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Los rendimientos de los bonos del Tesoro están subiendo, pero ¿realmente se está rompiendo el mercado de bonos?
El último mensaje del presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, es importante porque separa dos cuestiones que los mercados suelen mezclar: el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro y una disfunción real del mercado. Kashkari dijo que el mercado del Tesoro sigue funcionando con normalidad, con operaciones realizándose y liquidez disponible, lo que significa que la Fed no ve actualmente motivos para tratar los mayores rendimientos a largo plazo como una emergencia del mercado financiero.

Las cifras siguen exigiendo atención. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzó alrededor del 4,7% la semana pasada, mientras que el rendimiento a 30 años subió aproximadamente al 5,3%, un nivel no visto en unos 19 años. Los datos oficiales de la Reserva Federal mostraron un rendimiento del 4,69% para los bonos a 10 años y del 5,23% para los de 30 años el 20 de agosto.

Lo que hace interesante este movimiento es que los rendimientos a largo plazo están impulsados por algo más que las expectativas sobre la tasa de política de la Fed. La inflación, el elevado endeudamiento gubernamental, el crecimiento económico y las enormes necesidades de capital del desarrollo de la IA compiten por financiación. Reuters también destacó el mayor endeudamiento gubernamental, las preocupaciones por la inflación y las grandes necesidades de financiación de la IA y los centros de datos como fuerzas importantes detrás del reciente aumento de los rendimientos.

Para la Fed, el mensaje de Kashkari es, en la práctica, una luz verde para seguir centrándose en la política monetaria en lugar de intentar suprimir cada movimiento del mercado de bonos. Si la liquidez se mantiene saludable y las operaciones con bonos del Tesoro siguen funcionando, la tasa de fondos federales continúa siendo la principal herramienta para devolver la inflación hacia el objetivo del 2%.

Pero los mayores rendimientos siguen siendo importantes para los activos de riesgo. Los elevados rendimientos de los bonos del Tesoro aumentan el coste de oportunidad de mantener acciones y pueden endurecer las condiciones financieras, mientras que unos costes de endeudamiento más altos pueden presionar a las empresas, la vivienda y las compañías tecnológicas con valoraciones elevadas. Para las criptomonedas y otros activos sensibles a la liquidez, un aumento sostenido de los rendimientos reales podría convertirse en un lastre, incluso si el propio mercado del Tesoro sigue funcionando perfectamente.

La señal más importante para los próximos meses será si los rendimientos se estabilizan o continúan subiendo. Un aumento controlado puede reflejar simplemente un crecimiento más sólido y unas primas por plazo más altas. Un repunte desordenado acompañado de una caída de la liquidez sería una historia muy diferente. Por ahora, la evaluación de Kashkari es clara: unos rendimientos más altos no son lo mismo que un mercado del Tesoro roto.

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