Pre Market Thoughts - 9 de julio de 2026

Los rendimientos subieron ligeramente a lo largo de la curva. En mi opinión, el despliegue de capex en IA está intrínsecamente ligado a los rendimientos estadounidenses, ya que la demanda impulsada por el capex eleva el costo de financiamiento, incluso en el extremo soberano. Los mercados asiáticos hoy tuvieron un desempeño débil en relación con el cierre de EE. UU.
El KOSPI cayó hasta un 5% desde la apertura hasta el mínimo, impulsado por la reducción de riesgo observada en $SKHY as a medida que los mercados comienzan a fijar el precio de $SKHY for la apertura del viernes en NY. El NKY subió un 1,4%, una muestra fuerte en relación con Corea. También se reveló que Bain ya ha dispuesto de su participación completa en $285A Kioxia. Mirando el gráfico, es extremadamente impresionante que se haya realizado una orden tan grande, sin duda jugando un papel en su caída del -40% desde los máximos históricos (ATH) en un momento.
En los mercados de Hong Kong, los semiconductores chinos han tenido un fuerte rebote. En mi nota anterior, hablé sobre la venta de Burry de BABA y cómo eso fue una señal de suelo para $BABA. Bueno, ahora podemos ver cuánto más puede subir BABA. Recuerda, BABA está integrado en casi todos los aspectos del impulso de IA de China.
En la negociación de EE. UU. ayer, los mercados dieron un fuerte rebote, como señalé que los flujos de fondos de semiconductores para hacer espacio para la suscripción de $SKHY estaban finalizando. Vimos esto en particular en nombres favoritos del retail como $NBIS, que comenzaron a liderar nuevamente en rendimiento entre las neoclouds. Notablemente, el TWAP de venta en $NBIS parece haber terminado por ahora.
Aparte de los flujos, $META también reveló la construcción de un nuevo centro de datos de 1GW en Canadá. Esto prueba mi instinto sobre el falso titular de $META la semana pasada: los hiperescaladores van a aumentar el capex.
Sin embargo, desde un ángulo de posicionamiento, soy menos alcista en la memoria. Me parece que el trade de memoria ahora está muy bien comprendido y ya está muy posicionado por los participantes del mercado. Mi tesis inicial de que las neoclouds y el memory pooling liderarían se basaba en empresas encontrando soluciones alternativas para la memoria y también desde una perspectiva de posicionamiento. Esto ha sido reafirmado.
En cuanto a las neoclouds, tenemos 2 catalizadores que surgieron y que creo resultarán en lo que llamo el verano de las neoclouds. En primer lugar, el nuevo esquema de apoyo crediticio de $NVDA para seleccionar neoclouds ayudará al mercado al permitir un costo de financiamiento barato. También rompe el dominio que los hiperescaladores tienen sobre las neoclouds. Esto se debe a que gran parte del financiamiento de neoclouds en el lado de la deuda ahora favorece a los hiperescaladores, porque pueden prestar su crédito a las neoclouds, lo que permite a los hiperescaladores pagar una tarifa más barata por cómputo. En este caso, $NVDA ha roto ese dominio que los hiperescaladores tienen ahora. Las neoclouds no solo pueden reducir su costo de financiamiento, sino también asegurar clientes que pagan más.
En segundo lugar, que Anthropic se vuelva rentable INCLUYENDO ENTRENAMIENTO en el tercer trimestre destruye el argumento bajista de que todo este financiamiento de neoclouds y laboratorios fronterizos es un esquema Ponzi. Anthropic se ha convertido ahora en un monstruo generador de flujo de caja con márgenes brutos superiores al 70% en la inferencia de servicio. Actualmente, están limitados en cómputo y esto solo endurecerá aún más todo el mercado de cómputo.
Sobre los mercados: también advierto repetidamente a la gente que gestione bien su riesgo. Solo cuando lo hagas, podrás aprovechar las caídas del mercado para agregar posiciones en lugar de ser forzado a salir de una posición. Los semiconductores, aunque son el juego estructural en la ciudad, también enfrentan un posicionamiento excesivamente largo; esto crea condiciones para vaciados y brechas de liquidez.
En el frente geopolítico, la disputa entre EE. UU. e Irán probablemente continuará durante algunas semanas. El CL está más bajo hoy que ayer; creo que estar largo en cheap tail call spreads puede proporcionar una protección fantástica para las carteras en caso de que esto estalle aún más.
¡Buena suerte!