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Todos están celebrando este dato de IPC (CPI) – esta es la operación que realmente estoy vigilando

El repunte del mercado por una sorpresa en el CPI normalmente merece su propia discusión más allá del dato en sí. El IPC general cayó m/m por primera vez desde agosto de 2020, bajando de 4,2% a 3,8% i/a, el IPC subyacente fue 2,6% (desde 2,9%). Las alzas de julio de la Fed se han retirado un poco con la noticia, los rendimientos (yields) bajaron: nada fuera de lo usual para el guion típico.

Lo interesante ha sido lo que ocurre en las horas posteriores: primero, los activos de riesgo celebraron la cifra del titular, pero parte de ese impulso se revirtió cuando las cifras reales del reporte empezaron a digerirse. Y para mí, esta es la señal más grande: que el mercado pueda subir por un titular y luego devolviera algo de eso en el mismo día implica que el dinero inteligente está recalibrando los detalles en lugar de solo el número resumen.

Porque esos detalles no son del todo “bonitos”. Casi toda la relajación mes a mes vino de que los precios de la energía se desplomaron (parcialmente debido a que el alto el fuego entre EE. UU. e Irán generó presión a la baja sobre el petróleo), pero la inflación subyacente se mantuvo notablemente firme, apenas moviéndose, con Vivienda (Shelter) alrededor del nivel del 3,3%, mientras que el seguro y los vehículos nuevos y de segunda mano siguen más calientes. Esa es la inflación que no tiene un componente geopolítico y que no se resolverá simplemente porque entre en vigor una tregua en el Estrecho de Ormuz.

Creo que mi operación entra en juego aquí: este alivio del CPI depende de precios de energía más bajos, pero los precios del petróleo tienen la costumbre de rebotar, especialmente considerando algunos reportes de reavivamientos alrededor del Estrecho de Ormuz en las horas posteriores a este dato. Si vemos que los precios de la energía empujan al alza en las próximas semanas, el dato de IPC de junio se verá extremadamente flojo y todo este ajuste de precios por desinflación podría deshacerse muy rápido. Además, es poco probable que la Fed abrace una narrativa desinflacionaria basada en un impulsor tan obvio y fácilmente reversible, particularmente con el exgobernador de la Fed Warsh habiendo sido contundente contra cualquier afirmación de haber “conquistado la inflación” alrededor de la época del discurso en el que se entregó esto.

No voy a apostar de forma agresiva en contra de este movimiento todavía, pero tampoco voy a perseguirlo; este único dato está lejos de confirmar una tendencia desinflacionaria.

¿Cuáles son tus operaciones y tus puntos de vista para este dato de CPI: lo ves como una confirmación de la desinflación o como un falso señuelo?

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