El ratio de pérdida/ganancia de UTXO de Bitcoin alcanza un extremo histórico

Al 15 de julio de 2026, uno de los indicadores on-chain de Bitcoin más respetados ha entrado en una zona que históricamente se ha asociado con cada gran fondo del mercado desde 2016. Según CryptoQuant, el Ratio de Recuento de Ganancia/Pérdida de Bloques de UTXO ha caído hasta niveles previamente vinculados con una capitulación profunda de mercado bajista, destacando un periodo de estrés elevado de los inversores que merece una atención cuidadosa.

Qué mide el indicador

El contribuidor de CryptoQuant Darkfost señaló a finales de junio que el Ratio de Recuento de Ganancia/Pérdida de Bloques de UTXO ha regresado al mismo rango histórico que precedió a los grandes fondos del ciclo de Bitcoin en 2018, 2020 y 2022.

El indicador mide la relación entre transacciones de Bitcoin realizadas con ganancia versus las realizadas con pérdida, analizando UTXOs (Unspent Transaction Outputs), que registran tanto la propiedad de las monedas como la base de costo en la cadena.

Cuando el ratio cae en su rango histórico inferior, señala que una proporción creciente de titulares de Bitcoin está vendiendo con pérdidas, reflejando una capitulación generalizada en todo el mercado.

Los datos on-chain actuales muestran estrés elevado

El último análisis de Darkfost destaca varios desarrollos importantes:

- Aproximadamente 65,8% del suministro de Bitcoin permanece en ganancia.
- Cerca de 34,2% del suministro está actualmente en una pérdida no realizada.
- El promedio histórico a largo plazo es de aproximadamente 81% del suministro en ganancia.

Al mismo tiempo, el Ratio de Ganancia y Pérdida Realizada de Bitcoin ha caído a -0,35, el nivel más bajo en 43 meses, igualando las condiciones observadas por última vez tras el colapso de FTX a finales de 2022.

Históricamente, tanto en 2015 como en 2019 hubo lecturas de P&L realizado por debajo de -0,35 antes de que Bitcoin entrara en grandes rallies de recuperación, lo que convierte este umbral en una de las señales de sobreventa más estrechamente monitoreadas del mercado.

El suministro en ganancia continúa disminuyendo

Métricas on-chain adicionales refuerzan la debilidad actual del mercado.

El Porcentaje de Suministro en Ganancia de Bitcoin ha caído hacia 45%, lo que significa que menos de la mitad de todas las monedas en circulación se mantienen por encima de su precio de adquisición on-chain mientras Bitcoin cotiza alrededor de $64.960.

Mientras tanto, el porcentaje de UTXOs actualmente en ganancia entró recientemente en el nivel más bajo del 0,08% de todas las observaciones diarias desde 2016.

Lecturas comparables ocurrieron previamente durante:

- El fondo del mercado bajista de 2018 cerca de $3.200
- El crash del mercado en 2020 por el COVID cerca de $4.900

Ambos periodos fueron seguidos por importantes mercados alcistas de varios años, reforzando la importancia histórica de estas condiciones on-chain extremas.

Este ciclo aún tiene diferencias importantes

A pesar de las similitudes, los analistas advierten que el ciclo actual todavía no ha igualado por completo los mercados bajistas anteriores.

Históricamente, los fondos de mercado duraderos se formaron solo después de que más de 50% del suministro de Bitcoin entrara en pérdida no realizada, creando un dominio total de pérdidas en toda la red.

A mediados de julio de 2026, Bitcoin sigue siendo netamente rentable en general, aunque ese margen de rentabilidad se ha estrechado considerablemente.

El analista de CryptoQuant MorenoDV cree que la media móvil de 365 días del Ratio de Ganancia/Pérdida de UTXO todavía requiere una caída mayor antes de confirmar que la estructura de rentabilidad a largo plazo de Bitcoin se ha reiniciado completamente.

También señala que los rallies a corto plazo impulsados por short squeezes no deberían interpretarse automáticamente como evidencia de una recuperación duradera del mercado a menos que el ratio comience a reconstruirse de forma sostenida.

Las condiciones macro siguen presionando a Bitcoin

El entorno más amplio del mercado sigue siendo desafiante.

Bitcoin ha caído más de 47% desde su máximo histórico cerca de $126.000 alcanzado a finales de 2025.

El sentimiento institucional se ha debilitado considerablemente:

- Los ETF de Bitcoin registraron aproximadamente $5,85 mil millones en salidas netas en los últimos 30 días.
- Las salidas totales de ETF han alcanzado aproximadamente $8,475 mil millones desde principios de mayo.
- El Coinbase Premium se ha debilitado, indicando una demanda spot de EE. UU. más débil.

Las empresas mineras también han enfrentado una presión creciente.

BitFuFu vendió recientemente 184 BTC de sus reservas, mientras que American Bitcoin Corp., cofundada por Eric Trump, supuestamente ha incurrido en pérdidas que superan los $600 millones a medida que la rentabilidad de la minería se deterioró junto con la caída de los precios de Bitcoin.

Al mismo tiempo, varios indicios constructivos siguen siendo visibles:

- Acumulación continua de ballenas
- El Índice Fear & Greed mejorando de Miedo Extremo (9) a Miedo (26)
- El short covering representando aproximadamente 55,7% de la actividad reciente de liquidaciones

El precio realizado sugiere una oportunidad a largo plazo

El analista de Swan Bitcoin Adam Livingston destacó otra métrica históricamente importante.

Bitcoin actualmente cotiza solo alrededor de 16% por encima de su precio realizado, lo que representa el costo promedio de adquisición on-chain de todas las monedas en circulación.

Históricamente, los periodos en los que Bitcoin se negoció cerca de esta prima produjeron retornos promedio futuros de:

- Aproximadamente 41% en los siguientes 6 meses
- Aproximadamente 81% en los siguientes 12 meses

Aunque el desempeño histórico no puede garantizar resultados futuros, los datos sugieren que estos niveles de valoración con frecuencia han recompensado a los inversores a largo plazo.

Conclusión clave

Múltiples indicadores on-chain se están convergiendo ahora en niveles históricamente significativos. El Ratio de Recuento de Ganancia/Pérdida de Bloques de UTXO ha entrado en territorio de fondo de ciclo anterior, el Ratio de P&L Realizado se ubica en un mínimo de 43 meses, el Suministro en Ganancia se acerca a 45% y los UTXOs en Ganancia han caído al 0,08% más bajo de las observaciones desde 2016.

Si bien este ciclo aún no ha producido la estructura completa de dominio de pérdidas observada durante los fondos de mercados bajistas anteriores, Bitcoin vuelve a cotizar en una zona donde históricamente se cruzan la capitulación y la acumulación a largo plazo.

Si el mercado actual finalmente sigue patrones de recuperación previos o desarrolla un camino diferente debido a la participación institucional y desarrollos regulatorios como la Clarity Act, el Ratio de Pérdida/Ganancia de UTXO sigue siendo uno de los indicadores más valiosos para los inversores al evaluar el ciclo de mercado a largo plazo de Bitcoin.

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