#USM2MoneySupplyGrowthHitsFourYearHigh

La oferta monetaria M2 de EE. UU. alcanzó los 23,22 billones de dólares en julio.
Eso supone un aumento del 5,41 % frente al mismo mes del año anterior y la tasa de crecimiento interanual más rápida desde mediados de 2022. Tras un largo periodo de expansión más lenta, el agregado monetario vuelve a acelerarse. M2 es una medida amplia que incluye efectivo, depósitos a la vista, depósitos de ahorro y otros instrumentos líquidos. Cuando crece tan rápidamente, suele reflejar condiciones financieras más laxas en algún punto del sistema.

La tensión práctica es sencilla. La Reserva Federal todavía intenta guiar la inflación de vuelta a su objetivo del 2 %. Un crecimiento más rápido de la oferta monetaria tiende a actuar en la dirección opuesta con el tiempo, especialmente si coincide con una demanda sólida y mercados laborales tensionados. La historia muestra que las aceleraciones sostenidas de M2 a menudo han precedido periodos en los que la inflación resultó ser más persistente de lo esperado. El ritmo actual del 5,41 % no es extremo según los estándares de 2020-2021, pero es la lectura más fuerte en cuatro años y, por tanto, merece seguimiento.

Una interpretación constructiva es que el aumento de M2 refleja en parte una flexibilización anterior de la política o cambios en los balances de los bancos, en lugar de un nuevo estímulo deliberado. En ese caso, la tasa de crecimiento podría moderarse de nuevo sin requerir una respuesta política inmediata. Otra interpretación es que la aceleración indica que las condiciones subyacentes de liquidez se están volviendo más favorables para el gasto nominal, lo que dificultaría el tramo final hasta una inflación del 2 %.

Considero la cifra de julio como un dato que eleva el listón para la Fed, más que como una señal definitiva de que la inflación está a punto de volver a acelerarse. Los agregados monetarios se mueven con retraso y la transmisión a los precios nunca es mecánica. Aun así, cuando la medida más amplia de dinero líquido se expande al ritmo más rápido en cuatro años, resulta más difícil sostener que las condiciones financieras son restrictivas. Las próximas lecturas mostrarán si el 5,41 % fue un repunte temporal o el inicio de una nueva tendencia.

¿Cambia el repunte del crecimiento de M2 su forma de pensar sobre la capacidad de la Fed para mantener la inflación cerca del 2 %, o lo ve como un reflejo rezagado de medidas anteriores?