Minutas de la reunión de la Fed: una minoría apoyó una subida de tipos en junio; la IA se suma a los tres principales riesgos de inflación.

Autor: Yang Chen, Wall Street News

Según el informe del "nuevo corresponsal de la Fed", el periodista Nick Timiraos de The Wall Street Journal, las actas de la reunión del mes pasado de la Fed muestran que los funcionarios estuvieron de acuerdo en general en que, si la inflación sigue alta este año, sería necesario subir aún más las tasas de interés; si las presiones sobre los precios se alivian pronto, se podría mantener la postura actual sin cambios.

Las actas muestran que los responsables de las decisiones se están centrando cada vez más en una nueva fuente de inflación que apenas aparecía en los debates hace unos meses: el auge de la inversión en inteligencia artificial (IA). Las actas consideran que la expansión de la inversión en IA, la guerra en Oriente Medio y las políticas arancelarias son factores clave que podrían mantener la inflación alta y llevar a la Fed a subir las tasas.

La Fed votó por unanimidad en su reunión del 16 al 17 de junio mantener el rango objetivo de la tasa de fondos federales entre el 3,5% y el 3,75%, nivel que no ha cambiado desde diciembre del año pasado. Al mismo tiempo, la declaración de política eliminó cualquier indicación sobre la dirección futura de la política.

Sin embargo, el mercado interpretó esta reunión —también la primera reunión del FOMC bajo la presidencia de Warsh— como una señal hawkish, ya que las últimas proyecciones de tasas de interés publicadas mostraron un aumento significativo en el número de funcionarios que apoyan una subida de tasas.

De los 18 asistentes, 9 esperan al menos una subida de tasas antes de fin de año, mientras que en marzo nadie hizo esta proyección; al mismo tiempo, solo 1 espera un recorte de tasas este año, una reducción significativa frente a los 12 de marzo.

Actualmente, debido a la volatilidad recurrente de la situación en Oriente Medio, los precios del petróleo fluctúan violentamente, y las perspectivas de inflación se vuelven más complejas. El miércoles por la mañana, Trump dijo que cree que el alto el fuego entre Estados Unidos e Irán ha terminado, y que Estados Unidos podría lanzar más ataques contra Irán. Ante esta noticia, los inversores del mercado anticiparon ese mismo día por la mañana que la Fed subiría las tasas una o dos veces este año.

Una minoría de funcionarios consideró que ya en junio se debía haber subido las tasas, pero finalmente apoyaron mantener la postura sin cambios

Incluso los funcionarios más hawkish no abogaron entonces por una acción inmediata.

Las actas muestran que una minoría de los participantes consideró que en la reunión de junio ya había motivos suficientes para subir las tasas, pero finalmente apoyaron mantener las tasas sin cambios. Esto significa que las diferencias reflejadas en el diagrama de puntos reflejan más bien juicios divergentes sobre las perspectivas económicas futuras, no una división de opiniones sobre la acción política actual.

Warsh no presentó proyecciones de tasas, pero reiteró la importancia de restaurar la estabilidad de precios y no dio ninguna señal de "mantener la paciencia", lo que reforzó la percepción del mercado de que la posición general de la Fed se inclina hacia un mayor endurecimiento.

La inversión en IA aparece por primera vez como un riesgo inflacionario importante

Las actas, que normalmente se publican con tres semanas de retraso, muestran que la preocupación de los funcionarios sobre la trayectoria futura de la inflación ha aumentado aún más.

En comparación con antes, más funcionarios mencionaron por primera vez el auge de la inversión empresarial impulsado por la infraestructura de IA como una nueva fuente de inflación persistente.

Las actas señalan:

"Varios participantes indicaron que las presiones sobre los precios se han vuelto más amplias, con aumentos notables en los precios de muchos bienes y servicios."

Varios funcionarios señalaron que la construcción a gran escala de centros de datos y la expansión continua de la infraestructura de cómputo están generando un nuevo shock de demanda en la economía estadounidense, al que la oferta está teniendo dificultades para seguir el ritmo.

Muchos funcionarios consideraron que, hace un año, la Fed podía tratar los aumentos de precios debidos a los aranceles como un shock único y no apresurarse a responder, ya que el mercado laboral era lo suficientemente débil como para permitir más paciencia.

Pero ahora, el mercado laboral se ha estabilizado, y el aumento de los precios de la energía junto con el auge de la inversión en IA están elevando los costos simultáneamente, lo que significa que continuar con una postura de "esperar y ver" podría aumentar el riesgo de que la inflación se mantenga por encima del objetivo durante un período prolongado.

La situación en Oriente Medio es volátil y las perspectivas de inflación son inciertas

Antes de la reunión, la Fed estaba muy atenta a que el conflicto en Oriente Medio pudiera elevar los precios de la energía y convertirse en una inflación más persistente.

Sin embargo, en vísperas de la reunión, debido a un acuerdo preliminar para reanudar el tráfico marítimo en el Estrecho de Ormuz, los precios internacionales del petróleo cayeron significativamente, aliviando esta preocupación.

Recientemente, varios funcionarios de la Fed han expresado opiniones similares.

El presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, dijo el martes que la política actual está en una posición adecuada y espera que, a medida que bajen los precios de la energía, la tasa de inflación PCE preferida por la Fed (actualmente alrededor del 4%) continúe cayendo en los próximos meses.

La presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, Mary Daly, dijo la semana pasada en España:

"Que el petróleo haya vuelto a situarse cerca de los 70 dólares por barril es una muy buena noticia tanto para los consumidores como para la economía en general."

Sin embargo, este optimismo volvió a ponerse a prueba rápidamente.

El miércoles, el presidente estadounidense Trump anunció que el alto el fuego entre Estados Unidos e Irán había terminado. Tras el ataque iraní a buques mercantes, las fuerzas estadounidenses lanzaron nuevos ataques aéreos, y Trump también sugirió considerar el control del centro de exportación de petróleo iraní y la reimposición de un bloqueo marítimo, lo que vuelve a generar incertidumbre sobre las perspectivas del petróleo.

El mercado laboral ya no es la principal preocupación

Entre septiembre y diciembre del año pasado, la Fed recortó las tasas tres veces. En ese momento, la mayoría de los funcionarios estaban dispuestos a tolerar una inflación ligeramente superior al objetivo durante un período más largo para evitar un mayor deterioro del mercado laboral y un rápido aumento del desempleo difícil de revertir.

Pero en los últimos meses, el mercado laboral se ha estabilizado.

El gobernador de la Fed, Christopher Waller, que apoyó activamente los recortes de tasas del año pasado, dijo el lunes en Roma:

"Ahora que la inflación está repuntando, eso cambia naturalmente tu forma de pensar sobre la política monetaria."

La reunión de julio se enfrentará a decisiones políticas más difíciles

La economía sigue siendo bastante resistente, y surgen nuevas fuentes de inflación, lo que hace que el debate político de la Fed en su reunión del 28 al 29 de julio sea más complejo.

Los datos de empleo no agrícola de junio, publicados la semana pasada, mostraron un crecimiento del empleo más débil de lo esperado, lo que significa que el riesgo de un recalentamiento del mercado laboral ha disminuido y podría respaldar aún más la postura de no mover las tasas.

Sin embargo, los datos del IPC de junio, que se publicarán la próxima semana, se convertirán en una nueva referencia importante para los funcionarios.

Actualmente, la Fed se enfrenta a un dilema:

Aunque el mercado laboral ya no es una fuente evidente de inflación, tampoco ha logrado impulsar un descenso significativo de la misma. Al mismo tiempo, los aranceles, los precios del petróleo y el auge de la inversión en IA están generando oleadas sucesivas de choques de precios que ponen a prueba constantemente el marco político de la Fed de "ignorar los aumentos de precios únicos".

Los funcionarios temen que la combinación de estos factores pueda afectar más profundamente la forma en que los hogares y las empresas fijan salarios, precios y expectativas de inflación.

Daly dijo la semana pasada:

"¿Son estos simplemente shocks únicos que se pueden ignorar, o realmente se filtrarán en el sistema económico y cambiarán la forma en que funciona la economía?"

Destacó que un endurecimiento demasiado rápido podría lastrar innecesariamente la economía, mientras que actuar con demasiada lentitud podría afianzar la inflación. La verdadera dificultad radica en lograr el equilibrio adecuado entre ambos.

Warsh: El mercado ya ha entendido la nueva forma de comunicarse de la Fed

En una conferencia celebrada la semana pasada en Portugal, Warsh respondió a las críticas externas sobre la falta de transparencia en la comunicación de la Fed.

Dijo que los inversores no necesitan que la Fed explique claramente de antemano cómo ajustará la política en el futuro.

Warsh señaló que, desde la reunión de junio, la disminución de la volatilidad de las tasas de interés, la caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro y el aumento de las expectativas del mercado de que la inflación bajará en los próximos uno o dos años demuestran que su estilo de comunicación, que insiste en reducir la inflación mientras mantiene una "ambigüedad constructiva" en la estrategia política, está funcionando.

Dijo:

"Algunos piensan que el mercado no me ha entendido. Creo que, de hecho, lo han entendido muy claramente."

El mercado se centra en el dato del IPC del 14 de julio

Aproximadamente una semana después de la reunión, los datos del PCE de mayo publicados aumentaron aún más las preocupaciones inflacionarias. La tasa interanual del PCE general alcanzó el 4,1%, un máximo en más de dos años, impulsada principalmente por el impacto de la guerra en Irán sobre los precios de la energía; el PCE subyacente, excluyendo alimentos y energía, también saltó al 3,4% interanual.

El mercado centra su atención en los datos del índice de precios al consumidor (IPC) de junio que se publicarán el 14 de julio. Los analistas esperan que el mercado se centre en la evolución de la inflación de los componentes no energéticos en ese momento.

La fecha de publicación de estos datos coincide precisamente con la comparecencia de Warsh ante el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes, que será su primera audiencia en el Congreso desde que asumió el cargo el 22 de mayo.