Bitcoin comienza una tendencia independiente, ¿es ahora un rebote o una reversión?

El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, no anunció una reducción de las tasas de interés. Al hablar sobre la inflación, dijo que en las últimas semanas las expectativas de inflación y los riesgos inflacionarios han disminuido. También reiteró que la Reserva Federal mantendrá el objetivo de inflación del 2%.

La segunda mitad de la declaración no fue dovish, pero el mercado se quedó con la primera mitad. Bitcoin pronto rebotó desde niveles bajos, acercándose nuevamente a los 60,000 dólares. Posteriormente, los datos de empleo de EE. UU. se debilitaron, las expectativas de subida de tasas continuaron enfriándose, y la tendencia pasó de "recuperación" a "continuación".

En las últimas semanas, lo que más temía el mercado era que la Reserva Federal mantuviera las tasas de interés en niveles altos, o incluso elevara las expectativas de ajuste. Para Bitcoin, cuanto más rígidas son las expectativas de tasas, más estrecho es el margen de valoración de los activos de riesgo, y es más fácil que las posiciones apalancadas sean liquidadas primero.

Después de que Warsh minimizara los riesgos inflacionarios, el mercado primero revalorizó la "presión de subida de tasas". Tras la debilidad de los datos de empleo, esta dirección se vio reforzada. Bitcoin volvió de alrededor de 57,742 dólares a superar los 60,000 dólares. Aunque el cambio de precio parece rápido, en esencia el mercado retiró la ronda anterior de operaciones de pánico.

En Deribit, los operadores se concentraron en comprar opciones de venta de 50,000 dólares. El interés abierto de futuros perpetuos de oro alcanzó un nuevo máximo histórico. En el aspecto técnico, apareció una cruz de la muerte. Varias señales juntas indican que el mercado está comprando seguros contra caídas.

Esto es diferente de una corrección normal. En una corrección normal, los vendedores solo quieren salir. En una defensa de pánico, los operadores compran opciones de venta, activos refugio y reducen el apalancamiento al mismo tiempo. Cuando el precio toca un punto clave, las liquidaciones amplifican la volatilidad.

Los datos de CoinGlass muestran que cuando Bitcoin cayó cerca de los 57,700 dólares, se desencadenaron liquidaciones de aproximadamente 395 millones de dólares. Esta cifra indica que la caída del precio ya no solo se debe a la presión de venta, sino a la salida forzada de posiciones apalancadas.

Después de la salida forzada, el mercado tiende a rebotar más fácilmente.

La razón es directa. La ronda anterior de caídas eliminó parte del apalancamiento largo y elevó el sentimiento defensivo a niveles altos. Cuando las noticias macro se vuelven marginalmente más favorables, el precio solo necesita acercarse a un nivel clave para que los bajistas se pongan nerviosos. El cierre de posiciones cortas es esencialmente una compra. Cuanto más sube el precio, más obliga a retirarse a las posiciones bajistas.

Esa es la segunda capa de impulso. Cuando Ethereum y Solana lideraron el repunte, Bitcoin se acercó a 62,000 dólares, y se liquidaron alrededor de 281 millones de dólares en apuestas bajistas.

Por lo tanto, este rebote no puede atribuirse únicamente a una declaración de Warsh. Un desglose más preciso consta de tres etapas.

Primera etapa: el riesgo inflacionario se minimizó, y la preocupación del mercado por la trayectoria de la Reserva Federal se alivió. Segunda etapa: los datos de empleo se debilitaron, y las expectativas de subida de tasas continuaron presionando a la baja. Tercera etapa: las posiciones cortas se vieron obligadas a cubrirse, acelerando el precio al contado.

Si solo se ve la primera etapa, el mercado puede interpretarse como un "impulso macro positivo". Si solo se ve la tercera etapa, se puede confundir con un rebote puramente técnico. La verdadera estructura es que ambos ocurrieron en el mismo período de tiempo. Lo macro dio una razón para que el precio suba, y las posiciones dieron velocidad al precio.

La reacción de las altcoins también indica que esto no es un movimiento de una sola moneda.

Después de que Bitcoin volviera a los 60,000 dólares, Ethereum, Solana y Dogecoin subieron simultáneamente. Luego, Ethereum lideró el repunte entre las principales criptomonedas, con un aumento de aproximadamente el 12% en la última semana. Cuando los fondos comienzan a desbordarse de Bitcoin a Ethereum y Solana, el mercado ya no solo negocia "si Bitcoin puede mantenerse".

El índice de temporada de altcoins de CoinMarketCap subió a 52/100, el nivel más alto en tres meses. Esta posición es muy sutil. Acaba de cruzar la línea media, lo que indica que el apetito por el riesgo realmente ha vuelto, pero aún no está en la fase de euforia total de las altcoins.

Esta es también la primera cosa a tener en cuenta. El sentimiento de recuperación de las altcoins no significa que la temporada de altcoins ya esté confirmada.

Una verdadera temporada de altcoins generalmente requiere una difusión más amplia de fondos. Ahora parece más bien que, después de que Bitcoin dejara de caer, el mercado primero compró las monedas de gran capitalización con buena liquidez. Ethereum y Solana pudieron destacarse, mientras que algunas monedas pequeñas aún están débiles. Esta diferenciación en sí misma es una señal.

La segunda cosa: el mercado de opciones no confía completamente en el rebote.

La asimetría de las opciones de venta y compra de BTC y ETH aún muestra que los operadores están dispuestos a pagar un precio más alto por la protección contra caídas. El precio ya ha rebotado, pero el seguro aún no es barato. Este detalle es más frío que el precio al contado.

Si los operadores realmente creyeran que la tendencia se ha revertido, la prima de las opciones de venta generalmente disminuiría más rápido. El estado actual es más bien que el mercado al contado primero ha recuperado el precio, pero el mercado de derivados aún no ha cerrado el paraguas.

La tercera cosa: la compresión de posiciones cortas no puede extenderse indefinidamente.

El cierre de posiciones cortas genera compras, pero estas compras son únicas. Puede empujar el precio desde niveles bajos congestionados, pero no puede sostener una tendencia completa por sí sola. Una vez que las liquidaciones terminan, la tendencia necesita nuevas compras al contado para continuar.

Por lo tanto, lo que realmente hay que observar a continuación no es si Bitcoin supera un cierto nivel redondo, sino quién sigue comprando después de superarlo. Los ETF al contado, la liquidez de las stablecoins, la fortaleza del seguimiento de Ethereum y Solana, todos tendrán más información que el aumento de un solo día.

La cuarta cosa: las variables macro siguen siendo el mismo cuchillo.

Este repunte se benefició de la reducción del riesgo inflacionario y el debilitamiento del empleo. Por otro lado, si los datos posteriores vuelven a apuntar a una inflación persistente, o si la retórica de la Reserva Federal se vuelve dura nuevamente, el mercado también usará la misma lógica para fijar precios en dirección opuesta. Bitcoin no es un activo independiente de lo macro; simplemente reacciona más rápido a los cambios en las expectativas macro.

El precio ha salido del exceso de defensa, pero la confirmación real requiere que el mercado de opciones deje de comprar seguros.