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Previa de resultados de NVIDIA: superar las expectativas ya no es la historia
Esta noche, NVIDIA no llega a la presentación de resultados con un umbral normal que superar.

El mercado ya espera otro trimestre enorme. El consenso se sitúa en torno a 92 mil millones de dólares de ingresos y aproximadamente 2,09 de BPA ajustado, mientras que la propia previsión de NVIDIA para el segundo trimestre fue de 91 mil millones de dólares, más o menos un 2%. Eso significa que una sorpresa positiva en los titulares puede no ser suficiente automáticamente. La verdadera pregunta es si NVIDIA puede presentar unos resultados y unas perspectivas lo bastante sólidos como para elevar aún más las expectativas.

Eso es lo primero que tendría en cuenta antes de analizar las cifras.

El mercado no está preguntando si existe demanda de IA. Está preguntando cuánto más puede crecer.

Data Center sigue siendo el centro de la historia. El consenso actual sitúa los ingresos de Data Center del segundo trimestre en torno a 85,7 mil millones de dólares, con estimaciones que oscilan ampliamente entre aproximadamente 83,5 mil millones y 91,5 mil millones de dólares. Ese rango nos dice algo importante: los inversores confían en la demanda de IA de NVIDIA, pero siguen debatiendo la velocidad y la magnitud exactas de la próxima fase de crecimiento.

Después llega Blackwell.

Blackwell ya no es simplemente una historia de lanzamiento de producto. Tiene que traducirse en ingresos sostenidos, una fuerte adopción por parte de los clientes y márgenes saludables. Los inversores querrán pruebas de que las empresas de hiperescala y de infraestructura de IA siguen gastando agresivamente, en lugar de limitarse a adelantar la demanda.

Y después de Blackwell llega la pregunta más importante de cara al futuro: Rubin.

Si la dirección ofrece una actualización sólida sobre la hoja de ruta de Vera Rubin, la demanda de los clientes y la contribución prevista, el mercado podría empezar a mirar más allá de este trimestre. Eso es importante porque la valoración de NVIDIA se basa, en última instancia, en los flujos de caja futuros, no en la cifra de beneficios de hoy.

Hay otra parte del informe que observaré de cerca: los márgenes brutos.

NVIDIA previó un margen bruto no GAAP de aproximadamente el 75% para el segundo trimestre. Si los ingresos superan las expectativas, pero los márgenes se debilitan de forma significativa, la reacción podría ser muy diferente a la de una superación clara con una rentabilidad estable. El aumento de los costes de los componentes, los precios de la memoria y la transición entre generaciones son factores importantes en este aspecto.

China es otra pieza importante del rompecabezas.

La previsión anterior de NVIDIA no incluía ingresos de computación de Data Center procedentes de China, por lo que cualquier actualización relevante sobre la capacidad de la empresa para atender ese mercado podría cambiar la forma en que los inversores consideran la oportunidad a largo plazo.

Pero aquí es donde la situación se vuelve interesante.

NVIDIA atravesó recientemente una racha de siete sesiones de pérdidas antes de recuperarse un 2,2% el martes. Al mismo tiempo, los mercados de opciones están valorando un movimiento de aproximadamente el 5,4% en torno a los resultados, equivalente a un cambio enorme en la capitalización bursátil. Por tanto, incluso con unos fundamentales sólidos, la acción todavía puede reaccionar violentamente si las cifras no superan lo que los inversores ya han descontado.

Esto crea dos escenarios muy diferentes.

Escenario alcista:
Los ingresos superan el consenso, la demanda de Data Center sigue siendo extremadamente fuerte, los márgenes se mantienen cerca del nivel previsto y la dirección ofrece unas perspectivas confiadas para Blackwell y Rubin. Esa combinación podría indicar al mercado que el gasto en infraestructura de IA sigue acelerándose, en lugar de estar alcanzando su punto máximo.

Escenario bajista:
NVIDIA supera las expectativas del trimestre, pero ofrece comentarios de cara al futuro más débiles de lo esperado, los márgenes decepcionan, el crecimiento de Blackwell parece menos explosivo o la dirección expresa preocupación por China, el suministro o la presión competitiva. En esa situación, una «superación de expectativas» aún podría convertirse en un evento de vender con la noticia.

Y por eso creo que la cifra más importante de esta noche quizá no sea la del BPA.

Podría ser la previsión para el próximo trimestre y la confianza de la dirección en la próxima fase del gasto en infraestructura de IA.

NVIDIA ya ha demostrado al mercado que puede producir cifras extraordinarias.

Ahora los inversores quieren pruebas de que la próxima fase de ingresos de más de 100 mil millones de dólares es sostenible.

Mi conclusión: no estoy observando los resultados de NVIDIA simplemente para ver si la empresa supera las expectativas.

Estoy observando si NVIDIA puede volver a elevar el techo de las expectativas.

Porque cuando las expectativas son tan altas, superar la cifra es una cosa.

Superar la imaginación del mercado es el verdadero desafío.

$NVDA ‌@Gate_Square