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#China10YearYieldFallsBelow1.7%
El mercado de bonos de China está enviando una señal macroeconómica más contundente

El rendimiento del bono gubernamental chino a 10 años ha caído hasta niveles históricamente bajos, cotizando alrededor del 1.69%–1.70% el 13 de agosto, mientras que el rendimiento a 30 años se sitúa cerca del 2.16%–2.17%. Los datos oficiales de ChinaBond sitúan el rendimiento a 10 años del 12 de agosto en el 1.7141% y el de 30 años en el 2.1731%, mientras que otras fuentes de datos del mercado muestran hoy el rendimiento a 10 años cerca del 1.695%.

Este movimiento es más que un simple repunte de los bonos. La caída de los rendimientos indica que los inversores se están posicionando cada vez más ante una combinación de condiciones monetarias más flexibles, una menor presión inflacionaria y unas expectativas de crecimiento más débiles. La tasa de inflación de China en julio fue de apenas el 0.5%, mientras que el rendimiento a 10 años ha seguido descendiendo pese a encontrarse ya en niveles deprimidos.

La pregunta clave ahora es si el 1.70% se convertirá en un suelo o si será simplemente otro nivel en el camino a la baja.

Si se fortalecen las expectativas de un mayor apoyo de las políticas, la próxima zona que habrá que observar podría situarse alrededor del 1.65%, seguida de la zona del 1.60%–1.62%. Una ruptura sostenida por debajo del 1.60% representaría una señal mucho más contundente de que los mercados están descontando un entorno prolongado de tipos bajos, en lugar de un ciclo temporal de flexibilización.

Pero existe un riesgo importante en la otra dirección: los rendimientos ultrabajos pueden convertirse en operaciones masificadas. En estos niveles, incluso un cambio moderado en las expectativas sobre el PBOC, unos datos económicos más sólidos, unas expectativas de inflación más elevadas o una mayor oferta de bonos gubernamentales podrían desencadenar una fuerte reversión de los rendimientos.

También vale la pena seguir el diferencial de tipos entre China y Estados Unidos. El rendimiento del bono chino a 10 años se sitúa alrededor del 1.70%, frente a aproximadamente el 4.68% del bono del Tesoro estadounidense a 10 años, lo que deja un diferencial de rendimiento muy amplio.

Mi opinión: la dirección de los rendimientos chinos importa más que la cifra exacta. Si los rendimientos siguen cayendo mientras los datos económicos continúan siendo débiles, los mercados podrían interpretarlo como un aumento de las expectativas de un mayor apoyo de las políticas. Si los rendimientos se estabilizan alrededor del 1.65%–1.70%, el mercado podría estar entrando en una fase de consolidación tras un importante repunte de los bonos.

La próxima prueba importante es sencilla:

¿Puede el rendimiento chino a 10 años romper decisivamente por debajo del 1.65% o se convertirá el 1.70% en el nuevo suelo macroeconómico?

La respuesta podría tener implicaciones mucho más allá de los bonos chinos, especialmente para el RMB, la renta variable asiática, las materias primas y las expectativas de liquidez global.

¿Qué creen que ocurrirá después: 1.60%, 1.65% o un rebote por encima del 1.75%?

@Gate_Square