La mayor OPI de Li Yanhong está aquí.

Autor: Wu Qiong, Sector de Inversiones

«No se pueden conseguir las cuotas».

Esta escena está ocurriendo con Kunlunxin. Desde que presentó su solicitud de forma confidencial a la Bolsa de Hong Kong a principios de año, la salida a bolsa de Kunlunxin se acerca cada vez más. Ahora es la etapa de lucha por las cuotas de piedra angular.

Así, el mayor IPO de Robin Li emerge — según informes de medios extranjeros, Kunlunxin tiene una valoración objetivo de aproximadamente 500 mil millones de dólares (unos 3400 mil millones de yuanes). Si sale a bolsa, su capitalización de mercado superará a la de Baidu. Con tal magnitud, no es de extrañar que Kunlunxin sea considerada externamente como el activo más valioso en la historia de IA de Baidu.

Esta batalla de Baidu por dar la vuelta a la situación pronto se resolverá.

El mayor IPO de Robin Li: superará a Baidu

En este momento, las emociones están a flor de piel.

Retrocedamos a principios de este año, cuando Baidu emitió un anuncio — Kunlunxin ha presentado de forma confidencial a través de sus patrocinadores conjuntos una solicitud de cotización (Formulario A1) a la Bolsa de Valores de Hong Kong, solicitando la aprobación para la cotización y negociación de sus acciones en el mercado principal de la Bolsa de Hong Kong.

Desde entonces, los movimientos de la OPI de Kunlunxin en Hong Kong han estado siempre bajo el agua. Ahora, medio año después, a medida que los preparativos para la OPI avanzan, Kunlunxin llega a la etapa clave previa a la salida a bolsa. Según The Information, la compañía ya ha establecido contacto con posibles instituciones de inversión.

Esta es la última ventana para que los inversores entren en Kunlunxin a través del mercado primario, pero la barrera no es baja: el informe dice que Kunlunxin prioriza a los inversores que se comprometen a comprar chips, requiriendo que el valor de los chips adquiridos sea de 3 a 7 veces el monto de la suscripción.

Esto significa que, si un inversor quiere obtener la cuota de piedra angular de Kunlunxin, primero debe «asignar mercancía». Así, los meros inversores financieros quizás queden excluidos. Kunlunxin prefiere a aquellos inversores industriales que ya poseen capacidad de adquisición continua.

Al final, solo unos pocos pueden sentarse en la mesa. Un inversor le dijo al Sector de Inversiones: «La competencia por las cuotas de piedra angular es feroz», y más personas dicen que «es difícil conseguir un lugar».

Sin duda, el exterior tiene grandes expectativas puestas en Kunlunxin. Se informa que la valoración objetivo de Kunlunxin es de aproximadamente 500 mil millones de dólares (unos 3400 mil millones de yuanes). Esto no es un rumor infundado. Según datos de IDC, en el mercado de servidores aceleradores de IA de China en 2025, Kunlunxin y Cambricon empataron en el tercer lugar entre los fabricantes nacionales, con envíos de aproximadamente 116,000 tarjetas cada uno.

Anteriormente, un informe de Goldman Sachs señaló que si el mercado otorga a Kunlunxin un múltiplo de valoración similar al de Cambricon, el valor de la participación accionaria de Baidu alcanzaría los 220 mil millones de dólares. Y justo cuando la demanda de potencia computacional de IA está explotando, esta semana la capitalización de mercado de Cambricon superó temporalmente el billón.

Así es como se produjo la intensa competencia por las cuotas de piedra angular de Kunlunxin.

Por supuesto, Baidu será el mayor ganador. Recordando que a principios de año, Robin Li explicó en el anuncio que uno de los beneficios de la escisión y salida a bolsa de Kunlunxin es mejorar su imagen entre clientes, proveedores y posibles socios estratégicos para conseguir más negocios, y Baidu también se beneficiará de su crecimiento a través de su participación.

El efecto fue inmediato. Tras la difusión de esta noticia, Baidu subió durante cuatro sesiones consecutivas, y la capitalización de mercado más reciente de sus acciones en Hong Kong superó los 300 mil millones de HKD. Si se logra la valoración objetivo de 500 mil millones de dólares para Kunlunxin, como accionista controlador, el valor de las participaciones de Baidu superará los cien mil millones. Así, Robin Li también alcanza otro momento de gloria: la capitalización de mercado de Kunlunxin superará a la de Baidu.

Inversores reunidos: esperando un rendimiento superlativo

Secreto y discreto, pero ya se ha convertido en la obra maestra de Robin Li.

La historia de Kunlunxin se remonta a 2011, cuando su predecesor era el Departamento de Chips Inteligentes y Arquitectura de Baidu. Un equipo formado por personas de empresas líderes como Baidu, Qualcomm, Marvell, Tesla, etc., comenzó el camino de Baidu hacia la fabricación de chips.

Hasta 2021, Baidu independizó formalmente su negocio de chips Kunlun y estableció una nueva empresa: Kunlunxin (Beijing) Technology Co., Ltd. Junto con la independencia, llegó una ronda de financiación de lujo, liderada por CPE Yuanfeng, con inversores como IDG Capital, Junlian Capital, Yuanhe Puhua, etc., con una valoración de aproximadamente 13 mil millones de yuanes en ese momento.

Desde entonces, Kunlunxin comenzó a ser conocida externamente.

Sin embargo, esta fue también la única vez que Kunlunxin anunció públicamente una financiación. Pero según Qichacha, en cinco años Kunlunxin completó múltiples cambios accionariales, y muchas instituciones de inversión conocidas se sumaron sucesivamente — en julio de 2022, se añadieron accionistas como General Technology Venture Capital, Sino-Belgian Fund, Qianshan Capital, etc.; solo medio mes después, CITIC Securities y Linxin Investment también se convirtieron en accionistas de Kunlunxin.

En 2023, aparecieron BYD, Zhongguancun Science City Company, Sanya Yuhai Fund, China Internet Investment Fund, etc.; posteriormente, no faltaron rostros como el Fondo Especial de Innovación Autónoma de Zhongguancun del Fondo de Seguridad Social, el Fondo de Inversión en la Industria de Inteligencia Artificial de Beijing, el Shunxi Fund, CITIC Construction Investment Capital, etc., haciendo la lista cada vez más lujosa.

Quizás los preparativos para la salida a bolsa ya estaban en marcha, y en julio del año pasado Kunlunxin añadió de una vez 15 accionistas, incluidos fondos afiliados a China Mobile, el Fondo Guía del Gobierno de Beijing, el Fondo Beijing Shanguo Juntai, Guohai Innovation Capital, CICC Capital, etc., generando especulaciones sobre la competencia.

Hoy en día, Kunlunxin tiene un total de 57 accionistas. Se puede prever que, con la salida a bolsa de Kunlunxin, se creará otra ola de creación colectiva de riqueza en la bolsa de Hong Kong.

Apoyada por los recursos de grandes empresas, Kunlunxin ya no debe subestimarse. Actualmente, su producto principal es el P800, lanzado en 2024, comparable al NVIDIA A800, fabricado con proceso de 7nm de Samsung, orientado principalmente a escenarios de inferencia en centros de datos. Además, el Kunlunxin M100, optimizado principalmente para escenarios de inferencia a gran escala, se lanzará a principios de 2026. El Kunlunxin M300, orientado a escenarios de entrenamiento e inferencia de modelos multimodales a ultra gran escala, está previsto para 2027.

En comparación con sus pares, Kunlunxin no solo cuenta con el apoyo de pedidos de líneas de negocio internas del grupo, como búsqueda, computación en la nube y conducción autónoma; también tiene grandes clientes estatales como China Mobile, Southern Power Grid y China Merchants Bank. El más crucial fue en agosto del año pasado, cuando en el proyecto de adquisición centralizada de China Mobile, Kunlunxin ocupó el primer lugar en tres paquetes de licitación, obteniendo pedidos de nivel de miles de millones.

Nuestro hijo está creciendo, Kunlunxin está saliendo de la protección de Baidu. Recientemente, en la Conferencia Zhiyuan, Qi Wei, vicepresidente de I+D de Kunlunxin, reveló que, además de proporcionar chips a Baidu, la escala de comercialización de la empresa hacia clientes externos sigue expandiéndose, y actualmente el peso de los negocios externos ya supera el suministro interno a Baidu.

«Madrugar y llegar tarde»: la batalla para dar la vuelta

Este día, Robin Li ha esperado mucho tiempo.

Para ser precisos, Baidu fue la primera empresa de Internet en proclamar «All in AI». Durante la guerra de los cien modelos, Baidu Ernie Bot fue el primero en aparecer, convirtiéndose en uno de los primeros productos similares a ChatGPT en China, y gozó de gran popularidad.

Sin embargo, la realidad es dura.

Después de varios años de selección natural, el panorama de los grandes modelos nacionales se ha estabilizado — por un lado, Doubao, Qianwen y otros de grandes empresas han ido ocupando la mente de los usuarios; por otro lado, las nuevas promesas de IA también han llegado para quedarse. La semana pasada, la capitalización de mercado de Zhipu superó temporalmente el billón. Aunque ya ha caído, sigue siendo casi tres veces la de Baidu.

Y ni hablar de DeepSeek, cuya valoración posterior a la primera ronda de financiación se acerca a los 400 mil millones de yuanes; la valoración de Kimi también ha subido a 31.5 mil millones de dólares (aproximadamente 210 mil millones de yuanes) en su nueva ronda. En contraste, Baidu ha dejado una y otra vez la impresión de «madrugar y llegar tarde».

Ante esta situación, es difícil que Baidu no sienta ansiedad.

Ahora es una oportunidad que Baidu no puede dejar pasar. Moore Threads, Muxi, etc., ya han dado ejemplo en el mercado secundario; Cambricon también alcanzó un nuevo máximo de capitalización; y lo que más llama la atención es Changxin Technology, que ya ha superado con éxito la revisión de la OPI en el STAR Market... Es evidente que el crecimiento explosivo de la potencia computacional de IA se está transmitiendo a toda la cadena de la industria de semiconductores.

Y en la historia de IA de Baidu, Kunlunxin es precisamente considerado el activo subyacente más valioso. A principios de mayo, Kunlunxin inició oficialmente la tutoría para su salida a bolsa en el STAR Market, avanzando simultáneamente en la doble línea de OPI «A+H». Ante una ventana de oportunidad fugaz, Baidu lucha por ganar tiempo.

Esto recuerda que hace diez años, Robin Li ya predijo que la era de la inteligencia artificial estaba por llegar y traería infinitas posibilidades. «Para Baidu, si puede aprovechar la oportunidad de la inteligencia artificial, en cinco o diez años, Baidu puede convertirse en una empresa completamente diferente».

Si se vuelve a perder, realmente se quedará atrás.