Grayscale: tres grandes etapas de evolución de la tokenización de acciones y un repaso de las blockchains públicas con mayor beneficio

Autor|Zach Pandl, director de investigación de Grayscale

Compilado| Wu Shuo Blockchain

El proceso de tokenización de los mercados bursátiles a escala global está avanzando. La tokenización de acciones tiene el potencial de aportar a los usuarios múltiples beneficios, incluidas operaciones 24/7. El siguiente hito importante será el lanzamiento del piloto de tokenización en DTCC [1] sobre Canton Network [2]. Este piloto permitirá que las acciones tokenizadas y otros activos circulen dentro de un sistema financiero regulado, a través de infraestructura basada en blockchain.

Creemos que la tokenización de acciones avanzará en tres etapas, y que cada etapa aportará valor a distintos tipos de infraestructura de blockchain (ver gráfico 1).

La primera etapa es el modelo de “wrapper” de terceros [3]. En este modelo, el emisor mantiene las acciones a través de un vehículo de propósito especial (SPV) [4], y las acciones tokenizadas representan reclamaciones de participación sobre ese SPV. Actualmente, por capitalización de mercado, más del 70% de las acciones tokenizadas utiliza este modelo. Las acciones tokenizadas tipo wrapper no representan una propiedad real de las acciones, pero pueden usarse en DeFi y también podrían resultar atractivas para inversores minoristas. Estos activos se negocian actualmente en redes como Ethereum, Solana, BNB Chain, etc.

La segunda etapa es el modelo de “entitlement” [5]; el piloto de DTCC es un ejemplo representativo de este enfoque. En lugar de crear una versión nueva de un valor, DTCC registra en la cadena valores existentes aptos a través de su infraestructura regulada de post- trading, mientras que Canton Network actuará como la primera red blockchain de este piloto.

La tercera etapa es el modelo impulsado por el emisor: las empresas emiten directamente valores de forma nativa en la cadena. La semana pasada, Securitize [6] se convirtió en la primera empresa cotizada en tokenizar sus acciones ordinarias al cotizar en la Bolsa de Nueva York. Creemos que este modelo tiene el mayor potencial a largo plazo, pero aún necesita mayor claridad regulatoria. A nuestro juicio, el modelo impulsado por el emisor favorecerá más a blockchains de arquitectura abierta, como Ethereum y Solana, así como a redes híbridas como Avalanche.

Es muy probable que estos tres modelos de tokenización coexistan durante muchos años en el futuro.

Punto central: existen diversos modelos para las acciones tokenizadas. Creemos que las redes blockchain con mayor probabilidad de beneficiarse del crecimiento de la tokenización incluyen Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche y Canton Network.

Gráfico 1: en la actualidad, plataformas de terceros dominan el mercado de acciones tokenizadas, mientras que Ethereum, Solana y BNB Chain concentran la mayor parte del volumen de activos on-chain.

Notas:

[1] DTCC: The Depository Trust & Clearing Corporation, una de las infraestructuras centrales de post- trading de valores en Estados Unidos; se encarga principalmente de servicios de compensación, liquidación y custodia de operaciones con valores.

[2] Canton Network: una red blockchain para activos financieros institucionales, con un enfoque principalmente en privacidad, cumplimiento y la circulación de activos entre diferentes instituciones financieras.

[3] Wrapper model: puede entenderse como “modelo de empaquetado”; es decir, que una plataforma de terceros mantiene las acciones subyacentes mediante una estructura intermedia y emite tokens on-chain que representan los derechos asociados. Los inversores mantienen reclamaciones de participación sobre esa estructura, y no necesariamente una propiedad directa sobre las propias acciones.

[4] SPV: Special Purpose Vehicle (vehículo de propósito especial). En acciones tokenizadas, normalmente se refiere a una entidad que el emisor crea para mantener los activos de acciones subyacentes, mientras que los tokens que mantienen los inversores son reclamaciones de participación sobre esa entidad.

[5] Entitlement model: puede entenderse como “modelo de confirmación de derechos”; no se trata de volver a emitir un nuevo valor, sino de registrar o mapear valores existentes aptos en la cadena mediante un sistema regulado de post- trading, de modo que puedan circular en infraestructura blockchain.

[6] Securitize: plataforma de tokenización de valores digitales y activos del mundo real. En el texto se menciona que, al cotizar en la bolsa de valores de Nueva York, sincronizó también la tokenización de sus acciones ordinarias.