Grayscale: ganancias por opciones sobre Bitcoin en un mercado lateral bajo un rango de oscilación

作者：Zach Pandl, director de investigación de Grayscale; Compilación: Shaw, Golden Finance

Aunque el mercado muestre algunas señales positivas, aún no podemos predecir con precisión la evolución posterior de esta fase bajista del Bitcoin. Si el precio del Bitcoin ya ha construido un fondo sostenible y, antes de que se produzca un rebote, se mantiene lateral en un rango, una estrategia de opciones de compra cubiertas (covered call) puede generar rendimientos apoyándose en la volatilidad del Bitcoin mientras gestiona la exposición spot. Breve repaso de la estrategia de opciones de compra cubiertas: los inversores mantienen una posición larga en el activo spot y, con ello como garantía, venden opciones de compra (calls) para ganar la prima de la opción.

Veamos un ejemplo: supongamos una estrategia de opciones de compra cubiertas con vencimiento a finales de 2026. Con un precio spot de Bitcoin de 65.000 dólares, una volatilidad implícita del 40% y un resultado esperado como sigue:

• Rentabilidad anual aproximada del 22%;

• Se puede lograr ganancia con el punto de equilibrio por encima de 58.500 dólares;

• Cuando el precio sube al rango de 72.500 dólares, el rendimiento supera a mantener únicamente Bitcoin spot.

En otras palabras, en este escenario, si el precio de Bitcoin se mantiene sin cambios, los inversores pueden obtener alrededor de un 22% de rentabilidad anual; si al vencimiento el precio de la moneda está por encima de 58.500 dólares, también se obtiene beneficio (Gráfico 1). La prima de la opción aporta tanto ingresos en efectivo como cierto nivel de protección a la baja; el costo es renunciar a parte del potencial de subida del Bitcoin tras un gran movimiento al alza. Una vez que el precio spot del Bitcoin cae por debajo del punto de equilibrio, la estrategia de compra cubierta generará pérdidas, pero la magnitud de la pérdida será menor que en una simple posición larga en spot. La diferencia equivale a la prima de la call recibida.

El ejemplo sencillo anterior solo incluye Bitcoin spot y una única opción de compra. En el mercado existen varios ETFs de opciones de compra cubiertas sobre Bitcoin. Estos buscan replicar características de rendimiento similares mediante la venta rotativa de una cesta de opciones de compra (calls) de BTC.

Conclusión clave: en el nivel de precios actual, las estrategias de opciones de compra cubiertas sobre Bitcoin tienen la posibilidad de lograr una rentabilidad anual considerable de más del 20%; mientras Bitcoin se mantenga en un rango de consolidación, la estrategia presenta una excelente relación riesgo-rendimiento.

Gráfico 1: cuando el precio spot de Bitcoin se mantiene en un rango lateral, la estrategia de opciones de compra cubiertas tiene potencial de superar al spot