Jeff Yan habla de Hyperliquid: espera convertirse en AWS del sector financiero

作者：VALR，编辑：吴说区块链

在 2026 年 7 月 9 日 VALR 的 entrevista, Hyperliquid 联合创始人 Jeff Yan 与 VALR CEO Farzam Ehsani 展开对话。Jeff 表示，Hyperliquid 不应只被视为 una bolsa de valores descentralizada（DEX），而更像是“金融领域的 AWS”，提供共享的流动性、账本和资产部署基础设施。他认为，链上金融的目标并非简单取代传统金融机构，而是保留现有服务，逐步替换低效的底层金融轨道。以及，加密与金融科技行业目前面临的一项重要挑战，是如何从 AI 等热门领域吸引更多优秀年轻人才参与建设。

De una familia de inmigrantes a la creación: el crecimiento de Jeff Yan y la formación de sus valores

Farzam Ehsani：Hoy, invité a Jeff al programa para hablar sobre lo que está haciendo actualmente y, de paso, para que todos conozcan mejor quién es él. Jeff, la impresión que me das es que valoras mucho los principios y la integridad. ¿De dónde crees que vienen esos valores en tu vida? ¿Cómo se formaron?

Jeff Yan：En realidad, es difícil definirlo con claridad, porque a veces los valores son como si estuvieran ahí desde que empezaste a recordar; pareciera que, en cierto sentido, naciste así.

Mi madre era una migrante y luego se mudó a Estados Unidos. Así que, al crecer, estaba familiarizado con la idea de esforzarte por trabajar y de vivir apoyándote en un trabajo honesto. Ella era una madre soltera que criaba a dos hijos en solitario, al mismo tiempo hacía contabilidad a tiempo completo y además trabajaba con frecuencia hasta tarde. Pienso que fue precisamente al ver esas experiencias con mis propios ojos cuando fui formando un conjunto de valores: el mundo no te debe nada y, además, el punto de partida de la vida no siempre es justo.

Ella se esforzaba mucho solo para que sus hijos pudieran, en la medida de lo posible, tener oportunidades similares a las de sus compañeros de su edad. Por eso, siempre hemos estado muy agradecidos. Creo que esa es una historia muy típica de una familia de inmigrantes. Nadie te debe nada por hecho; al menos, nadie le debía nada a ella. Ella tuvo que luchar durante décadas, y abrirse camino paso a paso incluso en condiciones duras. Su experiencia siempre me ha inspirado muchísimo.

Farzam Ehsani：Entonces, en tu infancia, ¿qué momentos clave te hicieron sentir que al final te llevaron a la posición en la que estás hoy? Acabas de hablar de tu madre y de cómo te hizo aprender a mantener la humildad. ¿Además de eso, hubo alguna otra experiencia concreta que te haya afectado de forma importante?

Yo también soy padre de dos hijos, así que también me interesa saber qué viste, qué viviste de niño y qué fue lo que te convirtió en la persona que eres hoy. ¿Hay algo que te haya impresionado especialmente?

Jeff Yan：En el artículo de Colossus, hablé de un punto de inflexión que me impactó mucho. En ese momento me di cuenta de que una persona podía recibir el reconocimiento del mundo por los logros que había alcanzado, especialmente los logros a nivel intelectual y creativo.

Puede sonar un poco tonto, pero durante los primeros diez o doce años de mi vida, de verdad no me había dado cuenta. Luego, de repente, la idea se volvió muy clara en mi mente y sentí que era algo bastante genial. Antes de eso, yo intentaba esforzarme para ser bueno en el deporte, aunque no era fácil para mí. Mi rendimiento era aceptable: por ejemplo, cuando entrenaba atletismo con amigos, quizá yo corría relativamente rápido. Pero cuando participé en competiciones locales de atletismo, casi siempre me dejaban muy atrás los demás; incluso parecía que ellos no se esforzaban tanto.

Entonces, cuando me di cuenta de que una persona también podía crear cosas, usar su mente para generar valor real para el mundo, me sentí muy motivado. Ese debe de haber sido un momento clave en mi infancia.

Hyperliquid prácticamente ocupa toda mi vida

Farzam Ehsani：Muy bien. De la infancia al presente, y además mirando hacia el futuro — — más adelante hablaremos en detalle de Hyperliquid — — ¿qué aspiraciones personales tienes en tu vida? ¿Qué valores te impulsan constantemente o qué esperas lograr realmente en este mundo?

Jeff Yan：Para mí, la respuesta hoy es Hyperliquid. Hay demasiadas cosas por hacer y prácticamente ocupa toda mi vida. Desde el principio ha sido así.

Siento que las cosas tienen que ser así. Cualquier persona que esté en las primeras etapas de una startup, tratando de crear algo en el mundo y que de verdad crea en su visión, probablemente tenga un estado parecido. Quizá lo único que comparten sea esto: desarrollas una concentración casi obsesiva en lo que estás construyendo y esa obsesión no puede desaparecer.

Si esa pasión se acaba, creo que el producto en sí también se va deteriorando. Esa actitud es bastante común, pero también es verdad que no deja mucho espacio para otras cosas. Ahora casi no siento diferencias entre días: cada día se vuelve muy borroso; la vida básicamente se reduce a una sola cosa.

Farzam Ehsani：¿Ustedes todavía solo tienen 11 miembros de equipo?

Jeff Yan：Si nos limitamos a Hyperliquid Labs, sí. Pero prefiero considerar como parte del equipo a los participantes de todo el ecosistema. Comparar solo el tamaño del personal dentro de la empresa no es realmente justo.

Como acabas de mencionar, el equipo tiene que construir sistemas de soporte para clientes; y también pienso en marketing, cumplimiento normativo y otros departamentos. Con nosotros, además del equipo central de ingeniería, casi todas las funciones pueden encontrarse en el ecosistema con constructores, implementadores u otros participantes que se encargan de ello.

Así que, si vamos a hacer comparaciones justas, esos participantes del ecosistema también deberían considerarse parte del equipo.

Farzam Ehsani：Gracias. Yo sabía que quizás fuimos una de las primeras bolsas centralizadas en integrarse con Hyperliquid, pero por lo que escucho ahora, podría incluso ser la primera que integra Hyperliquid como infraestructura de backend DeFi.

La primera verdadera convergencia entre CeFi y DeFi

Farzam Ehsani：En realidad, tengo muchas preguntas más, pero quizá podamos seguir este tema y hablar directamente sobre CeFi y DeFi.

Cuando le pregunto a alguien sobre cómo veo el futuro, sobre todo cuando hablo con inversores, siempre salen preguntas sobre Hyperliquid, sobre las exchanges descentralizadas, y sobre mi opinión personal sobre cómo evolucionará esta industria. Recibimos capital de venture capital (VC), mientras ustedes se han dado a conocer por nunca haber aceptado fondos de VC. Cada vez que hablo con inversores, les preocupa mucho Hyperliquid y también la dirección futura de las exchanges descentralizadas.

Normalmente respondo de una manera particular, y me gustaría escuchar cómo evalúas mi punto de vista y hacia dónde crees que se dirige el mundo. En los últimos 20 años, el mundo ha cambiado muchísimo. Por primera vez, las personas pueden poseer activos digitales controlándolos de forma autónoma, sin depender de intermediarios en el mundo cripto. Pero VALR en sí misma es un intermediario. Entonces, ¿por qué todavía existimos?

Mi respuesta es que muchas personas todavía quieren que alguien les ayude en el proceso. Quieren tener un servicio al que llamar si surgen problemas, quieren poder restablecer contraseñas y no quieren encargarse por sí mismos de custodiar claves privadas. Lo mejor de este mundo en el que estamos es que las personas tienen opciones. Si alguien quiere usar DeFi de forma totalmente autónoma, puede hacerlo; si alguien quiere que otras instituciones custodien sus claves privadas, también puede elegir esa opción.

Yo creo que hay algo que no se ha discutido lo suficiente o de manera correcta: que todos estos modelos existen con riesgos. Lo realmente importante es entender los riesgos específicos que existen en cada modelo y confirmar si esos riesgos se ajustan a tu tolerancia al riesgo. Tengo muchísima expectativa con el ecosistema entero. El ecosistema del que hablo incluye tanto CeFi como DeFi. Ambas cosas están empujando el mundo hacia adelante de su propia manera.

Pero también me gustaría saber tu opinión sobre cómo ves DeFi y CeFi y cómo crees que van a evolucionar.

Jeff Yan：Es una muy buena pregunta y se puede responder desde muchos ángulos. Creo que el punto clave que mencionaste antes es esencial: la libertad de la moneda y el control autónomo personal no significan que los usuarios tengan necesariamente que asumir un riesgo muy alto.

Claro, también podrías adoptar la vía más pura estilo OG de Bitcoin: escribir la clave privada en papel, o recordarla completamente en la mente, aunque al final la lleves contigo a la tumba. Esa forma existe, pero yo creo que en el mundo real, son muy pocas las personas que están dispuestas a hacerlo.

Entre ambos extremos, hay un abanico de soluciones diferentes. Por ejemplo, aún puedes custodiar tú mismo la clave privada, pero también configurar algún mecanismo de recuperación, como la recuperación social. De ese modo, aunque pierdas la clave privada, no significa que todos los activos desaparezcan para siempre. Puedes buscar a varias personas en quienes confías: un conjunto de contactos confiables y descentralizados te ayuda a recuperar el acceso.

Y mientras no olvides o pierdas la clave privada, todavía puedes transferir tus fondos de manera totalmente autónoma. Así que, en cierto sentido, estas dos necesidades no están en conflicto: puedes tener control autónomo y también contar con cierto nivel de seguridad. Creo que estas soluciones en el futuro solo van a mejorar.

Además de eso, hay algunas otras cuestiones igualmente interesantes, pero que se discuten con menos profundidad. Integrar VALR en la infraestructura subyacente de Hyperliquid es un buen ejemplo, y también representa, desde mi perspectiva, la dirección que podría tomar la industria. Yo creo que en muchos casos, la parte financiera on-chain no debería verse como algo cuyo objetivo sea reemplazar el sistema financiero existente. El sistema financiero existente, por supuesto, necesita mejoras; cualquier sistema las necesita. Pero los problemas del sistema financiero se vuelven especialmente evidentes porque dentro hay ineficiencias arraigadas.

Como acabas de mencionar, en África, completar una transacción puede implicar pagar un 20% de comisiones, lo cual es claramente absurdo. Cualquiera que haya usado criptomonedas lo vería como inaceptable. No importa qué puente uses, qué tipo de token uses o qué activo estés transfiriendo: un costo del 20% es demasiado.

Pero esa situación todavía existe hoy en día, y eso precisamente demuestra qué tan profundamente arraigado está el problema.

Yo creo que la solución no es decir simplemente: “Todos deberían cambiarse por completo a estas tecnologías nuevas.” La manera más realista es conservar, en la medida de lo posible, las interfaces y las API que los comercios tradicionales y los sistemas actuales ya están acostumbrados a usar, y reemplazar la vía subyacente del sistema financiero.

El mundo real es complejo: no puedes obligar a que todos cambien por completo en una sola noche. Mejor opción: conservar la interfaz de uso original, pero reemplazar la infraestructura de base. En esencia, lo que haces es actualizar todo el sistema financiero.

Yo creo que el “rail” financiero on-chain es una mejora de producto de 0 a 1. Antes, la gente se paraba en la sala de trading y gritaba precios para negociar; incluso el tipo más alto podía obtener el mejor precio porque lo veían y escuchaban mejor.

No es una historia tan lejana. Hace unos 20 o 30 años, gran parte del trading global todavía se hacía de esa manera. Hoy mirar hacia atrás casi resulta inconcebible, porque ahora los mercados están completamente digitalizados.

Y yo creo que el siguiente paso real de 0 a 1 es pasar de la infraestructura backend electrónica centralizada a un backend descentralizado y autocustodiado por el usuario. Los sistemas electrónicos centralizados aún tienen problemas de eficiencia; mientras que un backend descentralizado y autocustodiado, como acabas de decir, da a las personas más libertad y más opciones en su vida financiera. Este proceso está avanzando lentamente y, de hecho, requiere tiempo. Aunque las criptomonedas ya existen desde hace más de diez años, estos cambios no estaban destinados a completarse en poco tiempo.

La finanza es demasiado importante para las personas. Para la mayoría, el dinero es una de las piezas centrales de la vida; la gente normalmente no quiere experimentar con él de manera ligera. Justo porque afecta la vida y la supervivencia básicas de las personas, los protocolos relacionados deben pasar por pruebas intensivas en entornos reales para que toda la estructura pueda completar esa transición de verdad.

Pero sí creo que una vez que empiece esa transición, el mercado llegará a un punto de inflexión y entrará en una fase de crecimiento exponencial. Porque para miles de millones de personas en todo el mundo, eso liberará un enorme valor.

Farzam Ehsani：Acabas de mencionar un punto de inflexión. ¿Podrías explicarlo con más detalle? ¿Te refieres a que más usuarios pasarán a DeFi, o que el punto de inflexión ocurrirá de otras formas?

Jeff Yan：Yo creo que ese punto de inflexión ocurre cuando el sistema financiero existente se da cuenta de que conectarse a esta infraestructura de backend es realmente algo sencillo. Ustedes quizá sean un buen ejemplo de eso. Cuando conectas un backend de perpetuos, todavía puedes mantener el control completo de tu sistema de productos. Pueden decidir las comisiones, controlar la interfaz front-end y el flujo de usuarios, y casi todo lo relacionado con el producto lo gestionan ustedes. El sistema de base solo tiene que operar de forma estable y proporcionar liquidez como infraestructura.

Cuando corredores de todo el mundo, front-ends, aplicaciones y bolsas entiendan de verdad esto, creo que ese momento de “chispa” va a empujar a todos a adoptar este modelo.

Una vez que todos entiendan el valor de hacerlo, en la práctica conectarse no es tan difícil. Lo que realmente significa es: como constructores, comerciantes o bolsas, pueden enfocar su tiempo en lo que hacen mejor, que es entender al usuario, brindar la mejor experiencia posible, y seguir ampliando su base de usuarios.

En cuanto al resto del trabajo de backend, ¿por qué todos deberían reinventar la rueda? Y además, es una rueda muy difícil de hacer. Como acabas de decir, iniciar liquidez desde cero es muy difícil. Nosotros podríamos compartir un protocolo neutral que ofrezca esa infraestructura con un costo relativamente bajo, y así dedicar el esfuerzo a las partes que son más interesantes y en las que somos mejores. Cuando digo crecimiento exponencial, me refiero precisamente a este tipo de cambio.

Hyperliquid no es solo una exchange, es el AWS del mundo financiero

Farzam Ehsani：¿Podrías explicar con tus propias palabras qué es realmente Hyperliquid? ¿Qué construyen Hyperliquid Labs y la comunidad más amplia, respectivamente?

Jeff Yan：Nuestro eslogan es “Infraestructura para toda la finanza”. Con la integración histórica de VALR, hoy quiero especialmente subrayar la parte de “infraestructura”. No quiero repetirlo demasiado, pero sí creo que es muy importante y me emociona poder presentarlo al mundo entero.

Mucha gente ve a Hyperliquid como una bolsa, y sí, es una parte de lo que es. Los usuarios normalmente acceden a Hyperliquid a través de algún front-end, y en la percepción del usuario ese front-end tiene muchas características de una exchange. Quizá antes usaban otras exchanges, y luego cambiaron a usar algún front-end específico de Hyperliquid porque ofrece una mejor experiencia de producto.

Pero si preguntas qué es Hyperliquid en sí mismo, va mucho más allá de ese front-end o aplicación que los usuarios ven. En esencia, es un conjunto de infraestructura de liquidez. A menudo uso AWS como analogía. La comparación no es perfecta, pero contiene muchas similitudes y permite a la gente formar rápidamente una imagen clara.

Antes de que existiera AWS, muchos startups repetían la rueda. Tenían que comprar sus propios racks de servidores, administrar los costos de energía, y cuando los computadores fallaban, reemplazar equipos por su cuenta. Todos estaban construyendo las mismas cosas una y otra vez, y el proceso era muy difícil.

Cuando apareció AWS, les dijo a todos: “Dejen que eso lo hagamos nosotros.” Y esas tareas eran difíciles y además no estaban pensadas directamente para el usuario. Ser honesto: para la mayoría de las personas que realmente quieren desarrollar producto, tampoco era tan divertido. AWS se enfocó en hacer que esa cosa sea la mejor posible, servir a usuarios de todo el mundo y alcanzar una disponibilidad extremadamente alta. Y, en consecuencia, el mundo entero se volvió mejor.

AWS generó un gran valor y ayudó a que las startups florecieran. Incluso un equipo pequeño con solo product managers e ingenieros podía participar en hackatones, desarrollar un producto de extremo a extremo en poco tiempo y entregarlo directamente a los usuarios. Fue una liberación de capacidades muy importante.

Yo creo que la visión de Hyperliquid es algo parecido. Lo que AWS hace por computación, servidores y recursos como las GPU de hoy, Hyperliquid puede hacerlo por actividades financieras como liquidez, libros contables, despliegue de activos y la tokenización de activos del mundo real. Sería, en el mundo financiero, el AWS.

Hyperliquid es una capa de liquidez sobre la cual cualquiera puede construir productos. Además, tiene una ventaja que AWS no tiene: la liquidez en sí genera más liquidez.

Por eso, aquí hay un efecto compuesto. Aunque distintos proyectos se conecten a Hyperliquid de forma separada, al final todos comparten el mismo conjunto de liquidez.

Cuando VALR se integra a Hyperliquid, o si lo tomamos como ejemplo Phantom — — que también es de las primeras iniciativas integradas en Hyperliquid dentro de la categoría de wallets de consumo — — el año pasado — — estos diferentes productos se integran con la misma liquidez. Cuando el flujo de órdenes de diferentes canales entra en el mismo mercado, todos los usuarios se benefician: el spread de precios se vuelve más pequeño y la profundidad de liquidez aumenta.

Como tú mencionaste antes, Hyperliquid actualmente tiene el order book de contratos perpetuos de Bitcoin con la mayor liquidez en profundidad. Al menos, cuando lo revisé por última vez, era así. Lo logra porque hay muchísimos usuarios y aplicaciones integrándose de forma constante. Yo creo que es una cosa maravillosa. A medida que la escala sigue creciendo, finalmente beneficiará a todos los participantes.

“Infraestructura para toda la finanza” no significa ganar todo

Farzam Ehsani：Hablas a menudo de “infraestructura para toda la finanza”. Es sin duda una meta enorme. En tu visión del futuro, ¿Hyperliquid se convertirá en una de múltiples plataformas que cargan la finanza, o es un mercado de “ganador se lo lleva todo”? ¿Qué significa eso para otros proyectos que construyen infraestructura similar? Por ejemplo, hay quien diría que Ethereum lleva tiempo intentando construir un sistema parecido, aunque hoy no tenga un mercado de perpetuos y una infraestructura de libro de órdenes on-chain como Hyperliquid.

Jeff Yan：Tal vez hay que explicar mejor la palabra “infraestructura”. En mi entendimiento, es una casa muy abierta e inclusiva. Construimos la casa para que la actividad financiera entre y use esa tecnología.

Pero el problema real es: ¿qué van a construir las personas encima? ¿Quiénes son sus clientes? ¿Quién crea valor y construye su propio negocio y su propio mapa comercial sobre esta infraestructura? La respuesta sigue siendo la gente que está haciendo eso hoy.

Por lo tanto, Hyperliquid no se construye para quitarle el negocio a ninguna empresa en particular o expulsarla del mercado. Eso también es interesante. Normalmente, cuando una startup busca financiamiento de VC, los inversores suelen preguntar primero: “¿Quién es tu competidor? ¿Quién es tu competidor más grande?”

Pero lo que nosotros construimos es algo un poco diferente. Por supuesto, podrías señalar algunos negocios que podrían sentir que Hyperliquid los amenaza. Pero no creo que sea necesariamente una relación de ese tipo, ni yo lo veo así. Para mí, Hyperliquid es una tecnología a la que cualquiera puede conectarse. Por ejemplo, VALR es una exchange centralizada. Muchas exchanges centralizadas podrían pensar: “Hyperliquid es terrible; compite con nosotros y nos quita cuota de mercado.” Esa es, claro, una forma de verlo.

Pero también puedes mirarlo de otra manera: Hyperliquid puede funcionar como capa de liquidez para que muchas exchanges construyan productos encima y se conecten a ella. Esas exchanges no pierden sus usuarios por ello; es más, es probable que ofrezcan a sus usuarios una mejor experiencia. Por eso, creo que es más una historia de colaboración entre partes, que una guerra en la que se enfrentan.

Farzam Ehsani：Estoy muy de acuerdo. Pero yo también creo que inevitablemente va a impactar a otras empresas centralizadas y a otras cadenas. Hoy ya se ve que muchas otras blockchains están intentando ponerse al día con el ritmo de Hyperliquid. Si retrocedemos un paso, en esta industria están apareciendo multitud de proyectos, y eso por sí mismo es algo bueno. Pero mirando hacia el futuro desde la perspectiva de hoy, creo que muchos de esos proyectos podrían desaparecer por completo.

La razón es la liquidez, como acabas de hablar. En el futuro quizá solo se formen unos pocos pools de liquidez principales. Creo que es sano que en un ecosistema existan varios pools de liquidez, pero no pueden ser demasiados, porque si hay demasiados, la liquidez se dispersa entre muchos mercados diferentes.

Esto también aplica a las blockchains. Hoy hay muchas cadenas compitiendo, intentando atraer más actividad y más constructores a su propio ecosistema. Por eso creo que en el futuro muchas blockchains y tokens irán saliendo del mercado gradualmente. Entiendo por completo lo que acabas de decir: Hyperliquid no está orientada a competir o a eliminar a otros participantes. Pero aun así, en ese proceso habrá perdedores, tanto en CeFi como en DeFi.

Jeff Yan：Sí. En cualquier economía capitalista verdaderamente competitiva, o en un mercado global o un sistema económico, las personas van a intentar cosas distintas, y algunas de esas tentativas necesariamente fallarán. Yo creo que eso es algo sano y no tengo objeción.

No optimizamos con métricas todo el tiempo, construimos productos de 0 a 1

Farzam Ehsani：Además del volumen de transacciones y la liquidez, ¿en qué otros indicadores se fijan a diario para evaluar la evolución del ecosistema de Hyperliquid?

También espero que compartas algunos datos concretos, por ejemplo qué información observas cada día para juzgar el crecimiento de la red, de la plataforma y de todo el ecosistema.

Jeff Yan：Mi respuesta quizá te decepcione un poco, pero en realidad no reviso métricas todo el tiempo.

Creo que las métricas son importantes, pero en el ecosistema hay personas que se dan muchísimo mejor en eso que yo. Invierten muchísimo tiempo estudiando esos datos. Así que yo, por mi parte, en vez de eso, reviso algunos paneles de datos de terceros que están muy bien. Luego puedo enviarte algunos.

Por lo que puedo recordar ahora, Hydromancer ha creado algunas herramientas de datos muy buenas. Y cada vez que lo consulto, parece que hay contenido nuevo, lo cual es bastante interesante. Cada uno puede investigarlo por su cuenta: casi cualquier métrica que se te ocurra, un miembro de la comunidad hace un panel de datos genial para ella.

Pero mi enfoque principal no son esas métricas cuantitativas. El trading y los mercados, por supuesto, son cosas altamente cuantificadas, pero en el trabajo diario yo pienso más en elementos cualitativos. Lo que intentamos construir en gran parte son productos que antes no existían. Quizá lo hayas notado: cuando Hyperliquid lanza alguna funcionalidad, incluso si se basa en ideas previas, normalmente incorpora una implementación relativamente nueva. Queremos que aporte una mejora de 0 a 1.

Si alguien ya ha hecho algo, entonces Hyperliquid quizá deba proporcionar una funcionalidad similar, al menos para asegurar paridad funcional básica para los usuarios. Pero esas cosas no son tan emocionantes y tampoco son las que nos gustaría dedicarle todo nuestro esfuerzo mental.

HIP-3 es un ejemplo. Fue la primera vez que se introdujo una arquitectura de despliegue de mercados sin permisos, una idea que antes no existía. A medida que VALR siga ampliando su escala, creo que ustedes también se conectarán gradualmente a más mercados creados por diferentes implementadores. Entre distintos participantes como protocolos, implementadores, front-ends y exchanges, se puede crear una relación de cooperación bastante interesante.

Cuando piensas en lo que hay que construir como siguiente paso, si esa cosa antes ni siquiera existía, es muy difícil obtener la respuesta solo a partir de métricas existentes. Esa es la parte que verdaderamente me fascina. Por supuesto, al final las innovaciones también se reflejarán en métricas: ya sea volumen de transacciones, volumen de trading por lotes, cuota de mercado, porcentaje del volumen total de transacciones en contratos perpetuos, porcentaje del volumen de transacciones de un activo específico, porcentaje del volumen de operaciones spot, o comparaciones de liquidez entre distintas plataformas.

Pero yo creo que si solo haces optimización local alrededor de esas métricas, en realidad no puedes lograr un avance real. Incluso si te obsesionan las métricas, la forma correcta sigue siendo buscar de manera constante innovaciones de 0 a 1.

HIP-4 no solo predice mercados: también puede redefinir las opciones on-chain

Farzam Ehsani：Hablemos de HIP-4. HIP-4 en realidad está impulsando el desarrollo de los mercados de resultados en Hyperliquid. Los mercados de resultados tienen muchos usos muy buenos: se pueden ampliar los mercados financieros usando herramientas como coberturas de riesgo y opciones.

Jeff Yan：Quiero responder desde varios ángulos. Primero, el “primitivo” de mercado de resultados en sí no está naturalmente atado a ninguna interpretación subjetiva específica. En mi opinión, si lo entiendes a nivel de protocolo, es básicamente un conjunto de mecanismos distintos de margen y reglas de liquidación.

Las posiciones se respaldan con colateral completo, por lo que no existe liquidación. En cierto sentido, podría ser el derivado más ordenado que puedes diseñar, con límites de riesgo muy claros. Las ganancias y pérdidas de ambas partes tienen un tope: ambas partes depositan de antemano el monto máximo de pérdida posible y luego se liquida finalmente en función del resultado proporcionado por algún oráculo fuera de cadena. Así, el mecanismo puede funcionar de forma correcta.

Segundo, yo creo que el mercado y la especulación están ligados, en cierta medida, y no se pueden separar por completo. No puedes disfrutar por completo las ventajas del mercado libre y, al mismo tiempo, prohibir totalmente la especulación, porque en la práctica no se pueden definir de forma clara. En el mercado siempre habrá un espectro continuo, con volatilidad de resultados en distintos niveles, diferencias de riesgo y desviaciones entre el valor esperado y el resultado final.

Farzam Ehsani：Cuando piensas en HIP-4, además de la predicción de mercados — — a lo que llamas mercados de resultados — — ¿qué otras aplicaciones se te vienen a la mente? En tu visión, ¿qué otros productos podrían realmente impulsar el desarrollo del sistema financiero y crear valor para la humanidad?

Jeff Yan：Si hablamos de mercados de resultados, además de los mercados binarios, la aplicación más obvia son las opciones.

Las opciones en los mercados financieros tradicionales tienen una escala enorme y desempeñan un papel muy importante, porque permiten a las personas cubrir riesgos de distintas maneras. Por ejemplo, quizá no quieras hacer una cobertura Delta One, sino solo protegerte ante algún riesgo extremo a la baja; y las opciones son la herramienta estándar para lograrlo.

Pero las opciones on-chain no han logrado realmente un avance. Yo creo que la razón principal es que, desde el punto de vista técnico, las opciones son un producto difícil de construir en un modelo de pre-aportación de capital.

Para tomar como ejemplo los contratos perpetuos on-chain, al menos en Hyperliquid, todas las posiciones se financian con colateral de antemano. Yo creo que esto es una innovación importante que el mercado cripto ya ha hecho. En cripto ya es costumbre que al abrir posiciones en contratos perpetuos, primero tengas que enviar colateral. Los futuros tradicionales no necesariamente funcionan de esa manera. Durante episodios de volatilidad extrema, tener capital pre-aportado para las posiciones puede aumentar significativamente la resiliencia del sistema; y esa es una ventaja muy importante.

Pero construir opciones es difícil con el mismo enfoque, porque los market makers necesitan cotizar simultáneamente para un gran conjunto de precios de ejercicio y fechas de vencimiento. Si aplicas a los fondos de colateral de los market makers restricciones similares a las de los perpetuos, incluso si son solo relativamente cercanas, no se puede esperar que el mercado tenga una liquidez razonable.

Por eso creo que los mercados de resultados abren un espacio de experimentación para abordar este problema. Podemos intentar combinar las ventajas de ambos mundos: por un lado, proporcionar una curva de pagos similar a la de las opciones; por otro, mediante la pre-aportación del colateral, mantener la resiliencia del sistema. El resultado final quizá no sea la opción en el sentido tradicional, pero tal vez se convierta en un producto que la gente pueda ir aceptando y diciendo: “esta es la estructura de pagos que necesitamos, en forma equivalente on-chain”.

El mayor valor de las finanzas cripto puede tardar, pero llega como mínimo a quien más lo necesita

Farzam Ehsani：Hyperliquid está construyendo un mercado de contratos perpetuos, así como un sistema financiero abierto, sin permisos y neutral en términos de confianza. ¿Crees que este sistema tendrá un rol único en mercados emergentes? ¿O en realidad está pensado para todo el mundo?

Jeff Yan：Creo que sí está dirigido a todo el mundo, pero mi juicio es que el impacto podría notarse especialmente en mercados emergentes. Esto a veces incluso me da un poco de pena, porque la innovación de finanzas on-chain suele llegar primero a los países desarrollados. A menudo aparece en forma de startups tecnológicas; y por lo tanto, quienes primero entran en contacto y empujan estas innovaciones suelen estar en mercados desarrollados.

Esto es un poco irónico, porque al final quienes más se benefician de esas tecnologías quizá son quienes las conocen mucho más tarde. Pero a escala más grande, quizá no sea un problema tan grave. Tal vez en otro mundo en paralelo, quienes lo usan primero y con mayor profundidad sean justo los que más se benefician.

En la nueva capa de infraestructura de liquidez, la distribución global de propiedad está más dispersa que en el sistema financiero actual. El sistema financiero tradicional tiene una concentración muy alta de propiedad en países desarrollados; mientras que las finanzas on-chain ya han mejorado esto. Pero aun así, yo espero que se vuelva más equitativo y más inclusivo. Si tienen ideas sobre esto, con gusto conocería su punto de vista. Y por supuesto, creo que VALR tendrá un papel muy importante en este proceso.

Farzam Ehsani：Yo creo que el sistema que estamos construyendo permitirá que muchas regiones logren avances a pasos agigantados. Algo similar ya ha ocurrido en muchos campos tecnológicos. Por ejemplo, en África: hay alrededor de 54 países en este vasto y hermoso continente, con una gran variedad de monedas y sistemas financieros, y el movimiento transfronterizo enfrenta muchísima fricción.

Me entusiasma lo que estamos construyendo — — cuando digo “nosotros”, me refiero también a ustedes y al ecosistema completo — — porque estamos separando mucha infraestructura de las barreras políticas. Durante mucho tiempo, muchas de las barreras políticas creadas por la humanidad han traído más división que unidad. Creo que seguirán apareciendo muchas discusiones de este tipo. Pero hay una frase que siempre me ha inspirado muchísimo y creo que a ti también te va a gustar. Voy a buscarla.

Es una cita que fue presentada por la Comunidad Internacional Bahá’í en 1999:

“Los sistemas monetarios existentes son intrincados y confusos, y para mucha gente son también el último baluarte del orgullo nacional. En el futuro, esos sistemas podrían ser reemplazados por una moneda mundial única que dependa principalmente de impulsos electrónicos. El efecto psicológico y social de esto sería incalculable.”

Me gusta muchísimo esta frase. En realidad está diciendo que el mundo necesita un mejor sistema financiero. En el caso de África, esto se nota especialmente. Vemos mucha fricción en el sistema existente, y también costos extremadamente altos. Por eso, tengo mucha expectativa sobre lo que este nuevo sistema podría aportar a toda la humanidad, especialmente a quienes hoy están pagando un precio alto por esa enorme fricción dentro del sistema financiero actual.

Los stablecoins no son un fracaso del idealismo, sino el voto de los usuarios

Farzam Ehsani：A propósito de esto, también quiero hablar de stablecoins. ¿Cómo ves el papel de los stablecoins dentro de todo el ecosistema? En la visión de “infraestructura para toda la finanza”, ¿qué papel desempeñan los stablecoins?

Jeff Yan：Sí. Pero volvamos primero a lo que acabamos de decir. Creo que fue muy visionario. Es increíble, pero esa frase se propuso incluso diez años antes de que existieran las criptomonedas.

Farzam Ehsani：Sí, es una locura. Cada vez que lo leo, pienso: “es realmente impresionante”. ¡Eso fue hace diez años antes del nacimiento de las criptomonedas!

Jeff Yan：Qué interesante. Por cierto, cuando mencionaste “avances a pasos agigantados”, creo que es una analogía muy buena. Yo también espero que el desarrollo final vaya por ese camino. Pienso que tal vez te refieras a una ruta de “mobile-first” en países como India. En cierto sentido saltan la etapa del teléfono fijo y pasan directamente a la era de la telefonía móvil, e incluso avanzan hacia 4G y 5G.

Si algo similar pudiera ocurrir en África, yo creo que sería muy emocionante. A veces, cuando una región no necesita lidiar con muchas tecnologías tradicionales que sean compatibles, ni tener que mantener un montón de sistemas antiguos y compatibilidad hacia atrás, se puede ser más decisivo y escoger una infraestructura basándose en principios fundamentales.

Si este tipo de cambio pudiera ocurrir primero en África, creo que serviría de inspiración para el mundo entero. Como tú dijiste, hoy África tiene muchísima fricción y demasiadas cosas que mejorar. Si África pudiera lograr avances a pasos agigantados, situándose en la vanguardia del uso de libros contables descentralizados para respaldar el sistema financiero, sería algo muy impresionante.

Por supuesto, puede que este proceso no sea fácil. Volviendo a los stablecoins, me parece interesante porque yo siento que Satoshi Nakamoto, en ese entonces, no consideró los stablecoins en absoluto. Mi impresión es que, si él viera los stablecoins, podría pensar: “¿no es un tipo de compromiso? ¿no es que no es lo suficientemente puro?” Quizá tendría una reacción similar.

Pero lo cierto es que son productos que los usuarios quieren. No creo que sea un fracaso del sistema. En última instancia, igual que en cualquier sistema, el sistema financiero debe reflejar las necesidades reales de los usuarios. Cuando los usuarios hacen transacciones, preferirían usar stablecoins emitidos por el gobierno como unidad de cuenta y para la liquidación. Yo creo que es algo que en el pasado la gente no entendía del todo, pero que ahora ya está comprobado como cierto.

En el futuro previsible, es probable que esto siga ocurriendo. Quizá no para siempre, pero al menos mientras los usuarios realmente lo quieran, actualizar el sistema subyacente de dólares, rand sudafricanos u otras monedas fiduciarias a una infraestructura que funcione 24/7 y que permita liquidación inmediata es obviamente una mejora para los usuarios. Por eso creo que, en esta etapa, los stablecoins son muy importantes.

El mayor problema de la industria cripto es que no logra atraer talento emprendedor de alta calidad

Farzam Ehsani：¿Cuál crees que es el mayor riesgo al que se enfrenta Hyperliquid? Quizá pueda resumirse de otra forma: ¿cuál es la crítica más razonable que el mundo externo podría hacerle a Hyperliquid y que el community debería tomarse en serio?

Jeff Yan：Yo creo que hay una crítica que no es exclusiva de Hyperliquid, pero que en Hyperliquid puede notarse con más claridad: la industria de cripto, de fintech y de finanzas debe encontrar la forma de atraer más talento emprendedor realmente excelente.

Al menos por la sensación que tengo ahora, si eres un estudiante recién graduado y tienes casi todas las opciones del mundo en la mano. Puede que hayas estudiado ciencias de la computación, o puede que ni siquiera hayas terminado la carrera y hayas dejado la universidad para construir tu propio producto.

Pero de ese grupo, pocos prestan atención a cripto o a fintech y se preguntan: “Este es el sector al que quiero dedicarme para generar un impacto en el mundo.” Creo que es una lástima, porque en el fondo ese talento es la clave para que toda la industria tenga éxito.

Farzam Ehsani：Crees que esto se debe principalmente a la IA, o hay otras razones?

Jeff Yan：Ahora principalmente es la IA, pero antes de que apareciera la IA siempre hubo otras cosas que atraían la atención. Irónicamente, quizá fue precisamente en la peor etapa de la industria cripto, cuando estaba llena de estafas y de proyectos sin límites éticos, cuando el sector atrajo más atención.

Desafortunadamente, las personas más inteligentes no siempre saben qué hacer para generar el mayor impacto. Así que si ahora hay jóvenes oyentes escuchando, ya sea chicos o chicas, lo que quiero decir es esto: aunque “lo más cool” suele tener cierto valor, no necesariamente es la dirección en la que deberías invertirte de verdad.

Primero deberías observar el mundo, pensar qué problemas te interesan, y luego juzgar cuáles son realmente los problemas más importantes en la realidad y en qué es donde tú encajas mejor para construir. No te guíes solo por cómo se ve algo en la superficie. La gente enfrenta mucha presión social, y siente que tiene que hacer lo que todos consideran más prestigioso.

Pero si te interesan los sistemas de alto rendimiento, los sistemas distribuidos, o si quieres partir de principios fundamentales para reconstruir el sistema financiero y la ingeniería financiera y pensar cómo debería funcionar una economía, en ese campo hay multitud de problemas muy valiosos que vale la pena resolver. Puedes partir tanto de la academia como de principios fundamentales para diseñar mercados que puedan operar a gran escala, y luego llevar esos conceptos a producción, convirtiéndolos en realidad.

Muchos han dedicado toda su vida a estudiar estos problemas y a escribir papers sobre ellos. Yo creo que, si los vieran los desarrollos on-chain que están sucediendo hoy, probablemente los apreciarían mucho. Pero siento que muchos jóvenes hoy todavía no se dan cuenta de qué nivel de credibilidad y potencial de desarrollo ya tiene este campo.

Esto es a la vez una crítica a la industria y una misión que también debemos asumir: difundir más ampliamente esta información, atraer al sector a las personas más talentosas y más inteligentes, y hacer que se involucren en la construcción.

Farzam Ehsani：Creo que, en el futuro, podrían ocurrir varias crisis más en el mundo financiero. Para entonces, la gente entenderá con más claridad por qué debemos seguir construyendo una mejor estructura para la humanidad.

Última pregunta: mirando hacia el futuro, ¿qué es lo que más te emociona?

Jeff Yan：Lo que más espero es ver qué pueden construir Hyperliquid Labs, nuestro equipo y toda la comunidad, al final.

Yo conozco personalmente cuánto esfuerzo dedica cada miembro del equipo a construir productos. Están poniendo mucho corazón y esa tarea en sí es muy difícil. En este mundo competitivo, no es fácil ofrecer algo con valor real para los usuarios. Por eso, me emociona ver equipos como el tuyo que invierten tanto esfuerzo en la integración y que, al final, logran concretar el producto. Para el usuario final, el trabajo complejo detrás podría ser completamente invisible.

Me gusta mucho una frase: “Cualquier tecnología suficientemente avanzada es como magia”.

Ese es el estándar de producto al que esperamos llegar. Creo que muchos equipos dentro del ecosistema persiguen objetivos similares. Ver que esas “magias” se convierten realmente en realidad es, sin duda, lo que más me emociona.