MicroStrategy finalmente no pudo aguantar y comenzó a vender monedas en grandes cantidades.

7 de julio, Strategy anunció la venta de 3588 bitcoins, recaudando aproximadamente 216 millones de dólares, a un precio promedio de unos 60,200 dólares, para pagar dividendos de las acciones preferentes (STRC). Tras la venta, la tenencia restante es de 843,775 bitcoins, manteniéndose como el mayor tenedor corporativo de bitcoins a nivel mundial, con una reserva de efectivo de 2,550 millones de dólares.

Esta es la mayor venta neta de MicroStrategy desde diciembre de 2022. Anteriormente, entre el 26 y el 31 de mayo, había vendido una pequeña cantidad de 32 bitcoins, calificado por la empresa como "prueba de proceso" y "desensibilización del mercado". El volumen de esta venta es 112 veces mayor que la anterior, superando con creces las expectativas del mercado sobre la pequeña prueba anterior.

En el momento de la venta, el precio de bitcoin se encontraba en un rango bajista; el costo promedio de adquisición de la empresa era de aproximadamente 75,500 dólares, por lo que esta venta generó una pérdida contable. La empresa también reveló que su reserva de efectivo cubre más de 17 meses de gastos de intereses, pero optó por utilizar bitcoins en lugar de depender únicamente del efectivo o de una nueva ronda de financiamiento.

La confianza del mercado en la promesa de "nunca reducir tenencias" ha mostrado una clara fisura.

En agosto de 2020, Michael Saylor lideró a MicroStrategy para incluir bitcoin como activo de reserva central, aumentando continuamente posiciones mediante emisión de acciones y bonos convertibles, construyendo un modelo de "agente de bitcoin apalancado". La empresa proclamó durante mucho tiempo que "nunca vendería", y Saylor reforzó esta imagen con afirmaciones como "vendería un riñón para mantener bitcoin", lo que sostuvo la prima de valoración de MSTR sobre el valor neto de los activos y atrajo a un gran número de seguidores.

Durante el mercado bajista de finales de 2022, MicroStrategy vendió 704 bitcoins para cosechar pérdidas fiscales, y dos días después recompró 810 bitcoins a un precio más bajo, logrando un incremento neto. En los años siguientes, la empresa mantuvo estrictamente una estrategia de solo comprar y no vender, acumulando gradualmente su tenencia de decenas de miles a más de 840,000 bitcoins, aproximadamente el 4% del suministro total global de bitcoin.

A partir de 2025, la empresa lanzó acciones preferentes STRCT con una tasa de dividendo anual que superaba el 11%, lo que aumentó significativamente la carga de pagos mensuales de dividendos. Al entrar en 2026, con la corrección del precio de bitcoin y el mNAV (relación entre la capitalización de mercado y la tenencia de bitcoin) cayendo por debajo de 1 vez en múltiples ocasiones, la dirección fue suavizando su postura en las conferencias telefónicas de resultados, insinuando la posibilidad de "ventas moderadas de bitcoin" para hacer frente a las necesidades de liquidez.

A finales de junio, la junta directiva aprobó formalmente el "Marco de Capital de Crédito Digital", autorizando la venta de hasta 1,250 millones de dólares en bitcoins bajo condiciones específicas, cuyos ingresos pueden utilizarse para reponer reservas, pagar dividendos, intereses y recompras de acciones.

Jiang Zhuoer, fundador de la minera LakeBTC, comentó directamente que este movimiento marca la "primera venta masiva de monedas" de MSTR: a pesar de tener una reserva de efectivo de 2,550 millones de dólares, optó por reducir activamente tenencias, lo que significa que el mito de "nunca vender monedas" se ha roto. Él cree que la empresa podría haber seguido emitiendo acciones ordinarias para financiarse, manteniendo la fe del mercado (el simbolismo de la cantidad de monedas por acción es más importante que la cantidad absoluta) y evitando la dilución de la tenencia de bitcoin por acción; ahora que opta por vender, es más probable que tenga la intención de dejar espacio para operaciones de bandas en el mercado bajista, y en la fase alcista podría convertirse incluso en una de las principales fuerzas de venta. Jiang Zhuoer también señaló que incluso si bitcoin cae a 30,000 dólares, el apalancamiento de la empresa solo aumentaría a alrededor del 10%, un riesgo controlable, y no se trata de una liquidación forzada.

El CEO de MicroStrategy, Phong Le, y Saylor explicaron que esta venta tiene como objetivo cumplir con las obligaciones de pago a los tenedores de acciones preferentes, como parte de la gestión dinámica del balance, con el propósito de "permitir que el mercado se adapte gradualmente a posibles operaciones de ajuste", al mismo tiempo que se verifica la viabilidad de los procesos internos. Este marco no es una venta obligatoria, sino una herramienta opcional para la dirección, que se utiliza cuando se considera que vender es mejor que otras formas de financiamiento. La empresa sigue posicionándose como un tenedor a largo plazo de bitcoin, pero ya no mantiene la postura de "absolutamente no vender".

En resumen, en el corto plazo, la fisura narrativa será difícil de cerrar rápidamente, y tanto el precio de las acciones de MSTR como el de bitcoin enfrentarán una volatilidad considerable. La empresa podría continuar vendiendo en lotes pequeños y periódicos cuando las reservas de efectivo sean suficientes para igualar las necesidades de dividendos, o podría recomprar a precios bajos según las condiciones del mercado, pero la disminución de la cantidad de bitcoin por acción ya es un hecho consumado. Si el precio de bitcoin se debilita aún más, la presión de venta podría aumentar.

A mediano plazo, MSTR está pasando de ser un "modelo puro de HODL de fe" a un sujeto de operación de capital más activo, y la base lógica de su prima de valoración será reevaluada. Si continúa reduciendo tenencias netas sin recompras equivalentes, su atractivo como herramienta de inversión apalancada en bitcoin seguramente se debilitará, y el entorno de financiamiento de todo el sector DAT también podría verse afectado. Jiang Zhuoer y otros estiman que esto podría indicar que la empresa se convertirá en uno de los mayores vendedores en el próximo mercado alcista.

A largo plazo, la tendencia de bitcoin como activo de reserva institucional no se revertirá, pero la estrategia de MSTR ha evolucionado de "solo comprar siempre" a "gestión condicional". Si bitcoin vuelve a entrar en un mercado alcista, la empresa aún podría aumentar agresivamente posiciones; si el mercado bajista continúa, la gestión de liquidez ocupará un lugar prioritario. En cualquier caso, la narrativa absoluta de "nunca vender monedas" ya no volverá, y el mercado examinará la operación de capital de estas empresas de tesorería de bitcoin con una perspectiva más pragmática en el futuro.