Ofertan una orden por encima de 4 billones de valor de mercado; ¿la ganancia por una unidad de suscripción en ChangXin Technology podría superar los 2 billones?

Autor: Wang Shengyu, Tencent Finance

El 16 de julio, el destacado gigante nacional de chips de almacenamiento Changxin Technology inició la suscripción en línea y fuera de línea. El código de suscripción en línea es “787825”. El horario de suscripción es de 9:30 a 11:30 y de 13:00 a 15:00. El día de pago de los inversores adjudicatarios es el 20 de julio, y el código de negociación después de la cotización es “688825”.

Según los resultados de la prospección de precios (pricing) fuera de línea, el precio final de emisión de Changxin Technology quedó en 8,66 yuanes por acción. A este precio, y antes del ejercicio de la opción de sobreasignación, Changxin Technology tendría una capitalización de 5.791,88 mil millones de yuanes.

Cabe destacar que el tamaño de la recaudación real de Changxin Technology en esta emisión superará de forma considerable el importe de recaudación planificado divulgado en el prospecto. La empresa planeaba recaudar 29.5 mil millones de yuanes, mientras que, con un precio de emisión de 8,66 yuanes por acción, el total de la recaudación en esta ronda asciende a 57.919 mil millones de yuanes, es decir, 28,4 mil millones más que lo planeado inicialmente. Esta escala de recaudación ocupa el quinto lugar entre las empresas de la A-Share que han realizado IPO por capital captado, superando a Semiconductor Manufacturing International (SMIC) y convirtiéndose en el mayor IPO desde que se abrió el segmento de la Bolsa de Ciencia y Tecnología (科创板).

Además, Changxin Technology ha otorgado a China International Capital Corporation (CICC) una opción de sobreasignación. Esto equivale a una emisión adicional de 1.003 mil millones de acciones. Si se ejerciera íntegramente la opción de sobreasignación, el monto total de fondos recaudados en esta emisión alcanzaría 66.607 mil millones de yuanes, ubicándose entre los tres mayores montos históricos de recaudación por IPO en la A-Share, solo por detrás del IPO del Agricultural Bank of China (685 mil millones de yuanes) y del IPO de PetroChina (668 mil millones de yuanes).

Comparada con el plan originalmente anunciado, otra gran variación de la emisión de Changxin Technology es la reducción drástica de las acciones de asignación estratégica. En la asignación inicial, la cantidad de asignación estratégica era de 3.344 mil millones de acciones, lo que representaba el 50% del total de acciones propuestas; mientras que la asignación estratégica finalmente se fijó en 1.667 mil millones de acciones, es decir, solo el 50% del plan inicial. La diferencia se reasignó básicamente a la emisión en línea.

Como la IPO más seguida del mercado de capitales en la actualidad, la situación de prospección fuera de línea de Changxin Technology ha sido muy intensa. De acuerdo con el anuncio de la empresa, tras eliminar las ofertas inválidas, los 11.482 objetos de asignación gestionados por 331 inversores fuera de línea cumplen todos con las condiciones de los inversores fuera de línea estipuladas en el “Anuncio de arreglo de emisión e investigación de precios preliminar”. El rango de oferta va de 7,26 yuanes por acción a 65,19 yuanes por acción. Si se calcula con la oferta máxima de 65,19 yuanes por acción, la capitalización teórica de la compañía podría llegar a 4,36 billones de yuanes.

En cuanto a los inversores de asignación estratégica, el grupo de adjudicatarios es extraordinariamente sólido y puede dividirse en cuatro grandes frentes. Primero, las filiales de los patrocinadores relacionadas con la coinversión del segmento de Ciencia y Tecnología; segundo, los planes de gestión de activos especiales establecidos por altos directivos y empleados clave de Changxin Technology; tercero, grandes compañías de seguros con intención de inversión a largo plazo o sus empresas afiliadas, fondos de inversión estatales de gran escala a nivel nacional o sus empresas afiliadas; cuarto, grandes empresas o sus empresas afiliadas que mantienen relaciones de cooperación estratégica con las operaciones de Changxin Technology o tienen una visión de cooperación a largo plazo.

Un analista principal del sector de equipos electrónicos de una casa de valores le dijo a Tencent Finance que el precio de emisión de Changxin Technology está relativamente infravalorado. En la industria de almacenamiento, impulsada por la industria de la IA, el atributo sectorial se está transformando de un modelo cíclico hacia uno de crecimiento. Como líder nacional de DRAM, Changxin Technology combina características del sector de almacenamiento y el atributo de sustitución por productos nacionales; en el futuro, el espacio sería mayor y, en teoría, la valoración debería ser superior a la del exterior. Considerando la tendencia actual de los precios del almacenamiento y combinándola con el desempeño de Changxin Technology y la materialización de la expansión de capacidad de la empresa en 2027, considera que la capitalización de mercado de Changxin Technology podría alcanzar 4 billones de yuanes.

Si la capitalización de mercado de Changxin Technology llegara a 4 billones de yuanes, el precio de sus acciones se acercaría a 60 yuanes por acción. Entre los inversores que participen en la compra en línea (打新), se estima que una asignación (1 lote de 500 acciones) generaría una ganancia de 2,56 mil yuanes. Cabe destacar que esta ganancia por adjudicación no es alta entre las nuevas acciones del segmento de Ciencia y Tecnología; sin embargo, como la escala de emisión de Changxin Technology es enorme, su tasa de adjudicación en la compra en línea será significativamente más alta que la de otras nuevas acciones del mismo segmento.

Fondo de la seguridad social invierte con fuerza 7.500 millones de yuanes; entran en bloque líderes del sector e imperios de internet

El anuncio de Changxin Technology muestra que la cantidad final de asignación estratégica en esta emisión es de 1.667 mil millones de acciones. Con un precio de emisión de 8,66 yuanes por acción, el importe total suscrito por los inversores de asignación estratégica asciende a 14.437 mil millones de yuanes. A medida que salió el precio de emisión, también se divulgó simultáneamente la lista de asignación estratégica de Changxin Technology.

Para inversores a largo plazo, el Consejo de la Federación de la Seguridad Social de China encargó a seis gestoras de fondos—E Fund, Southern Fund, Industrial and Commercial Bank of China Ruixin Fund, Yinzheng Fund, HuTianfu Fund y Fuguo Fund—la gestión de 36 carteras para participar en la suscripción. En total, se les asignaron 866 millones de acciones, lo que representa el 51,95% del total de acciones de asignación estratégica, y el importe total de suscripción asciende a 7.500 millones de yuanes.

En cuanto a fondos específicos, el plan “117” del fondo de seguridad social recibió 110 millones de acciones y el importe asignado fue de 956 millones de yuanes; es el fondo de seguridad social con mayor monto de adjudicación. Después, el plan “118” del Fondo de la Seguridad Social Estatal, con un importe asignado de 800 millones de yuanes. El monto menor correspondió al plan “1909” del Fondo de Pensión Básica, con 250 millones de yuanes. En términos de período de bloqueo, todas las acciones asignadas a fondos de seguridad social tienen una restricción de venta de 12 meses desde la fecha de cotización de Changxin Technology.

Además, China Structural Adjustment Fund II Co., Ltd. recibió 11.547,3 millones de acciones y el importe asignado fue de aproximadamente 1.000 millones de yuanes. Este fondo fue aprobado por el Consejo de Estado para su creación como un fondo nacional de gran escala, con un tamaño total superior a 1 billón, liderado y promovido por China Chengtong Holdings Group. China Life, China Post Life, Taikang Life y PICC P&C también recibieron cada una 11.547,3 millones de acciones, con importes de aproximadamente 1.000 millones de yuanes cada una, y el período de restricción es de 18 meses desde la fecha de cotización.

En el anuncio, Changxin Technology afirma que la incorporación de inversores de fondos a largo plazo como grandes aseguradoras con intención de inversión a largo plazo y fondos de inversión nacionales de gran escala ayudará a reforzar el reconocimiento del mercado de capitales sobre el valor a largo plazo de la empresa, su posición en la industria y su espacio de crecimiento; también ayudará a optimizar la estructura de inversores del emisor y a estabilizar la base de capital a largo plazo.

Además de los inversores institucionales a largo plazo, el mayor foco de atención en la asignación estratégica de Changxin Technology también está en la participación colectiva de empresas de la cadena industrial upstream y downstream, así como en imperios de internet. En cuanto al tipo de inversor, Changxin Technology lo define como “grandes empresas o sus empresas afiliadas que tienen relaciones de cooperación estratégica con el negocio de la empresa emisora o una visión de cooperación a largo plazo”. En total hay 18 empresas, y cada una recibió 18.244,8 millones de acciones, con un importe de adjudicación de 158 millones de yuanes por empresa.

En concreto, dentro de la cadena de la industria de semiconductores, las empresas que recibieron acciones de asignación estratégica incluyen: Tophex Technology, Anji Technology, Tongfu Microelectronics, InnoLight, HuaQin Technology, Huali Industry, LDC Semiconductor Technology, etc. Changxin Technology señaló que esto se realiza con el fin de mejorar la capacidad de coordinación en la cadena industrial y asegurar el suministro de recursos clave. Por ejemplo, se podría formar una coordinación estable en etapas como el desarrollo de chips de memoria, incluida la DRAM, su fabricación, producción en masa y la iteración de productos; además de etapas de materiales clave upstream, equipos de semiconductores, procesos críticos, y empaquetado y pruebas.

Las empresas de aplicaciones downstream incluyen: ZTE, Transsion Technology, TCL Technology, NIO, Chery Automobile, etc. Son todas compañías líderes en áreas como teléfonos móviles y automóviles.

En cuanto a los gigantes de internet, también llama la atención su entrada: Tencent, Alibaba, Meituan y Xiaomi. Las empresas concretas que participaron en la asignación estratégica son: Shanghai Haoyu Information Technology Co., Ltd., de Tencent; Hangzhou Aliyun Feitian Information Technology Co., Ltd., de Alibaba; Shenzhen Sanquick Network Technology Co., Ltd., de Meituan; y Wuhan Yiba Yi Ling Enterprise Management Co., Ltd., de Xiaomi.

Changxin Technology indicó que incorporar a estos inversores de asignación estratégica puede aportar oportunidades en escenarios de aplicación downstream, recursos de clientes y crecimiento de pedidos. La empresa podrá apoyarse en su posición de mercado y en la demanda de clientes en escenarios como electrónica de consumo, servidores, centros de datos, electrónica para vehículos y cómputo de IA para ayudar a Changxin Technology a impulsar la validación de productos de almacenamiento, realizar pruebas conjuntas y aplicaciones en lotes.

En la coinversión (跟投), las filiales relacionadas de CICC y China Citic Securities (sus coinversoras) ejercen la coinversión junto con el consorcio de patrocinadores. En particular, CICC Wealth Securities Co., Ltd. y China Citic Securities Investment Co., Ltd. recibieron respectivamente 115 millones de acciones, y los importes de adjudicación son de alrededor de 1.000 millones de yuanes cada uno; el período de restricción es de 24 meses.

El plan de gestión de fondos de los empleados recibe casi 1.600 millones de yuanes, involucrando a 377 empleados clave

Entre los inversores de asignación estratégica, los directivos y empleados clave de Changxin Technology participan en la suscripción a través de cuatro planes específicos de gestión de activos. En total recibieron 184 millones de acciones, con un importe total adjudicado de 15.930 millones de yuanes; el período de restricción es de 36 meses, que es el período de bloqueo más largo entre los inversores de asignación estratégica.

Con respecto a planes de gestión de activos específicos, el plan de empleados “Jian Tou Gong Ying 66” incluye como participantes al presidente ejecutivo Cao Kanyou, al codirector ejecutivo Zhang Yu; además, a otros como subdirector ejecutivo senior, secretario del consejo de administración, personal técnico clave, etc. En total son 12 personas, con un total de 1427,83 millones de acciones adjudicadas y un importe asignado de 124 millones de yuanes.

El plan de empleados “Jian Tou Gong Ying 67” incluye como participantes al vicepresidente del centro de marketing de la empresa Ouyang Ji y al vicepresidente del centro de mercado Luo Xiaodong; además, empleados con cargos como director del centro de recursos humanos, director del centro de gestión de asuntos de la empresa, director del centro de I+D de productos, director del centro de operaciones, etc. Son 78 personas en total, con un total de 5363,17 millones de acciones adjudicadas y un importe asignado de 464 millones de yuanes.

El plan de empleados “Jian Tou Gong Ying 68” incluye como participantes al vicepresidente del departamento de inversión estratégica de la empresa Sun Jian y al director del despacho del presidente Liu Jinsong; además, empleados con cargos como director del centro de gestión financiera, director del centro de recursos humanos, ingenieros del centro de gestión legal, etc. En total son 107 personas, con un total de 5875,40 millones de acciones adjudicadas y un importe asignado de 509 millones de yuanes.

El plan de empleados “Jian Tou Gong Ying 69” incluye como participantes a Zheng Jiping, director del centro estratégico de la empresa, y a Chen Jing, director de la oficina del consejo de administración, etc. Además, hay ingenieros del centro de operaciones, director del centro de investigación y desarrollo tecnológico, gerente del centro de I+D de productos, etc. Son 180 personas en total, con un total de 5725,99 millones de acciones adjudicadas y un importe asignado de 496 millones de yuanes.

En conjunto, los cuatro planes de gestión de activos de Changxin Technology reúnen 377 participantes, abarcando prácticamente todos los departamentos centrales de la empresa. Además, entre los participantes de los planes de gestión de activos, hay 8 personas que son empleados ya retirados pero recontratados, con los que Changxin Technology o sus subsidiarias firman contratos de servicios.

Cabe destacar que el presidente del consejo de administración de Changxin Technology, Zhu Yiming, no participó en los planes de gestión de activos. El prospecto muestra que Zhu Yiming posee un total de 1.592 millones de acciones de Changxin Technology. Calculado con el precio de emisión de 8,66 yuanes por acción, la participación de Zhu Yiming equivale a una valoración de 13.787 millones de yuanes.

Además de los empleados que participaron en los planes de gestión de activos de la asignación estratégica, Changxin Technology también lanzó un plan de tenencia de acciones para empleados de alcance muy amplio, y el costo de participación de los empleados es extremadamente bajo. Esto significa que, tras el debut en bolsa, estos empleados verán una fuerte revalorización de su riqueza.

El prospecto muestra que Changxin Technology, mediante plataformas de tenencia accionaria como Hefei Jixin, implementó dos planes de tenencia accionaria de empleados. El primer plan comenzó en septiembre de 2021, con 9 rondas acumuladas de asignación para 3596 personas, y un total de 571 millones de acciones asignadas, con un precio de asignación de 1,05 yuanes por acción. El segundo plan comenzó en junio de 2023 y llega hasta hoy, con 7 rondas acumuladas para 3164 personas. Cabe destacar que el precio de asignación del segundo plan se redujo drásticamente frente al primero: fue de solo 0,108 yuanes por acción.

¿Cuánto puede ganar un inversor por 1 lote al participar en el sorteo?

Según el calendario de emisión, Changxin Technology realizará en julio 16 la suscripción en línea y fuera de línea, sin necesidad de depositar fondos durante la suscripción. El horario de la suscripción en línea es de 9:30 a 11:30 y de 13:00 a 15:00; el código de suscripción en línea es “787825”. Debido a que Changxin Technology cotizará en la Bolsa de Ciencia y Tecnología de Shanghái, el umbral de participación para los “打新” es más alto que el de las principales bolsas de Shanghái y Shenzhen.

Para la suscripción, los inversores deben contar con permisos para la Bolsa de Ciencia y Tecnología. Dicho permiso exige que, durante los 20 días hábiles de negociación anteriores a la solicitud de activación del permiso (incluyendo T-2), los promedios de activos en la cuenta de valores y en la cuenta de fondos del inversor no sean inferiores a 500 mil yuanes, y que la experiencia de transacción de valores no sea inferior a 24 meses; además, deben cumplir con la evaluación de riesgos.

Con el permiso de suscripción en la Bolsa de Ciencia y Tecnología, todavía se deben cumplir requisitos de capitalización y de cupo. Primero, el umbral: en los 20 días hábiles de negociación previos a T-2 (donde T es el día de la suscripción), incluyendo T-2, la capitalización promedio en la bolsa de Shanghái debe ser mayor o igual a 10 mil yuanes. Segundo, el cálculo del cupo: por cada 5000 yuanes de capitalización promedio diaria en la bolsa de Shanghái corresponde 1 unidad de suscripción, es decir, 1 lote puede solicitar 500 acciones. La cantidad de suscripción debe ser 500 acciones o múltiplos enteros de 500 acciones.

Por último, hay que entender las reglas de pago. Según el calendario de emisión, el 17 de julio Changxin Technology publicará la tasa de adjudicación y el listado de números asignados; el 20 de julio se publicarán los resultados de adjudicación. Los inversores adjudicados deben, antes de las 16:00 de ese día, asegurarse de tener fondos suficientes en su cuenta de valores para que el sistema debite automáticamente.

Como un líder escaso en el sector nacional de almacenamiento, desde que Changxin Technology arrancó su IPO en la Bolsa de Ciencia y Tecnología ha sido muy observado por el mercado, atrayendo a un gran número de inversores que muestran atención constante y un fuerte aumento del entusiasmo por participar. Cuánto beneficio aportará una adjudicación (1 lote) y cuánto puede subir después del debut se han convertido en los temas que más preocupan a los inversores en la suscripción en línea.

Con el precio de emisión de 8,66 yuanes por acción, una adjudicación de Changxin Technology requiere pagar 4330 yuanes. Según cálculos, si la capitalización de mercado de Changxin Technology alcanza 2 billones de yuanes tras cotizar, una adjudicación podría generar una ganancia de 1,06 mil yuanes; si alcanza 3 billones de yuanes, la ganancia esperada sería de 1,81 mil yuanes; si alcanza 4 billones de yuanes, el precio se acercaría a 60 yuanes por acción y la ganancia por adjudicación podría ser de 2,56 mil yuanes; si el mercado está extremadamente caliente y la capitalización llega a 5 billones de yuanes, la ganancia por adjudicación podría alcanzar 3,31 mil yuanes.

Como el mayor IPO desde que se abrió la Bolsa de Ciencia y Tecnología, el salto en el primer día de cotización de Changxin Technology ha captado la atención del mercado. Si después de cotizar la capitalización de mercado alcanzara 4 billones de yuanes, el aumento frente al precio de emisión ya sería de casi 600%. En ese momento, muchos factores influirán considerablemente en su precio, incluidos el entorno general del mercado, la calidez del sector de “hardware tecnológico” (hard tech), el tira y afloja de fondos en el mercado, y el desempeño de cotizaciones externas de pares del sector como Hynix. Al mismo tiempo, también se ha prestado mucha atención a la “succión de liquidez” que provoca el debut de Changxin Technology.