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La próxima gran prueba de NVIDIA podría tener muy poco que ver con si supera la próxima previsión de resultados.

El mercado ya se ha acostumbrado a que NVIDIA presente cifras excepcionales. La pregunta más difícil ahora es si el gasto en infraestructura de IA puede seguir expandiéndose con suficiente rapidez como para respaldar otro gran ciclo de valoración.

Las últimas cifras muestran por qué las expectativas son tan altas. NVIDIA registró unos ingresos de 81,6 mil millones de dólares en el primer trimestre fiscal de 2027, un 85% más interanual, mientras que los ingresos de Data Center alcanzaron los 75,2 mil millones de dólares, un 92% más interanual. El margen bruto se mantuvo en torno al 75%, y la dirección prevé unos ingresos de aproximadamente 91 mil millones de dólares en el segundo trimestre fiscal.

Por tanto, otro simple resultado superior a las previsiones quizá no sea suficiente para sorprender a los inversores.

La historia más importante es Vera Rubin.

Rubin está pasando de ser una narrativa sobre un producto futuro a convertirse en un despliegue real de infraestructura. NVIDIA afirma que los sistemas Vera Rubin ya están ampliando su implementación entre socios como CoreWeave, Google Cloud, Microsoft, Oracle y Nebius, con una plataforma diseñada para ofrecer un rendimiento por vatio significativamente mejor y unos costes de inferencia más bajos.

Eso cambia el debate de inversión.

La demanda de IA está pasando cada vez más de simplemente entrenar modelos más grandes a la inferencia continua, la IA agéntica y las cargas de trabajo de producción. Si Rubin puede reducir el coste de generar tokens de IA al tiempo que aumenta la capacidad de cómputo útil por unidad de energía, podría animar a los clientes a desplegar aún más capacidad de IA en lugar de limitarse a sustituir el hardware existente.

Y hay otra variable que merece atención: ¿quién financiará la próxima ola de fábricas de IA?

NVIDIA anunció recientemente alianzas con Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs y KKR destinadas a movilizar con el tiempo más de 500 mil millones de dólares de capital de terceros para infraestructura de IA. Esto sugiere que la próxima fase del auge de la IA podría parecerse cada vez más a la inversión en infraestructura que al gasto corporativo convencional en TI.

Pero la tesis alcista no está exenta de riesgos.

El aumento de los costes de memoria, obleas, encapsulado y redes puede presionar los márgenes. AMD y los ASIC personalizados siguen siendo amenazas competitivas, mientras los proveedores de servicios en la nube a hiperescala continúan desarrollando su propio silicio. Si los clientes acaban decidiendo que los chips propietarios ofrecen una economía más favorable para determinadas cargas de trabajo, la ventaja de NVIDIA en cuota de mercado podría verse presionada.

Eso hace que la calidad de los márgenes y el rendimiento de la inversión en IA sean tan importantes como el crecimiento de los ingresos.

Por tanto, la señal más interesante de los últimos resultados de NVIDIA no es simplemente el tamaño de la cifra de ingresos. Es la combinación de un crecimiento interanual de los ingresos del 85% + unos márgenes brutos de aproximadamente el 75% + una previsión trimestral de 91 mil millones de dólares + la entrada de Rubin en el despliegue en el mundo real.

Mi opinión: el próximo ciclo de NVIDIA se juzgará por si la empresa puede convertir la extraordinaria demanda de IA en una economía informática de menor coste y mayor escala.

Si Rubin tiene éxito, NVIDIA podría estar prolongando el ciclo de los semiconductores de IA en lugar de limitarse a sustituir a Blackwell.

Si los márgenes se deterioran, los chips personalizados ganan impulso y los rendimientos de la infraestructura de IA no justifican el gasto, el mercado podría estar mucho menos dispuesto a pagar una prima por el crecimiento futuro.

El próximo informe de resultados nos dará las cifras.
Rubin nos dará la respuesta más importante. $NVDA
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