#BessentPlansToShakeBondBears

¿Puede realmente el plan de Scott Bessent doblegar a los bajistas de los bonos y qué significa para las criptomonedas?

La pregunta que se plantean ahora en muchas mesas es si el secretario del Tesoro, Scott Bessent, tiene un plan creíble para sacudir a los bajistas de los bonos y cómo esa batalla repercute en el mercado de las criptomonedas. Permítanme explicarlo en términos sencillos, con las cifras, y después darles mi opinión sincera.

El mercado de bonos ha estado sometido a una presión real, y no se trata de una corrección normal. El rendimiento del bono del Tesoro a 30 años se disparó hasta alrededor del 5,26 % esta semana, su nivel más alto desde 2007, antes de moderarse ligeramente. El rendimiento a 10 años cerró la semana cerca del 4,73 %, próximo a su nivel más alto desde que Bessent asumió el cargo. Hay varias fuerzas impulsando esto, no una sola: una inflación elevada, unos precios del petróleo más altos vinculados a la guerra en Irán, una avalancha de emisiones de deuda corporativa de empresas tecnológicas que se apresuran a financiar la IA, un déficit presupuestario estadounidense que va camino de superar los 2 billones de dólares en el ejercicio fiscal de 2026 y una deuda nacional que acaba de superar los 40 billones de dólares. Cuando los rendimientos suben tan rápido, los precios de los bonos caen, y cualquiera que apueste por una debilidad continuada de los bonos, los llamados bajistas de los bonos, ve que su tesis está funcionando hasta ahora.

La estrategia de Bessent es esencialmente un «giro del Tesoro», en alusión a la famosa operación de la Fed de la década de 1960. Anunció que aproximadamente duplicaría las recompras del Tesoro de valores a largo plazo no corrientes, de 2.000 millones de dólares por emisión a al menos 4.000 millones, y dijo a CNBC que las operaciones podrían ser incluso mayores. Los informes de esta semana también sugirieron que el Tesoro podría recurrir a su Cuenta General, de casi 1 billón de dólares, para ayudar a financiar estas recompras, lo que le daría una potencia de fuego considerable. La lógica es sencilla: al recomprar bonos a largo plazo y apoyarse en más endeudamiento a corto plazo, el Tesoro espera impulsar la demanda en el extremo largo y presionar los rendimientos a la baja, lo que iría directamente en contra de la posición de los bajistas de los bonos.

Hasta ahora, los bajistas no están cediendo. Cuando Bessent anunció la sorpresa de las recompras el miércoles, los rendimientos a largo plazo cayeron con fuerza ese mismo día. Pero en cuestión de horas el mercado deshizo esas ganancias, y el jueves y el viernes los rendimientos volvieron a subir directamente. Como sostuvo el Council on Foreign Relations, es poco probable que los esfuerzos del Gobierno por limitar el aumento de los rendimientos sean duraderos sin un cambio adicional de política o una desaceleración económica importante, y ninguna de las dos cosas llegará fácilmente. Los bajistas sostienen esencialmente que las recompras son un parche, que suprimen los rendimientos durante un día sin solucionar el problema subyacente del déficit y la inflación, y que mientras esas fuerzas persistan, los rendimientos encontrarán la forma de subir, sin importar cuántos bonos recompre el Tesoro. La propia reacción del mercado, con las ganancias borradas en 24 horas, demuestra que los bajistas llevan actualmente la ventaja en esta batalla concreta.

Mi opinión sincera sobre el debate: me inclino por los bajistas en cuanto a la durabilidad, aunque con matices. Las recompras y la amenaza de recurrir a la TGA pueden generar sin duda fuertes y violentas contracciones de posiciones cortas a corto plazo en el mercado de bonos, y Bessent claramente tiene más munición de la que ha utilizado hasta ahora. También se beneficia de la mera señalización, al decirle al mercado que «los rendimientos no reflejan los fundamentales». Pero los factores fundamentales, un déficit de 2 billones de dólares, una oferta abundante, la inflación y las perturbaciones del petróleo, no se curan únicamente con recompras. Por eso mi opinión no es que Bessent no pueda sacudir en absoluto a los bajistas de los bonos; es que puede sacudirlos violentamente durante días o semanas, pero es probable que esos movimientos sean intermitentes y no duraderos, a menos que llegue una solución fiscal o de crecimiento real. En otras palabras, cabe esperar un mercado de bonos muy volátil, en lugar de una victoria clara de cualquiera de los dos bandos.

Lo que esto implica para las criptomonedas, con las cifras: aquí es donde se pone interesante, porque el drama de los bonos está alimentando directamente el apetito por el riesgo en este momento. El anuncio del 20 de agosto de la recompra de 4.000 millones de dólares coincidió con una ruptura récord de las criptomonedas, y el movimiento se ha mantenido. Ahora mismo, Bitcoin cotiza cerca de los 80.484 dólares, con una subida aproximada del 4 % en 24 horas y de alrededor del 25,7 % durante la última semana. A principios de esta semana, los operadores habían apostado con fuerza a que Bitcoin seguiría atascado por debajo de los 67.000 dólares, y la sorpresa de las recompras hizo saltar por los aires esa operación en una sola tarde: Bitcoin se disparó desde la zona media de los 67.000 dólares hasta alrededor de un 20 % por encima de ese nivel cuando se produjo la contracción, mientras que el oro subió al mismo tiempo, a medida que el dinero institucional asustado abandonaba los bonos del Tesoro a largo plazo.

La rotación lo explica todo. Cuando Bessent prometió forzar a la baja los rendimientos a largo plazo, las instituciones que tenían bonos a largo plazo se enfrentaron a una situación difícil: o los precios de los bonos se recuperaban y ellas permanecían, o la intervención fracasaba y los rendimientos seguían subiendo, lo que perjudica a la duración larga. Ante esa incertidumbre, una oleada de capital persiguió activos de mayor beta. Las cifras son visibles en todos los ámbitos. Ethereum se sitúa alrededor de los 2.500 dólares, con una subida de aproximadamente el 1,7 % en 24 horas y de cerca del 32 % durante la última semana. Solana se encuentra cerca de los 101 dólares, con una subida aproximada del 6,8 % en 24 horas. XRP ronda los 1,50 dólares y BNB los 713 dólares, ambos al alza en la sesión. La capitalización total del mercado cripto aumentó alrededor de un 3,9 % en un solo día, y el dominio de BTC se sitúa cerca del 60 %, lo que significa que Bitcoin está liderando el avance, en lugar de limitarse a seguirlo.

El dinero institucional está confirmando el movimiento, en lugar de tratarse simplemente de apuestas minoristas. Los ETF de Bitcoin registraron una entrada neta de unos 337 millones de dólares el 24 de agosto, y los ETF de Ethereum recibieron aproximadamente 115 millones de dólares de entradas netas ese mismo día. El índice de Miedo y Codicia se sitúa en 83, firmemente en territorio de codicia. En el mercado de derivados, las tasas de financiación son positivas y elevadas, el interés abierto de las principales monedas se está expandiendo y la proporción de posiciones largas frente a cortas se inclina al alza, todas ellas señales clásicas de que el dinero apalancado apuesta a que el impulso del Tesoro para suprimir los rendimientos dará a las criptomonedas un viento de cola durante más tiempo.

Por qué la operación no está exenta de riesgos: también quiero ser equilibrado y ofrecerles el contrapunto bajista sobre las criptomonedas. El mismo mercado de bonos que hoy está impulsando dinero hacia las criptomonedas puede invertir el flujo con la misma violencia. Si la intervención de Bessent acaba sin lograr mantener los rendimientos y el bono a 30 años vuelve a superar el 5,3 % rumbo a nuevos máximos, los activos de riesgo, incluidas las criptomonedas, tienden a venderse rápidamente, porque un repunte de los rendimientos a largo plazo eleva la tasa de descuento de todo y absorbe liquidez de los activos especulativos. Debido a que esta contracción está tan apalancada, con una financiación elevada y un gran interés abierto, una reversión impulsada por los rendimientos podría desencadenar liquidaciones forzosas pronunciadas. Por eso las criptomonedas no están «a salvo» simplemente porque estén subiendo; son, en la práctica, la imagen especular de la operación de bonos: suben mientras se mantiene la narrativa de supresión de los rendimientos y son vulnerables en el momento en que esa narrativa se resquebraja.

Mi conclusión: Bessent puede, y ya lo ha hecho a corto plazo, sacudir a los bajistas de los bonos, produciendo uno de los movimientos semanales más pronunciados que ha experimentado Bitcoin en años, pero no los ha doblegado, porque los factores del déficit y la inflación permanecen intactos. Para las criptomonedas, la conclusión práctica es que el mercado está operando ahora directamente con la estrategia de Bessent, con una subida de más del 20 % para Bitcoin desde la semana de la contracción y con las entradas institucionales confirmando el flujo. Pero se trata de una operación basada en una intervención creíble y violenta, no en unos fundamentos fiscales reparados. El mismo instrumento que lanzó este repunte cripto puede retirarse en la dirección contraria. Consideraría la fortaleza actual una ventana de impulso respaldada por un flujo institucional real, no un nuevo régimen garantizado, y prestaría mucha atención al rendimiento del bono a 30 años como la señal más importante para saber si continúa el recorrido de las criptomonedas.