la única calificación de «Vender»— fija un valor razonable de apenas 16,10 yuanes, argumentando que la acción está drásticamente sobrevalorada porque la DRAM es un producto básico con bajos costes de cambio y sin una ventaja competitiva real por ahora, y porque el aumento de capacidad de 2027-2028 probablemente arrastrará los precios de las memorias a la baja y comprimirá los márgenes de todos. Hay fundamentos reales para esta preocupación: la relación precio-beneficio estática se sitúa alrededor de 308 veces en la emisión, aproximadamente 4 veces la media del sector, e incluso sobre los beneficios futuros de 12 meses el múltiplo se sitúa cerca de 18,36, unas 4 veces los ratios previstos de Samsung y SK Hynix. El temor por la «disciplina de la oferta» también es real: algunos temen que el aumento de producción de CXMT inunde el mercado y provoque un desplome de los precios, perjudicando a todos los fabricantes de DRAM.

Mi opinión —alcista respecto a la historia, disciplinada con la entrada.

Coincido con Goldman en la lógica secular: la demanda de memorias impulsada por la IA, la sustitución nacional en China —donde el país consume aproximadamente una cuarta parte de la DRAM mundial, pero produce internamente menos de un tercio— y una escasez real que debería respaldar los precios hasta 2027. La trayectoria de duplicación de capacidad y ganancia de cuota es creíble, y la empresa ahora es rentable a escala. Dicho esto, modero mi entusiasmo: la acción ya ha subido un 553,8% desde la salida a bolsa, la valoración es elevada y el consenso del mercado está extremadamente saturado en el lado comprador. No perseguiría el precio con una posición completa; entraría gradualmente tras retrocesos confirmados y reconocería que un techo del ciclo de las memorias hacia 2027-2028 constituye un riesgo legítimo a medio plazo. Mi opinión sincera es que CXMT aún puede seguir subiendo, pero la relación riesgo-recompensa resulta mucho más atractiva después de una corrección hacia soportes clave que en los niveles actuales, cercanos a los máximos.

Estrategia de trading y niveles clave.

Para los operadores de corto y medio plazo, piénsenlo así: compren fortaleza solo con volumen y traten los niveles siguientes como su hoja de ruta (las cifras se derivan de la acción del precio, no son una garantía). A la baja, la primera zona de soporte relevante se sitúa alrededor de 52-53 yuanes, que ha actuado como base durante mediados de agosto; una ruptura por debajo abre la puerta hacia 50 yuanes y después hacia la banda de soporte más fuerte cercana a 45-46,70 yuanes, que corresponde a una consolidación anterior y a la cifra redonda psicológica. El soporte de seguridad más profundo se encuentra alrededor de 38 yuanes, todavía muy por encima del precio de salida a bolsa, pero representa el punto en el que el estrés de valoración se habría digerido más plenamente. Al alza, la resistencia inmediata está en 61,80 yuanes, el máximo actual de 52 semanas; un cierre decisivo por encima de ese nivel apunta a 67-68 yuanes. La siguiente resistencia relevante, si el impulso persiste, se sitúa cerca de 75-76 yuanes, y el gran hito psicológico que confirmaría el escenario de Goldman es la zona de 100-116 yuanes, con 129 yuanes como objetivo oficial de Goldman a 12 meses. Un escenario realista a medio plazo: si el ciclo de precios de la DRAM se mantiene y los beneficios del segundo y tercer trimestre de 2026 siguen superando las expectativas, un recorrido hacia 75-90 yuanes durante los próximos uno o dos trimestres es totalmente plausible, lo que supondría aproximadamente entre un 32% y un 59% de subida desde aquí. Avanzar hacia 100-129 yuanes es el caso alcista, que exige tanto una escasez continuada de memorias como que no se produzca un desplome de los precios de los productores; es decir, es alcanzable, pero no es mi escenario base.

Mis planes y consejos prácticos.

Primero, no permitan que el titular de Goldman controle el tamaño de su posición: un objetivo de 129 yuanes es una perspectiva a 12 meses, no una recomendación para una semana, y el recorrido será volátil. Segundo, consideren construir posiciones por tramos: por ejemplo, un primer tramo cerca de 52-53 yuanes durante un retroceso y un segundo tramo solo si recupera y mantiene los 61,80 con volumen; eviten añadir en la resistencia de 60-61. Tercero, utilicen una regla de riesgo clara: si los 50 yuanes se rompen con un volumen elevado, la configuración a medio plazo queda dañada y resulta prudente realizar una salida parcial o total; un cierre de nuevo por debajo de 45 es una zona de stop-loss para posiciones de corto y medio plazo. Cuarto, vigilen los catalizadores más importantes: los precios trimestrales de los contratos de memorias, las tendencias de los precios al contado de la DRAM, cualquier nueva capacidad o avance en HBM (memoria de alto ancho de banda) por parte de CXMT pese a las limitaciones de los controles de exportación sobre la litografía EUV, y los resultados reales de la empresa del primer semestre de 2026, que deberían confirmar o rechazar la previsión de ingresos de entre 110 y 120 mil millones de yuanes. Quinto, traten esto como un activo cíclico, de beta alta y favorable a la especulación; el tamaño de la posición debe reflejar que puede oscilar fácilmente entre un 30% y un 50% en cualquier dirección durante un solo trimestre, y no utilicen nunca un apalancamiento cuya pérdida del 40% no puedan soportar. Por último, acepten que no pueden controlar el resultado, solo su riesgo: el superciclo de las memorias es real, la valoración está estirada y los ganadores serán quienes compren buenas entradas y gestionen el riesgo, no quienes persigan el mayor impulso.

Conclusión.

CXMT es ahora mismo una de las historias de crecimiento más emocionantes y disputadas del sector mundial de los semiconductores: Goldman ve una subida de aproximadamente el 128% hasta 129 yuanes, los fundamentales están explotando en volumen (los ingresos del primer trimestre aumentaron más de un 700% interanual) y la empresa es ahora el cuarto mayor fabricante de DRAM, con una trayectoria creíble para duplicar su capacidad de aquí a 2030. Pero la acción ha subido aproximadamente un 554% desde su salida a bolsa, la valoración es elevada y el caso bajista no es trivial. Mi recomendación es respetar la tendencia alcista, comprar en retrocesos hacia las bandas de soporte de 52-54 y 45-47 en lugar de perseguir la resistencia de 61,80, mantener un stop firme cerca de 45 y avanzar hacia el objetivo de 129 yuanes de Goldman únicamente mediante tramos persistentes y condicionados a confirmaciones. El ciclo de las memorias es real; la disciplina es lo que lo convierte en beneficios.
#cxmt