Goldman Sachs ha dado un paso importante en el mercado de productos de ingresos cripto, pero esto no es una «toma de posición», sino una adquisición directa. El 12 de agosto, el banco acordó adquirir NEOS Investments mediante una operación en efectivo y acciones valorada en hasta $2.25 mil millones, con BTCI, un ETF centrado en generar ingresos con bitcoin, como pieza central.

BTCI no posee bitcoin directamente; en su lugar, emplea una estrategia de opciones call cubiertas sobre productos cotizados como IBIT de BlackRock y el ETF de bitcoin de VanEck, generando ingresos mensuales. Al 31 de julio, el fondo tenía aproximadamente $1.1 mil millones en activos netos, alcanzados desde su lanzamiento en octubre de 2024, lo que lo convierte en uno de los ejemplos de crecimiento más rápido en el espacio de los ETF de bitcoin.

Las cifras están plenamente corroboradas: al 31 de julio, BTCI reportó una tasa de distribución del 26.73% y un rendimiento SEC a 30 días del 1.62%, mientras que su valor liquidativo ha disminuido un 25.54% en lo que va de año y un 41.66% durante el último año. Las estimaciones preliminares sugieren que aproximadamente el 92% del pago de $0.6458 de julio correspondió a una devolución de capital, lo que significa que se reembolsó una parte del propio capital del inversor, en lugar de representar un rendimiento real de la inversión.

Este detalle es realmente fundamental porque la brecha entre la elevada tasa de distribución y el rendimiento negativo en lo que va de año revela una característica estructural de los fondos de ingresos basados en una estrategia de opciones call cubiertas. Aunque estos fondos generan un flujo de efectivo regular a partir de las primas de las opciones, también limitan el potencial alcista del activo; cuando el precio de bitcoin sube con fuerza, el fondo no puede participar en toda la subida, pero cuando el precio cae, queda expuesto a todo el descenso. Por lo tanto, la cifra de «rendimiento» aparentemente elevada es, en esencia, una combinación de una distribución regular de efectivo y una disminución del valor del capital.

El contexto estratégico de la operación también es destacable. Goldman Sachs presentó en abril ante la SEC una solicitud para su propio producto de ingresos basado en bitcoin, pero nunca lo lanzó. En su lugar, al adquirir NEOS, obtiene de inmediato acceso a un producto con aproximadamente $59-60 millones más en activos que el producto competidor de BlackRock, BITA, lanzado en junio, además de una base de clientes consolidada. Esta operación también proporciona a Goldman el producto de ingresos basado en Ethereum, NEHI, elevando el total de activos de los tres fondos ETF a más de $130 mil millones y situando a la empresa en el octavo puesto entre los proveedores de ETF activos.

Para quienes siguen los productos de ingresos basados en bitcoin o la competencia en el mercado institucional de ETF cripto, el punto crucial es que, al observar tasas de distribución llamativas del 26-27%, es importante tener en cuenta que esta cifra refleja en gran medida la devolución del capital, no el rendimiento real de la inversión. Estos productos pueden tener sentido para los inversores que buscan un flujo de efectivo regular, pero no son una herramienta adecuada para quienes desean beneficiarse plenamente de la subida del precio de bitcoin. Se espera que el acuerdo se cierre en el primer trimestre de 2027, sujeto a la aprobación regulatoria.

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