La tensión interna de la relación triangular entre bonos del Tesoro de EE.UU., el dólar y el oro.

En la primera mitad de 2026, el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, enfatizó en apariciones públicas como CNBC que la hegemonía del dólar es crucial para Estados Unidos. La administración Trump impulsó el retorno de Venezuela al sistema del dólar, la denominación en dólares del comercio con Irán mediante una serie de políticas, y anticipó que Rusia podría regresar al sistema del dólar tras el fin del conflicto entre Rusia y Ucrania. Estas medidas buscan fortalecer el papel central del dólar como moneda global de comercio y reserva. Según datos del Banco de Pagos Internacionales, el dólar aún representa casi el 90% de las transacciones de divisas globales.

El núcleo de la hegemonía del dólar reside en su función como "centro del sistema monetario global". Estados Unidos mantiene esta posición mediante sanciones, gestión de flujos de capital y palancas diplomáticas. Bessent señaló que Estados Unidos tiene "capacidad de corrección de errores" y debe aprovechar activamente sus ventajas para cooperar con los aliados, mientras presiona a las entidades no alineadas. Esta estrategia refleja una postura defensiva activa de Estados Unidos frente a la tendencia de desdolarización. China, como principal impulsor de la compra de oro y la diversificación de reservas, es considerada un competidor clave.

Dinámica del índice del dólar e intervención reciente del mercado

A principios de 2026, el índice del dólar (DXY) se acercó al nivel de soporte clave de 96, lo que generó preocupaciones sobre un mercado bajista del dólar. Posteriormente, el dólar se recuperó ante las señales de políticas de Bessent, el anuncio de que Kevin Warsh reemplazaría a Jerome Powell como presidente de la Reserva Federal y la fuerte corrección de los precios del oro y la plata. A finales de junio de 2026, el DXY rondaba los 101, una recuperación significativa desde los mínimos de principios de año.

En el mismo período, el precio del oro cayó desde máximos hasta alrededor de 4000 dólares por onza, y el precio de la plata se situó en el rango de 54-60 dólares por onza, experimentando una corrección notable en 2026. Los analistas consideran que esta corrección se debió en parte a eventos geopolíticos (como informes relacionados con el conflicto entre Estados Unidos e Irán) que presionaron temporalmente los activos de riesgo, así como a la política combinada de Estados Unidos de mantener un dólar fuerte para atraer flujos de capital. La fuerte caída de un día del oro y la plata a finales de enero se considera la más pronunciada desde que el dólar abandonó el patrón oro en 1971, destacando la sensibilidad del mercado a las medidas de defensa del dólar.

Estos eventos no son aislados. Bessent participó en el ataque de George Soros contra la libra esterlina en 1992, y su experiencia le otorga una ventaja estratégica en la defensa del dólar. Estados Unidos enfrenta necesidades de financiamiento de deuda por aproximadamente 10 billones de dólares en 2026 (incluyendo 8 billones para renovar deuda antigua y 2 billones de nueva deuda). Un dólar débil aumentaría significativamente los costos de financiamiento. Por lo tanto, mantener el atractivo del dólar se ha convertido en una prioridad de la política fiscal.

Escala de la deuda estadounidense y entradas de capital extranjero

La deuda federal de Estados Unidos continúa expandiéndose. A mediados de 2026, la deuda total se acerca a los 39-40 billones de dólares, con aproximadamente 31 billones de dólares en manos del público, lo que representa más del 100% del PIB. La Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO) proyecta un déficit de 1,9 billones de dólares para el año fiscal 2026, y la relación deuda/PIB seguirá aumentando. Sin una reforma fiscal sustancial, la deuda/PIB podría superar el 120% para 2036. El gasto neto en intereses ya es una carga presupuestaria importante, con una estimación de más de 1 billón de dólares para el año fiscal 2026.

En este contexto, las entradas de capital extranjero son cruciales. Durante 2025-2026, las entradas netas extranjeras en bonos del Tesoro de EE. UU. y otros activos aumentaron significativamente. Desde mayo de 2025 hasta abril de 2026, las entradas se acercaron a los 900 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente 361 mil millones de dólares se produjeron entre febrero y abril de 2026. Los inversores del sector privado son los principales impulsores, con flujos continuos de Europa, Japón y las Islas Caimán, entre otros lugares. Esto ayuda a Estados Unidos a renovar su deuda a un costo relativamente bajo y al mismo tiempo alivia la presión de depreciación del dólar.

Sin embargo, la sostenibilidad de las entradas de capital depende de la confianza en el dólar y del entorno geopolítico global. Las herramientas de sanción (como la congelación de activos contra Rusia) refuerzan el "privilegio" del sistema del dólar, pero también estimulan los esfuerzos de diversificación. Las compras de oro por parte de los bancos centrales se mantienen en niveles elevados: en el primer trimestre de 2026, las compras netas fueron de 244 toneladas, con Polonia, China y otros países a la cabeza. Según datos del Consejo Mundial del Oro, las reservas de oro de los bancos centrales se están acumulando a un ritmo acelerado y se espera que mantengan un fuerte impulso en 2026.

Mecanismos de defensa del dólar y acusaciones de manipulación del mercado

La defensa del dólar implica herramientas multidimensionales: señales de política monetaria, comunicación fiscal, acciones geopolíticas y posible intervención en el mercado. Bessent enfatizó "rechazar" a las entidades no alineadas mientras comparte ventajas con los aliados. Las recientes intervenciones sospechosas en el mercado de futuros del petróleo también se han incluido en el debate para mantener un entorno inflacionario bajo que respalde al dólar.

Los críticos señalan que la corrección de los metales preciosos a principios de 2026 fue altamente sincronizada con los cambios de personal de la Reserva Federal y el repunte del dólar, lo que sugiere rastros de acción coordinada. Aunque los precios de los metales se consideraban sobrecomprados anteriormente debido a las tensiones geopolíticas y las expectativas inflacionarias, la profundidad de la corrección va más allá de lo que puede explicarse simplemente por los fundamentos. Estados Unidos, como el mayor país deudor, tiene un incentivo para suprimir el desempeño del oro como activo "competitivo" con el fin de mantener el atractivo del dólar.

Sin embargo, negar la manipulación no implica que el mercado sea completamente libre. La historia muestra que los gobiernos tienden a estabilizar los precios de activos clave bajo presión de financiamiento de deuda. La necesidad de financiamiento de 2026, sumada a otros 11 billones de dólares en 2027, hace que la política de dólar fuerte a corto plazo sea inevitable, pero también agrava la contradicción de insostenibilidad a largo plazo.

Conflicto lógico en el debate sobre la revalorización del oro

Algunas opiniones abogan por que Estados Unidos alivie la presión de la deuda mediante la revalorización del oro, es decir, aumentar la valoración oficial de las reservas de oro para mejorar el balance. Según estimaciones, para respaldar completamente la deuda con las reservas oficiales de oro actuales de Estados Unidos, la revalorización tendría que superar los 150 000 dólares por onza (aproximadamente 90 000 dólares en 2020). Pero esta medida enfrenta un obstáculo fundamental: el mercado del oro está globalizado; la revalorización provocaría una depreciación del dólar frente a otras monedas, lo que generaría salidas de capital y sería contraproducente.

Los precios de ciertos productos de la Casa de la Moneda de EE. UU. o las grandes opciones de compra en el mercado de opciones se han interpretado como señales de revalorización, pero la mayoría son necesidades de colección o especulaciones de baja probabilidad y alto rendimiento, no evidencia concluyente. La propuesta de Judy Shelton de emitir bonos de oro a 50 años, aunque teóricamente atractiva (podría reducir los costos de endeudamiento a largo plazo y mostrar un anclaje al oro), entra en conflicto directo con el objetivo de Bessent de fortalecer la confianza en el dólar. Reconocer el oro como un sustituto a largo plazo debilitaría la narrativa actual de defensa del dólar.

La revalorización y la narrativa de manipulación son fundamentalmente opuestas: la primera requiere un precio alto del oro, la segunda busca suprimirlo. Ambas son difíciles de conciliar. Es más probable que Estados Unidos mantenga el statu quo mediante reformas estructurales y medios diplomáticos, en lugar de una reestructuración monetaria radical.

Perspectiva a largo plazo y recomendaciones para la gestión de carteras

A pesar de las presiones de defensa del dólar a corto plazo, los fundamentos del oro y la plata siguen teniendo respaldo. La deuda insostenible, los riesgos inflacionarios, la demanda de diversificación de los bancos centrales y la incertidumbre geopolítica impulsarán los precios al alza a largo plazo. Las proyecciones institucionales muestran que el precio promedio del oro en 2026 podría estar en el rango de 4000-5000 dólares por onza, con potencial al alza a largo plazo. La plata, como activo con doble carácter industrial y monetario, podría tener un mejor desempeño en la recuperación económica.

La construcción de carteras debe enfatizar la diversificación y el equilibrio de riesgos. Se recomienda realizar una evaluación integral basada en ingresos, gastos, activos y pasivos, estableciendo proporciones razonables de acciones, bonos, metales preciosos y efectivo. Una proporción del 10-20% en metales preciosos puede servir como cobertura contra la inflación y el riesgo sistémico, pero se debe evitar una concentración excesiva para hacer frente a la volatilidad. El reequilibrio periódico y la atención a las reuniones de la Reserva Federal (como la reunión de julio) y a la dinámica geopolítica son cruciales.

En el contexto continuo de defensa del dólar, los precios de los metales preciosos podrían enfrentar presiones a corto plazo, pero los fundamentos a mediano y largo plazo respaldan la recuperación. La experiencia histórica muestra que poseer algo de oro y plata físicos ayuda a preservar el valor en caso de errores políticos o crisis de deuda. Los inversores deben centrarse en decisiones basadas en datos, en lugar de narrativas únicas, y construir una asignación global de activos resiliente.

Conclusión

La estrategia actual de defensa del dólar de Estados Unidos refleja la coordinación de políticas fiscales y monetarias para abordar los desafíos del enorme financiamiento de la deuda y la desdolarización. Mediante la atracción de capital, la presión geopolítica y las medidas de estabilización del mercado, Estados Unidos ha logrado aliviar la presión sobre el nivel de soporte del DXY y aumentar las entradas de capital extranjero. Sin embargo, la sostenibilidad de esta estrategia depende de la confianza global y la disciplina fiscal interna. El oro y la plata, como activos alternativos, mantienen su atractivo a largo plazo a pesar de la volatilidad a corto plazo. Tanto los responsables políticos como los inversores deben estar atentos a la tensión inherente en la relación deuda-dólar-oro y buscar equilibrio y resiliencia en un entorno incierto.