El volumen de ventas se multiplicó por cien, y Strategy vende BTC con pérdidas pero aún no puede detener la hemorragia.

Autor: Nancy, PANews

Hace más de un mes, Strategy realizó su primera venta de prueba de 32 BTC, aunque a pequeña escala, pero tanto Bitcoin como las acciones de MSTR cayeron bruscamente. Ahora, Strategy vuelve a actuar, vendiendo 3588 BTC con una pérdida de más de 55 millones de dólares, una venta cien veces mayor, pero la reacción del mercado es mucho más moderada.

De hecho, frente a una factura anual de dividendos de más de 1.7 mil millones de dólares y un volante de financiamiento de emisión estancado, el mayor acumulador de Bitcoin del mundo se está despidiendo de la era de "solo comprar, nunca vender" y está entrando en una fase defensiva priorizando el flujo de caja y la liquidez.

Strategy vende monedas con pérdidas, el modelo de acumulación enfrenta presión de pago de intereses

El 5 de julio, Michael Saylor publicó nuevamente el tracker de tenencias de Bitcoin. Según la práctica habitual, Strategy generalmente revela nuevos planes de acumulación de Bitcoin al día siguiente de la publicación de información relevante.

Sin embargo, esta vez, justo cuando el precio de Bitcoin comenzaba a recuperarse, el mercado no recibió un "seguir comprando", sino la primera venta a gran escala de Bitcoin por parte de Strategy.

Según la última divulgación, Strategy vendió un total de 3588 BTC entre el 29 de junio y el 5 de julio de 2026, recaudando aproximadamente 216 millones de dólares. De ellos, del 29 al 30 de junio vendió 1363 BTC a un precio promedio de aproximadamente 59,256 dólares (valor de unos 80.8 millones de dólares), y del 1 al 5 de julio vendió 2225 BTC a un precio promedio de aproximadamente 60,773 dólares (valor de unos 135.2 millones de dólares).

Los fondos obtenidos de esta venta se utilizaron principalmente para pagar dividendos de acciones preferentes, incluidos los dividendos trimestrales de STRF, STRE, STRK y STRD, y el dividendo mensual completo de junio de STRC, al mismo tiempo que se reforzaron las reservas en dólares. Actualmente, las reservas en dólares de Strategy pueden cubrir aproximadamente 17.4 meses de pagos de dividendos.

Tras el anuncio, Bitcoin experimentó una caída a corto plazo, y las acciones de Strategy también cayeron durante la sesión, pero luego se recuperaron para recuperar las pérdidas.

De hecho, esta no es la primera vez que Strategy vende monedas. El 1 de junio, Strategy vendió 32 BTC, rompiendo por primera vez desde 2022 la larga práctica de "solo comprar, nunca vender". Esto provocó una caída directa de Bitcoin, una fuerte caída en las acciones de MSTR, y las acciones preferentes STRC también aceleraron su caída por debajo del valor nominal, sumiendo al mercado en pánico.

En comparación con la primera prueba simbólica, esta venta se expandió a 3588 BTC, más de cien veces mayor que la anterior, y se trata de una venta con pérdidas en el sentido real. Según el costo promedio de tenencia de Strategy de aproximadamente 75,651 dólares, esta transacción generó una pérdida de aproximadamente 55.45 millones de dólares, mientras que los 32 BTC vendidos en junio aún tenían un precio de venta ligeramente superior al costo de tenencia.

La razón fundamental que impulsó este aumento repentino en la escala de ventas es la creciente presión de pago de dividendos.

Desde su lanzamiento, Strategy ha aumentado continuamente la tasa de dividendos de STRC, lo que refleja tanto los cambios en la percepción del riesgo del mercado como la creciente presión sobre los gastos fijos en efectivo de la empresa. Recientemente, Strategy también cambió el mecanismo de pago de STRC a quincenal y aumentó la tasa de dividendos al 12%.

Con un valor nominal total actual cercano a los 10.49 mil millones de dólares, solo STRC necesita pagar aproximadamente 1.258 mil millones de dólares en dividendos en efectivo cada año. Sumando otras acciones preferentes, el gasto anual en dividendos de Strategy ha alcanzado aproximadamente 1.763 mil millones de dólares. Actualmente, con las reservas en dólares de Strategy de 2.55 mil millones de dólares, bajo el supuesto de que no dependa de financiamiento externo y que el flujo de caja del negocio tradicional de software se mantenga neutral, estos fondos solo pueden cubrir aproximadamente 24.3 meses de pagos de dividendos de STRC.

Desde la perspectiva de la asignación de capital, esta venta parcial de Bitcoin parece ser una decisión de optimización de capital más determinista para Strategy en la etapa actual. Actualmente, el precio de negociación de STRC es de aproximadamente 88.5 dólares, aunque se ha recuperado significativamente desde los mínimos, todavía hay cierto margen hasta el objetivo de 100 dólares.

Según el banco de inversión de Wall Street Cantor, la prioridad actual de Strategy es impulsar que STRC recupere su valor nominal de 100 dólares, lo cual es fundamental para reiniciar el motor de compra de Bitcoin y estabilizar la estructura de capital general. Strategy también ha indicado claramente que su objetivo es mantener el precio de negociación a largo plazo de STRC en el rango de 99-100 dólares, y lo apoyará mediante la tasa de dividendos variable, el aumento continuo de las reservas en dólares, la mejora de la calificación crediticia de Bitcoin, la eliminación de bonos convertibles, la implementación de recompras de acciones y las actualizaciones de funciones del producto.

Para Strategy, hasta que el mercado de capitales no haya recuperado completamente su capacidad de financiamiento, es mejor priorizar el cumplimiento de los compromisos de dividendos y reponer las reservas en dólares que seguir aumentando las posiciones en Bitcoin, para fortalecer la confianza del mercado en las acciones preferentes y la estructura de capital general. Grayscale también señaló que la venta de Bitcoin por parte de Strategy debería restaurar la confianza del mercado en su estructura de financiamiento, al mismo tiempo que ayuda a Bitcoin a encontrar un fondo de precios más duradero y reduce el riesgo de cola de Bitcoin.

Pérdidas no realizadas de más de 10 mil millones de dólares, Strategy comienza a entrar en modo defensivo

Aunque esta venta no es pequeña, los 3588 BTC representan solo aproximadamente el 0.42% de las tenencias totales de Strategy de 843,775 BTC, y no han afectado su estrategia central de mantener Bitcoin a largo plazo. Hasta la fecha, Strategy todavía posee Bitcoin por valor de más de 53 mil millones de dólares, siendo el mayor tenedor corporativo de Bitcoin del mundo.

Sin embargo, el continuo bajo precio de Bitcoin también ha ejercido una mayor presión operativa y de financiamiento sobre Strategy. Según el costo promedio de tenencia de aproximadamente 75,476 dólares, Strategy actualmente tiene pérdidas no realizadas contables de aproximadamente 11.34 mil millones de dólares, con un margen de pérdida no realizada cercano al 18%.

Más importante aún, la lógica de valoración del mercado hacia Strategy está cambiando.

En el pasado, los inversores estaban dispuestos a pagar una prima más alta por la historia de crecimiento de "financiamiento continuo, compra continua de monedas" de Strategy, lo que le permitía recaudar fondos continuamente mediante la emisión de acciones ordinarias, formando un volante de capital. Sin embargo, con la caída del precio de Bitcoin, la reducción de la prima de las acciones de MSTR y la ruptura de la expectativa del mercado de "nunca vender Bitcoin", los inversores han comenzado a reevaluar el modelo de negocio de Strategy, y su volante de capital también ha pisado el freno.

Para hacer frente a este cambio, Strategy publicó recientemente un marco de capital crediticio digital, con el objetivo de mantener la estrategia de tenencia a largo plazo mientras mejora los valores de crédito digital, aumenta la liquidez y respalda el valor a largo plazo para los accionistas.

Según este marco, Strategy establecerá una reserva especial en dólares para pagar dividendos de acciones preferentes e intereses de deuda; al mismo tiempo, establecerá una autorización de recompra total de 2 mil millones de dólares, de los cuales 1 mil millones serán para la recompra de acciones preferentes y 1 mil millones para la recompra de acciones ordinarias clase A. Además, la junta directiva también aprobó un plan de liquidación de Bitcoin de hasta 1.25 mil millones de dólares para reponer las reservas en dólares, pagar dividendos e intereses, o financiar recompras.

Esto significa que Strategy está pasando de un modelo de expansión dependiente del financiamiento continuo a un modelo de gestión de capital activo que presta más atención a la gestión de liquidez, la optimización de la estructura de capital y la estabilidad del flujo de caja. Bajo la premisa de mantener las posiciones centrales de Bitcoin, Strategy espera crear un colchón de seguridad más amplio para las fluctuaciones futuras del mercado mediante el establecimiento de reservas de efectivo más amplias.

Sin embargo, el mercado está dividido sobre esta estrategia. Alex Thorn, jefe de investigación de Galaxy, señaló que esta estrategia de capital ha aliviado a corto plazo las preocupaciones del mercado sobre la liquidez de Strategy y la presión de pago de acciones preferentes, pero más bien está "ganando tiempo" más que resolviendo realmente sus problemas estructurales. Strategy todavía tiene enormes obligaciones de pago de acciones preferentes, y lo que realmente preocupa al mercado no es la insuficiencia de activos, sino si tiene suficiente liquidez en dólares para cumplir continuamente con sus obligaciones de pago sin perjudicar los intereses de los accionistas comunes, los accionistas preferentes y los tenedores de Bitcoin. Lo más controvertido es el plan de liquidación de Bitcoin, lo que significa que Strategy podría vender parte de su Bitcoin en el futuro según las necesidades de efectivo, y su identidad y la prima de MSTR se basan en la narrativa de ser un instrumento de exposición a Bitcoin a largo plazo; vender Bitcoin debilitaría esta historia.

Alex Thorn sugirió que Strategy debería explorar cómo generar ingresos a partir de su Bitcoin en tenencia, incluyendo prestar una pequeña cantidad de Bitcoin segregado de manera conservadora para obtener intereses, o mediante estrategias de opciones para obtener ganancias de volatilidad, en lugar de vender directamente.

A juzgar por la escala de ventas actual, Strategy aún podría continuar vendiendo parte de su Bitcoin según las condiciones del mercado. Los inversores deben prestar especial atención a la escala de futuras ventas de monedas de Strategy, la frecuencia de ventas y las condiciones desencadenantes. Si las ventas de monedas se convierten en algo habitual o incluso aumentan continuamente, la confianza del mercado en su estrategia de tenencia a largo plazo y su modelo de operación de capital podría volver a ponerse a prueba. Más digno de atención es que los cambios de Strategy podrían ser solo el comienzo. Si en un contexto de presión sobre el precio de Bitcoin y aumento de los costos de financiamiento, cada vez más empresas DAT de Bitcoin comienzan a imitar a Strategy, aliviando la presión de liquidez mediante la venta de Bitcoin, esto podría ejercer una presión adicional sobre el precio de la moneda y también debilitar la confianza del mercado en el modelo DAT.

La creencia de Strategy en acumular monedas se ha roto, no solo es una detención temporal de la hemorragia, sino una verdadera prueba de este experimento financiero altamente apalancado en el ciclo descendente. Si un modelo de negocio que depende de la transfusión continua de capital del mercado puede atravesar con éxito el ciclo del mercado bajista, la respuesta quizás apenas está comenzando a revelarse.