El esfuerzo del Departamento del Tesoro de EE. UU. por ampliar su programa de recompras de deuda a largo plazo, de hecho, se ha intensificado hasta convertirse en una segunda intervención en cuestión de semanas, y hasta esta velocidad demuestra la magnitud de la tensión del mercado.

El 19 de agosto, el Tesoro anunció que aumentaría el tamaño máximo de las operaciones de recompra de bonos a largo plazo de 2 mil millones de dólares por transacción a al menos 4 mil millones de dólares, con efecto desde el 9 de septiembre y hasta el final del trimestre actual de refinanciación, el 4 de noviembre. Los segmentos objetivo son los bonos con vencimiento de diez a veinte años y de veinte a treinta años, un segmento que ha estado experimentando lo que se ha descrito como una «huelga de compradores» desde finales de junio. El secretario Bessent declaró a CNBC al día siguiente que incluso esta cifra podría no ser suficiente, sugiriendo que las recompras podrían superar los 4 mil millones de dólares por transacción y añadiendo que tienen «un gran conjunto de herramientas», al tiempo que enfatizó que esto era solo una señal y que creen que los rendimientos no reflejan las realidades fundamentales del conflicto con Irán.

El contexto de esta intervención es realmente sorprendente, ya que la deuda nacional de EE. UU. superó esta semana los 40 billones de dólares, con 1 billón de dólares de nueva deuda añadida en apenas unos meses. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años había subido a un máximo de 19 años del 5,26 % justo antes del anuncio de recompra, antes de retroceder al 5,18 %. Los gastos por intereses de este año fiscal ya han alcanzado aproximadamente 1,2 billones de dólares.

El mecanismo de financiación también es un detalle técnico importante: este programa de recompra no se financia mediante la impresión directa de dinero nuevo, sino mediante la venta de bonos del Tesoro a corto plazo. Esto significa que la deuda total no está disminuyendo, sino que solo se está acortando la estructura de vencimientos. Un análisis publicado en Forbes señala que esto por sí mismo supone un riesgo; a finales de julio, aproximadamente el 22,2 % del total de 31,4 billones de dólares de deuda pendiente estaba compuesto por bonos a corto plazo, superando el rango del 15-20 % recomendado por el propio consejo asesor del Tesoro. Cada nueva recompra financiada con bonos eleva aún más esta proporción. Algunos economistas sostienen que esto indica un fenómeno denominado «dominancia fiscal», lo que significa que las necesidades de financiación del Gobierno están empezando a definir la política monetaria, en lugar de sus perspectivas de inflación.

George Saravelos, de Deutsche Bank, describió la medida como una señal de la creciente inquietud de la administración por el aumento de los rendimientos a largo plazo, y la caracterizó como una forma de «represión fiscal blanda», junto con los esfuerzos anteriores de apoyo al yen de ese mismo mes. Sin embargo, algunos estrategas enfatizan que, aunque las recompras pueden ralentizar el aumento de los rendimientos, no abordan las preocupaciones fiscales y de inflación subyacentes, ya que incluso una operación duplicada de 4 mil millones de dólares resulta insignificante frente a los 31,4 billones de dólares de deuda total del mercado.

Este acontecimiento también ejerce una nueva presión sobre el presidente de la Fed, Kevin Warsh, ya que los esfuerzos de Bessent por gestionar los tipos de interés del mercado con sus propias herramientas generan tensión con la postura de Warsh de que el mercado debería fijar sus propios tipos, pese a que ambas instituciones afirman que «trabajarán juntas» en este asunto.

Para quienes siguen a través de Gate la evolución de la liquidez macroeconómica, el punto clave que hay que observar es la próxima reunión trimestral de refinanciación del Tesoro, el 4 de noviembre, que aclarará si el tamaño de las recompras aumentará aún más. Mientras tanto, sigue sin estar claro cuándo la creciente dependencia de la financiación mediante bonos a corto plazo cruzará un umbral para la estabilidad del mercado, lo que continúa siendo un punto de vigilancia a medio plazo tanto para los mercados tradicionales como para los criptoactivos sensibles al riesgo.

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