¿Podrá aprobarse la Ley CLARITY este año? ¿Cuáles son los obstáculos restantes?

陶朱，金色财经

Resumen: El objetivo original de la Ley CLARITY de completar la legislación el 4 de julio ya no se ha cumplido, y la ventana para su aprobación antes de las elecciones de medio término se está reduciendo rápidamente. Si la ley no se aprueba antes de las elecciones de medio término y el Partido Demócrata toma el control del Congreso después de las elecciones, es muy probable que exijan modificaciones significativas al proyecto de ley. ¿Podrá la Ley CLARITY aprobarse este año? ¿Qué obstáculos quedan?

I. ¿Por qué esforzarse por aprobarla antes de las elecciones de medio término?

Si la Ley CLARITY no se aprueba en el Congreso antes de las elecciones de medio término, es posible que se realice una nueva ronda de modificaciones después de las elecciones. Si la Cámara de Representantes o el Senado cambian de control, la probabilidad de que el proyecto se apruebe en su versión actual es aún menor, ya que los demócratas querrán imponer su voluntad en el proyecto. Por lo tanto, si aún se espera firmar la ley en 2026, ahora se ha entrado en un momento crítico.

Si el Senado no actúa antes del receso de agosto, el proceso del proyecto podría retrasarse hasta 2027. Específicamente, el Congreso de EE. UU. tiene claras limitaciones en su calendario legislativo. El Senado suele entrar en receso de verano en agosto, y al regresar en septiembre dará prioridad a los presupuestos fiscales, proyectos de ley de asignaciones y financiamiento gubernamental, que son asuntos obligatorios. A medida que se acercan las elecciones de medio término, los legisladores también dedicarán más energía a las campañas electorales, lo que comprimirá aún más el tiempo disponible para promover legislación compleja.

Si el Senado no logra avances sustanciales antes del receso de agosto, la Ley CLARITY probablemente se verá obligada a posponerse hasta finales de año o incluso para su consideración en el próximo Congreso. Y según la regla legislativa del Congreso de EE. UU. de "mandatos de dos años", si el proyecto no completa todo el proceso legislativo al final del mandato del Congreso actual, el nuevo Congreso generalmente tendrá que reintroducir el proyecto, pasar nuevamente por todo el proceso de revisión del comité, audiencias, enmiendas y votaciones en ambas cámaras, lo que significa que la mayoría de los avances procesales anteriores quedarán invalidados, y los costos legislativos y la incertidumbre aumentarán significativamente.

Para la industria de las criptomonedas, si la Ley CLARITY puede implementarse lo antes posible no solo afecta si el marco regulatorio de activos digitales de EE. UU. puede aclararse pronto, sino que también influye directamente en las decisiones de inversión empresarial, el ritmo de entrada de capital institucional y la posición de liderazgo de EE. UU. en la competencia regulatoria global de activos digitales. Por lo tanto, la velocidad de avance en el Senado en los próximos meses será una variable clave que el mercado seguirá de cerca.

II. ¿Qué obstáculos enfrenta actualmente la Ley CLARITY?

Cláusula de ética

Los demócratas han dicho repetidamente que no aprobarán el proyecto de ley si no incluye una cláusula de ética que restrinja a los miembros del Congreso, altos funcionarios del gobierno, el presidente o el vicepresidente de participar en transacciones del mercado de criptomonedas.

La semana pasada, Trump divulgó su informe financiero de 2025, revelando que sus ingresos el año pasado alcanzaron los 2 mil millones de dólares. De ellos, aproximadamente 1.4 mil millones de dólares provinieron de la industria de las criptomonedas, incluyendo regalías de su empresa de memecoins, ingresos por venta de tokens de World Liberty Financial y transacciones de inversores de Abu Dabi. En comparación, su informe financiero de 2024 mostraba ingresos totales de solo "decenas de millones de dólares". Trump también reveló que posee más de 100 millones de dólares en varias criptomonedas, así como pequeñas participaciones en empresas como Corewave.

La demócrata de alto rango del Comité Bancario del Senado, Elizabeth Warren, ha pedido que se incluya una cláusula de ética en la Ley CLARITY. Dijo: "La legislación sobre criptomonedas que está a punto de ser considerada por el Senado debe evitar que el presidente, el vicepresidente, altos funcionarios del gobierno, miembros del Congreso y sus familias se beneficien de la industria de las criptomonedas. De lo contrario, solo fomentará la desenfrenada corrupción cripto de Donald Trump".

Del mismo modo, el senador Rubén Gallego publicó en X después de la divulgación diciendo que "hará todo lo posible para combatir las corruptas transacciones cripto de Trump".

La senadora estadounidense Kirsten Gillibrand dijo: "Sin una cláusula de ética, nadie votará a favor de este proyecto. No podemos permitir que los miembros del Congreso, altos funcionarios del gobierno, el presidente o el vicepresidente utilicen sus conexiones internas para obtener enormes ganancias de estas industrias. Esto es el peor tipo de tráfico de influencias; es la peor violación de las leyes de financiamiento de campañas; es un ultraje a la Constitución".

El columnista invitado del New York Times, Steve Rattner, señaló: Trump ha ganado 2.3 mil millones de dólares a través de cuatro planes diferentes de criptomonedas desde el inicio de su presidencia. El denominador común de cada plan: la familia Trump se beneficia enormemente, mientras tú sufres grandes pérdidas.

Según informó el New York Times, hasta finales de junio, casi un millón de inversores habían acumulado pérdidas de aproximadamente 3.81 mil millones de dólares en inversiones relacionadas con memecoins de Trump. La firma de análisis cripto Nansen afirmó que el mecanismo de transacciones de tokens relacionados permite a Trump ganar tanto cuando el precio sube como cuando baja, ya que sus ingresos provienen principalmente de comisiones de transacción y la actividad continua del mercado, mientras que la promoción repetida de tokens relacionados en la plataforma Truth Social ha amplificado aún más el volumen de transacciones.

Protección a desarrolladores

La Sección 604 de la ley incorpora la Ley de Certeza Regulatoria de Blockchain, protegiendo a los desarrolladores de software no custodial y a los operadores de nodos de cumplir con los requisitos de registro de remesas y la Ley de Secreto Bancario. Es decir, escribir y publicar código de código abierto que no controle los fondos de los clientes no debería conllevar la misma carga regulatoria que operar un intermediario financiero. Para el ecosistema de protocolos DeFi, donde los desarrolladores enfrentan una incertidumbre legal continua, la Sección 604 es la innovación más significativa del proyecto.

La Asociación Nacional de Fiscales de Distrito tiene una opinión diferente. En una carta al liderazgo del Senado, la asociación señaló que la protección a desarrolladores en la Sección 604 debilitaría gravemente la capacidad de las agencias de aplicación de la ley para investigar y enjuiciar delitos relacionados con criptomonedas. La Asociación Nacional de Sheriffs y la Asociación Internacional de Jefes de Policía también expresaron preocupaciones similares. El Consejo de Criptomonedas de la Casa Blanca convocó a representantes de estas organizaciones para buscar soluciones y logró el primer apoyo de una agencia de aplicación de la ley —la Organización Nacional de Ejecutivos de Aplicación de la Ley Negros— a la Ley CLARITY. Sin embargo, antes del receso, la disputa central sobre el alcance de la Sección 604 aún no se ha resuelto.

Rendimiento de stablecoins

La controversia también existe sobre cómo la Ley CLARITY regula las recompensas de stablecoins de los intercambios y custodios. Coinbase obtiene aproximadamente 1.35 mil millones de dólares al año de las recompensas de USDC (nota: Coinbase actualmente comparte los rendimientos de las reservas de USDC con Circle, por lo que la versión final de la cláusula de rendimiento de stablecoins afectará directamente su fuente de ganancias). Si estos ingresos pueden mantenerse en el texto final del proyecto depende de los términos defendidos por la Asociación de Banqueros Estadounidenses y sus asociaciones industriales relacionadas. Consideran que la cláusula tiene una laguna que permite a las plataformas de activos digitales ofrecer rendimientos equivalentes a intereses, más allá de la prohibición de la Ley GENIUS de pagar intereses a los emisores. Los participantes en criptomonedas contradicen diciendo que las recompensas basadas en actividades proporcionadas por los protocolos DeFi son estructuralmente diferentes de los intereses de depósito, y mezclarlos restringiría actividades financieras legítimas sin abordar los problemas de riesgo sistémico. Esta cláusula sigue siendo uno de los puntos más debatidos del proyecto.

III. ¿Podrá aprobarse la Ley CLARITY este año?

La mayoría de los operadores minoristas esperan que el proyecto sea aprobado sin problemas en ambas cámaras. Sin embargo, algunos creen que incluso si se aprueba, no habrá avances sustanciales en 2026.

Según datos de una encuesta de Stocktwits, el 49% de los 3.700 encuestados cree que la Ley CLARITY será aprobada en ambas cámaras este año, aunque el proyecto ha estado en pausa desde enero.

Polymarket también tiene un 49% de probabilidad de que la Ley CLARITY sea aprobada en ambas cámaras este año, por debajo del 70% de mediados de mayo, debido a preocupaciones sobre la cláusula de ética, financiamiento ilegal y el tiempo limitado de debate en el Senado.

Alex Thorn, director de Galaxy Research, redujo a principios de junio la probabilidad esperada de aprobación del proyecto en 2026 al 60%, afirmando que el principal riesgo es la programación, no el contenido sustancial del proyecto.

Astraea Law predice que el proyecto entrará en vigor en agosto, pero también señala el riesgo de acuerdos de coordinación.

La senadora Lummis insiste en que firmar el proyecto en agosto sigue siendo viable, pero advierte: si no se aprueba antes de agosto, la próxima ventana legislativa viable podría retrasarse hasta 2030, cuando el nuevo Congreso tendría que reconstruir la coalición bipartidista desde cero. Lummis cree: la Ley CLARITY "sentará las bases para los servicios financieros del siglo XXI", y es la contribución de nuestra generación a este legado. Terminemos el trabajo.

Algunos operadores también dijeron que, dado el resultado de la votación para confirmar a Walsh como próximo presidente de la Reserva Federal, la probabilidad de aprobación de la Ley CLARITY es "cero".

Algunos analistas creen que si los demócratas ganan la mayoría en el Senado en noviembre, bajo la premisa de que la Ley CLARITY no se apruebe antes del receso de agosto, el proyecto podría retrasarse hasta el próximo año o incluso más tarde.

IV. ¿Qué sucederá a continuación?

El Senado reanudará sus sesiones el 13 de julio. Para que el proyecto se apruebe antes de 2026, se deben seguir pasos específicos en un orden particular.

Primero, el texto del Comité Bancario del Senado debe coordinarse con la Ley de Intermediarios de Productos Básicos Digitales del Comité de Agricultura del Senado —un trabajo a nivel de personal que involucra cláusulas de productos básicos relacionadas con la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) de EE. UU., que aún no se ha completado.

Segundo, las controversias sobre la ética, la Sección 604 y el rendimiento de las stablecoins deben resolverse completamente para que al menos cinco senadores demócratas adicionales, además de Gallego y Olsbrooks, voten a favor en el Senado.

Tercero, el líder de la mayoría, Thune, debe priorizar este proyecto en la agenda de la Cámara, que ya está atascada con la Ley de Vigilancia de Inteligencia Extranjera (FISA), la Ley de Autorización de Defensa Nacional (NDAA) y la Ley SAVE.

Cuarto, la Cámara debe cumplir con el compromiso del representante Dusty Johnson del 18 de junio de acelerar la coordinación con la versión aprobada por la Cámara antes del receso de agosto.

El Comité de Servicios Financieros de la Cámara tiene audiencias programadas para el 14 y 17 de julio, y la del 17 se llevará a cabo en Nueva York —un lugar elegido deliberadamente para vincular el proyecto con el financiamiento institucional. Estas audiencias en sí no son obstáculos procesales, pero brindan una plataforma pública para los partidarios del proyecto, justo cuando la ventana de aprobación del proyecto está a punto de abrirse o cerrarse antes del receso.

Hasta esta mañana, el proyecto que se suponía que se firmaría hoy sigue en el punto 423 de la agenda, el Senado está en receso, y las tres semanas más críticas para la política de activos digitales de EE. UU. comenzarán el 13 de julio.

V. Impacto en el mercado de criptomonedas

Aunque el proyecto aún no está completamente archivado, su retraso ha tenido un impacto profundo en el mercado de criptomonedas.

En primer lugar, debido a la incertidumbre, la velocidad de entrada de capital se desacelerará. El mayor significado de la Ley CLARITY es aclarar los límites regulatorios entre la SEC y la CFTC, estableciendo un sistema de clasificación regulatoria unificado para los activos digitales. Si el proyecto continúa retrasándose, muchas instituciones se mantendrán al margen. En segundo lugar, las empresas de criptomonedas seguirán enfrentando problemas de falta de claridad regulatoria, ya que no podrán determinar si un token es un producto básico o un valor, lo que podría generar altos costos regulatorios. En tercer lugar, las perspectivas de desarrollo del ecosistema DeFi siguen siendo inciertas. La Sección 604 del proyecto, sobre la protección de desarrolladores no custodiales, es una de las cláusulas de mayor interés para la industria DeFi. Si finalmente se conserva esta cláusula, los desarrolladores de protocolos de código abierto, operadores de nodos y proveedores de infraestructura obtendrán una mayor certeza legal, y la innovación DeFi en EE. UU. podría reactivarse. Por el contrario, si las protecciones se eliminan o se endurecen significativamente, muchos equipos de desarrollo podrían optar por continuar mudándose a jurisdicciones con entornos regulatorios más claros. En cuarto lugar, en cuanto al rendimiento de las stablecoins, si las cláusulas relacionadas se vuelven más estrictas, plataformas como Coinbase que dependen de los ingresos del ecosistema USDC podrían ajustar sus modelos de negocio; si se mantiene la versión actual, podría impulsar una mayor expansión del mercado de aplicaciones de stablecoins. Finalmente, en cuanto a los precios de las monedas, si el proyecto finalmente se retrasa, podría provocar una caída del mercado a corto plazo; a largo plazo, si el proyecto finalmente se aprueba, beneficiará al mercado de criptomonedas y atraerá una mayor entrada de finanzas tradicionales.