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Panorama de la tesorería de Bitcoin: los 734,000 BTC de IBIT y el cambiante equilibrio de poder

Los números dibujan una imagen clara de la concentración. El iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock ahora tiene aproximadamente 734,000 BTC, mientras que el FBTC de Fidelity tiene alrededor de 183,000 BTC, lo que sitúa a IBIT con más de 550,000 BTC por delante de su rival más cercano en ETF. Solo Strategy, el pionero corporativo de tesorería de Bitcoin antes conocido como MicroStrategy, tiene más con 843,775 BTC .

La escala de la posición de IBIT

Las tenencias de IBIT representan aproximadamente el 3,5% del suministro máximo de Bitcoin de 21 millones de tokens, lo que lo convierte en uno de los mayores pools identificables de la criptomoneda . El patrimonio neto del fondo se ha acercado a 48 mil millones de dólares, controlando aproximadamente el 61% de todo el Bitcoin que se mantiene dentro de los envoltorios de ETF spot de EE. UU.

El crecimiento ha sido rápido. Desde su lanzamiento en enero de 2024, IBIT ha captado entre 50 mil millones de dólares y 63 mil millones de dólares en entradas netas . En los periodos de inversión pico, IBIT y FBTC juntos han absorbido más del 90% de las entradas diarias en el mercado de ETF de Bitcoin, dejando a los competidores más pequeños con participaciones apenas marginales .

La distinción estructural: ETF vs tesorería corporativa

Una distinción crítica a menudo se pasa por alto en estas comparaciones. El Bitcoin de IBIT se mantiene en el fideicomiso en nombre de sus accionistas, no como una reserva corporativa irrestricta. BlackRock gestiona y promociona el producto a través de su negocio iShares y recibe una comisión de patrocinio, pero no trata las tenencias como activos de la empresa . El Bitcoin está custodiado por Coinbase Custody Trust Company, y el saldo del fondo fluctúa a diario según la demanda de los inversionistas, en lugar de decisiones directas de compra realizadas para la tesorería corporativa de BlackRock .

FBTC ofrece una característica estructural diferente. Fidelity Digital Assets custodia su propio Bitcoin directamente en lugar de canalizarlo a través de un custodio de terceros como Coinbase Prime . Para los inversionistas preocupados por el riesgo de concentración en la plataforma dentro del envoltorio del ETF, este modelo de autocustodia es una distinción significativa.

Posición de Strategy: mantenerse firme bajo presión

Strategy sigue siendo el mayor tenedor corporativo con 843,775 BTC, valorados en aproximadamente 53 mil millones de dólares . Sin embargo, la posición de la empresa ha evolucionado. Su precio de compra promedio está alrededor de 75,500 dólares por Bitcoin, y con BTC cotizando cerca de 64,500, la empresa enfrenta aproximadamente 99 mil millones de dólares en pérdidas no realizadas en papel .

Como respuesta, Strategy ha pasado de la acumulación agresiva a la gestión defensiva de capital. La empresa vendió 3,620 BTC en junio y julio, lo que representa solo el 0,43% de sus tenencias restantes, principalmente para establecer una reserva de 3 mil millones de dólares para cubrir pagos de intereses de la deuda y dividendos de acciones preferentes . Ha pausado nuevas compras de Bitcoin y ha recaudado aproximadamente 466,7 millones de dólares mediante su programa de acciones al mejor precio disponible (at-the-market).

El contexto de la concentración institucional

La concentración de tenencias en IBIT y FBTC refleja dinámicas más amplias en el mercado de ETF de Bitcoin. Los asignadores institucionales—incluyendo asesores financieros, fondos de cobertura, family offices y consultores de pensiones—priorizan la liquidez, el volumen de operaciones y la reputación del emisor, además de la exposición subyacente al Bitcoin en sí . La base de activos de más de 10 billones de dólares de BlackRock y la amplia infraestructura de jubilación y corretaje de Fidelity dan a ambas firmas ventajas de distribución que los competidores más pequeños no pueden igualar .

El patrón ha persistido a través de la volatilidad del mercado. Durante periodos de presión vendedora en el mercado de ETF, IBIT a menudo ha publicado menores rescates que sus competidores o ha permanecido en positivo cuando otros vieron salidas . La concentración es visible en los datos: IBIT representó aproximadamente 3,3 mil millones de dólares de los 4,06 mil millones de dólares en salidas registradas en junio, una reflejo de su participación dominante del total de activos de ETF .

Qué observar

Varios factores determinarán si esta concentración persiste o cambia:

Primero, el crecimiento continuo de IBIT añade un comprador persistente a los mercados de Bitcoin, pero el lado negativo es que los flujos de IBIT pueden mover el mercado subyacente en ambas direcciones . Segundo, la pausa de Strategy en la acumulación y su posicionamiento defensivo sugieren que el modelo de tesorería corporativa enfrenta vientos en contra cuando los precios caen por debajo del costo base promedio. Tercero, la distinción de autocustodia de FBTC podría volverse más valiosa si las preocupaciones sobre la concentración de custodios de terceros crecen.

Los números son claros: IBIT ahora tiene más de 16 veces más Bitcoin que la próxima empresa pública de tesorería más grande, pero la estructura de esa tenencia es fundamentalmente diferente de una posición de balance corporativo. El modelo de ETF aporta escala institucional pero también sensibilidad institucional a las condiciones del mercado.

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