De la financiación de autos al Bitcoin y luego a la IA — el «qué no hacer» de Kongo

«Desde fuera, la gente seguramente pensará que esta compañía está loca», dijo Juliette. «¿Quiénes son? Realizan un movimiento tan audaz, pero no saben nada sobre esta industria». Se refería a ese día, cuando una empresa china de préstamos para automóviles invirtió varios cientos de millones de dólares para convertirse en minero de Bitcoin.

Fue hace aproximadamente un año y medio. Ahora está haciendo lo contrario. Casi todas las mineras de Bitcoin cotizadas en bolsa compiten por arrendar electricidad a los gigantes servicios cloud a escala masiva que están construyendo enormes clústeres de entrenamiento de IA. Pero Cango (código en NYSE: CANG) va a contracorriente.

Cango se encuentra actualmente en la tercera fase de su transformación. Salió a bolsa en Nueva York en 2018, cuando era la única plataforma china de financiación de automóviles cotizada en Estados Unidos. En noviembre de 2024, acordó adquirir equipos mineros de Bitmain por aproximadamente 50 EH de hash, convirtiéndose así en una empresa minera pura de Bitcoin. Luego, el 13 de abril de este año, lanzó una filial de inferencia de IA llamada EcoHash e implementó su propia capa de software, EcoLink. No hay entrenamiento de IA ni construcción de nuevos mega centros de datos. Solo está apostando a que esos fragmentos de mineros pequeños que los mega proveedores de cloud no pueden aprovechar serán precisamente donde se asienten grandes cantidades de capacidad de cómputo de IA.

Nota: 50 EH es una escala de cómputo enorme. Hoy, la tasa de hash total de la red de Bitcoin suele fluctuar alrededor de 600–800 EH/s; 50 EH representan aproximadamente el 6–8% del total global, lo que equivale al nivel de una gran compra de capacidad por parte de una minera de tamaño considerable, capaz de aportar una producción minera significativa.

«Qué no debe hacerse, y qué sí debe hacerse, es igual de importante», dijo Juliette, directora senior de comunicaciones de Cango. Repitió esa idea una y otra vez. Estas nueve palabras son el núcleo de toda la estrategia.

Energía primero, Bitcoin después

La Sra. Ye dice que desde el principio la empresa no tenía intención de minar Bitcoin: quiere tener energía.

Ella conoce esta historia al detalle. Ha trabajado en Cango durante ocho años; antes estuvo en The Wall Street Journal y en la consultora FTI. Su relato comenzó con los automóviles. Cango participó de forma temprana en el fabricante chino de autos eléctricos Li Auto antes de su salida a bolsa. Cuando Li Auto se hizo pública en 2020, Cango registró una ganancia de valor razonable de alrededor de 3.300 millones de yuanes (unos 508 millones de dólares) y empezó a interesarse por el negocio eléctrico detrás de los vehículos. En 2023, comenzó a buscar proyectos energéticos en Australia y en Medio Oriente.

«En un viaje para buscar proyectos de energía solar en Medio Oriente, la dirección se topó con Bitmain», dijo la Sra. Ye. Así fue el encuentro entre la empresa de préstamos para autos y el minado de Bitcoin.

Lo que realmente los conmovió no fue la moneda, sino las líneas. «Todos esos sitios mineros son, básicamente, infraestructura energética», dijo la Sra. Ye. «La única razón de que existan granjas mineras es que consumen energía y la convierten en monedas. Todavía podemos convertir la energía en otras cosas». Minar era solo el punto de entrada. «Desde el primer día no pensamos en hacer minería de Bitcoin. Lo que queríamos era operar infraestructura energética desde el primer día».

El costo de entrada no es barato. En noviembre de 2024, Cango pagó 256 millones de dólares en efectivo para adquirir equipos mineros de 32 EH de Bitmain; después, mediante una compra con acciones, adquirió otros 18 EH, cuyas acciones fueron entregadas a compañías operadas por un ex CFO de Bitmain. Para deshacerse de la etiqueta de «acciones conceptuales de China», vendió todo el negocio automotriz nacional por unos 352 millones de dólares. Incorporó liderazgo nativo de cripto, incluidos un nuevo CEO y un presidente que fundó la firma de financiación Antalpha relacionada con el ecosistema de Bitmain. A mediados de 2025, el negocio de préstamos ya no existía. Había sido reemplazado por una empresa minera.

Por qué todos están virando

Cango no es la única minera que se transforma para la IA. Las matemáticas de la minería se encontraron con las matemáticas de la IA: ambas compiten por una misma cosa, la electricidad.

«El futuro de la computación de alto rendimiento para IA podría ser el pasado de la minería de Bitcoin», dijo Leo Wang, directivo de Canaan, en el podcast On The Margin. En 2021, los mineros eran los villanos, acusados de consumir electricidad. Ahora, la misma electricidad se volvió un recurso muy codiciado. «Todo es un juego de energía», dijo Wang. «Creemos que, en el futuro, la energía será el activo más escaso para todos».

Los mineros no tienen lo que los laboratorios de IA desean, no son los chips: es un enchufe. Construir nuevas subestaciones y firmar contratos de red a largo plazo puede llevar años. «Cuando los mega proveedores de cloud buscan proveedores capaces de garantizar electricidad a corto plazo, se dirigen a las mineras de Bitcoin, porque las mineras ya han invertido capital y aseguran la electricidad», dijo Wang. Y añadió que «lo que tienen de suerte» los mineros es que la IA apareció justo cuando disminuían las recompensas por bloque.

El momento encaja con el ciclo. «Siempre hemos seguido con precisión el ciclo de cuatro años», dijo Michael Terpin, inversor cripto, en el podcast On The Margin. Cada vez que ocurre el halving, los márgenes de la minería se aprietan, y los operadores buscan otra forma de ganar dinero.

El mercado ya lo siguió. Core Scientific fue un actor temprano: alquiló capacidad a los proveedores cloud de IA CoreWeave; otras mineras, desde IREN hasta la que antes se conocía como Bitfarms, también imitaron el movimiento. «Los almacenes de minería cripto se están mudando silenciosamente hacia la inferencia de IA y aportan alrededor de cuatro veces los ingresos», escribió el analista detrás de la cuenta @0xCristal en la plataforma X. «Un almacén de unidades de procesamiento gráfico para ofrecer inferencia de modelos de lenguaje gana más que lo que produce ganar bloques minando».

Apostar contra los mega sitios

Ahí es donde Cango se diferencia. El enfoque popular es convertir unos pocos grandes sitios en parques de entrenamiento de IA y firmarlos con contratos de arrendamiento a largo plazo con un mega proveedor cloud. Cango rechazó ese camino.

«No hacemos absolutamente entrenamiento de IA», dijo la Sra. Ye. «Ese campo ya está abarrotado de mega proveedores de cloud. Competir con ellos no tiene sentido». Esta decisión nace del propio tamaño de la empresa. Cango tiene más de 30 sitios en todo el mundo, la mayoría de 10 a 50 megavatios. Son demasiado pequeños para cumplir con los mega proveedores cloud que buscan parques de 100 megavatios. Pero la Sra. Ye cree que eso encaja perfecto con la otra mitad de la IA. «Para la inferencia de IA, debes desplegar de forma distribuida. Debes estar cerca de los clientes para reducir la latencia», dijo. «10 a 50 megavatios es demasiado pequeño para los mega proveedores cloud, pero es perfecto para la inferencia de IA».

Luego habló de sus datos favoritos. «En la industria minera, más del 70% de la electricidad la poseen jugadores individuales y pequeños operadores de sitios», dijo la Sra. Ye. «Solo el 30% está controlado por esas mineras cotizadas». Estos pequeños operadores tienen tierras y electricidad. No poseen la tecnología de IA, ni los clientes, ni la financiación. Cango quiere llevarlo todo a ellos. «Les ofrecemos una relación simbiótica. Llegamos a los sitios y llevamos IA; ellos aportan tierra y electricidad», dijo. «Si hay algo que pueda mantener a Cango firme en IA durante los próximos tres a cinco años, es la relación simbiótica entre estos pequeños sitios».

EcoLink es el pegamento. Un pequeño sitio no puede competir con la disponibilidad y el tiempo en línea de los mega proveedores cloud; por eso Cango distribuye la confiabilidad. «Si un lado se cae, podemos desviar la carga de trabajo a otro sitio en milisegundos», dijo la Sra. Ye. Hasta ahora, los compradores son lo que ella llama clientes de cola larga. Plataformas de mercado de alquiler de GPU como Runpod y Vast.ai, nubes de inferencia distribuida como Zenlayer, y también startups de IA demasiado pequeñas para firmar términos con mega proveedores cloud. El precio es la gran atracción: los proveedores líderes pueden cobrar varios dólares por GPU por hora, mientras que el mercado alquila el mismo chip por menos de 1 dólar. La Sra. Ye dijo que no había acuerdos exclusivos con clientes de pruebas tempranas y que la mayoría renovó. «La demanda de los clientes es absolutamente real».

Motor de efectivo y costos

Cango no abandonó Bitcoin. Todavía opera alrededor de 31,7 EH, lo que generó 98,4 millones de dólares en ingresos por minería en el primer trimestre. Ese es el efectivo con el que la empresa se mantiene operativa mientras recauda fondos para su transformación de IA. «La mayoría de las mineras simplemente abandonan por completo la minería de Bitcoin», dijo la Sra. Ye. «Para nosotros, es más bien una estrategia híbrida».

La limpieza es brutal. «Básicamente estamos limpiando la cubierta», dijo la Sra. Ye. «Los inversores pueden querer invertir en nuestra transformación de IA, pero no quieren que su dinero se use para pagar deudas antiguas». Por eso, Cango vendió 6451 Bitcoins, por un total de unos 442 millones de dólares, y en un solo trimestre redujo su deuda a largo plazo de 557,6 millones de dólares a 30,6 millones de dólares, una caída del 94,5%. Sus reservas de Bitcoin bajaron a cerca de 1000 Bitcoins. Luego, levantó 75 millones de dólares para lanzar EcoHash. El primer nodo de IA se desplegará en el sitio de 50 megavatios en Georgia adquirido por Cango en agosto del año pasado por 19,5 millones de dólares. La Sra. Ye lo llama un «showroom en vivo». Para finales de este año, se pondrán en marcha dos o tres nodos más.

Los escépticos

No todos lo compran. «La gente está un poco cautelosa al respecto», dijo Wang sobre la ola de IA, «porque les preocupa la burbuja». La historia va por delante de los ingresos por años. Convertir un almacén lleno de ventiladores en un centro de datos de IA enfriado por líquido es costoso. Muchas mineras vieron saltar sus acciones por comunicados de prensa, pero en la práctica no obtuvieron nada. La compañía que antes se conocía como Bitfarms vio cómo su precio subía varios cientos de puntos porcentuales después de renombrarse su IA, pero aún antes de ganar un solo dólar en ingresos de IA. Los analistas que siguen estas transformaciones advierten continuamente que el capital necesario para completarlas alcanza decenas de miles de millones.

Los tenedores de Bitcoin tienen preocupaciones diferentes. A medida que los mineros apagan sus equipos, la tasa de hash de la red ha caído, y algunos creen que el costo de seguridad se ha ignorado. «Los mineros de Bitcoin están sacrificando la red para financiar la IA», advirtió una publicación muy difundida en la plataforma X. La reserva de Cango es delgada. Tras la depuración de deudas, al final del trimestre solo quedaban 7,2 millones de dólares en efectivo y, al menos, un medio cuestionó su posición en el NYSE. Incluso el trato emblemático es inestable: la oferta de 9.000 millones de dólares de CoreWeave para comprar Core Scientific se había caído antes de este año.

La respuesta de la Sra. Ye es la disciplina que recorre todo lo demás. Los mega sitios y el arrendamiento emblemático para entrenamiento se quedarán con los gigantes. Cango apuesta por el resto: miles de megavatios de electricidad repartidos entre pequeños mineros independientes y una electricidad que los gigantes les resulta difícil alcanzar de forma sencilla. Ella cree que una gran cantidad de inferencia de IA funcionará silenciosamente allí.