Walsh lanza una gran reforma de la Reserva Federal: personas de múltiples áreas se unen a cinco grupos de trabajo.

Autor: Xiaoyanyan, Jin10 Data

El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, ha designado a más de una docena de asesores externos para liderar cinco grupos de trabajo especializados, con el objetivo de reevaluar la forma en que opera el banco central. Estos asesores provienen principalmente del ámbito académico, exfuncionarios del banco central y altos ejecutivos empresariales.

Entre los asesores designados se incluyen: Greg Mankiw, ex alto asesor económico del gobierno de George W. Bush; Thomas Sargent, premio Nobel de Economía; y Doug McMillon, ex director ejecutivo de Walmart. La lista también incluye nombres poco convencionales, como el capitalista de riesgo conservador Marc Andreessen, quien participará junto con otros dos pesos pesados del sector tecnológico en el grupo de trabajo sobre empleo.

Estos grupos de trabajo fueron anunciados por primera vez por Warsh en una conferencia de prensa el mes pasado, y representan la vanguardia de su prometida reforma integral de la Reserva Federal. Warsh ha declarado que sus prioridades incluyen: reducir la escala de intervención de la Reserva Federal en los mercados financieros, debilitar la orientación prospectiva sobre la trayectoria de las políticas, y reevaluar los métodos estadísticos que utiliza la Reserva Federal para interpretar el estado de la economía.

Los cinco grupos de trabajo se centrarán respectivamente en las siguientes áreas: productividad, comunicación pública, cartera de activos del banco central, impulsores de la inflación y la calidad de los datos económicos utilizados para guiar las decisiones de política. Cada grupo de trabajo estará codirigido por tres asesores externos.

En un comunicado, Warsh afirmó que estos grupos de trabajo "examinarán de cerca si existe margen de mejora en las herramientas actuales de los responsables políticos, los métodos analíticos y el marco de políticas".

Estos grupos de trabajo representan una apuesta ambiciosa por parte de Warsh: intenta convencer a la Reserva Federal de que elimine gradualmente la gran cantidad de modos operativos no convencionales formados desde la crisis financiera de 2008. Sin embargo, la función de los grupos de trabajo se limita a proporcionar asesoramiento. Presentarán sus conclusiones al Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), que es responsable de fijar las tasas de interés, pero no está obligado a actuar en consecuencia. Expresidentes de la Reserva Federal también han encargado a algunos miembros del comité que propongan reformas en las estrategias de comunicación, pero estos esfuerzos a menudo han resultado en ajustes relativamente marginales.

Hasta qué punto estos grupos de trabajo pueden realmente remodelar la estructura institucional de la Reserva Federal, en lugar de limitarse a producir informes bien argumentados pero archivados, dependerá de si Warsh logra obtener el respaldo de los miembros de la Junta de la Reserva Federal, los presidentes de los bancos regionales de la Reserva y los empleados de carrera, algunos de los cuales fueron los constructores de las prácticas que Warsh desea eliminar y que aún las defienden.

A continuación, se presentan los detalles de los cinco grupos de trabajo.

Inteligencia Artificial, Productividad y Empleo

De los cinco grupos de trabajo, el de Empleo y Fuerza Laboral es el único que ha incorporado a personas ajenas al círculo tradicional de expertos en políticas de Washington. Este grupo está codirigido por Marc Andreessen, un partidario abierto de la segunda administración de Trump, junto con Chad Jones, profesor de la Universidad de Stanford, y Asha Sharma, responsable del negocio de videojuegos Xbox de Microsoft. El profesor Jones ha colaborado con el gigante de la inteligencia artificial Anthropic.

Warsh, quien fue miembro de la Junta de la Reserva Federal entre 2006 y 2011, y posteriormente durante más de una década como investigador en la Hoover Institution de la Universidad de Stanford, estableció estrechos vínculos con Silicon Valley. Mientras se consideraba su posible liderazgo en la Reserva Federal el año pasado, había expuesto una visión optimista sobre cómo la inteligencia artificial remodelaría la economía, prediciendo que la IA ayudaría a individuos y empresas a mejorar la productividad. Warsh utilizó este argumento para abogar por el mantenimiento de tasas de interés bajas, argumentando que una economía más productiva podría crecer rápidamente sin desencadenar inflación.

Comunicación Pública

Warsh ha identificado el tema de la comunicación como un punto central en su agenda de reformas. El grupo de trabajo sobre Comunicación Pública estará codirigido por Peter Fisher, exfuncionario del Tesoro y del Banco de la Reserva Federal de Nueva York; Arminio Fraga, expresidente del Banco Central de Brasil; y Mervyn King, quien dirigió el Banco de Inglaterra durante una década.

Para un presidente escéptico sobre la emisión temprana de señales de política, Mervyn King es una elección natural, aunque solo hasta cierto punto. En un artículo publicado en 2022, King señaló que la orientación prospectiva, es decir, la práctica de señalar la trayectoria de las tasas de interés al mercado, se había convertido en una carga. Sostuvo que los bancos centrales no deberían delinear de antemano la trayectoria esperada de las tasas, sino explicar cómo responderán a los cambios en la situación económica. Escribió: "La comunicación del banco central debe centrarse en... formar una narrativa sobre el estado de la economía, que debe evolucionar con cada reunión y cada informe".

El escepticismo de Warsh es más radical. Incluso se muestra cauteloso ante el enfoque más moderado de explicar cómo responderá la Reserva Federal a los cambios. En su opinión, incluso si el banco central intenta describir su propio proceso de toma de decisiones, sigue siendo una variante de la orientación prospectiva que desea abandonar.

Balance

Karen Dynan, de la Universidad de Harvard; Jeremy Stein, exmiembro de la Junta de la Reserva Federal; y Raghuram Rajan, expresidente del Banco de la Reserva de la India, estudiarán cómo debería gestionar la Reserva Federal su cartera de bonos, que asciende a billones de dólares. Warsh ha criticado durante mucho tiempo la práctica de comprar activos para estimular la actividad económica cuando las tasas de interés se reducen a casi cero, es decir, la flexibilización cuantitativa.

Rajan ha destacado la asimetría de la flexibilización cuantitativa, señalando que reducir el balance es mucho más difícil que expandirlo. En un artículo coautorizado presentado en el simposio de Jackson Hole del Banco de la Reserva Federal de Kansas City en 2022, señaló que el proceso no se revierte simplemente. El resultado es un efecto de trinquete unidireccional: durante el período de inyección masiva de liquidez por parte de la Reserva Federal en el sistema financiero, los hábitos crediticios formados por los bancos no desaparecen de forma natural cuando la política cambia. Esto hace que el sistema financiero, especialmente los bancos con menor capital y menor capacidad para resistir riesgos, dependa en cierta medida de ese efectivo, y retirarlo se vuelve peligroso.

Inflación

Mankiw, Sargent y William White, exasesor del Banco de Pagos Internacionales, reevaluarán la forma en que la Reserva Federal entiende y aborda la inflación. La Reserva Federal realizó una revisión importante de su marco de políticas en 2020, adoptando una estrategia destinada a resolver el problema opuesto: la inflación se había mantenido por debajo del objetivo del 2% durante casi una década. En ese momento, la Reserva Federal acordó aceptar una inflación ligeramente superior al 2% durante un período para compensar la persistente falta de inflación anterior.

Sin embargo, este marco fue abandonado casi inmediatamente después de su implementación. La razón fue que, durante la recuperación económica posterior a la pandemia en 2021, la inflación en Estados Unidos se disparó rápidamente hasta alcanzar su nivel más alto en cuarenta años. La Reserva Federal derogó formalmente este marco el año pasado. Warsh desea diseñar un nuevo marco para hacer frente a la inflación adaptado al entorno económico actual, pero hasta ahora ha dicho muy poco sobre el contenido específico de la alternativa.

Datos Económicos

El grupo de trabajo sobre Datos Económicos, codirigido por McMillon, ex alto ejecutivo de Walmart, y los economistas Raj Chetty y Kevin Murphy, será responsable de revisar si existen sesgos en la forma inicial de monitoreo de la actividad económica por parte de la Reserva Federal.

Warsh considera que los responsables políticos dependen en exceso de grandes encuestas gubernamentales, cuyas tasas de respuesta han ido disminuyendo y que se basan en la estructura económica de hace décadas. En su opinión, las empresas privadas pueden obtener información más fiable. En una conferencia la semana pasada donde expuso sus ideas de reforma, Warsh afirmó: "Si hacemos bien nuestro trabajo, dentro de un año, al mirar atrás, diremos que descubrimos datos que nos ayudaron a tomar mejores decisiones".