La disputa por el fondo de BTC: tres grandes instituciones, tres conclusiones totalmente distintas, y usan el mismo conjunto de datos on-chain

Glassnode dice que ya entró en fase de consolidación en el fondo, pero todavía no lo ha alcanzado; CryptoQuant afirma que es un rebote dentro de un mercado bajista; Bitwise sostiene que es el mercado bajista más moderado de la historia. Esto demuestra que el mayor problema del mercado ahora no es que falten datos: con la misma información se puede sustentar cualquier narrativa que quieras. Con emociones de pánico extremo, incluso los analistas están anclando sus marcos de supuestos

Creo que el enfoque de Bitwise es el que más vale la pena tomar en serio, pero también es el más peligroso.
“En cada ciclo, el fondo se va elevando”: desde el punto de vista de los datos no hay problema, pero hay un supuesto que no quedó claro. Cuanto mayor es la institucionalización, mientras se comprime la volatilidad, cada caída podría durar más tiempo

La caída del 84% en 2018 se terminó de “liquidar” en un año; ahora, si el 50% va a “pulir” el fondo, quizá haya que hacerlo durante mucho tiempo. El retroceso es menor, pero el costo de tiempo no necesariamente lo es. Los clientes institucionales convierten las caídas en una oportunidad de reequilibrio: esa narrativa suena correcta en cada momento, antes de que ocurra el verdadero “tocar fondo”

BitMine compra 20.000 ETH más, mientras que un gran tiburón vende ETH por más de 10 millones de dólares. Ese contraste es lo más real. No todos los grandes en cadena son el mismo tipo de dinero “inteligente”; su costo de posición, sus juicios de ciclo y sus necesidades de liquidez son completamente distintos. Ver al tiburón comprar y decir que “ya entró el equipo” es pensamiento de minoristas: en cadena, simplemente existen tanto largos como cortos

La realización de pérdidas de los tenedores a largo plazo se acerca a 280 millones de dólares diarios, el nivel más alto desde diciembre de 2022; entre las tres, este indicador de Glassnode es el más sobrio. ¿Cuándo fue diciembre de 2022? Fue el periodo más desesperado del mercado tras el colapso de FTX. Ahora, el tamaño de las pérdidas está a la par con aquel momento, lo que sugiere que todavía hay un grupo de personas que “debían salir” y no ha salido por completo. Mientras esta gente no salga, el rebote es un rebote, no una reversión

El pánico extremo es una oportunidad contraria en la historia, pero el pánico extremo también puede durar mucho tiempo

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