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EL IPC NO SORPRENDIÓ AL MERCADO, PERO CAMBIÓ LA APUESTA SOBRE LA FED

El último informe de inflación de Estados Unidos mostró prácticamente lo que esperaban los economistas, pero la reacción en los mercados de tasas de interés estuvo lejos de ser insignificante.

El IPC general de julio aumentó un 3.4% interanual, mientras que el IPC subyacente se moderó hasta el 2.5%. Sobre una base mensual, el IPC general subió un 0.1% y el IPC subyacente aumentó un 0.2%, con las cuatro lecturas coincidiendo ampliamente con las previsiones.

La noticia más importante llegó inmediatamente después: el mercado redujo drásticamente la probabilidad de una subida de tasas en septiembre.

DE UNA MONEDA AL AIRE A UNA PREFERENCIA MÁS CLARA POR MANTENER LAS TASAS

Antes de la publicación del IPC, las expectativas sobre la política de septiembre estaban prácticamente divididas por igual.

Después de conocerse los datos, los precios de CME FedWatch mostraron una probabilidad aproximada del 61.9% de que las tasas permanecieran sin cambios, mientras que la probabilidad de una subida acumulada de 25 puntos básicos cayó al 38.1%.

Es un cambio significativo.

El mercado ya no considera que una subida en septiembre sea un resultado de aproximadamente 50/50. En cambio, el equilibrio se está inclinando hacia la paciencia.

Pero el 38.1% sigue siendo demasiado alto como para afirmar que el riesgo de una subida de tasas ha desaparecido.

LOS DETALLES DE LA INFLACIÓN SON IMPORTANTES

El informe de julio mostró una desinflación continua, pero el camino hacia el objetivo del 2% de la Reserva Federal aún no se ha completado.

Los precios de la energía cayeron aproximadamente un 1.5% intermensual, lo que supuso la mayor contribución negativa a la inflación general.

Sin embargo, los servicios siguieron mostrando una considerable rigidez.

La vivienda aumentó un 0.1%, representando aproximadamente dos tercios del incremento mensual general del IPC. Los precios de los alimentos subieron un 0.1%, mientras que los precios de comer fuera aumentaron un 0.3%.

Por tanto, el mensaje del informe no es que “la inflación haya desaparecido”.

Se acerca más a lo siguiente:

La inflación se está enfriando, pero la distancia final hasta el 2% podría seguir siendo difícil de recorrer.

EL MERCADO LABORAL CAMBIÓ EL CÁLCULO DE LA FED

El informe del IPC era solo una pieza del rompecabezas.

Las nóminas de julio disminuyeron inesperadamente en 23,000, incumpliendo ampliamente las expectativas de un aumento de aproximadamente 80,000.

Esa debilidad ha obligado a los inversores a reconsiderar el equilibrio entre inflación y empleo.

Según se informó, el economista jefe de Goldman Sachs, Jan Hatzius, redujo su estimación de la posible creación mensual de empleo de alrededor de 75,000 a apenas 5,000.

Si el empleo continúa deteriorándose mientras la inflación se enfría gradualmente, el argumento a favor de mantener las tasas sin cambios se vuelve considerablemente más sólido.

¿POR QUÉ CAYERON TAN RÁPIDO LAS PROBABILIDADES DE UNA SUBIDA DE TASAS?

No hubo una única cifra mágica.

En cambio, varias señales se alinearon al mismo tiempo.

El debilitamiento del mercado laboral redujo la urgencia de aplicar una política más restrictiva.

El informe del IPC confirmó que la inflación seguía descendiendo.

Las presiones inflacionarias temporales, incluido el traslado de los aranceles a los precios y los efectos relacionados con el petróleo, parecían menos amenazantes de lo que se temía anteriormente.

Pero el grupo más restrictivo no ha desaparecido.

Tres responsables de política monetaria discreparon en la reunión de julio de la Fed a favor de una subida de tasas, mientras que se seguía estimando que los aranceles contribuían alrededor de 0.7 puntos porcentuales a la inflación interanual del PCE subyacente.

Eso explica por qué el mercado pasó de aproximadamente 50/50 a cerca de 60/40, en lugar de descartar por completo una subida.

BITCOIN: POR QUÉ $64K SIGUE SIENDO EL CAMPO DE BATALLA

Bitcoin sigue atrapado en un rango frustrante.

Los datos de mercado de Gate situaban a BTC alrededor de $64,300, con el mercado general contenido entre aproximadamente $62,000 y $66,000.

En teoría, unas expectativas más moderadas de subida de tasas deberían favorecer a los activos de riesgo, pero Bitcoin no ha recibido suficiente presión compradora nueva como para convertir la mejora macroeconómica en una ruptura alcista.

La razón es una batalla entre la demanda y la oferta.

Las entradas en los ETF de Bitcoin siguen proporcionando apoyo, mientras que las ventas de los mineros y la oferta OTC de algunos grandes tenedores están absorbiendo parte de esa demanda.

Al mismo tiempo, el volumen de negociación de criptomonedas ha caído drásticamente, dejando al mercado de derivados sin una convicción sólida en una sola dirección.

Por tanto, el informe del IPC eliminó parte de la presión macroeconómica, pero no creó el catalizador necesario para impulsar a BTC más allá de su rango establecido.

Para Bitcoin, las próximas señales importantes son los flujos de los ETF, los saldos de los mineros, la actividad de las ballenas y el informe de empleo de agosto.

EL ORO: LA ZONA DE $4,400 ESTÁ COBRANDO IMPORTANCIA

El oro reaccionó de forma más positiva.

El oro al contado se movió hacia aproximadamente $4,412.38 por onza tras la publicación del IPC, manteniendo su fuerte impulso alrededor de la región de $4,400.

El punto importante es que el repunte actual del oro ya no se basa únicamente en la narrativa tradicional de cobertura contra la inflación.

Las menores expectativas de tasas de interés reales ofrecen apoyo, pero otra fuerza importante es la demanda estructural de los bancos centrales mundiales.

Las continuas compras de oro por parte de los bancos centrales, las preocupaciones por la desdolarización y las dudas sobre la sostenibilidad fiscal de Estados Unidos a largo plazo están añadiendo otra capa al argumento alcista.

Por tanto, una menor probabilidad de una subida en septiembre favorece al oro desde múltiples frentes.

La próxima prueba será determinar si $4,400 puede convertirse en un nivel de soporte sostenible y si los rendimientos reales de Estados Unidos continúan moviéndose favorablemente.

LAS ACCIONES ESTADOUNIDENSES ENFRENTAN UN PROBLEMA DIFERENTE

El resultado del IPC ofreció cierto alivio a las acciones de crecimiento sensibles a las tasas, pero Wall Street aún debe afrontar una pregunta incómoda:

¿Qué ocurre si la inflación se está enfriando porque el crecimiento económico se está desacelerando?

En el último cierre citado, el Dow cayó un 0.34% hasta 53,791.85, el S&P 500 descendió un 0.32% hasta 7,728.20 y el Nasdaq retrocedió un 0.60% hasta 26,445.45.

Unas expectativas de tasas más bajas pueden respaldar las valoraciones tecnológicas.

Pero un empleo más débil puede generar preocupaciones de recesión.

Eso crea la paradoja clásica del mercado:

Unos buenos datos de inflación pueden ser alcistas porque las tasas podrían mantenerse más bajas, mientras que unos datos económicos débiles pueden volverse bajistas si señalan una desaceleración más profunda.

Las próximas semanas determinarán qué interpretación prevalece.

TRES DATOS PODRÍAN MARCAR LA PRÓXIMA DIRECCIÓN

Ahora el mercado cuenta con una lista de verificación clara.

NÓMINAS NO AGRÍCOLAS DE AGOSTO: Tras la inesperada contracción del empleo en julio, el próximo informe laboral podría remodelar drásticamente las expectativas para septiembre.

PCE SUBYACENTE: El indicador de inflación preferido de la Fed ofrecerá otra prueba importante para determinar si las presiones subyacentes sobre los precios realmente están avanzando hacia el 2%.

FOMC DE SEPTIEMBRE: Aquí es donde todas las pruebas que se vayan conociendo finalmente confluirán en la decisión de política monetaria.

Para las criptomonedas, los flujos netos de los ETF, las tenencias de los mineros y la actividad de las ballenas siguen siendo fundamentales. Para la renta variable, los resultados del sector de la IA, los planes de gasto de capital y las previsiones futuras determinarán si las elevadas valoraciones de crecimiento pueden seguir manteniéndose.

EL MENSAJE MÁS AMPLIO DEL MERCADO

El IPC de julio presentó las cifras esperadas, pero su verdadero impacto se produjo a través de las expectativas.

Las probabilidades de una subida en septiembre pasaron de aproximadamente el 48% al 38.1%, mientras que la probabilidad de que las tasas permanecieran sin cambios aumentó al 61.9%.

Es un cambio significativo, pero no un veredicto definitivo.

Bitcoin sigue esperando un catalizador alrededor de $64,000, el oro está poniendo a prueba la poderosa zona de $4,400 y la renta variable estadounidense continúa atrapada entre el optimismo por una política más flexible y las preocupaciones por la desaceleración del crecimiento.

Por tanto, las próximas cuatro semanas podrían ser más importantes que el propio informe del IPC.

Ahora el mercado debe responder una pregunta central: ¿La economía estadounidense se está enfriando lo suficiente como para permitir que la Fed espere, o se está enfriando lo suficiente como para obligarla a adoptar una respuesta de política monetaria mucho mayor?

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