Los datos de CLSA Securities Korea lo sitúan tan alto como en un 73 por ciento.

Los datos de CLSA Securities Korea lo sitúan tan alto como en un 73 por ciento.
Los mecanismos detrás de esto merecen entenderse porque explican por qué esta cifra creció tanto y tan rápido. Estos ETF apalancados y de tipo inverso sobre una sola acción, dieciséis productos que siguen el doble del rendimiento diario de Samsung y SK Hynix, solo se lanzaron el 27 de mayo. En aproximadamente un mes, los activos bajo gestión saltaron de unos 3 mil millones de dólares en el momento de su lanzamiento a alrededor de 9,1 mil millones de dólares, y el 92 por ciento de los tenedores son inversionistas minoristas individuales, conocidos localmente como “ants”. Los operadores minoristas compraron netamente alrededor de 8,2 mil millones de dólares en valor de estos productos en su primer mes, lo que representa el 63 por ciento de todas las compras de ETF minoristas en todo el mercado durante ese tramo.
El mecanismo de amplificación de la volatilidad es genuinamente mecánico y predecible. Para mantener una relación de apalancamiento constante de 2x, los gestores de fondos tienen que comprar más del valor subyacente cuando este sube y vender más cuando cae, todos los días en el reequilibrio. El 23 de junio, cuando Samsung cayó 12,31 por ciento y SK Hynix cayó 12,47 por ciento en su peor desempeño de un solo día desde la crisis financiera de 2008, enviando al KOSPI a caer casi un 10 por ciento, Bloomberg Intelligence estimó que los gestores de fondos vendieron mecánicamente alrededor de 6 mil millones de dólares de estas dos acciones solo para reequilibrar los productos apalancados, profundizando directamente el desplome de ese día. El indicador de volatilidad del propio país, VKOSPI, ha pasado de un promedio de 53 antes de que se lanzaran estos productos a casi 89 ahora.
También hay una peculiaridad estructural única del mercado coreano que lo empeora: los futuros sobre acciones individuales en Corea siguen operando hasta las 3:45pm, quince minutos después de que los ETF y las acciones subyacentes en sí mismos se detengan a las 3:30. Ese desfase ha producido extrañas anomalías de precios; en una ocasión, el ETF apalancado de SK Hynix terminó cotizando con una prima de 6-7 por ciento sobre su propio NAV porque los futuros seguían moviéndose en los minutos finales después de que el ETF en sí ya se había detenido.
La respuesta regulatoria ha sido notablemente reactiva en lugar de preventiva hasta ahora. El propio gobernador de la Financial Supervisory Service ha expresado públicamente su pesar por lo que llamó aprobaciones apresuradas, y un legislador de la oposición ha pedido que los productos se den de baja de la cotización por completo, pero aún no se han anunciado medidas correctivas concretas. El desempeño de los fondos también ha sido realmente brutal: los catorce productos originales apalancados sobre una sola acción están registrando pérdidas promedio de casi 27 por ciento desde su lanzamiento, un recordatorio de que los productos apalancados se degradan matemáticamente incluso en mercados irregulares y sin dirección; una acción que cae 10 por ciento y luego sube 10 por ciento no vuelve al punto de equilibrio para un producto 2x.
Para cualquiera que siga la exposición a semiconductores coreanos o, más ampliamente, el riesgo de productos apalancados en Gate, lo clave a vigilar es si los reguladores realmente van más allá de expresar arrepentimiento y pasan a imponer restricciones reales, límites de posición, reglas de márgenes más estrictas o retirar de la cotización algunos productos; ya que, tal como están las cosas, esta concentración significa que la acción diaria de precio de Samsung y SK Hynix ya no solo está reflejando fundamentos, sino que se amplifica mecánicamente por los propios productos diseñados para apostar por ello, en ambos sentidos.
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