Grayscale: las acciones tokenizadas evolucionarán siguiendo “tres grandes etapas”

Autor | Zach Pandl, director de investigación de Grayscale

Compilado | Wu Shuo Blockchain

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El proceso de tokenización de los mercados de valores globales está avanzando. Se espera que los valores tokenizados aporten a los usuarios múltiples beneficios, incluida la negociación 24/7. El siguiente avance importante será que DTCC [1] lance un programa piloto de valores tokenizados sobre Canton Network [2]. Este piloto permitirá la circulación de valores tokenizados y otros activos dentro del sistema financiero regulado, a través de la infraestructura de blockchain.

Creemos que la tokenización del mercado de valores avanzará en tres etapas, y cada etapa aportará valor a distintos tipos de infraestructura de blockchain (ver Gráfico 1).

La primera etapa es el modelo de “wrapper” de terceros (wrapper model)[3]. En este modelo, el emisor mantiene las acciones mediante un vehículo de propósito especial (SPV)[4], y las acciones tokenizadas representan una reclamación de participación sobre ese SPV. En la actualidad, en términos de capitalización de mercado, más del 70% de las acciones tokenizadas utiliza este modelo. Las acciones tokenizadas con estructura de “wrapper” no representan una propiedad real de las acciones, pero pueden usarse en DeFi y quizá resulten atractivas para inversores minoristas. Estos activos se negocian actualmente en redes como Ethereum, Solana, BNB Chain, entre otras.

La segunda etapa es el modelo de “entitlement” (entitlement model)[5]; el piloto de DTCC es un ejemplo representativo de este modelo. En lugar de crear una nueva versión de los valores, DTCC registra valores calificados existentes en la cadena a través de su infraestructura regulada de post-negociación, mientras que Canton Network servirá como la primera red blockchain de este piloto.

La tercera etapa es el modelo liderado por el emisor, es decir, que las empresas emitan valores nativamente en cadena. La semana pasada, Securitize [6] se convirtió en la primera empresa que, al cotizar en la Bolsa de Valores de Nueva York, tokenizó sus acciones ordinarias. Creemos que este modelo tiene el mayor potencial a largo plazo, pero aún necesita mayor claridad regulatoria. A nuestro juicio, el modelo liderado por el emisor será más favorable para blockchains de arquitectura abierta como Ethereum y Solana, y para redes híbridas como Avalanche.

Estos tres tipos de modelos de tokenización probablemente coexistirán durante muchos años en el futuro.

Puntos clave: existen múltiples modelos para las acciones tokenizadas. Creemos que las redes blockchain con mayor probabilidad de beneficiarse del crecimiento de la tokenización incluyen Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche y Canton Network.

Gráfico 1: Actualmente, las plataformas de terceros dominan el mercado de acciones tokenizadas, mientras que Ethereum, Solana y BNB Chain concentran la mayor parte de la participación de activos on-chain.

Nota：

[1] DTCC：Depository Trust & Clearing Corporation de EE. UU., es una de las infraestructuras centrales de post-negociación de valores en Estados Unidos; se encarga principalmente de servicios como la compensación, la liquidación y la custodia tras la negociación de valores.

[2] Canton Network：una red blockchain orientada a activos financieros institucionales, que enfatiza principalmente la privacidad, el cumplimiento y la transferencia de activos entre distintas instituciones financieras.

[3] Wrapper model：puede entenderse como “modelo de empaquetamiento”; es decir, una plataforma de terceros mantiene las acciones subyacentes mediante una estructura intermedia y emite tokens on-chain que representan los derechos correspondientes. Los inversores poseen un reclamo de derechos sobre esa estructura, y no necesariamente una propiedad directa de las acciones.

[4] SPV：Special Purpose Vehicle, o vehículo de propósito especial. En acciones tokenizadas, normalmente se refiere a una entidad creada por el emisor para mantener los activos de las acciones subyacentes, mientras que los tokens que posee el inversor representan un reclamo de participación sobre dicha entidad.

[5] Entitlement model：puede entenderse como “modelo de confirmación de derechos”; no consiste en volver a emitir una nueva versión del valor, sino en registrar o mapear valores calificados existentes a la cadena mediante un sistema regulado de post-negociación, para que puedan circular dentro de la infraestructura de blockchain.

[6] Securitize：una plataforma de tokenización de valores digitales y activos del mundo real. El texto menciona que, cuando cotizó en la bolsa (NYSE), también tokenizó de forma simultánea sus acciones ordinarias.