Gestor de activos gigante: Las expectativas del mercado sobre la productividad de la IA son demasiado optimistas.

El principal economista de Allianz, uno de los mayores grupos aseguradores y gestores de activos del mundo, advierte que las expectativas del mercado sobre el aumento de la productividad impulsado por la inteligencia artificial ya muestran signos de exuberancia irracional, y que el impacto real de la IA en la economía real será mucho más complejo y desigual de lo que reflejan los precios del mercado.

El 3 de julio, según Bloomberg, Ludovic Subran, economista jefe de Allianz, declaró en una conferencia económica anual en Francia: "No sabemos realmente cuál será el grado de adopción de la IA ni su impacto en la economía real, pero el mercado ya es muy optimista, especialmente en lo que respecta al aumento de la productividad, y la realidad será una situación mucho más mixta. Para mí, ahí es donde veo cierto grado de exuberancia irracional". También expresó su preocupación por la "psicología del mercado" en torno a las inversiones en IA.

Las declaraciones de Subran se hacen eco de las declaraciones de funcionarios del Fondo Monetario Internacional (FMI) a principios de esta semana, y también continúan la advertencia emitida por el Banco de Pagos Internacionales (BIS) el domingo pasado: el BIS ya ha incluido la IA como uno de los cuatro "puntos de presión" que amenazan la prosperidad económica global.

El impacto de la IA será una "situación mixta", no una ganancia generalizada como espera el mercado

Subran reconoce que la transformación que presagia la IA será revolucionaria, calificándola de "momento renacentista", y señala que la IA cambiará profundamente la economía de servicios. Sin embargo, también enfatiza que esta tecnología también ha generado algunos "fenómenos extraños" en el comportamiento de empresas e inversores.

Su juicio central es que el impacto de la IA en las economías no se distribuirá uniformemente. Las expectativas optimistas actuales del mercado se basan en el supuesto de que la productividad aumentará de manera integral y rápida, pero la situación real será una "situación mixta": el grado de beneficio variará significativamente entre diferentes industrias y empresas, lo que contrasta claramente con la lógica de fijación de precios general del mercado.

Subran apunta al fuerte aumento del gasto de capital en IA en Estados Unidos. Citando juicios similares a los de los funcionarios del FMI, critica a algunas empresas por caer en un "ciclo de expansión de la deuda": grandes inversiones de capital aumentan la deuda, mientras que el cronograma y la escala del retorno de la inversión son altamente inciertos.

Un artículo de Wall Street News señaló que Tobias Adrian, director del Departamento de Mercados Monetarios y de Capital del Fondo Monetario Internacional, dijo que las valoraciones actuales de las acciones relacionadas con la IA pueden no haber formado una burbuja, y lo que realmente debe preocupar a los reguladores financieros es que las grandes empresas tecnológicas globales están utilizando cada vez más financiamiento de deuda a mediano y largo plazo para invertir fuertemente en infraestructura de IA que se actualiza rápidamente. Este desajuste de plazos entre activos y pasivos es la fuente potencial de riesgo para la estabilidad financiera futura.

Antes de esto, el 29 de junio, Wall Street News también escribió en un artículo que el Banco de Pagos Internacionales advirtió sobre tres amenazas: el estallido de la burbuja de la IA, la inflación y la deuda soberana. El informe señaló que la estructura de "financiamiento circular" de la IA es opaca y existe el riesgo de rehipotecación de activos, y que su reflujo podría desencadenar un tsunami crediticio de la magnitud de 2008. Sumado al creciente riesgo de efectos secundarios de la inflación y la facilidad con que las operaciones de base de alto apalancamiento de los fondos de cobertura pueden provocar ventas forzadas, la fragilidad del sistema financiero global se está acentuando.

Subran mencionó especialmente la polarización del comportamiento empresarial: empresas como Apple y Microsoft "no han hecho mucho" en el campo de la IA, mientras que otras "han invertido en exceso". Esta polarización en sí misma, en su opinión, es ya una señal de desequilibrio estructural del mercado.

"Si emites deuda para recompensar a los accionistas, eso no me parece una buena señal", dijo Subran. También expresó preocupaciones específicas sobre los riesgos potenciales de los centros de datos, incluido el riesgo de obsolescencia tecnológica que enfrentan algunos centros de datos y la lógica operativa de monetizar el gasto de capital.

Subran observó que existe una divergencia clara en la fijación de precios del riesgo de la IA entre el mercado de acciones y el mercado de bonos. En el mercado de bonos, cree que los inversores se han mantenido relativamente racionales: "Cuando observas los diferenciales de crédito corporativo del sector, especialmente los de los hiperescaladores, son más cautelosos que antes", dijo, indicando que no hay complacencia en el mercado de bonos. "Todavía hay muchos 'vigilantes de la deuda' en el mercado de bonos".

Sin embargo, la situación en el mercado de acciones es completamente diferente. "En el lado de las acciones, parece que el cielo es el límite, y eso, por supuesto, no es cierto", dijo Subran directamente. Esta divergencia entre acciones y bonos, en su opinión, es la manifestación más directa de la exuberancia irracional en el actual auge de inversión en IA: los precios de las acciones reflejan el escenario más optimista, mientras que la cautela en los bonos sugiere que las restricciones reales aún persisten.