Un punto de datos de CLSA Securities Korea lo sitúa tan alto como en un 73 por ciento.

Los datos de CLSA Securities Korea lo sitúan tan alto como en un 73 por ciento.
Los mecanismos detrás de esto vale la pena entenderlos, porque explican por qué ese número creció tanto y tan rápido. Estos ETF apalancados de una sola acción y ETF inversos, dieciséis productos que siguen dos veces el rendimiento diario de Samsung y SK Hynix, solo se lanzaron el 27 de mayo. En aproximadamente un mes, los activos bajo gestión saltaron de unos 3 mil millones de dólares al inicio a alrededor de 9,1 mil millones de dólares, y el 92 por ciento de los tenedores son inversores minoristas individuales, conocidos localmente como “ants”. En su primer mes, los operadores minoristas compraron neto cerca de 8,2 mil millones de dólares de estos productos, lo que representa el 63 por ciento de todas las compras de ETF minoristas en todo el mercado durante ese tramo.
El mecanismo de amplificación de la volatilidad es genuinamente mecánico y predecible. Para mantener una relación de apalancamiento constante de 2x, los gestores del fondo tienen que comprar más de la acción subyacente cuando sube y vender más cuando cae, todos y cada uno de los días en el reequilibrio. El 23 de junio, cuando Samsung cayó 12,31 por ciento y SK Hynix cayó 12,47 por ciento en su peor momento intradía desde la crisis financiera de 2008, enviando al KOSPI a bajar casi un 10 por ciento, Bloomberg Intelligence estimó que los gestores de fondos vendieron mecánicamente alrededor de 6 mil millones de dólares de estas dos acciones solo para reequilibrar los productos apalancados, profundizando directamente el desplome de ese día. El indicador de volatilidad del país, VKOSPI, ha pasado de un promedio de 53 antes de que se lanzaran estos productos a casi 89 en la actualidad.
También hay una peculiaridad estructural propia del mercado coreano que lo empeora: los futuros sobre acciones individuales en Corea siguen operando hasta las 3:45pm, quince minutos después de que los propios ETF y las acciones subyacentes dejan de cotizar a las 3:30. Esa brecha ha producido artefactos de precios extraños; en una ocasión, el ETF apalancado de SK Hynix terminó cotizando con una prima de 6-7% sobre su propio NAV, porque los futuros siguieron moviéndose en los últimos minutos después de que el ETF en sí ya había dejado de operar.
La respuesta regulatoria ha sido notablemente reactiva en lugar de preventiva hasta ahora. El propio gobernador de la Comisión de Servicios Financieros ha expresado públicamente su arrepentimiento por lo que llamó aprobaciones apresuradas, y un legislador de la oposición ha pedido que los productos se excluyan completamente, pero aún no se han anunciado medidas correctivas concretas. El desempeño de los fondos también ha sido brutal: los catorce productos originales de una sola acción apalancados registran pérdidas promedio de casi 27 por ciento desde el lanzamiento, un recordatorio de que los productos apalancados se deterioran matemáticamente incluso en mercados irregulares y sin dirección; una acción que cae 10 por ciento y luego sube 10 por ciento no vuelve al punto de equilibrio para un producto 2x.
Para cualquiera que esté siguiendo la exposición a semiconductores coreanos o, de forma más amplia, el riesgo de productos apalancados en Gate, lo clave a vigilar es si los reguladores realmente van más allá de expresar arrepentimiento e imponen restricciones reales, límites de posición, reglas de márgenes más estrictas o la exclusión de algunos productos, ya que, tal como están las cosas, esta concentración significa que la acción diaria de precio de Samsung y SK Hynix ya no solo refleja fundamentos: está siendo amplificada mecánicamente por los propios productos diseñados para apostar por ello, en ambos sentidos.
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