Dragonfly habla sobre las reglas de inversión: mantenerse en el mercado y creer en el crecimiento exponencial.

Fuente: "When Shift Happens"; Traducido por: Felix, PANews

Haseeb Qureshi, socio director de Dragonfly, apareció recientemente en "When Shift Happens". En el programa, Haseeb reveló una regla clave entre los inversores que realmente se enriquecen y los inversores comunes: permanecer en el mercado cuando todos te dicen que te retires.

Haseeb, quien pasó de ser jugador profesional de póquer a capitalista de riesgo, compartió cómo sobrevivió al colapso de 2018 y de FTX, y por qué siguió defendiendo Ethereum y Solana cuando todos las abandonaban.

Anfitrión: ¿Cómo te has sentido últimamente? ¿Cómo te va la vida?

Haseeb: Cansado, muy cansado. No solo por el mercado, sino también por muchas cosas internas que hay que manejar, mucho trabajo que el público no ve. La mayoría piensa que ser capitalista de riesgo es un trabajo tranquilo, como tomar vacaciones en verano, invertir y luego esperar diez años. Pero creo que esa es una forma pésima de ser VC. Nosotros destacamos porque trabajamos más duro que los demás. Respondo muy rápido, siempre disponible para llamadas, así es como funciona Dragonfly, no todo el mundo puede aguantar tantos años.

Anfitrión: Ahora se habla mucho de "renuncias", como Kyle Samani que dejó Multicoin, y muchos OG de la industria también están dejando el espacio cripto. ¿Qué opinas?

Haseeb: Creo que esta narrativa está exagerada. Cada vez que los precios caen, gente se va. Esto es un típico "sesgo de actualidad". Como está sucediendo ahora, la gente piensa que es peor que el colapso de FTX, lo cual es completamente falso. Después del colapso de FTX, mucha gente se vio obligada a salir porque lo perdió todo, y los que estaban en metaverso, juegos Web3, también se fueron porque el concepto no volvió a tener éxito. La gente simplemente los olvidó.

Por otro lado, las carreras profesionales también tienen mandatos normales. Alguien que ha estado en este campo durante 10 años, es normal que siga adelante. Especialmente alguien como Kyle, Dios sabe cuánto dinero ha ganado. Es un VC muy exitoso, construyó una plataforma masiva de miles de millones. Que decida irse no es raro. Esto pasa en todas las industrias.

Además, hay una gran diferencia entre los pioneros y los colonos. Siempre son diferentes. Es como una ley de la naturaleza humana. Los que abren camino hacia el oeste para encontrar California, para prosperar en una nueva tierra, no son los mismos que eventualmente construyen las ciudades. Los estados mentales y las mentalidades son muy diferentes. Los primeros 10 empleados de una startup son muy diferentes del empleado número 50, el número 100, especialmente el número 1000. Los primeros que ayudaron a construir Google, y los que luego construyeron Google Shopping o Google Drive, son tipos de constructores completamente diferentes. Esto está sucediendo ahora en el espacio cripto, es normal.

Anfitrión: ¿Cómo lograste persistir?

Haseeb: Debes tener más cosas que demostrar. Creo que para alguien como Kyle, obviamente es muy exitoso, no necesita más dinero. Quizás sí, no sé su estilo de vida. Pero creo que en cierto punto, ya no se trata de dinero. Se trata de necesitar demostrar algo. Si eres Kyle, supongo que sientes que ya te has demostrado. Sientes que todos dudaron de ti. Hablamos de FTX, Multicoin fue uno de los mayores inversores en FTX. Esa fue su experiencia cercana a la muerte. Tras el colapso de FTX, una de sus inversiones más grandes y exitosas se fue a cero, resultó ser una estafa del siglo. Y Solana, su posición fuerte, cayó de más de 200 dólares a 8 dólares. Sobrevivieron todo eso, cuando todos estaban equivocados, ellos confiaban en tener razón, y finalmente obtuvieron su "reivindicación". Definitivamente es un logro profesional increíble, el más alto. No sé cómo se siente, pero debe sentirse increíble. Después de eso, irse, diría, sí, entiendo por qué te vas. Si has ganado varios anillos de campeonato, nadie te envidia por decidir "no jugar más este juego".

Anfitrión: Mencionaste el sesgo de actualidad. ¿Qué otros sesgos intentan engañar la mente de los inversores pero no ayudan en nada?

Haseeb: Buena pregunta. Creo que el más insidioso como inversor es el sesgo del statu quo. Es la preferencia o expectativa de que el statu quo continúe, porque si no fuera resiliente, ¿por qué sería el statu quo? Hoy creo que es difícil encontrar a alguien muy alineado con el statu quo, porque el ambiente tecnológico general es "todo está cambiando". La revolución de la IA realmente hace sentir: "Dios mío, cualquier cosa puede cambiar". Hace unos años, había una sensación de que quizás nada cambiaría, y la gente hablaba del "gran estancamiento". Peter Thiel tiene un artículo famoso sobre que innovamos mucho en bits (información) pero no en átomos (mundo físico). Creo que de alguna manera hemos superado ese letargo. Ahora hay investigaciones sobre longevidad, edición genética CRISPR, IA, drones, computación cuántica, reactores nucleares, etc. Realmente se siente movimiento en ciencia y tecnología otra vez, muy saludable para la sociedad. Pero aún así, el modo de fracaso más común entre inversores sigue siendo no creer que las cosas puedan cambiar realmente.

Anfitrión: Pasas mucho tiempo en Silicon Valley. ¿Qué has aprendido allí que no puedas aprender en ningún otro lugar?

Haseeb: Es difícil de describir. No es conocimiento proposicional, no es un conjunto de hechos que no se puedan aprender en otro lugar. Es una forma de operar, una forma de pensar única de Silicon Valley. Muchas ciudades en el mundo dicen "queremos ser el próximo Silicon Valley". Pero casi cada vez que lo escucho, me parece una broma. Por ejemplo, en Alemania, la gente pregunta cómo Berlín puede convertirse en el próximo Silicon Valley. Yo pienso, hermano, no bromees. La singularidad de Silicon Valley, creo que solo dos lugares en el mundo la han replicado: China e Israel. Muy pocos lugares saben cómo construir este modelo.

Lo primero es celebrar el fracaso. En Silicon Valley, fracasar es normal y no está patologizado de ninguna manera. En Silicon Valley, puedes "fracasar hacia arriba". En la mayoría de los lugares, esto es inaudito.

Anfitrión: En la mayoría de los lugares, te dirán: "Fracasar es bueno". Pero en realidad, la gente te verá como un perdedor y no te darán trabajo. La realidad es que si emprendes, especialmente si fracasas, será una mancha permanente. Te preguntarán por qué dejaste un buen trabajo en Deutsche Bank o SK Telecom para emprender.

Haseeb: Exacto. Esta mentalidad obviamente no puede crear un ecosistema emprendedor vibrante. El segundo punto sobre Silicon Valley, que muchos no entienden, es que es una sociedad de altísima confianza. Aunque está en EE. UU., que es una sociedad típicamente litigiosa, en Silicon Valley no hay muchas demandas, no hay mucha gente demandándose o encerrada en disputas acaloradas. La razón es que entendemos que aquí es un crisol de ideas. Siempre alguien pisará los pies de otro, siempre alguien robará ideas de otros, pero está bien. Porque todos construimos en la misma dirección, no nos importan tanto los detalles, es por un bien mayor. En muchos otros lugares, la gente se vuelve extremadamente cortoplacista: si quieres ver mi startup, firma un NDA, si haces tal cosa, te demandaré. Si quieres construir el futuro, debes actuar rápido, debe estar impulsado por la confianza.

El último punto que Silicon Valley hace bien y otros mal es que su movilidad es extremadamente fluida. California no hace cumplir los acuerdos de no competencia. En Nueva York, Boston o cualquier otro país, los acuerdos de no competencia son norma. Si dejas una empresa, no puedes trabajar en otro lugar durante uno a tres años. Esto desconecta el talento, haciendo que la gente sea extremadamente reacia a dejar su empleo actual. Silicon Valley entiende desde una perspectiva global que, aunque desde el punto de vista individual, mi empresa podría verse perjudicada porque alguien lleva conocimiento a otro lado, para la sociedad en su conjunto, la transferencia eficiente de información es mejor. Mira todos los laboratorios de IA, excepto los de China, casi todos en Silicon Valley. Alguna vez pensamos que una empresa descifraría la AGI (Inteligencia General Artificial) y tendría una ventaja inalcanzable. Pero hoy, 3 años después, todos los laboratorios están básicamente en el mismo nivel de frontera, los modelos son gratuitos. ¿Por qué no son caros? La respuesta es la competencia. ¿Por qué hay competencia? Porque todos los laboratorios filtran información como un colador. Los ingenieros de Silicon Valley se encuentran en cafeterías, paseando, en reuniones familiares, contándose mutuamente lo que hacen y secretos comerciales. El conocimiento se difunde muy rápido, todos se ponen al día enseguida. Esto no sucede en ningún otro lugar del mundo.

Anfitrión: A menudo comparas las criptomonedas con la tecnología. Porque tienes mentalidad de Silicon Valley, eres alguien optimista sobre el futuro, miras a largo plazo y el panorama general. Intentamos filtrar la señal del ruido en el podcast, pero cuando las criptos van bien, hay demasiado ruido; cuando van mal, la gente se enoja y pierde el rumbo. ¿Por qué comparas tan a menudo las criptos con la tecnología?

Haseeb: Las criptomonedas son tecnología. Es software que la gente ejecuta en computadoras (por ejemplo, Bitcoin). Claro, no necesariamente se comporta como Microsoft. Pero podemos aprender mucho de la industria tecnológica en cuanto a formar equipos efectivos, cómo se adopta la tecnología, curvas de crecimiento sostenible, etc. Al mismo tiempo, las criptos no son solo tecnología, también tratan sobre dinero, sociedad y gobernanza. Si no entiendes su elemento financiero (por ejemplo, aprender sobre flujos de capital de la burbuja de internet), no podrás ver el "elefante" completo.

Anfitrión: Para mí es frustrante que, como se trata de dinero, haya muchos traders. No entienden, o están por razones equivocadas. No puedo entender cómo pueden enojarse todo el día por pequeñeces.

Haseeb: David Hoffman tiene una gran frase: "El propósito de las criptomonedas no es hacerte rico. El propósito de las criptomonedas es hacerte libre". Es una visión profunda. Al mismo tiempo, no quiero patologizar a quienes entran al espacio cripto para ganar dinero. Yo también quiero ganar dinero, no hay nada malo en eso. La filosofía cripto trata sobre libertad, y la libertad también incluye la libertad de ganar dinero. Ningún mercado exige que la gente no sea codiciosa. Cuando algo sale mal en cripto, la gente dice que alguien fue codicioso (Three Arrows Capital, etc.). Mi respuesta es que esa explicación es demasiado superficial. ¿Acaso la gente en tecnología es desinteresada? No. Si todos son codiciosos pero crean valor y lo hacen de manera sostenible, está bien. No todos pueden ganar dinero, pero todos pueden ser codiciosos.

Sin embargo, aún debe haber algo más grande que ganar dinero que atraiga. Si todos solo se preocupan por ganar dinero, la industria se destruirá. Debe haber personas que realmente se preocupen por el valor a largo plazo que estamos creando. Codicia y extracción son dos cosas diferentes. Goldman Sachs tiene una famosa frase: "codicia a largo plazo". La codicia a corto plazo parece codicia, pero en realidad es estupidez, como el rey Midas que todo lo que tocaba se convertía en oro, pero al final murió de hambre porque no podía comer. La codicia a largo plazo significa que tomas decisiones a corto plazo que quizás no te hagan ganar dinero inmediatamente, pero a la larga ganarás más. Porque eso es reputación, eso es carrera. Si solo piensas en ganar la mayor cantidad de dinero lo más rápido posible, mejor vende drogas. Esa definitivamente no es una estrategia de codicia a largo plazo.

Anfitrión: Eres una persona de codicia a largo plazo, eres inversor. Hablemos de codicia a largo plazo. ¿Qué quieres decir cuando dices creer en el crecimiento exponencial? ¿Cómo se relaciona con ganar mucho dinero?

Haseeb: Entré a tiempo completo en esta industria a finales de 2017, en el apogeo de la burbuja de las ICO. A principios de 2018 comencé como VC, justo cuando la burbuja comenzaba a reventar. 2018 fue el peor sentimiento en cripto que he visto, quizás peor que FTX. Porque al menos con el colapso de FTX, había a quien culpar (Sam mintió, fraudes). En 2018, no había a quien culpar, solo sentíamos que habíamos sido colectivamente estúpidos, que todo lo que construimos no tenía valor. Bitcoin cayó de 19,000 a 4,000 dólares, Ethereum por debajo de 100 dólares. La decisión correcta entonces era: permanecer en el mercado, mantener esos activos y apostar por lo que creías a largo plazo. Desde 2018 hasta antes de la pandemia en 2020, no pasó nada, sin movimiento de precios, solo una luz tenue en la oscuridad (como DeFi, Maker DAO y Compound comenzando a formarse). En el espacio cripto, debes creer en el crecimiento exponencial, creer que esta tecnología impactará mucho más que esos 100,000.

Anfitrión: Después del colapso de FTX en 2022, Bitcoin cayó por debajo de 20,000 dólares. ¿Qué te hizo intervenir y comprar activos después de esa liquidación total?

Haseeb: La respuesta sigue siendo creer en el crecimiento exponencial. En ese momento, era impensable decirle a alguien que el gobierno de EE. UU. compraría Bitcoin; todavía estábamos pensando si EE. UU. prohibiría las criptomonedas debido a este desastre. Debes creer; si no crees, tomarás decisiones equivocadas en cada momento. Fui jugador profesional de póquer. En el póquer aprendes que no puedes ganar cada mano, debes pensar estratégicamente. No siempre puedes comprar barato y vender caro, porque no puedes acertar siempre. Solo puedes elegir una estrategia, y la mía es creer en el crecimiento exponencial, entender que las criptomonedas dentro de 10 años serán mucho más grandes que hoy.

Anfitrión: En retrospectiva parece obvio, pero no lo era en ese momento. Ahora tenemos la sensación de que la mayoría piensa "¿qué más se puede exprimir?" (cuánto margen de crecimiento queda). Ahora tenemos a Trump, el gobierno de EE. UU. e instituciones involucradas, la gente puede sentir que se lo perdieron. ¿Cómo ves un futuro más grande que el presente?

Haseeb: Mira cuántas instituciones realmente poseen这些东西. Como un gran fondo de VC, gestionamos muchos activos y LP institucionales. La mayoría de las instituciones tienen exposición cero a cripto. Aquellas que invierten en nosotros probablemente tengan menos del 1% de cripto en su cartera. Morgan Stanley recientemente anunció que aprobó que su división de gestión patrimonial recomiende activos digitales a clientes de alto patrimonio (sugiriendo algunos puntos porcentuales). Y antes de eso, cada asesor patrimonial decía: esto no es invertible, no lo toques. Las instituciones apenas están comenzando a abrazar las criptomonedas. Vanguard (el mayor proveedor de ETF en EE. UU.) hace no mucho dijo que aún no estaban listos para aprobar un ETF de Bitcoin.

Otra cosa a entender es que la adopción de cripto es en gran medida generacional. El proyecto de ley FIT21 pasó en la Cámara; el mayor predictor de quién votó a favor fue la "edad". Las personas mayores no saben qué está pasando, piensan que las criptos son aterradoras, mientras que sus hijos las usan. A medida que los baby boomers envejecen y transfieren el poder a la próxima generación, todo cambiará. Los jóvenes que entran a la universidad no recuerdan una era anterior a Bitcoin (Bitcoin ya tiene 18 años), Ethereum fue creado cuando tenían 10 años. Cambiar la percepción de la sociedad lleva tiempo.

Anfitrión: Es como la transición a la nube. En 2015-2016, las empresas temían los servicios en la nube, sentían que sus datos no estaban seguros fuera de su edificio. Pero con la nueva generación de ejecutivos, ¿qué empresa no usa servicios en la nube ahora? Es demasiado útil, es natural. Solo tomó unos años. Y ahora estamos discutiendo sobre dinero.

Haseeb: Sí, esto es más obvio con Bitcoin. La gente tiene un apego profundo al oro, diciendo que tiene historia, que no puede ser reemplazado. Creo que exageran. Para los jóvenes, su percepción del valor ya es digital. ¿Por qué una piedra extraída con tanto esfuerzo del suelo tendría más valor que un activo digital? SpaceX planea ir a asteroides a minar; si encuentran un asteroide con oro, la oferta global de oro podría duplicarse, cambiando para siempre la dinámica del oro. Todo el oro cabe en un cubo más pequeño que un campo de fútbol. Bitcoin es software, no puedes encontrar Bitcoin en un asteroide. Para una civilización de software, tiene sentido que nuestro dinero también esté basado en software.

Anfitrión: ¿Venderías los tokens principales en los que crees personalmente?

Haseeb: Mis finanzas personales son muy simples. La mayor parte del tiempo mantengo. Estoy fuertemente invertido en todos nuestros fondos. Personalmente poseo algunas criptomonedas y algunos ETF, básicamente comprar y mantener. Solo liquido activos para pagar impuestos o hacer donaciones.

Anfitrión: En el contexto del crecimiento exponencial, ¿puedes hablar sobre tu lógica con Bitcoin?

Haseeb: Como VC, aparte de mi tenencia personal de Bitcoin, no invierto en Bitcoin porque no es un activo de VC. La lógica de Bitcoin reside completamente en los puntos Schelling, en el consenso social: la sociedad necesita establecer que Bitcoin será la forma futura de riqueza no soberana. La gente se queja de que Bitcoin no se comporta como el oro, o problemas de correlación, todo eso es estúpido. Bitcoin y las criptos son cambiantes, tienen diferentes mecanismos de funcionamiento. La gente en realidad no quiere que sea como el oro o completamente no correlacionado; solo quieren que suba. Mientras suba, todo es perdonable.

Anfitrión: ¿Cómo es Bitcoin en estado de saturación?

Haseeb: Saturación significa que Bitcoin se vuelve muy aburrido. Los jóvenes ya no hablan de él, es algo que hacen las instituciones de personas mayores. Cuando te sientes incómodo hablando de ello con tus hijos, entonces realmente ha sido adoptado por la corriente principal. Para entonces, probablemente verás a Bitcoin comportándose como el oro en el pasado.

Anfitrión: Ya que eres del círculo de VC, hay algunos grandes activos cripto que parecen más alineados con el pensamiento de VC. Cuando muchos perdieron la fe, estuviste defendiendo activamente ETH y SOL. ¿Por qué?

Haseeb: Generalmente me gusta defender puntos de vista que "nadie defiende". En la plataforma X, el espíritu de la época era decir que estos activos eran solo memes, sin flujo de caja, sin valoración. Creo que eso es un error. El mercado asignó valoraciones de decenas de miles de millones, reflejando una sabiduría más profunda: el mercado considera que tienen valor y serán más grandes de lo que son hoy.

Anfitrión: ¿Como Tesla? Porque Tesla tiene una relación precio-beneficio ridículamente alta, pero es una historia de crecimiento.

Haseeb: Sí. El mercado tiene dos modos: modo de flujo de caja y modo de crecimiento. El modo de flujo de caja es "no me des historias, muéstrame el dinero". El modo de crecimiento se preocupa menos por el flujo de caja y más por el crecimiento. ¿En qué modo está Ethereum? El mercado claramente lo ve en modo de crecimiento. El movimiento del precio de Ethereum no se debe a que aumenten sus tarifas o la cantidad quemada; es una reacción a las expectativas de crecimiento, a las narrativas sobre el futuro.

Anfitrión: ¿Con qué frecuencia el mercado se equivoca durante mucho tiempo sobre estas historias de crecimiento?

Haseeb: A menudo, como WeWork, Peloton y el metaverso. Durante la pandemia, la gente pensó que trabajarían desde casa para siempre, pero luego volvió a la normalidad. Sin embargo, las criptomonedas son muy especiales. Han pasado por auges, colapsos, y luego auges, colapsos y auges de nuevo. Esto es extremadamente raro. Te dice que lo que está sucediendo en el mercado cripto tiene una naturaleza más profunda y resiliente, y la especulación que lo rodea es inherente al producto mismo.

Anfitrión: ¿A qué categoría pertenece Hyperliquid?

Haseeb: Tiene ambas cosas, lo cual es muy raro. Tiene un enorme flujo de caja (recompra y quema de tokens) y una historia de crecimiento muy convincente (expansión a derivados de materias primas e índices).

Anfitrión: ¿Por qué la gente debería quedarse en el espacio cripto cuando la IA está absorbiendo talento y capital?

Haseeb: Esta respuesta puede sorprenderte: no sé si deberían quedarse. Primero, es absolutamente correcto que la IA está devorando mucho talento. La IA es sin duda la tecnología más importante del siglo XXI. Si no puedes encontrar el valor que creas en cripto, quizás es hora de irte. La reasignación de capital y talento es precisamente lo que hace el capitalismo.

Los OG que se van son pioneros de la industria. Los pioneros son personas locas atraídas por el "salvaje oeste". Ahora las criptomonedas ya no son el salvaje oeste. Ahora tenemos tecnología y formas, y lo siguiente es construir civilización sobre esta base, mucha infraestructura. Las redes sociales construyeron todas las aplicaciones importantes antes de 2010 (excepto TikTok). Para entonces las ideas ya estaban, después de 2010 fue solo ejecución y construcción, y lograron un crecimiento financiero de 10 a 30 veces, creando las empresas más poderosas del mundo.

Ahora estamos en la fase de infraestructura (fase de ejecución) de las criptomonedas. Si necesitas la locura del salvaje oeste, ya no está aquí (quizás en IA). Puedes lamentarlo, pero tiene sus propias recompensas y emociones. Si no quieres eso, deberías irte. Pero eso no significa que las criptos hayan terminado, todavía hay potenciales ganancias locas, como las redes sociales después de 2010.