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La inflación se enfría de forma desigual.

EE. UU.

El IPC general subió 2,7% interanual en junio, por debajo del 2,8% esperado y desacelerándose desde 2,9%.

El IPC general, por otro lado, se contrajo 0,1% mensual (MoM), la primera caída mensual desde 2020.

Anualmente, el IPC cayó a 3,8% desde 4,2% gracias al retroceso de los precios de la energía. Aunque a primera vista esto parece una tendencia claramente desinflacionaria, la composición de la inflación cuenta una historia mucho más matizada. El Dinámico de la Inflación a Dos Velocidades Velocidad uno: Bienes y Energía (enfriamiento rápido) Los precios del gas y la energía se suavizaron; el IPC general registró una cifra mensual negativa: las presiones de precios se aliviaron. Este es el alivio visible. Esto impulsa las expectativas del mercado a corto plazo y reduce las expectativas de inflación del consumidor.

Velocidad dos: Servicios subyacentes (todavía rígidos) Los costos de vivienda siguen elevados; las primas de los seguros de auto se mantienen altas; la inflación de servicios subyacentes aún está por encima del objetivo. Este es el foco de la Fed.

La deflación de bienes ayuda al número general del IPC. La persistencia en los servicios subyacentes marca la política monetaria. Los servicios subyacentes siguen calentándose a niveles que la Fed no quiere ver en su objetivo del 2%.

Reacción del mercado Inmediatamente tras el comunicado: la probabilidad de una subida de tipos en julio cayó de alrededor del 50% a menos del 45%. Los rendimientos del Tesoro bajaron ligeramente y las conversaciones sobre el momento de los recortes de tipos ganaron impulso. Los mercados están reaccionando al cambio en el nivel, no al nivel absoluto en sí.

Pero conviene recordar que 2,7% es un avance, no un éxito Qué está observando la Fed La Fed no cambiará de rumbo basándose en una sola lectura negativa mensual.

Lo que la Fed buscará son caídas sostenidas en los servicios subyacentes, que se desacelere el crecimiento de los salarios y una desaceleración continuada en los costos de la vivienda. Cuando todo eso encaje, la Fed mantendrá un tono hawkish en sus comentarios de política. La rigidez estructural importa más para la Fed que las caídas fugaces en los precios de la energía.

Conclusión estratégica El IPC ha hecho tres cosas: Confirma la tendencia desinflacionaria y muestra que continúa Reduce la probabilidad de una subida este mes No da una señal para un recorte de tipos el próximo año. Ahora, ¿qué pueden esperar los mercados?: el próximo mes ofrece un punto de inflexión; si los servicios empiezan a enfriarse, esto elevaría significativamente las probabilidades de un cambio. Si los servicios no empiezan a enfriarse, espere que el mercado reajuste las expectativas una vez más.

El resultado final Una lectura negativa del IPC mensual es un símbolo poderoso, dado que esto no ocurría desde 2020.

Pero la preocupación de la Fed se extiende a la parte rígida de la inflación, los servicios subyacentes. La inflación está bajando, pero los servicios subyacentes no. Mientras ambas no estén alineadas, los participantes del mercado seguirán apegados a los datos.

¿Avance, sí, pero misión cumplida?

No del todo.

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