Galaxy: Los problemas estructurales de Strategy aún no se han resuelto por completo, se debería explorar el uso de sus tenencias de BTC para generar rendimientos.

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ME News消息,7月4日(UTC+8),Galaxy研究主管Alex Thorn发文表示,Strategy周一宣布的资本管理调整,是其重要转折点。此前数周,Strategy优先股"数字信用"体系承压,其中优先股STRC跌破100美元票面价值,并在6月26日触及71.25美元历史低点,市场开始质疑公司如何支付不断增加的优先股股息。 Strategy随后宣布新的数字信贷资本框架,包括董事会批准的美元储备政策、修订后的STRC股息政策、10亿美元优先证券回购授权、10亿美元MSTR普通股回购授权,以及BTC变现计划。同时,董事会将STRC年化股息率从11.5%提高至12%,适用于7月1日及之后登记日的半月期股息。公告发布后,MSTR周一上涨12.6%至约92.70美元,STRC上涨12.2%至约83.70美元。 Thorn认为,Strategy的做法是明智的,但未必能永久解决结构性问题。公司仍有庞大的优先股体系和持续性支付义务,且2027年和2028年还将面临67亿美元可转债到期。市场真正担心的并非Strategy缺乏资产,而是其是否拥有足够美元流动性,在不伤害BTC持有者、MSTR普通股股东或优先股持有人的情况下支付股息。通过出售普通股筹集超过10亿美元现金、设定12个月最低现金储备政策,并将当前现金覆盖率提高至约17个月,Strategy为自身争取了时间。 最具争议的是BTC变现计划,该措辞似乎明确表示Strategy可能不时出售BTC。Thorn不希望看到Strategy出售比特币,因为公司身份及MSTR溢价建立在其作为长期BTC敞口工具的叙事之上,出售BTC会削弱这一故事。 不过,他也认为,若出售少量BTC能防止资本结构无序螺旋、保护优先股并等待更好市场环境,这一路径可以辩护。Strategy应当探索如何利用其持有的BTC资产创造收益,而不必直接出售现货BTC。包括以保守条款借出少量隔离BTC,或通过期权策略获取波动率收益。(来源:ChainCatcher)
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