Profundizando en el desbloqueo del Token: ¿Cuál es el factor más importante en el cambio de precio?

Autor: Keyrock

Compilación: Felix, PANews

Puntos clave:

• Cada semana se desbloquean más de 6 mil millones de dólares en Token
• Sin importar la escala o el tipo, el 90% de las desbloqueos generan presión negativa en los precios
• El impacto del precio del Token suele comenzar 30 días antes del evento de desbloqueo. *Desbloqueo a gran escala resultará en una caída de precios significativa (2.4 veces) y un aumento de la volatilidad
• El desbloqueo del equipo desencadenará el peor colapso (-25%) y dumping irracional
• Los inversores desbloquean y muestran un rendimiento de precios controlado, ya que adoptan estrategias más inteligentes para reducir el impacto del desbloqueo en el mercado
• El desarrollo del ecosistema desbloqueado es uno de los pocos factores que tiene un impacto positivo (promedio +1.18%).

Introducción

Cada semana se desbloquean tokens bloqueados por un valor superior a los 600 millones de dólares (equivalente al valor de mercado de Curve). Estos tokens suelen ser liberados en intervalos de tiempo programados, y fluyen hacia diferentes participantes. El tamaño y el intervalo de estos desbloqueos, las expectativas y fechas, así como las personas que obtienen estos tokens, tienen un impacto en el valor y el mercado de los tokens.

En el campo de la encriptación, donde las decisiones a corto plazo y las actividades de lucro desenfrenadas predominan, el ritmo y la estructura de desbloqueo de los Tokens son fundamentales para garantizar la obtención de valor a largo plazo y aumentar la satisfacción del titular. El desbloqueo no es un concepto nuevo. En el campo de TradFi, se han utilizado mecanismos como el vesting de acciones para incentivar a los empleados a mantenerse a largo plazo. Sin embargo, en los proyectos de Cadena de bloques, los métodos, la frecuencia y el impacto del desbloqueo de Tokens varían considerablemente.

En los 16,000 eventos de desbloqueo analizados en este artículo, se observó un patrón sorprendente: los desbloqueos de todos los tipos, tamaños y destinatarios casi siempre tienen un impacto negativo en el precio.

Este artículo adopta un enfoque centrado en el comerciante para estudiar algunas de las Token más destacadas desbloqueadas en los últimos años, y analiza cómo los desbloqueos de diferentes escalas y tipos de receptores afectan los precios, identificando patrones recurrentes y diferencias clave en el comportamiento en todo el ecosistema.

Comprender el desbloqueo

Como operador, no puedes ver las decisiones de compra o venta de los inversores minoristas en su conjunto, pero puedes acceder a la información de otro grupo, es decir, aquellos que figuran en la tabla de vesting. El horario de desbloqueo es clave para desentrañar el misterio, ya que no solo sugiere futuros impactos en la oferta, sino que también es un indicador líder de emociones y fluctuaciones.

La mayoría de las tablas de vesting se parecen a la tabla anterior: un calendario a largo plazo con 'Cliffs' y 'desbloqueos lineales o a granel Bloquear' en el medio. Estos Bloquear se asignan a diferentes destinatarios, como 'inversores iniciales', 'contribuyentes clave' o 'comunidad'.

Desbloquear el diseño es una tarea difícil para cualquier proyecto. No se puede simplemente regalar todos los tokens de antemano, ya que los receptores podrían irse y venderlos. Pero tampoco se les puede hacer esperar demasiado, ya que podrían considerar que el proyecto no vale la pena. El proyecto debe encontrar un equilibrio: incentivar a los receptores a quedarse en las etapas iniciales de desarrollo del proyecto y también involucrarlos a largo plazo. La solución habitual es asignar gradualmente los tokens durante un período de tiempo determinado.

Un desbloqueo típico puede parecer: el período de vesting comienza desde la relación entre el receptor y la organización, y continúa hasta que se asigna en su totalidad. Para la mayoría de los proyectos de encriptación, estos se resumen en el White Paper en las primeras etapas. Durante el primer ⅓ ± ¼ del período de vesting, puede que no haya asignaciones. Luego, se libera una gran cantidad de Tokens de una sola vez, y luego se desbloquean linealmente durante el tiempo restante.

Este método es efectivo porque garantiza que el receptor haga un compromiso mínimo antes de recibir la recompensa. Por ejemplo, los desarrolladores están incentivados a seguir participando, mientras que los inversores enfrentan un período de bloqueo inicial, seguido de una descarga parcial. La liberación gradual puede aliviar la presión del mercado.

No todos los desbloqueos siguen esta estructura. Algunos se conocen como "desbloqueos en lotes", liberando todos los Token al final de los Cliffs. Otros son puramente lineales, comenzando sin Cliffs, asignando Token periódicamente hasta que estén completamente asignados.

Elementos clave para desbloquear la escala y la dinámica de precios

Este artículo comienza desglosando el período de adquisición de derechos para 16.000 eventos compuestos y clasificando cada evento por tamaño. Para cada evento, se realiza un seguimiento del precio diario del token durante 30 días antes y 30 días después del desbloqueo. Además, se realiza un seguimiento del precio "medio" y las métricas de volatilidad para el mes anterior al período de predesbloqueo de 30 días para cada token. Esto es crucial porque muchos proyectos tienen un plan de desbloqueo mensual. Este método no es perfecto, pero permite un mejor aislamiento de los desbloqueos más pequeños.

Finalmente, ningún activo puede existir independientemente del mercado. Esto es especialmente cierto para alts, que suelen mostrar una correlación extrema con su protocoloToken. Para explicar esto, este artículo estandariza los cambios de precios en cada serie de datos desbloqueados.

Para simplificar, este artículo elige ETH como Indicador de referencia, luego pondera los precios en la muestra (antes, durante y después del evento de desbloqueo) con ETH para obtener un indicador más independiente del mercado.

El tamaño de desbloqueo no lo es todo

Después de desbloquear los eventos mediante la descomposición, clasificación y cuantificación, se grafica el impacto promedio del precio en diferentes intervalos de tiempo después de la fecha de desbloqueo. Cuando se visualiza, los datos parecen caóticos. Puede esperar una relación proporcional entre el tamaño de desbloqueo y el impacto del precio, pero la correlación disminuirá después de 7 días.

Cuando se realiza un escalamiento relativo, la mayoría de las desbloqueos parecen tener un nivel similar de supresión de precios. En cambio, la frecuencia es el factor más relevante. Como se mencionó anteriormente, los desbloqueos suelen ocurrir después del período inicial de bloqueo en forma de grandes lotes individuales o continúan ocurriendo antes del final del período de adquisición. Para cualquier desbloqueo que no sea grande o masivo, también se observa una presión de precios descendente más pequeña y estable. Por lo tanto, es difícil distinguir la calidad del tamaño de desbloqueo.

Cliffs****与线性的鸿沟

Lo que es más claro en los datos es la característica del desbloqueo a gran escala antes de que ocurra el evento. En los 30 días previos al evento, generalmente se observa una caída continua de los precios, que se acelera en la última semana. Después del desbloqueo, los precios tienden a estabilizarse y volver a niveles neutrales en aproximadamente 14 días.

Este comportamiento de precios puede atribuirse a dos fenómenos principales:

• Cobertura compleja: Las grandes desbloqueos suelen asignarse a los receptores de Cobertura, que son utilizados por los proveedores de liquidez. Estos actores reducen la presión de los Tokens y mitigan el impacto directo del desbloqueo al bloquear el precio antes del desbloqueo o aprovechar la volatilidad. La mayoría de las compañías comienzan a implementar Cobertura 1-2 semanas o incluso 1 mes antes del desbloqueo, dependiendo de su tamaño. Si se ejecuta correctamente, esta estrategia puede minimizar de manera efectiva el impacto del desbloqueo en el mercado.
• anticipación del inversor minorista: la brusca caída de la última semana puede haber sido causada por la anticipación del inversor minorista para presionar a la baja el precio. Saben que se acerca el desbloqueo, por lo que venden Tokens para evitar la dilución, sin darse cuenta de que los receptores del desbloqueo podrían haber completado la dumping a través de Cobertura.

Este patrón de comportamiento también es evidente en el volumen ponderado de diferentes categorías, alcanzando generalmente su punto máximo en los 28 o 14 días previos al desbloqueo.

Curiosamente, los datos muestran que el rendimiento de las desbloqueos masivos (> 10% del suministro) es igual o incluso mejor que el de los grandes desbloqueos (5%–10%). Esto puede ser porque debido a que el tamaño del desbloqueo es demasiado grande, no se puede cobertura completamente, ni se puede dumping o desbloquear dentro de los 30 días. Por lo tanto, su efecto en el mercado tiende a ser más gradual y duradero.

El último gráfico destaca los cambios en la Fluctuación. La liberación de grandes cantidades causa una Fluctuación significativa en el primer día. Sin embargo, esta Fluctuación básicamente desaparece en 14 días.

¿Cómo operar?

La mayoría de las veces, la clave es el desbloqueo grande y masivo en el calendario seguir. Estos suelen ser los acantilados iniciales para la transición al desbloqueo lineal. Para cualquier desbloqueo dado, la proporción otorgada por los acantilados puede variar ampliamente, desde un 10% hasta un 50% o más. Lo realmente importante es cuánto representa el desbloqueo en relación con el suministro total.

Los datos muestran que el mejor momento para entrar después de una gran liberación es después de 14 días, cuando la volatilidad ya se ha estabilizado y posiblemente la Cobertura ha sido levantada. Para salir, el mejor momento es 30 días antes de una gran liberación, cuando la Cobertura o las reacciones previas del mercado suelen comenzar.

Para desbloqueos de menor escala, suele ser mejor esperar hasta que estén completos.

Tipos de receptores, factores clave de predicción del impacto del precio

Al analizar el desbloqueo, el segundo y más importante es el tipo de receptor. ¿Quién es el receptor del Token y qué significa esto para el comportamiento de los precios? Los receptores pueden variar ampliamente, pero generalmente se dividen en cinco categorías principales:

• Desbloqueo de inversores: Tokens asignados a inversores tempranos como compensación por financiar el proyecto
• Desbloqueo del equipo: Tokens reservados como recompensa para el equipo central, ya sea como pago único o como salario.
• Desbloqueo del desarrollo del ecosistema: Inyectar en el ecosistema para financiar actividades de Liquidez, seguridad de la red o donaciones, etc.
• Desbloqueo público/comunitario: Distribución de Tokens al público a través de Airdrop, recompensas para usuarios o incentivos de staking.
• Desbloqueo de destrucción: Solo se utiliza para destruir Token, reduciendo el suministro. Son muy raros, por lo que no se incluyen en este análisis.

Hay opiniones divergentes sobre qué tipo de receptor tiene el mayor impacto en el precio. Algunas personas creen que la mayoría de las Airdrops de la comunidad son realizadas por atacantes de Sybil, lo que genera una presión de dumping en el mercado. Otros creen que inyectar millones de Tokens en el ecosistema diluirá su valor. También hay quienes piensan que los VC y los inversores son los que más rápido hacen dumping y obtienen ganancias.

Después de analizar miles de eventos de desbloqueo, los datos muestran:

• Casi todas las categorías muestran un impacto negativo del precio, pero hay diferencias sutiles
• El desarrollo del ecosistema desbloqueado es el menos destructivo, mientras que el desbloqueo del equipo siempre conduce a la mayor caída de precios.
• Los inversores y el público/comunidad desbloquean un impacto moderado en el precio

Sin embargo, al igual que con el tamaño de desbloqueo, estos números por sí solos no pueden explicar toda la situación. Cuando traza PA según el tipo de receptor durante los 30 días antes y después del evento de desbloqueo, aparecen diferentes comportamientos.

¿Cuál es el comportamiento del receptor de la unidad?

A primera vista, el desbloqueo del equipo es el más destructivo, mientras que el desbloqueo del ecosistema apenas supone una amenaza. Pero estas son solo percepciones superficiales. ¿Por qué existe esta diferencia? ¿Qué impulsa el comportamiento de los receptores? ¿Qué lecciones puede aprender el protocolo de estos datos?

Desbloqueo del equipo

El desbloqueo del equipo es una de las categorías menos favorables para la estabilidad de precios. Debes tener cuidado cuando el equipo esté a punto de alcanzar Cliffs o esté en la fase de asignación.

Al trazar un gráfico, el precio del Token sigue una tendencia generalmente lineal a la baja, que comienza aproximadamente 30 días antes de la fecha de desbloqueo y continúa disminuyendo en un ángulo pronunciado. Los desbloqueos del equipo suelen tener dos características que los hacen tener un impacto en el precio más que otras categorías de recepción.

dumping de miembros del equipo no coordinados:

• Los equipos suelen estar compuestos por varios participantes, cada uno con diferentes objetivos financieros y sin un método coordinado para liquidar sus Tokens.
• Muchos miembros del equipo ven su Token como compensación por un trabajo a largo plazo (a veces durante varios años) antes de recibir una recompensa adecuada. Cuando estos Tokens se desbloquean, especialmente cerca de los Cliffs, el incentivo para obtener ganancias es alto, lo cual es comprensible.
• Incluso con desbloqueo lineal, estos tokens suelen ser parte de sus ingresos y deben ser vendidos

Falta de Cobertura o estrategia de mitigación:

• A diferencia de los grandes inversores o instituciones, el equipo rara vez utiliza tecnologías complejas para reducir el impacto en el mercado al vender.
• Los operadores con experiencia suelen reclutar creadores de mercado para gestionar estratégicamente la asignación de grandes cantidades de Token
• Además, la estrategia de cobertura previa puede reducir la presión directa sobre el mercado al desbloquearlo con el tiempo.

Por lo tanto, esto explica por qué el precio es tan negativo, pero ¿por qué también se observa una caída de precios en los primeros 30 días? Esto puede ser en gran medida una combinación grave de impacto del precio y desbloqueo lineal superpuesto. ¿Por qué intentar controlar el precio medio antes de observar, ya que muchos desbloqueos son continuos, los datos siguen mostrando una supresión? En este sentido, si haces todo lo posible, no solo salta los desbloqueos de Cliffs a granel, sino que también retrasa la compra durante el período lineal de desbloqueo.

Desbloqueo del desarrollo del ecosistema

En el desarrollo del ecosistema, se observa una tendencia única: el precio disminuye ligeramente en los primeros 30 días antes de desbloquearse, y luego tiene un impacto positivo inmediato en el precio. A diferencia de otros tipos de desbloqueo, el desbloqueo para el desarrollo del ecosistema tiende a dirigir el Token hacia la creación de valor a largo plazo y fortalecer el plan del protocolo.

¿Por qué el precio sube después de desbloquear (y a menudo se produce un pump)?

• El suministro de Liquidez: Los Tokens se asignan con frecuencia a plataformas de préstamos o a piscinas de Liquidez, aumentando así la Profundidad del mercado, reduciendo el Deslizamiento y mejorando la disponibilidad general del Token. Al fortalecer la "disponibilidad del mercado", estos desbloqueos no solo pueden estabilizar las condiciones comerciales, sino también aumentar la confianza de los participantes.
• Incentivos de participación: Los fondos del ecosistema suelen impulsar la participación de los usuarios a través de programas de incentivos. Estas medidas (como la Minería de liquidez o las recompensas por stake) generan un efecto de retroalimentación participativo que impulsa la actividad en la red. A medida que los participantes reconocen el potencial de subir sostenidamente, es menos probable que vendan inmediatamente, optando en cambio por seguir invirtiendo en el ecosistema.
• Donaciones y fondos de infraestructura: las donaciones de desarrolladores y el apoyo financiero a proyectos de infraestructura respaldan la creación de dApp y la escalabilidad de la red. Aunque los rendimientos de estas inversiones suelen tardar de 6 a 12 meses en materializarse, muestran un compromiso a largo plazo con el ecosistema, lo que reduce la presión de venta a corto plazo

¿Cómo explicar la caída de precios antes del desbloqueo? Hay dos razones que causan este comportamiento.

• Venta masiva esperada: Como se mencionó anteriormente, muchos inversores venden antes de desbloquear, creyendo que aumentar el suministro de tokens diluirá el valor, independientemente del propósito del desbloqueo. Esto es especialmente común entre los participantes minoristas, cuyos conceptos erróneos sobre los tipos de desbloqueo impulsan las decisiones a corto plazo.
• Preparación de Liquidez: Los receptores de grandes donaciones o distribuciones suelen necesitar preparar Liquidez con anticipación. Por ejemplo, para establecer un pool de Liquidez en un DEX, los receptores pueden vender activos existentes para garantizar la estabilidad de tokens o de otros activos emparejados. Esta venta anticipada incluso puede ejercer presión a la baja sobre el precio antes del despliegue del Token.

Desbloqueo de inversores

El desbloqueo de los inversores es uno de los eventos más predecibles en el mercado de tokens. A diferencia de otras categorías, estos desbloqueos suelen mostrar un comportamiento de precios controlado, los datos de 106 eventos de desbloqueo muestran una tendencia consistente: una caída de precios lenta y mínima. Esta estabilidad no es casual. Los primeros inversores (ya sea en la ronda ángel o serie C) suelen tener antecedentes de VC y experiencia profesional en gestión de posiciones.

Estos inversores no solo están transfiriendo riesgos; también están optimizando los rendimientos y evitando activamente cualquier posible alteración en el mercado. Al comprender las estrategias complejas que adoptan, los operadores pueden predecir cómo se desarrollarán estos eventos y ajustar sus posiciones en consecuencia.

En el mercado extrabursátil: los inversores a menudo contratan a proveedores de liquidez o mesas de operaciones OTC para vender grandes cantidades de tokens directamente a compradores interesados. Este método evita completamente el libro de órdenes público, evitando presiones inmediatas sobre el vendedor y señales al mercado.

T/VWAP y Cobertura: Las estrategias de Precio Promedio Ponderado por Tiempo (TWAP) o Precio Promedio Ponderado por Volumen de Comercio (VWAP) ayudan a dispersar la venta de Tokens a lo largo del tiempo, reduciendo así el impacto del precio. Muchos inversores también utilizan la Cobertura de futuros para bloquear sus posiciones antes de eventos de desbloqueo y asegurar un precio. Luego, gradualmente deshacen estas posiciones después del desbloqueo para reducir aún más la volatilidad.

"Locking" or "Cobertura" es en realidad abrir posiciones cortas utilizando Derivados antes de la fecha de desbloqueo, lo que ayuda a garantizar el precio lo antes posible al liberar las posiciones cortas al vender el Token.

Desde 2021, el uso de estrategias de Opciones avanzadas se ha expandido más allá de los inversores, con cada vez más equipos de proyectos adoptándolas para generar ingresos recurrentes o administrar fondos de manera más efectiva. Para los operadores, esta evolución refleja la creciente complejidad del mercado de criptomonedas, liberando oportunidades para predecir y alinearse con las estrategias de los principales participantes. Opciones, ya sea vendidas en privado o utilizadas como Colateral para préstamos, desempeñan un papel crucial en dar forma a la dinámica del mercado, proporcionando a los operadores informados una perspectiva más clara para interpretar la actividad de Token.

Desbloqueo comunitario y público

La comunidad y el público desbloqueado, como Airdrop y programas de recompensas basados en puntos, reflejan el desbloqueo de los inversores en su comportamiento, con una disminución gradual de los precios antes y después de la actividad. Esta dinámica está moldeada por dos comportamientos distintos entre los receptores:

• Inmediatamente dumping: Muchos inversor minorista participantes liquidan sus recompensas tan pronto las reciben, dándole prioridad a la Liquidez.
• Los holders a largo plazo: la mayoría de los Airdrops públicos son para holders en lugar de vender, lo que refleja a un grupo de usuarios participantes o traders poco activos.

Aunque en general el impacto del precio no es grande, estos resultados destacan la importancia de un plan de recompensas bien diseñado. Un diseño cuidadoso puede prevenir confusiones innecesarias en el mercado, al tiempo que logra los objetivos esperados de promover el desarrollo y la participación de la comunidad.

Resumen

La liberación de Token es un mecanismo esencial en el ecosistema de encriptación para financiar el desarrollo, incentivar la participación y recompensar a los contribuyentes. Sin embargo, el intervalo, la escala y la categoría de receptores son factores clave que determinan el impacto del precio. Comprender estos impactos y por qué ocurren ayuda a realizar mejores transacciones y ayuda a construir mejor el protocolo de desbloqueo.

Este artículo destaca las tendencias clave en el análisis de más de 16,000 eventos de desbloqueo de 40 Tokens.

• En términos de reducir la destrucción a corto plazo de precios, la liberación lineal es mejor que la liberación inicial de Cliffs, aunque los Cliffs más grandes suelen recuperarse mejor después de 30 días.
• Los cambios de precios más importantes a menudo no provienen del receptor de Token, sino de la reacción de los inversores minoristas a la narrativa y emociones más amplias.

Categoría de destinatario dinámica

• Desbloqueo del ecosistema: resultados positivos continuos, impulsando la Liquidez proporcionada, la incentivación de usuarios y la financiación de infraestructura para subir.
• Desbloqueo de inversores: Mínima interferencia debido a estrategias complejas como ventas OTC, ejecución TWAP/VWAP y cobertura con Opciones.
• Desbloqueo del equipo: la categoría más destructiva, la falta de coordinación y la forma de dumping inmadura resultan en una caída significativa de los precios. El equipo puede mitigar el impacto colaborando con los creadores de mercado.
• Desbloqueo comunitario: el impacto a largo plazo es limitado, ya que muchos receptores poseen Token, pero a corto plazo, los 'Mineros' suelen vender Token para obtener ganancias inmediatas.

Conclusión

Antes de realizar operaciones a largo plazo, asegúrese de consultar herramientas como CryptoRank, Tokonomist o CoinGecko para ver el calendario de desbloqueo. Los eventos de desbloqueo a menudo son mal entendidos, pero desempeñan un papel crucial en el rendimiento de los tokens.

A diferencia de la creencia común, VC y los desbloqueos de inversores no son los principales factores que causan la caída de precios. Estos participantes suelen mantenerse alineados con los objetivos a largo plazo del protocolo, adoptando una estrategia de limitar la confusión en el mercado y maximizar los rendimientos. Por el contrario, los desbloqueos del equipo requieren un seguimiento más cercano, ya que una mala gestión en la distribución a menudo puede ejercer presión a la baja sobre el precio de los Token. Los desbloqueos del ecosistema ofrecen una oportunidad única que, cuando se alinean con objetivos claros de subir, suelen convertirse en un catalizador para la adopción y la Liquidez, convirtiéndose en un momento propicio para ingresar al mercado.

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