Revisión del mercado cripto del segundo trimestre: tendencias del mercado, rotación de sectores y evolución de las tarifas

Autor: Tanay Ved, Senior Research Analyst en Coin Metrics; Compilación: Shaw, Jinse Finance

Resumen de puntos clave:

• Bitcoin ha revertido todas las ganancias de abril, con una caída del ~11% en el segundo trimestre, impulsado por cambios en las expectativas de tasas de interés, salidas persistentes de los ETF de Bitcoin y un gran giro hacia acciones de IA.
• Los tres canales principales de liquidez (ETF, Strategy y stablecoins) se debilitaron simultáneamente en el segundo trimestre, solo los ETF spot de Bitcoin registraron salidas netas de $4.08 mil millones.
• Las liquidaciones totales de largos de Bitcoin y Ethereum en este trimestre alcanzaron los $8.35 mil millones, un gran desapalancamiento del mercado; en el tercer trimestre, aunque la liquidez del mercado se ha contraído un poco, la estabilidad general ha mejorado.

Resumen del mercado y rendimiento de precios

El segundo trimestre de 2026 comenzó con un fuerte repunte de los activos digitales. Después de un mercado débil en el primer trimestre, Bitcoin experimentó un rebote general en abril, subiendo junto con las acciones estadounidenses hasta cerca de $82,000; en ese momento, las preocupaciones geopolíticas se aliviaron temporalmente y la demanda institucional se recuperó. Pero esta tendencia alcista no duró.

El cambio de tendencia fue impulsado por tres factores que se superpusieron: la volatilidad de las negociaciones diplomáticas entre EE. UU. e Irán, el precio del crudo Brent subió a $126.41; el cambio de las expectativas de política monetaria de la Fed hacia una postura hawkish; y un gran giro de capital hacia acciones de IA con un crecimiento de ganancias sólido.

Fuente: Talos State of the Market Dashboard

Hasta mediados de mayo, los criptoactivos se movieron en sincronía con las acciones estadounidenses, con Bitcoin y Ethereum subiendo ~20% cada uno desde principios de abril. Pero a finales de mayo, la tendencia se divergió: las criptomonedas comenzaron a corregir mientras las acciones estadounidenses se mantuvieron firmes. Al cierre del trimestre, el S&P 500 subió ~16%, el Nasdaq 100 ~28%; Bitcoin cayó ~10%, Ethereum ~20%, SOL ~13%.

Fuente: Talos State of the Market Dashboard

Actualmente, Bitcoin cotiza cerca de los $60,000, un 52% por debajo de su máximo histórico de $126,000 alcanzado a finales de 2025. Las altcoins siguen una tendencia similar, con solo unas pocas registrando ganancias. Entre los 20 principales criptoactivos por capitalización de mercado en lo que va del año, Hyperliquid (token HYPE) es el único activo destacado, con una ganancia del 142%, impulsada por la fuerte demanda de trading de futuros perpetuos de acciones y materias primas en cadena.

Flujos de capital

La debilidad del mercado en este trimestre se vio exacerbada por la contracción simultánea de los tres canales principales de demanda: los ETF spot de Bitcoin, las empresas tesorería como MicroStrategy (Strategy) y la oferta total de stablecoins.

ETF spot de Bitcoin

Los ETF spot de Bitcoin comenzaron bien en abril, con entradas netas continuas. El 20 de abril registraron un pico de entrada neta diaria de $474 millones, después de lo cual los flujos se invirtieron por completo. El resto del trimestre fue predominantemente de salidas netas, con 53 días de negociación con salidas y solo 30 con entradas. Todos los emisores rastreados en el trimestre registraron salidas netas totales de $4.08 mil millones, de las cuales la mayor parte (3.84 mil millones) se produjo en junio.

Fuente: Talos State of the Market Dashboard

Tesorería de activos digitales (Strategy)

El ritmo de acumulación de Bitcoin de Strategy se desaceleró significativamente este trimestre. La acción preferente STRC, diseñada originalmente para cotizar cerca de $100, cayó a un mínimo histórico cercano a los $74; al mismo tiempo, la prima sobre el valor neto de los activos ajustados de la empresa se redujo a 1x, lo que afectó directamente el canal de financiación que sustentaba su acumulación de BTC. A principios de junio, la venta de 32 BTC por parte de la empresa sorprendió al mercado y sacudió el consenso de larga data de "nunca vender". En respuesta, Strategy lanzó un nuevo marco de capital de crédito digital: aumentó el dividendo de STRC al 12%, obtuvo la aprobación para vender hasta $1.25 mil millones en Bitcoin y estableció una reserva de efectivo de $2.55 mil millones para cubrir aproximadamente 17 meses de pagos de dividendos.

Stablecoins

La capitalización de mercado total de las stablecoins se contrajo en aproximadamente $4.2 mil millones en el segundo trimestre, eliminando una fuente importante de liquidez para las transacciones en cadena y el mercado. USDT creció modestamente en $1.8 mil millones, mientras que Circle (USDC) perdió $3.4 mil millones; con el aumento de la aversión al riesgo, la demanda de estrategias de stablecoins que generan intereses disminuyó, y el USDe emitido por Ethena se redujo en $1.4 mil millones.

Con los tres canales principales de demanda debilitándose, el entorno de liquidez del mercado en el tercer trimestre es mucho más restrictivo que al comienzo del segundo trimestre. Si el capital regresará a los criptoactivos o continuará fluyendo hacia acciones de IA sigue siendo una variable central a monitorear.

Datos de trading de exchanges y mercado de derivados

El volumen total spot de los principales exchanges cayó un 28% intertrimestral a $2.32 billones, continuando la tendencia de contracción iniciada en enero. El volumen de futuros se mantuvo relativamente resistente, alcanzando $12.32 billones, con una caída de solo el 11.6%; la relación spot/futuros se redujo de 0.23x a 0.19x, lo que indica que el capital del mercado se ha desplazado más hacia posiciones de derivados, debilitando la demanda de compra spot.

Hyperliquid se destacó particularmente, con su cuota de mercado de volumen de futuros subiendo a aproximadamente el 4.5%, ya que los perpetuos en cadena continúan ganando participación de mercado a los exchanges centralizados.

Fuente: Talos State of the Market Dashboard

El interés abierto alcanzó un pico justo antes de la gran caída de mayo, con el interés abierto de Bitcoin en $49.2 mil millones y el de Ethereum en $27.2 mil millones. Ahora ambos han caído a $33.5 mil millones y $16.2 mil millones respectivamente, un 32% y 40% por debajo de los picos. Las liquidaciones totales de largos de Bitcoin y Ethereum en el segundo trimestre sumaron $8.35 mil millones, de las cuales más de la mitad se concentraron entre el 25 de mayo y el 7 de junio; las posiciones largas apalancadas fueron liquidadas en masa en un ciclo bajista auto-reforzado. Al entrar en el tercer trimestre, los niveles generales de apalancamiento del mercado han disminuido significativamente.

La tasa de financiación fue muy volátil este trimestre: a mediados de abril hubo una profunda tasa negativa, con una tasa anualizada de hasta -16%; a medida que las posiciones largas se acumularon, en mayo la tasa se volvió fuertemente positiva, alcanzando +10% anualizado. La posterior liquidación del mercado llevó la tasa a la neutralidad, y a finales del trimestre, debido a la cautela, la tasa osciló cerca de cero.

La liquidez del mercado también se debilitó. La profundidad del libro de órdenes de Bitcoin al 2% del spread cayó de un pico de casi $70 millones a principios de mayo a aproximadamente $35-40 millones a finales de junio, lo que refleja un libro más delgado y una capacidad reducida para absorber presión de venta.

Fuente: Talos State of the Market Dashboard

Temas principales que dieron forma a este trimestre y a la dirección futura

Más allá de la acción del precio del trimestre, varios cambios estructurales han señalado la dirección futura del mercado, abarcando nuevas clases de activos en cadena y la infraestructura subyacente que los respalda.

Acciones tokenizadas: Coinbase lanzó un producto de acciones tokenizadas con respaldo 1:1, que otorga a los inversores todos los derechos legales de los accionistas correspondientes. A medida que surgen nuevos modelos de tokenización de valores como acciones, hemos clasificado las diversas vías para obtener exposición a acciones en cadena.

Los perpetuos RWA explotan: impulsados por el perpetuo HIP-3 de Hyperliquid y los productos perpetuos de activos del mundo real (RWA) 24/7 en los principales exchanges centralizados, el comercio en cadena y el descubrimiento de precios ya no se limitan a las criptomonedas, extendiéndose a acciones, índices y materias primas.

Precio previo a la salida a bolsa de SpaceX en cadena: SpaceX salió a bolsa oficialmente en el Nasdaq el 12 de junio de 2026, bajo el ticker SPCX. Su IPO valorada en $1.7 billones fue precedida por una fijación de precios a través de infraestructura criptográfica, proporcionando un canal de descubrimiento de precios previo a la cotización para empresas privadas no listadas.

Tesorerías y mercados de préstamos: Las tesorerías en cadena se están convirtiendo en un vehículo central para que el capital institucional despliegue depósitos de usuarios en estrategias de préstamo seleccionadas en protocolos como Morpho y Aave. Gestores de activos tradicionales como Bitwise están ingresando a la operación de estrategias de tesorería, y la infraestructura de soporte relacionada está madurando rápidamente.