Los contratos de futuros previos a la apertura de Hyperliquid cotizan a 7,2 dólares para 長鑫科技, y los inversores extranjeros están entrando a la narrativa de almacenamiento de China a través de DeFi

Autor: Claude, Deep Tide TechFlow

Guía de Deep Tide: El precio de la OPI en el tablero de innovación (科创板) de ChangXin Technology (长鑫科技) se fijó en 8,66 yuanes por acción, con una recaudación de 57.900 millones de yuanes, y las solicitudes se abrirán el 16 de julio. En la víspera de la solicitud, Trade.xyz desplegó en Hyperliquid un contrato perpetuo CXMT. El precio actual es de 7,2 USDC (equivalente a unos 52 yuanes por acción). En 24 horas, el volumen negociado fue de 1,32 millones de dólares; el interés abierto, de 2,41 millones de dólares; el tipo de financiación implícito es del 0,0014%. La valoración implícita ronda los 3,5 billones de yuanes, en el extremo alto de las expectativas institucionales de 2-3 billones. Esto marca la primera vez que un contrato perpetuo on-chain apunta a una OPI del科创板 en preparación para inversores institucionales, y también es la entrada más directa para que inversores extranjeros se sumen al relato de “sustitución de almacenamiento de China”.

ChangXin Technology aún no ha tocado campana en la Bolsa de Shanghái, pero el descubrimiento de precios en el mercado cripto ya comenzó.

Según un reporte de Bloomberg del 15 de julio, Trade.xyz desplegó contratos perpetuos de ChangXin Technology (CXMT) en la blockchain de Hyperliquid, con el código de contrato xyz:CXMTUSD. A la hora de la publicación, el volumen negociado en 24 horas del contrato es de aproximadamente 1,32 millones de dólares, y el interés abierto de alrededor de 2,41 millones de dólares, con una tasa de financiación del 0,0014%. El precio subió desde el precio marcador inicial de cerca de 6 dólares hasta 7,2 dólares, lo que implica una subida del 20% en 24 horas.

No es la primera vez que Hyperliquid hace una fijación previa de precios para una OPI. En mayo, antes del listado de la empresa de chips de IA Cerebras, los contratos de preapertura en Hyperliquid difirieron solo un 1,3% del precio de apertura del Nasdaq; y el día de la OPI de SpaceX en junio, el volumen negociado diario de los contratos on-chain alcanzó 1.380 millones de dólares. Pero apuntar a un activo del科创板, ese es el primer caso.

7,2 dólares equivalen a unos 52 yuanes por acción, con una capitalización implícita de unos 3,5 billones

El contrato se cotiza en USDC para seguir el precio por acción, usando la misma lógica que en los contratos de preapertura para SpaceX y Cerebras.

Con el tipo de cambio actual, 7,2 dólares equivalen a unos 52 yuanes por acción; multiplicado por el total de acciones en circulación tras la emisión (66.880 millones de acciones), la capitalización total implícita ronda los 3,5 billones de yuanes, equivalente a unas 6 veces la capitalización de la OPI de 579.200 millones de yuanes.

Esta fijación de precio cae en un rango algo optimista esperado por instituciones vendedoras. Un reporte de 21 世纪经济报道 citó a actores de banca de inversión que estiman que, tras salir a bolsa, la valoración de ChangXin Technology estará entre 2 billones y 2,5 billones de yuanes; la revista 《财经》, tras reunir mediciones de múltiples instituciones, dio que el escenario optimista llega a más de 3 billones hasta 4 billones de yuanes. La valoración de 3,5 billones en la preapertura de Hyperliquid queda encajada entre el borde superior neutral y el borde inferior optimista.

Otra lectura: si el criterio de estos traders on-chain es correcto, el precio de la primera jornada de ChangXin Technology podría abrir cerca de los 50 yuanes, aproximadamente 6 veces el precio de emisión de 8,66 yuanes. En la primera mitad de este año, el aumento promedio en el primer día de nuevas emisiones del科创板 en China fue del 489%; una apertura a 6 veces no es inusual.

Menos de 24 horas después de su lanzamiento, el volumen de 1,32 millones de dólares y el interés abierto de 2,41 millones de dólares muestran una liquidez preliminar ya formada en el mercado on-chain, pero aún hay una diferencia de órdenes de magnitud frente a los 1.380 millones de dólares de volumen diario el día del listado de SpaceX. Este precio refleja juicios direccionales de participantes tempranos, no una fijación a nivel institucional.

Comprar acciones A no se puede vender el mismo día ni hacer cortos: los contratos perpetuos llenan el vacío de forma natural

¿Por qué los traders cripto se fijan en una acción china A? Quizá el punto de vista de algunos inversores en plataformas de redes sociales en el exterior ayude a explicar el asunto. Las restricciones del mercado A son, precisamente, la oportunidad de los contratos perpetuos.

El mercado A tiene dos limitaciones estructurales. La liquidación T+1 significa que no puedes vender el mismo día de la compra, y en el科创板 no se puede vender en corto con préstamo de valores. Para un activo como ChangXin Technology, cuyo primer día de cotización podría mostrar una volatilidad enorme, los tenedores en el mercado A enfrentan una situación incómoda: las ganancias flotantes del límite diario (涨停板) no se pueden desbloquear ese mismo día; el riesgo de que el día siguiente abra alto y luego caiga queda completamente expuesto.

Los contratos perpetuos en Hyperliquid no tienen estas limitaciones. Operación 24/7, en dos direcciones (larga y corta), con apalancamiento ajustable. En teoría, los inversores que mantengan una posición larga en acciones A de ChangXin Technology podrían abrir posiciones cortas en Hyperliquid para cubrir el riesgo durante la noche.

Sin embargo, la ausencia de una ruta de arbitraje es un problema que hay que afrontar. Cerebras y SpaceX se listaron en el Nasdaq; los inversores globales pueden arbitrar libremente entre la acción real y el contrato, por lo que los precios convergen rápido. ChangXin Technology se listará en el科创板 de la Bolsa de Shanghái; con el umbral de 500.000 yuanes y las limitaciones de cupo QFII, la gran mayoría de minoristas en el extranjero no puede comprar directamente las acciones reales.

Es posible que persista una brecha de precio entre el precio del contrato y el precio real de negociación en el mercado A durante mucho tiempo; los inversores necesitarán fijar precios adicionales por ello.

Los inversores extranjeros no pueden comprar acciones A; DeFi se convierte en la puerta de entrada al concepto de “sustitución de almacenamiento de China”

Blockchain.News lo dejó claro en el reporte: el contrato CXMT ofrece a los traders del exterior una vía para eludir el umbral de 500.000 yuanes del科创板.

Esta demanda no se crea de la nada. ChangXin Technology es el cuarto mayor proveedor global de DRAM; en el primer trimestre, su cuota de mercado global fue del 7,7%. SemiAnalysis estima que a finales de año podría superar a Micron para convertirse en el tercero a nivel mundial. Apple ya comenzó a probar los chips DRAM de ChangXin Technology para dispositivos con destino al mercado chino (según el Financial Times del Reino Unido del 8 de julio). Para la primera mitad de 2026, se espera que el beneficio neto atribuible sea de 50.000 a 57.000 millones de yuanes, con un margen de alrededor del 70%, en la misma escala que el 73% de SK海力士 y el 81% de Samsung.

Cuando una empresa así sale a bolsa, los inversores del sector global de almacenamiento la siguen de cerca, pero la gran mayoría no puede comprarla. La firma de investigación cripto Citrini ha recomendado en varias ocasiones en reportes pagados el caso de uso de los contratos perpetuos de Hyperliquid, y también ve positivamente a ChangXin Technology.

Con la incapacidad de los inversores extranjeros para participar directamente en el mercado A, los contratos de Hyperliquid podrían convertirse en el canal más conveniente para que se sumen al concepto de “sustitución de almacenamiento de China”.

Visto desde un panorama más amplio, esta es la primera vez que la infraestructura DeFi se usa para crear un mercado paralelo de fijación de precios dirigido a objetivos del科创板 chino. El marco HIP-3 de Hyperliquid permite a cualquier entidad que haga staking de 500.000 HYPE (aprox. 28 millones de dólares) desplegar contratos perpetuos; Trade.xyz, usando este mecanismo, ya ha lanzado sucesivamente contratos de preapertura para empresas como SpaceX, Cerebras, OpenAI y Anthropic, generando un volumen de operaciones acumulado de más de 1.460 millones de dólares. Desde que TradingView conectó las fuentes de datos de Hyperliquid y Trade.xyz el 2 de julio, la trayectoria de precios de los contratos perpetuos on-chain ya entró en los terminales de mercado mainstream.

Cabe mencionar que recientemente el centro de políticas de Hyperliquid y TradeXYZ se reunieron con el Grupo de Trabajo Especial de la SEC sobre criptomonedas para discutir temas de regulación. Por la trayectoria regulatoria actual, la regulación de EE. UU. es el foco principal de cumplimiento de la plataforma; el riesgo regulatorio de China derivado de un activo A aún no está dentro de su consideración.

(Nota: Hyperliquid no está disponible para usuarios de China).

57.900 millones de yuanes de recaudación, beneficio neto de 66.000 millones en la primera mitad: ChangXin Technology en sí misma es un evento del año

Volviendo al contexto del mercado A, incluso sin los contratos de Hyperliquid, el hecho de que ChangXin Technology salga a bolsa ya es un evento emblemático del mercado de capitales chino de 2026.

Con un precio de emisión de 8,66 yuanes por acción; asumiendo 6.688 millones de acciones emitidas inicialmente, se prevé una recaudación de 57.900 millones de yuanes, cerca del doble del plan original de 29.500 millones de yuanes. Si se ejercen por completo las opciones de sobreasignación, la recaudación llegaría a 66.600 millones de yuanes, convirtiéndose en la OPI más grande de Asia en lo que va del año y la OPI de semiconductores más grande en la historia del mercado A. El ratio P/E de emisión es de 308,92 veces, muy por encima del promedio de la industria de 76,32 veces, pero el mercado no está preocupado porque las ganancias netas del primer trimestre de 33.000 millones de yuanes están absorbiendo rápidamente la valoración. La empresa estima ingresos de 110.000 a 120.000 millones de yuanes para la primera mitad de 2026, y un beneficio neto atribuible de 50.000 a 57.000 millones de yuanes, con un crecimiento de más del 2244%.

Lo más crítico es el momento. El mercado global de DRAM atraviesa un raro ciclo de súper buena racha. Samsung, SK海力士 y Micron están redirigiendo gran parte de su capacidad hacia memorias HBM de alto ancho de banda necesarias para servidores de IA, lo que provoca una escasez de DRAM de consumo. En el primer trimestre, los precios de contratos de DRAM subieron entre un 90% y un 95% intertrimestral, el mayor aumento de un solo trimestre en la historia. ChangXin Technology se centra en productos DDR5 y LPDDR5X de DRAM de consumo; con una capacidad de producción mensual de 200.000 a 300.000 piezas, es una de las pocas empresas en el mundo que expande la producción de DRAM de consumo a contracorriente, absorbiendo el hueco de capacidad que dejaron estratégicamente los tres gigantes.

En el frente de la suscripción de nuevas acciones en el mercado A, en la primera mitad del año, las 71 nuevas emisiones subieron en su primer día; el aumento promedio en el primer día de las nuevas emisiones del科创板 fue del 489%. Los minoristas pueden participar en la suscripción en línea el 16 de julio; el código de suscripción es 787825; se prevé que salgan a cotizar el 27 de julio.

Para inversores del mercado A, el 16 de julio es la puerta principal para suscribir. Para inversores del exterior, el contrato CXMT de Hyperliquid ya les abrió una puerta lateral. Tras el debut oficial el 27 de julio, si el precio del contrato puede converger rápidamente hacia el precio real de negociación como ocurrió con Cerebras será la prueba clave para verificar si este modelo se puede replicar en el mercado A. Pero incluso si los precios no convergen, la mera existencia de este mercado paralelo ya demuestra que el interés del capital global por el relato de “sustitución de almacenamiento de China” no es solo de palabra.