ARK está comprando fuertemente acciones de conceptos criptográficos: ¿menor riesgo o doble presión?

作者: Andjela Radmilac; Traducción: Luffy, Foresight News

ARK Invest, dirigida por Cathie Wood, acumuló en junio acciones de empresas cotizadas de criptomonedas por valor de 77 millones de dólares. Según los datos diarios de transacciones de ARK, durante el peor mes de Bitcoin en cuatro años, el fondo aumentó sus posiciones en 44 millones de dólares en Coinbase, 25.25 millones de dólares en Circle y 8.2 millones de dólares en Bullish.

Wood y varias instituciones han mantenido la misma lógica de inversión durante años: las empresas cotizadas de criptomonedas ofrecen a los inversores un canal regulado para compartir los beneficios del ciclo de la industria cripto sin necesidad de poseer Bitcoin directamente. Sin embargo, el análisis de datos de mercado de CryptoSlate hasta el 2 de julio revela el enorme costo oculto de esta ruta de inversión en acciones.

El rango de volatilidad anualizada realizada a 30 días de 9 empresas cripto estadounidenses cotizadas es del 68%–90%, casi el doble de la volatilidad del 37.6% de Bitcoin. Ampliando a 90 días, la volatilidad de Circle alcanza el 103.6%, mientras que Bitcoin es solo del 37.8%. La diferencia en las caídas desde máximos también es significativa: Circle ha caído un 51.4% desde su punto más alto, MSTR un 48.6%, Bullish un 43.6%; mientras que Bitcoin ha bajado un 36.4% desde su máximo de casi 97,000 dólares en enero, y todas las caídas son menores que las de las acciones mencionadas.

Volatilidad realizada anualizada a 30 días de BTC, ETH y nueve acciones de empresas cripto cotizadas en EE. UU. del 1 de enero al 2 de julio de 2026

Solo al observar la volatilidad, las acciones cripto parecen Bitcoin apalancado, pero los datos de correlación revelan una verdad completamente diferente. En los últimos 90 días de negociación, los coeficientes de correlación de Circle, Robinhood y Bullish con Bitcoin son solo de 0.55–0.58 (el intervalo de correlación es de 0 a 1, donde 1 representa movimientos perfectamente sincronizados y 0 ninguna relación), lo que significa que la volatilidad del precio de la criptomoneda solo explica aproximadamente un tercio de la volatilidad de las acciones de las empresas cripto. El resto de la volatilidad proviene de riesgos exclusivos de la empresa: informes trimestrales, competencia en la industria, actividades de financiamiento, dilución de capital por nuevas emisiones, etc. Los inversores que querían posicionarse en la industria cripto a través de acciones terminaron obteniendo solo una exposición parcial al precio de las criptomonedas y cargando con un conjunto completo de riesgos operativos únicos del mercado de valores.

Solo una acción realmente sigue a Bitcoin

La siguiente tabla muestra la correlación de las acciones de empresas cripto con Bitcoin desde finales de 2025 hasta la fecha. Beta representa el cambio porcentual de la acción correspondiente por cada movimiento del 1% en Bitcoin.

En todo el mercado, solo MSTR puede considerarse un sustituto de Bitcoin. Con una beta de 1.59 y una correlación de 0.85, significa que es esencialmente un instrumento de capital que posee Bitcoin apalancado. En la actual tendencia bajista, su caída anual y su retroceso desde el máximo superan con creces a los de Bitcoin.

Coinbase es una opción relativamente equilibrada, con una caída anual del -26.8% ligeramente menor que la de BTC, una beta de 1.26 y un coeficiente de correlación de 0.75, la segunda correlación más fuerte dentro del sector con Bitcoin. Pero su volatilidad sigue siendo casi el doble que la de Bitcoin, y su precio de acción ha caído un 60.6% desde su máximo histórico de 419.78 dólares en julio de 2025. Los inversores que compraron en ese punto máximo sufren pérdidas mucho mayores que los poseedores que entraron en el máximo histórico de Bitcoin en octubre de 2025.

Circle ejemplifica perfectamente el "riesgo empresarial bajo la apariencia cripto". Tiene la correlación más baja con Bitcoin en todo el sector y la volatilidad a 90 días más alta. El detonante ocurrió el 30 de junio: el lanzamiento oficial de la stablecoin Open USD, respaldada conjuntamente por más de 140 empresas como Coinbase, Stripe, Visa, Mastercard y BlackRock, provocó una caída del 17.5% en CRCL en un solo día. Esta caída no tuvo casi ninguna relación con el mercado de Bitcoin; fue puramente un riesgo negativo exclusivo de la empresa debido a la competencia por la cuota de mercado en el sector de stablecoins.

Robinhood, por otro lado, es un caso opuesto que también confirma que el negocio de las acciones individuales es independiente del mercado cripto. La acción apenas cayó un 0.3% en el año, con una caída máxima del solo 8.5%. El negocio cripto es solo una pequeña parte de su cartera de corretaje de acciones, opciones y derivados; la diversificación del negocio amortiguó la caída. Pero, por el contrario, durante las fases alcistas de las criptomonedas, difícilmente puede ofrecer a los inversores rendimientos suficientes vinculados al precio de las criptomonedas.

El comportamiento de las mineras es el más anómalo. Bitcoin ha caído un 29.5% en el año, mientras que RIOT ha subido un 74.5%, MARA un 38.1% y CleanSpark un 24.7%. La lógica central es que las mineras se están transformando en proveedores de servicios de computación de alto rendimiento para IA, firmando contratos de arrendamiento de potencia informática por decenas de miles de millones de dólares y reduciendo continuamente sus tenencias de Bitcoin. Aunque sus movimientos diarios todavía siguen la volatilidad de Bitcoin (beta > 1), sus rendimientos anuales están completamente impulsados por el negocio de alojamiento de IA, desvinculados del precio de las criptomonedas.

Cambio de precio de BTC, ETH y nueve acciones de empresas de criptomonedas cotizadas en EE. UU. desde principios de año hasta la fecha

La volatilidad de Bitcoin en sí misma no es pequeña. El índice de volatilidad a 30 días de Bitcoin de Volmex cayó a un mínimo de 24.5 a finales de mayo, alcanzó un pico de 68.7 a principios de febrero y subió a 41.6 a principios de julio. Aun así, la mayoría de las acciones cripto tienen una volatilidad duplicada.

Caso Strategy: Riesgos adicionales por estructura accionarial

Poseer Bitcoin solo implica asumir el riesgo de fluctuación de su precio. Comprar acciones de empresas cripto cotizadas añade múltiples variables como operaciones empresariales, dilución de capital, desaparición de la prima de valoración, presión de financiamiento y cambios en la estructura de capital.

Strategy ha expuesto todos estos peligros en el último mes. A finales de junio, su ratio precio/valor contable (mNAV) cayó por debajo de 1 por primera vez. Este indicador mide la valoración total de la empresa en comparación con sus activos netos. Un ratio inferior a 1 significa que el mercado valora a toda la empresa por debajo del efectivo y Bitcoin que posee. Según la divulgación del 22 de junio, Strategy poseía 847,363 Bitcoins; el día en que el mNAV cayó por debajo de 1, esos Bitcoins valían aproximadamente 50 mil millones de dólares.

Un mNAV mayor que 1 es la base del ciclo de crecimiento de Strategy. Anteriormente, la empresa podía emitir acciones ordinarias y preferentes con prima, recaudar fondos y continuar acumulando Bitcoin, aumentando la tenencia por acción. Una vez que el mNAV cae por debajo de 1, este ciclo se invierte y erosiona el valor para los accionistas: emitir acciones para obtener fondos y comprar Bitcoin equivale a vender con descuento los activos de Bitcoin existentes.

CryptoSlate ya informó en enero que las empresas poseedoras de Bitcoin se dividen en tipos con prima y con descuento. A finales de junio, la capitalización de mercado total de Strategy era de 29.54 mil millones de dólares, menos de la mitad de su pico de más de 71 mil millones en 2024, y las cuatro clases de acciones preferentes cayeron a mínimos históricos.

Strategy implementó un plan de respuesta: el 29 de junio anunció un programa de recompra de acciones de hasta 1.25 mil millones de dólares, autorizando simultáneamente la venta de Bitcoin para obtener liquidez y cubrir dividendos de acciones preferentes e intereses de deuda. Semanas antes, el 1 de junio, la empresa realizó su primera venta de Bitcoin desde 2022, vendiendo solo 32 Bitcoins. Tras el anuncio, la acción subió un 12.6% en un día, rompiendo una racha de ocho caídas consecutivas. La mayor empresa poseedora de Bitcoin del mundo necesita vender activos en un mercado bajista para obtener flujo de caja, una restricción que no se encuentra al poseer Bitcoin directamente y un riesgo exclusivo de las acciones.

Este es el contexto detrás de la compra contraria de ARK. El 25 de junio, mientras las acciones cripto caían colectivamente, el fondo de Wood compró en un solo día 3.27 millones de dólares en Robinhood, y también aumentó posiciones en Coinbase, Circle y Bullish. Wood cree que el precio objetivo a largo plazo de Bitcoin está en el nivel de millones de dólares, y actualmente está posicionándose con un gran descuento en empresas cripto cotizadas que han experimentado una profunda corrección desde sus máximos de 2025.

Los datos revelan la verdadera naturaleza de estas empresas.

• Strategy = Bitcoin apalancado + riesgo de dilución de capital;

• Circle = Empresa de pagos en el sector de stablecoins, atrapada en la lucha por la cuota de mercado;

• Robinhood = Correduría integral, las criptomonedas son solo un negocio secundario.

La compra de Wood de un conjunto de acciones de estas empresas es, en esencia, una apuesta por una combinación de diferentes modelos de negocio, con exposiciones a las criptomonedas muy diferentes entre sí.

Cada acción tiene su propia lógica de inversión independiente. Coinbase ha superado a Bitcoin en lo que va del año, Robinhood ha mantenido su precio de inicio de año, y el sector minero en general lidera en rendimiento. Pero la pregunta central sigue siendo: ¿comprar acciones cripto es realmente menos arriesgado que poseer directamente la criptomoneda?

Los datos de nueve empresas cotizadas muestran que las acciones o amplifican la volatilidad de Bitcoin o añaden riesgos operativos empresariales no relacionados con el precio de la criptomoneda.

Este año, las acciones de criptomonedas realmente fuertes dependen de negocios de crecimiento independientes como la computación de IA, el flujo de corretaje y los productos de pago, siendo Bitcoin solo un factor secundario.