Detrás de la caída de los activos en custodia: la advertencia de Buffett y tres grandes factores negativos

Las acciones de empresas de chips de memoria han vivido una volatilidad intensa esta semana, con la superposición de múltiples señales negativas, lo que ha presionado bruscamente las subidas anteriores impulsadas por la demanda de IA.

El miércoles, Micron se desplomó un 8,02%, mientras que SanDisk cayó un 8,12%; la caída de Western Digital también superó el 7%. Los certificados de depósito estadounidenses (ADR) de SK Hynix bajaron simultáneamente un 9%, revirtiendo en gran medida la subida del día de negociación anterior; las acciones de SK Hynix en Corea cayeron cerca de un 12% y Samsung Electronics cayó más de un 9%.

El detonante directo de esta oleada de ventas fue un aviso de Buffett: la especulación sobre el tema de la IA se ha vuelto desenfrenada y el mercado ya no encuentra valor real, aunque no señaló ninguna empresa concreta.

Al mismo tiempo, 广发香港 ajustó a la baja en una conferencia telefónica mensual su previsión de crecimiento de precios de DRAM para el tercer trimestre, argumentando que los clientes están resistiendo con fuerza un aumento de precios de cerca del 30%.

Este descenso refleja la contradicción central del sector de la memoria: aunque los datos fundamentales siguen siendo sólidos, el riesgo de recortes en las especificaciones del lado de la demanda frente a expectativas de expansión de la oferta está erosionando la confianza del mercado en la sostenibilidad de precios altos.

Las declaraciones de Buffett invierten el sentimiento

El desempeño de Micron esta semana es un auténtico “sube y baja”.

El 13 de julio (lunes), el precio de la acción cayó un 4,3% y cerró en 937 dólares; el 14 de julio (martes) se rebotó un 4,7% después de que KeyBanc subiera el precio objetivo a 1750 dólares y previera que el déficit de memoria se mantendrá hasta 2027: durante la sesión llegó a tocar 994,80 dólares; el 15 de julio (miércoles), los comentarios de Buffett hicieron que el sentimiento del mercado cambiara bruscamente y la acción llegó a caer a cerca de 865 dólares, mientras la capitalización bursátil retrocedía a aproximadamente 1,05 billones de dólares.

Las palabras de Buffett fueron: cuando todo el mundo se entusiasma en “apostar” con temas como la IA, encontrar una inversión con verdadero valor se vuelve “cada vez más difícil”.

Estas palabras no iban dirigidas a Micron, pero acertaron con la debilidad blanda del patrón de negociación reciente de las acciones de memoria: los inversores reaccionan a cada noticia como si estuvieran apostando al alza o a la baja, en lugar de basarse en juicios a largo plazo sobre los fundamentales.

Un observador del mercado señaló que el patrón de la cotización de SK Hynix tras su salida a bolsa en Nasdaq la semana pasada es un reflejo de ese “modo de apostar”: primero los inversores compraron masivamente después de que el CEO de la compañía, Arvind Krishna, dijera que el gasto de los clientes se estaba desplazando hacia productos de memoria; luego, ante el temor a que los planes de expansión de SK Hynix presionen la fijación de precios de toda la industria, vendieron con rapidez.

Aumento de precios de DRAM recibe resistencia

En la conferencia telefónica mensual, 广发香港 reveló que el sentimiento de resistencia de los clientes ante un incremento de precios de la DRAM de cerca del 30% es intenso, por lo que la firma redujo ligeramente su previsión de crecimiento de precios de DRAM para el tercer trimestre.

Este posicionamiento contrasta con lo que KeyBanc había previsto antes: un aumento de precios de DRAM en el tercer trimestre del 15% al 20%, lo que muestra que el poder de negociación del lado de la demanda está restringiendo las expectativas de fijación de precios en el lado de la oferta.

Gl 广发香港 también señaló que las especificaciones DDR5 de servidores estándar se prevén reducirse aproximadamente un 50% frente a lo anterior. Los proveedores de DRAM están impulsando nuevos productos RDIMM o MRDIMM de 96GB o 64GB, y el segundo grupo tiene potencial para convertirse en la nueva especificación dominante.

Además, según el análisis de 广发香港 del 2 de julio, la capacidad de LPDDR5X de las góndolas NVL72 de VR200 de NVIDIA se ha recortado de forma considerable y, incluso en escenarios extremos, podría caer hasta un cuarto de la especificación original. Esto reduciría el costo de LPDDR5X, que de otro modo podría subir hasta 1,2 millones de dólares, a unos 293.000 dólares.

La firma también prevé que las góndolas de CPU Vera de NVIDIA usarán igualmente un esquema de 96GB SOCAMM; la capacidad total de memoria pasaría de 1,5TB según la tabla de especificaciones a 768GB, y el cronograma de entrega podría retrasarse en consecuencia.

NAND y HBM se convierten en el nuevo punto de discrepancia

Aunque el panorama de DRAM se vuelve más prudente, 广发香港 muestra una postura claramente más optimista sobre la memoria flash NAND.

La firma indicó que la demanda de descarga de caché KV (KV cache offloading) sigue superando las expectativas y que está emergiendo una tendencia en el mercado de sustituir DRAM cara por NAND; ambas fuerzas respaldan la demanda de NAND.

El analista John Vinh de KeyBanc mantiene una visión positiva del mercado global de almacenamiento: prevé un aumento de precios de NAND del 30% al 40% en el tercer trimestre y otro 15% adicional en el cuarto; además, el precio de HBM podría duplicarse con creces el próximo año. HBM es un almacenamiento clave para los procesadores de IA y Micron es uno de los proveedores de HBM para los procesadores de IA de NVIDIA; esta posición hace que esté profundamente integrado en la cadena de suministro de hardware de IA.

Gl 广发香港 es optimista sobre los resultados del segundo trimestre de SK Hynix y prevé que los ingresos alcanzarán 85 billones de won coreanos, con un margen bruto del 63%.

ADR de SK Hynix enfrenta presión por reducción de prima

El ADR de SK Hynix cayó el miércoles un 9% hasta 176,46 dólares, mientras que las acciones locales en Corea del mismo día cerraron con una subida del 8,8%; los movimientos de ambos mercados se desalinearon claramente.

Después de un salto del 27% el martes, la razón precio-beneficio (P/E) a futuro del ADR de SK Hynix ya se ha elevado hasta aproximadamente 6,2 veces, acercándose al nivel de valuación de su competidor Micron. Y antes, una de las razones clave por las que algunos inversores compraban el ADR era precisamente el descuento relativo frente a las acciones locales.

En este momento, la prima del ADR de SK Hynix frente a las acciones locales de Corea llegó a superar temporalmente el 50%.

La entidad coreana de certificados de depósito en valores (depositary) prevé abrir el 29 de julio la conversión bidireccional entre las acciones locales y los ADR; en ese momento, este espacio de prima podría reducirse de forma significativa, generando una posible presión para los tenedores de ADR.

Los sólidos fundamentales no logran ocultar las preocupaciones de ciclo

Aunque la volatilidad del sentimiento a corto plazo es intensa, los datos fundamentales de Micron siguen siendo excelentes.

La empresa reportó ingresos de 41.500 millones de dólares en su último trimestre fiscal, un 346% más interanual; el beneficio neto se disparó cerca de un 1400% hasta 28.200 millones de dólares; las ganancias por acción ajustadas fueron de 25,11 dólares. Micron ya ha firmado acuerdos de compromiso de suministro de chips de memoria por un total de 22.000 millones de dólares con 16 clientes estratégicos; los acuerdos incluyen cláusulas de “pagar y no cancelar” (take-or-pay), depósitos de efectivo y límites inferiores de precio, proporcionando a la empresa un ancla de demanda que supera la volatilidad diaria del mercado.

Sin embargo, el riesgo cíclico del sector de la memoria siempre queda en el aire.

Micron invertirá alrededor de 27.000 millones de dólares en gastos de capital este año, mientras SK Hynix y Samsung Electronics también amplían capacidad a gran escala. Una vez que la oferta alcance a la demanda, la capacidad de fijación de precios actual enfrentará una prueba severa.

Si la hipótesis central para los alcistas —que la duración de la escasez de oferta sea mayor que la del ciclo histórico— puede sostenerse sigue siendo la mayor fuente de incertidumbre del mercado.