De un “boom de la IA” a “oscilaciones apalancadas”: por qué el mercado bursátil de Corea es más desenfrenado que Bitcoin

Autor: 137Labs

Durante mucho tiempo, el índice bursátil compuesto de Corea del Sur KOSPI se ha considerado una “canaria” del ciclo económico global.

Corea del Sur depende en gran medida de las exportaciones, y empresas como Samsung Electronics, SK hynix, Hyundai Motor, LG Chem, etc., están profundamente integradas en las cadenas globales de semiconductores, automoción, baterías y electrónica de consumo. Por eso, cuando aumentan los pedidos de la industria manufacturera global y se recupera la demanda de productos electrónicos, las exportaciones y el mercado de valores de Corea del Sur suelen mejorar antes que otros; y cuando el comercio mundial se debilita, el mercado coreano también suele sentir el frío relativamente temprano.

Pero, al entrar en el ciclo de inversión en inteligencia artificial, el papel del KOSPI está cambiando de manera fundamental.

Ya no se limita a reflejar el ciclo tradicional de la economía global; cada vez se parece más a un “fondo súper” de chips de IA liderado por Samsung Electronics y SK hynix. Cuando el capital, el peso del índice, los productos apalancados y el sentimiento de los minoristas se concentran simultáneamente en pocas acciones, la bolsa coreana deja de ser un barómetro del ciclo económico global y se convierte en uno de los escenarios de trading de IA más agresivos del mundo.

En algún momento, una volatilidad anualizada superior al 60%, la activación frecuente de pausas del trading algorítmico, subidas y caídas de dos dígitos en un solo día en los líderes de chips y los ETF individuales apalancados de rápida expansión revelan la esencia de esta fase:

El mercado bursátil coreano no se enfrenta solo a un ajuste de valoración ordinario, sino a una sacudida estructural generada por la retroalimentación entre la alta concentración del índice, expectativas de capex de IA, el mecanismo de los productos apalancados y la psicología social de la especulación.

I. Por qué el KOSPI pasó de ser un “barómetro económico” a convertirse en un índice de IA

La lógica central del repunte bursátil coreano en esta ronda es la demanda de chips de almacenamiento impulsada por la construcción de infraestructura de inteligencia artificial.

El entrenamiento y la inferencia de modelos grandes de IA requieren grandes volúmenes de transmisión de datos de alta velocidad. Además de los chips de cómputo que proporcionan empresas como NVIDIA, la memoria de alto ancho de banda HBM también se ha convertido en un componente clave indispensable para los servidores de IA. SK hynix y Samsung Electronics son, precisamente, de los fabricantes de chips de almacenamiento más importantes del mundo.

Por ello, el mercado empezó a redefinir estas dos compañías.

Antes, la industria de chips de almacenamiento solía considerarse un sector típicamente cíclico: cuando la demanda mejora, los precios suben; después, cuando los fabricantes amplían producción y se produce un exceso de oferta, llega un periodo de bajadas de precios y ajustes de inventarios. Las valoraciones de las empresas suelen estar limitadas por el ciclo de la industria.

El auge de la IA cambió el espacio mental de los inversores. El mercado empezó a creer que la memoria de alto ancho de banda podría dejar de ser un producto cíclico normal para convertirse en un recurso escaso a largo plazo de infraestructura de IA. Samsung Electronics y SK hynix también han ido dejando de ser acciones cíclicas tradicionales de semiconductores para transformarse, gradualmente, en beneficiarios centrales del capex global de IA.

Esta narrativa impulsó una rápida expansión de las capitalizaciones de mercado de ambas. A finales de mayo de 2026, la capitalización de mercado combinada de Samsung Electronics y SK hynix llegó a representar, en un momento dado, aproximadamente la mitad del mercado bursátil coreano; el alza del KOSPI ese año llegó a acercarse al 95%, y el año anterior ya había subido con fuerza.

Cuando el peso de estas dos acciones en el índice alcanza un nivel tan alto, el KOSPI deja de ser una cesta de empresas coreanas relativamente dispersas y se parece cada vez más a un producto de inversión concentrado liderado por dos compañías de chips de almacenamiento.

Esto implica:

Si suben Samsung y SK hynix, el KOSPI podría batir rápidamente nuevos máximos; si ambas cayeran, aunque otros sectores como banca, automoción, telecomunicaciones y consumo se mantuvieran estables, les resultaría difícil sostener el índice entero.

Algunos inversores internacionales incluso podrían aumentar indirectamente la exposición a chips de IA de Corea del Sur sin darse cuenta, a través de fondos indexados de mercados emergentes. MSCI incluye Corea del Sur en mercados emergentes, y FTSE la clasifica en mercados desarrollados; por lo tanto, dos “ETF de mercados emergentes” que sigan índices distintos podrían generar diferencias de rentabilidad significativas según si incluyen o no Corea del Sur.

Lo que se denomina inversión pasiva, en este caso, no es realmente “neutral”. Las reglas de construcción del índice, la clasificación de países y los cambios de ponderación pueden convertir un fondo que en apariencia está diversificado en una operación de alta concentración temática de IA.

II. Lo que amplifica realmente la fase, no es solo la IA, sino los productos apalancados

Si solo Samsung Electronics y SK hynix subieran, el mercado coreano quizá sería simplemente un mercado con valoración elevada y alta concentración.

Lo que en realidad hizo que la volatilidad se disparara fue la participación masiva de productos como ETF de apalancamiento sobre una sola acción.

Los ETF tradicionales suelen seguir una cesta de acciones o un índice. Pero los ETF de apalancamiento sobre una sola acción son diferentes: pueden tener como base una única acción como Samsung Electronics o SK hynix, buscando duplicar el movimiento de su acción subyacente, es decir, el rendimiento diario de ese activo.

Por ejemplo, si la acción objetivo sube 5% ese día, un ETF de doble apalancamiento al alza podría subir teóricamente cerca de 10%; si la acción baja 5%, el ETF también podría bajar alrededor de 10%.

Estos productos atraen especialmente a minoristas que desean obtener ganancias mayores con menos capital, pero tienen tres riesgos que a menudo se subestiman.

1. El apalancamiento amplifica no solo las ganancias, sino también la velocidad de las pérdidas

Los inversores a menudo solo ven el “doble de subida”, pero ignoran el “doble de caída”.

Cuando la acción subyacente muestra fluctuaciones grandes y continuas, el valor liquidativo del ETF apalancado puede reducirse rápidamente. Incluso si la acción después regresa al precio original, el ETF apalancado no necesariamente puede recuperar su valor inicial.

Supongamos que una acción primero cae 10% y luego sube 11,1%, de modo que el precio vuelve aproximadamente al punto de partida.

El ETF de doble apalancamiento al alza podría caer primero 20% y luego subir alrededor de 22,2% sobre un valor liquidativo más bajo, pero aun así terminaría por debajo del nivel inicial. Esto es la pérdida por volatilidad. Cuanto más intensa sea la agitación del mercado y más largo el periodo de mantenimiento, normalmente más marcada será la pérdida.

Por lo tanto, el objetivo de “doble ganancia” diario no significa que la ganancia a largo plazo sea también el doble del aumento acumulado de la acción.

2. La rebalanza diaria del ETF puede golpear al subyacente al revés

Para mantener la exposición objetivo al riesgo, los ETF apalancados normalmente necesitan ajustar derivados o posiciones en acciones antes del cierre del mercado cada día.

Cuando la acción subyacente sube, el fondo podría necesitar seguir aumentando la exposición a largo; cuando la acción cae, podría verse obligado a reducir posiciones.

Esto forma un mecanismo de trading de seguimiento de tendencia:

Compra cuando sube; vende cuando baja.

En un mercado normal, el impacto de este tipo de operaciones puede ser limitado. Pero cuando el tamaño de los ETF apalancados sobre una sola acción es enorme y el subyacente se concentra en pocas empresas líderes, la rebalanza diaria podría, en cambio, amplificar la volatilidad de los precios.

Desde la perspectiva de la microestructura del mercado, este mecanismo de rebalanza diaria se parece a la característica común del efecto “short Gamma” (Gamma negativa) habitual en el mercado de derivados: cuando el mercado sube, los productos relacionados necesitan comprar más; cuando el mercado cae, necesitan vender más. Así, en vez de amortiguar, el sistema de trading se convierte en un acelerador de la volatilidad. En Corea, durante 2026 se registraron decenas de pausas de trading, muy por encima del año anterior.

3. El mismo riesgo se empaqueta en diferentes productos

Los inversores pueden tener simultáneamente:

• Acciones de Samsung Electronics o SK hynix;
• Un fondo indexado que siga KOSPI;
• Un ETF de mercados emergentes que incluya acciones de Corea del Sur;
• Un ETF del sector de semiconductores;
• Un ETF apalancado de doble rendimiento sobre una sola acción;
• Acciones compradas mediante préstamos de margen a través de operaciones de financiación y préstamo de valores.
• Desde la vista de la interfaz de la cuenta, parece que hay varios productos distintos; pero desde el punto de vista del riesgo subyacente, podrían estar todos concentrados en la misma variable:

Si el capex de los centros de datos de IA a escala global puede seguir creciendo.

Cuando el mercado empieza a dudar de esa variable, varios productos caen a la vez. La llamada diversificación, al final, podría no ser más que apostar repetidamente por el mismo tema usando nombres distintos.

III. Por qué los minoristas coreanos están tan dispuestos a apalancarse

Atribuir esta fase simplemente a “la codicia de los minoristas” no explica el problema.

La alta preferencia de los inversores coreanos por el riesgo tiene detrás razones económicas y sociales más profundas.

Los precios de la vivienda en Corea del Sur, especialmente los de Seúl, imponen un umbral de riqueza relativamente alto para los jóvenes. Al mismo tiempo, la competencia laboral, el enlentecimiento del crecimiento de los ingresos, el gasto en educación y la carga familiar reducen el atractivo de acumular riqueza a largo plazo basándose en el salario.

Cuando la trayectoria tradicional de ascenso social se vuelve más estrecha, la renta variable, los criptoactivos y los productos apalancados son más fáciles de ver para algunos jóvenes como herramientas capaces de cambiar rápidamente la situación patrimonial.

En los últimos años, el volumen de operaciones de financiación en Corea del Sur ha seguido creciendo. Algunos inversores jóvenes recurren en gran medida a operaciones con margen para entrar en bolsa; incluso después de sufrir pérdidas importantes, tienden a seguir pidiendo prestado y aumentando posiciones. El volumen de deuda de los inversores coreanos superó en algún momento los 60 billones de wones coreanos, lo que refleja que la especulación apalancada ya no es solo una conducta de unos pocos.

Este fenómeno se puede resumir como una “asunción de riesgos impulsada por ansiedad patrimonial”:

Cuando la gente cree que el ahorro normal no puede seguir el ritmo del precio de la vivienda y de los activos, el costo de oportunidad de arriesgar baja.

Sin apalancamiento, significa que quizá nunca se logre alcanzar; con apalancamiento, aunque pueda fallar, al menos ofrece la ilusión de “dar la vuelta” con rapidez.

Esto también explica por qué el efecto de las advertencias de riesgo suele ser limitado. Para el inversor minorista común, lo que los reguladores ven es “un producto de alto riesgo”; pero lo que los participantes ven podría ser “el último billete para subirse”.

Lo más llamativo es que el propio trading apalancado crea imitación social.

Al inicio de un mercado alcista, algunos inversores obtienen grandes beneficios con acciones de chips; después, esas historias se difunden mediante redes sociales, grupos de inversión y videos cortos, lo que atrae a más personas. Los que llegan después, para replicar las ganancias de los primeros inversores, a menudo deben asumir precios más altos y más apalancamiento.

Así, el mercado va formando un bucle de retroalimentación peligroso:

La subida de los precios crea historias de riqueza

Las historias de riqueza atraen nuevo capital

El nuevo capital empuja más la subida de precios

Los precios más altos obligan a los recién llegados a usar más apalancamiento

El capital apalancado amplifica aún más la subida

En la fase ascendente, este ciclo parece casi perfecto; pero cuando el precio se invierte, el ciclo se invierte rápidamente.

IV. Por qué un buen desempeño no puede salvar el precio de las acciones

El punto más desconcertante de la corrección de las acciones de chips en esta ronda es que los fundamentales de las empresas no se deterioraron de forma inmediata.

La demanda de servidores de IA sigue siendo fuerte y las expectativas de ganancias de las empresas de chips se mantienen en niveles altos. Algunas previsiones del mercado muestran que las empresas de semiconductores podrían aportar una proporción considerable del crecimiento de las ganancias trimestrales del índice S&P 500; en parte de las empresas, el crecimiento interanual de sus ganancias incluso podría alcanzar cifras de tres dígitos.

Sin embargo, después de que las empresas publican resultados positivos, el precio de las acciones aún puede caer.

La razón es que el trading de acciones nunca ha consistido en si el desempeño es “bueno” o “malo”, sino en:

Si los resultados reales superan unas expectativas extremadamente altas que el mercado ya ha incorporado en el precio.

Cuando una acción sube varias veces en poco tiempo, el precio del mercado puede haber incorporado múltiples supuestos optimistas, como:

• El gasto en centros de datos de IA crece a alta velocidad y de forma sostenida;
• HBM sigue con escasez;
• Los precios de los chips se mantienen altos;
• Las empresas continúan expandiendo los márgenes de beneficio;
• Los competidores no pueden aumentar la oferta con rapidez;
• Las empresas de computación en la nube no recortan el capex;
• No se producen cambios importantes en la hoja de ruta tecnológica.

Mientras alguno de estos supuestos se debilite, la valoración puede ajustarse a la baja.

Por eso aparece la situación de “suben los beneficios y baja el precio de las acciones”. Los inversores no están negando las ganancias actuales; están reevaluando la continuidad de las ganancias futuras.

La industria de semiconductores es especialmente propensa a este tipo de problema.

Porque la fabricación de chips requiere inversiones de capital enormes y adelantadas. Cuando la demanda es fuerte, las empresas incrementan equipos y capacidad; pero cuando la nueva capacidad realmente entra en producción, el mercado podría empezar a desacelerarse. La relación oferta-demanda se desplaza de la escasez al exceso, y los precios de los productos y los márgenes de beneficio pueden caer rápidamente.

La demanda de IA podría alargar esta fase alcista de la industria, pero no necesariamente puede eliminar por completo la naturaleza cíclica del sector de semiconductores.

En otras palabras, la IA puede cambiar la altura de la demanda, pero quizá no elimina la reacción de la oferta.

V. De mercado alcista a mercado bajista: por qué el cambio es tan rápido

Un mercado altamente concentrado tiene una característica típica: tanto las subidas como las caídas se vuelven más rápidas.

En la fase de subida, Samsung Electronics y SK hynix elevan continuamente el peso en el KOSPI. Los fondos indexados pasivos que buscan seguir el índice tienen que comprar más acciones relacionadas; los fondos activos temen quedarse rezagados respecto al benchmark y también aumentan la asignación; y los minoristas, al ver la subida, persiguen con ETF de apalancamiento y cuentas de financiación.

Esto crea una sintonía de capital en múltiples capas.

Pero cuando el mercado cambia de rumbo, casi todos los participantes se enfrentan al mismo problema: ¿quién comprará el “bache” (el que venda) si cae?

En junio de 2026, después de que los reguladores de Corea del Sur emitieran advertencias sobre el riesgo de los ETF apalancados, el KOSPI cayó casi 10% en un solo día. Posteriormente, el índice retrocedió desde el máximo de junio más de 20%, entrando en una zona de mercado bajista “técnico”.

La volatilidad del precio de SK hynix tras su salida a bolsa en Estados Unidos intensificó aún más la inestabilidad del mercado local coreano. El precio de las acciones llegó a registrar una caída récord en un solo día, y arrastró al KOSPI a caer aproximadamente 9% junto con Samsung Electronics, lo que desencadenó una pausa de trading de 20 minutos. Las acciones relacionadas con almacenamiento en Estados Unidos, como Micron, SanDisk y Western Digital, también cayeron al mismo tiempo.

Esto indica que la sacudida del mercado bursátil coreano ya no es un evento doméstico cerrado.

Cuando una empresa de chips coreana tiene simultáneamente acciones en Seúl, recibos de depósito estadounidenses, opciones y ETF apalancados, se abren nuevas vías de arbitraje y de transmisión del riesgo entre mercados. Una caída en el mercado de Seúl podría afectar a las acciones de semiconductores en Estados Unidos; los cambios de sentimiento en la sesión de after-hours en Estados Unidos podrían, a su vez, golpear el mercado coreano al día siguiente.

Especialmente cuando la oferta de valores en ambas plazas, los mecanismos de conversión y las condiciones de cortos no son completamente simétricos, los precios pueden desviarse temporalmente de los fundamentales.

En la fase en la que el sentimiento del mercado estaba más eufórico, los recibos de depósito estadounidenses de SK hynix llegaron a presentar una prima de hasta aproximadamente 51% frente a las acciones de Seúl. Normalmente, el arbitraje eliminaría con rapidez cualquier diferencia clara de precio entre valores listados de la misma empresa en dos plazas; pero, dado que la oferta de valores es limitada, el short es difícil y las conversiones transfronterizas están restringidas, la brecha no pudo converger a tiempo.

Esta prima en sí misma es una señal de que el mercado estaba sobrecalentado.

Significa que lo que los inversores compran no es solo el flujo de caja futuro de la empresa, sino una herramienta de trading escasa en un mercado específico.

VI. Por qué la regulación se vio forzada a dar un giro brusco

Las autoridades regulatorias de Corea del Sur enfrentan un dilema típico:

Quieren desarrollar el mercado de capitales y aumentar la actividad de trading, pero al mismo tiempo deben evitar que la innovación financiera derive en riesgo sistémico.

En el pasado, Corea del Sur no permitía que los fondos locales lanzaran directamente ETF de una sola acción. A principios de 2026, la autoridad reguladora financiera coreana todavía explicó que, en ese momento, las reglas de diversificación requerían que el ETF al menos mantuviera un cierto número de activos subyacentes y limitaban el peso de un solo activo, por lo que no era posible lanzar en el país ETF de una sola acción en el sentido tradicional.

Luego, la política se relajó y los productos con alto apalancamiento se expandieron rápidamente. Pero cuando el mercado entró en una sacudida intensa, la actitud regulatoria cambió con la misma rapidez.

Las autoridades regulatorias financieras de Corea del Sur anunciaron después la restricción o suspensión de nuevos ETF apalancados de una sola acción, elevaron los requisitos mínimos de margen para algunos inversores y reforzaron la formación en gestión de riesgos.

La regulación incluso llegó a admitir, algo inusual, que el proceso de lanzamiento de estos productos fue demasiado apresurado. El responsable del organismo supervisor de valores de Corea del Sur comparó a algunas casas de valores con intermediarios que brindan asesoramiento en “escenarios de juego”, con la preocupación de que las plataformas que ofrecen estos productos puedan obtener ganancias de forma estable, mientras que los participantes comunes asumen la mayor parte de las pérdidas.

Pero todavía hay dudas sobre si estas medidas pueden reducir realmente la volatilidad.

Primero, limitar los productos nuevos no significa que los productos existentes desaparezcan. Los ETF apalancados existentes siguen necesitando rebalanza diaria, y las cuentas de financiación tampoco se “desapalancan” de inmediato.

Segundo, elevar los umbrales de acceso puede reducir parte de los nuevos inversores, pero no puede cambiar el alto peso de Samsung Electronics y SK hynix en el índice.

Tercero, cuanto más estrictas sean las restricciones domésticas, más probable será que los inversores se desplacen a mercados extranjeros para operar productos similares. El mercado estadounidense ya cuenta con varios ETF de doble apalancamiento que siguen los recibos de depósito estadounidenses de SK hynix.

Por lo tanto, el riesgo quizá no se elimine, sino que se traslade desde los exchanges domésticos coreanos hacia cuentas transfronterizas, derivados y productos listados en Estados Unidos.

La regulación necesita resolver, en realidad, no solo el tema de “si existen o no ETF apalancados”, sino tres problemas más profundos:

1. Si los índices altamente concentrados son adecuados para soportar grandes volúmenes de fondos pasivos;

2. Si la rebalanza de los fondos apalancados generará un impacto significativo en las acciones subyacentes;

3. Si el riesgo de préstamos de minoristas, la financiación de las casas de valores y el riesgo de derivados pueden monitorearse de forma unificada.

VII. ¿Puede ocurrir una crisis financiera sistémica en el mercado coreano?

Una alta volatilidad no equivale necesariamente a una crisis financiera.

Las fuertes caídas de precios de las acciones, primero, provocan pérdidas de riqueza de los inversores. Solo cuando estas pérdidas se transmiten aún más a bancos, casas de valores, financiación empresarial y consumo de los residentes, podrían escalar a riesgo sistémico.

En Corea del Sur, los canales de transmisión del riesgo son principalmente tres.

Primer canal: cierre forzoso por margen

Cuando un inversor pide prestado para comprar acciones y el precio cae por debajo del requisito de margen de mantenimiento, el bróker le exigirá aportar fondos adicionales. Si el inversor no puede completar el margen, el bróker se verá obligado a vender de forma forzosa.

La venta forzosa hace que el precio caiga aún más, lo que activa el cierre de más cuentas. Así se forma un ciclo: “caída de precios—aportación de margen—venta forzosa—continuación de la caída”.

Segundo canal: se debilita el efecto riqueza de los hogares

Si un gran número de familias sufre pérdidas en el mercado de valores, podría recortar el consumo, retrasar la compra de vivienda o reducir otras inversiones.

Como en Corea del Sur hay una alta participación minorista en bolsa, el impacto de la caída de precios en la psicología y el comportamiento de consumo de los residentes podría ser más evidente que en mercados dominados por instituciones.

Tercer canal: exposición al riesgo de las instituciones financieras

Las casas de valores no solo otorgan financiación, sino que también emiten y venden productos estructurados, ETF y otras herramientas derivadas. Incluso si el riesgo de los productos lo asumen nominalmente los inversores, en un escenario extremo, los déficits de liquidez, el riesgo de contraparte y el incumplimiento de los clientes podrían terminar regresando al balance de las instituciones financieras.

Sin embargo, en el momento actual, el mercado coreano está más cerca de un escenario de ajuste de precios de activos altamente apalancados, en lugar de que ya se haya formado una crisis bancaria integral.

Para evaluar si el riesgo está escalando, no hay que mirar el movimiento de un solo día, sino indicadores como:

si los saldos de financiación siguen aumentando o se reducen rápidamente;

si las casas de valores muestran presión de liquidez;

si las tasas de incumplimiento de préstamos de los residentes suben;

si el costo de financiación empresarial aumenta de forma clara;

si el won coreano presenta una depreciación desordenada;

si los inversores extranjeros continúan retirándose de forma sostenida y a gran escala;

si el capex de las empresas de chips y los pedidos se deterioran de manera sustancial.

Si la caída del mercado de valores absorbe principalmente la sobrevaloración y el sistema bancario sigue estable, es más probable que se trate de un proceso de desapalancamiento doloroso pero controlable.

Si las pérdidas de acciones, al mismo tiempo, desencadenan incumplimientos de financiación, tensiones de liquidez en instituciones financieras y depreciación monetaria, entonces la naturaleza del riesgo cambiaría claramente.

VIII. Por qué inversores extranjeros y minoristas locales están en los lados opuestos del trading

El flujo de capital en el mercado coreano también muestra una división marcada: los minoristas locales siguen comprando, mientras que los inversores extranjeros tienden a reducir posiciones.

Esto no significa necesariamente que los inversores extranjeros “vean con pesimismo el futuro de Corea del Sur a largo plazo”; también podría reflejar que los distintos participantes gestionan el riesgo de manera diferente.

Las instituciones extranjeras normalmente deben tener en cuenta:

• el peso de las acciones coreanas en la cartera global;
• el riesgo del tipo de cambio del won;
• la correlación entre el sector de semiconductores y las acciones tecnológicas de Estados Unidos;
• el grado de concentración de un solo mercado y un solo sector;
• la volatilidad del fondo y las limitaciones de drawdown.

Cuando Samsung, SK hynix y las acciones de semiconductores de Estados Unidos suben de forma sincronizada, la exposición total a IA de los fondos globales puede haber quedado demasiado alta. Vender acciones coreanas, a veces, es solo una forma de reducir el riesgo de concentración de la cartera.

Los minoristas coreanos, en cambio, tienden a basarse más en las oportunidades del mercado nacional y en oportunidades personales de riqueza, viendo a los líderes de chips como la combinación entre competitividad nacional y tendencia de IA a largo plazo.

Por eso, la misma empresa puede tener un significado diferente para cada lado:

Para los minoristas coreanos, es el activo local más conocido y con más potencial de crecimiento; para las instituciones globales, podría ser solo una parte ya demasiado concurrida del trading de IA.

Esta diferencia de percepción explica por qué los minoristas podrían seguir comprando durante las caídas, mientras que los inversores extranjeros siguen vendiendo.

El problema es que, cuando la demanda compradora doméstica depende principalmente de financiación y productos apalancados, la capacidad de absorción de los minoristas no es infinita. Si baja la confianza o se endurecen las condiciones de financiación, la demanda que antes parecía estable también podría convertirse rápidamente en ventas.

IX. ¿Qué significa la experiencia coreana para el mercado estadounidense?

El tamaño y la estructura del mercado coreano son diferentes a los de Estados Unidos, así que no se puede asumir simplemente que lo que ocurre en Corea se replicará en Wall Street.

El mercado estadounidense es más profundo y más amplio, y los tipos de instituciones financieras y empresas también son más diversos. Es difícil que solo dos compañías, como Samsung Electronics y SK hynix, lleguen a ocupar la mitad de todo el índice principal.

Pero el mercado coreano aun así ofrece tres advertencias importantes.

1. Los ETF apalancados pueden convertir una fase local en un problema de estructura de mercado

Los ETF apalancados en Estados Unidos también están creciendo rápidamente en tamaño. La tecnología y los productos de semiconductores tienen una proporción importante. Según información pública, los activos de los ETF apalancados en Estados Unidos han alcanzado aproximadamente un récord de 2180 millones de dólares, con una participación considerable de fondos relacionados con tecnología y semiconductores.

Cuando grandes volúmenes de capital se concentran en NVIDIA, Tesla, índices de semiconductores u otras acciones populares, la rebalanza diaria también puede agravar el trading en el cierre y la volatilidad de corto plazo.

2. Diversificar los índices no significa diversificar el riesgo

Aunque los principales índices de Estados Unidos incluyen cientos de compañías, el mecanismo de ponderación por capitalización hace que las empresas tecnológicas con mayores subidas incrementen cada vez más su peso.

Los inversores pueden tener al mismo tiempo fondos del S&P 500, fondos del Nasdaq, ETF de tecnología, ETF de semiconductores y fondos de temas de IA. A simple vista, eso parece diversificado; en realidad, todo depende en gran medida de pocas grandes empresas tecnológicas.

El mercado coreano solo llevó este riesgo de concentración a un extremo más alto y más fácil de observar.

3. El riesgo de valoración suele aparecer cuando los fundamentales están en su mejor momento

Las burbujas no necesariamente se construyen sobre empresas falsas ni sobre la idea de que no hay ingresos.

El peligro real de un mercado suele girar alrededor de empresas excelentes, demanda real y crecimiento acelerado. Justamente porque los fundamentales son fuertes, es más fácil que los inversores crean que cualquier precio es razonable.

Samsung Electronics y SK hynix no son acciones conceptuales sin ganancias. Tienen tecnología real, capacidad, clientes y flujo de caja.

Pero incluso las empresas excelentes pueden negociarse a precios excesivamente altos. Siempre hay un “separador” entre una buena empresa y una buena inversión: la valoración.

X. El núcleo de esta sacudida no es si la IA es real o no, sino el precio y la estructura

Al hablar del mercado bursátil coreano, es fácil caer en dos extremos.

Una postura sostiene que la IA es una tecnología revolucionaria, por lo que la caída de las acciones de chips solo sería una oportunidad de compra; otra sostiene que, después de una fuerte subida bursátil, inevitablemente vendrá una burbuja, y la inversión en IA terminará colapsando por completo.

Ambas evaluaciones son demasiado simples.

La demanda de IA podría crecer a largo plazo y Samsung Electronics y SK hynix también podrían seguir beneficiándose; pero que la tendencia industrial a largo plazo sea válida no significa que las acciones valgan la pena comprarse a cualquier precio.

Del mismo modo, que el precio de las acciones se ajuste de forma fuerte no significa que la lógica de la industria de IA se haya roto por completo. Podría ser simplemente que el mercado pase del estado de optimismo extremo a expectativas más razonables.

El mercado coreano expone realmente cuatro tipos de concentración:

• Concentración del índice: dos compañías de chips determinan la mayor parte del rumbo del mercado;
• Concentración industrial: la economía y las exportaciones de Corea del Sur dependen mucho de semiconductores;
• Concentración de productos: una gran cantidad de ETF y derivados apuntan a las mismas acciones;
• Concentración conductual: minoristas, fondos indexados y fondos de tendencia realizan operaciones similares en momentos parecidos.

Ninguno de estos tipos de concentración tiene por qué provocar una crisis por sí solo. Pero cuando los cuatro tipos ocurren al mismo tiempo y, además, se suman préstamos financiados y el mecanismo de rebalanza diaria, el mercado pierde su capa amortiguadora.

Cuando sube el mercado, nadie quiere vender; cuando cae, nadie quiere comprar.

Conclusión

La fuerte volatilidad del mercado coreano no se puede atribuir simplemente a una burbuja de IA, ni tampoco achacarse enteramente a los minoristas o a los ETF apalancados.

Es el resultado de la interacción de múltiples fuerzas:

La construcción de infraestructura de IA crea una demanda real y fuerte de chips; la subida de la capitalización de mercado de Samsung Electronics y SK hynix hace que KOSPI esté altamente concentrado; los fondos indexados y el capital extranjero refuerzan aún más la tendencia alcista; los ETF apalancados sobre una sola acción y el trading financiado convierten la fase ordinaria en una persecución mecánica de subidas y ventas; y la presión de la vivienda y la ansiedad patrimonial brindan una base social continua para la especulación de alto riesgo.

Visto así, el mercado bursátil coreano no es un mercado anómalo aislado, sino una lupa.

Muestra de antemano los nuevos riesgos financieros que podrían aparecer en la era de inversión en inteligencia artificial:

Cuando se combinan el avance tecnológico real, el enorme capex, la inversión pasiva, la innovación en derivados y la ansiedad patrimonial individual, el mercado puede formar una estructura de precios extremadamente inestable incluso si gira en torno a las empresas de mayor calidad.

Lo que definirá el rumbo de KOSPI en el futuro no es solo cuánto pueda ganar Samsung Electronics y SK hynix en el próximo trimestre, sino también tres problemas más importantes:

si el capex de IA puede cumplirse de forma sostenida;

si el capital apalancado puede salir de manera ordenada;

si la regulación puede cortar el bucle de retroalimentación entre la rebalanza de productos, el trading financiado y la volatilidad de precios sin asfixiar la innovación de mercado.

Si estos problemas se alivian, el ajuste del mercado coreano podría terminar convirtiéndose en una normalización de la valoración.

Pero si los inversores continúan persiguiendo activos ya altamente concentrados con un apalancamiento mayor, entonces cada rebote podría ser solo combustible para la siguiente ronda de volatilidad.