La última inversión de A16z busca poner un "precio" a la potencia de cómputo.

La historia de la IA se ha contado durante mucho tiempo, y los protagonistas han cambiado una y otra vez.

Primero fueron los grandes modelos, luego los Agentes de IA, después los centros de datos, la electricidad, etc.

Cada ola de dinero caliente entra, y el capital busca ese lugar "que aún no ha sido valorado".

Ahora, le toca el turno a la propia capacidad de cómputo.

El 24 de junio, una empresa fundada hace solo un año, Ornn, anunció que había completado una ronda semilla de 33 millones de dólares, liderada por a16z Crypto, con la participación de Galaxy Ventures, Nordstar y SV Angel, y los accionistas existentes Vine Ventures, Crucible Capital, Link Ventures y Box Group continuaron su inversión.

33 millones en una ronda semilla, solo el número no es particularmente llamativo. Lo que merece más reflexión es otra cosa: ¿por qué a16z invirtió?

La respuesta está en lo que Ornn quiere hacer. No planea vender capacidad de cómputo, quiere asignarle un "precio".

El final de la capacidad de cómputo es, por supuesto, la electricidad. Pero antes de llegar a ese final, quizás primero necesita tener su propio "precio del petróleo".

La capacidad de cómputo aún no tiene su propio "precio del petróleo"

Para entender el posicionamiento de Ornn, primero hay que ver cómo es el mercado actual de capacidad de cómputo.

La respuesta es directa: es un mercado con un enorme volumen al contado. Hoy en día, comprar y vender capacidad de GPU sigue siendo básicamente "negociación caso por caso". El comprador y el vendedor negocian un precio en privado, y en la siguiente transacción, con un socio diferente, el precio vuelve a cambiar. Todo el mercado carece de un punto de referencia reconocido de "cuánto cuesta ahora mismo", y las curvas a plazo y las herramientas de cobertura son relativamente lejanas.

¿Qué significa esto?

Es como si todo el mundo estuviera quemando petróleo, pero no existiera ni WTI ni Brent, y el precio de cada barril dependiera completamente de la negociación in situ.

Si juntamos la información clave de esta ronda de financiación, se revela que esto no es solo otro proyecto de IA. Los dos graduados del MIT no están construyendo una nube de GPU, sino una "base" para el mercado financiero.

Este marco de productos incluye tres partes: un índice de precios OCPI, una entrada para derivados, y una plataforma que moviliza la capacidad de GPU física, Ornn Compute. Los tres productos de Ornn apuntan precisamente a estas brechas.

Primero, OCPI, el "precio del petróleo" de la capacidad de cómputo. Es un índice de capacidad de cómputo basado en transacciones reales, no en precios de oferta, que cubre modelos principales como H100, A100, H200, B200, RTX 5090. Se dice que el índice ya ha estado funcionando durante seis meses, está en Bloomberg Terminal, y lo utilizan más de 400 operadores, inversores y empresas de IA. El anuncio de ICE también valida aún más la dirección de Ornn. ICE dijo que lanzará una serie de futuros de GPU compute basados en OCPI, denominados en dólares y liquidados en efectivo;

Segundo, futuros y opciones, dotando a la capacidad de cómputo de herramientas de cobertura. Ya en mayo, Ornn anunció una cooperación con ICE para lanzar futuros de capacidad de cómputo GPU denominados en dólares y liquidados en efectivo, con OCPI como tasa de referencia. Las empresas de IA pueden tomar posiciones largas para fijar costos de entrenamiento futuros; los centros de datos pueden tomar posiciones cortas para fijar ingresos futuros.

Tercero, Ornn Compute, convierte la capacidad ociosa en activos transferibles. Reúne la capacidad de GPU dedicada de múltiples neocloud en una sola plataforma, con acceso unificado, soporte para transferencia secundaria y subarrendamiento bajo demanda. Los operadores pueden conectarse con múltiples inquilinos con un solo contrato de garantía de compra, y los compradores pueden ver el sitio, el hardware y los términos del clúster. La capacidad que antes estaba bloqueada en contratos a largo plazo y con baja liquidez se transforma en algo similar a un "certificado de almacén negociable".

Esto se parece más a una "versión de capacidad de cómputo" de ICE / Platts, que busca ganar el "peaje" de todo el mercado.

El punto crítico que busca abordar también es claro: actualmente, casi todos los contratos de capacidad de cómputo son negociaciones uno a uno entre comprador y vendedor (one-off negotiation), con precios muy dispersos. Los operadores no tienen casi visibilidad sobre la tasa de utilización y el valor residual después de contratos a largo plazo de 3 a 5 años, pero tienen que asumir solos el riesgo de duración. Es un mercado con un enorme mercado al contado pero una capa financiera casi vacía.

La lógica de la cadena que Ornn presenta, también repetida por a16z, es:

Datos de precios confiables → Descubrimiento de precios (price discovery) → Transferencia de riesgos (risk transfer) → Asignación de capacidad más eficiente.

La apuesta de A16z

Mirando hacia atrás, la elección de a16z tiene una lógica más clara.

El punto de vista de inversión anterior de A16z lo expresó directamente: estamos en "el evento de formación de capital más grande de nuestra vida". En la próxima década, billones de dólares fluirán hacia GPU, centros de datos y electricidad, y esta construcción se convertirá en una de las mayores movilizaciones industriales en la historia humana.

El dinero ya está en camino, pero la estructura de mercado para recibir este dinero aún no se ha establecido.

Los mercados de materias primas maduros a menudo crecen en un orden relativamente fijo: primero datos de precios confiables, luego descubrimiento de precios; una vez que hay descubrimiento de precios, el riesgo puede transferirse; cuando el riesgo se transfiere, la asignación de capacidad puede ser eficiente. Cada producto de Ornn encaja en un eslabón de esta cadena.

Si se desglosa según la estructura del mercado financiero, el objetivo de Ornn probablemente se puede dividir en cuatro niveles:

Ornn aspira a convertirse en la capa de precios de referencia, la capa de transferencia de riesgos y la capa de negociación de capacidad para compute.

Esa es la discrepancia que a16z vio, y también la razón fundamental por la que apostó temprano.

Primero, el mercado al contado ya es masivo, pero la capa financiera está casi vacía. a16z no está invirtiendo en un servicio de nube, sino en instalar el "conducto subyacente de descubrimiento de precios y transferencia de riesgos" para esta nueva materia prima. Este es el típico "vendedor de palas entre vendedores de palas": mientras otros compiten por vender GPU, ellos quieren vender las reglas que permiten que las GPU sean valoradas y negociadas.

Segundo, la cooperación con ICE es una señal clave de "primero validar, luego invertir". La cooperación de futuros con ICE ocurrió en mayo, antes del anuncio de esta ronda semilla. Esto significa que cuando a16z apostó, Ornn probablemente ya tenía el respaldo y el canal de compensación de una de las principales bolsas de materias primas del mundo. En otras palabras, la "liquidabilidad" del producto ya había sido aceptada por el sistema financiero tradicional, y el riesgo de la apuesta se había reducido en gran medida de antemano. a16z probablemente estaba esperando este momento en que "el interfaz financiero tradicional funcionó".

Tercero, asegurar una posición como "creador de estándares". Hay una regla de hierro en los mercados de materias primas: los precios de referencia tienden a ser el ganador se lo lleva todo. El petróleo crudo mira a WTI y Brent, las tasas de interés miran a LIBOR, SOFR; generalmente solo hay un punto de referencia dominante. Cuyo índice sea adoptado por la bolsa como referencia de compensación, ese asegurará la garganta de cobro de toda la pista. a16z no quiere un jugador común, sino un "monopolista del precio de referencia" en la era de la capacidad de cómputo. Y esta ventana de posicionamiento solo existe en las etapas más tempranas de la pista.

¿Dónde está la verdadera intención?

La capacidad de cómputo de IA ya tiene las condiciones para convertirse en una mercancía: demanda enorme, oferta dispersa, precios opacos, riesgos de balance no cobertizables. El objetivo final de Ornn es convertir GPU-hour en un activo financiero subyacente como el petróleo crudo, la electricidad, las tasas de interés o los préstamos hipotecarios.

Esta es la apuesta de a16z de que "la capacidad de cómputo pase de ser un recurso de servicio en la nube a un bien que puede ser valorado, negociado y financiado". Este cálculo tiene capas de estrategia cada vez más amplias.

Primera capa: ocupar el poder de fijación de precios de la capacidad de cómputo. Si OCPI realmente se convierte en el WTI del mundo de la capacidad de cómputo, entonces todos los contratos, financiamientos y derivados que lo referencien no podrán evitar a Ornn. Este negocio es más avanzado que operar una nube de GPU. La nube gana con el margen de capacidad, mientras que el índice y la base de compensación ganan el "impuesto de infraestructura" de todo el mercado.

Segunda capa: convertir la capacidad de cómputo de IA en una nueva clase de activo. Con un precio de referencia y derivados, la capacidad de GPU dedicada pasa de ser una "carga de activos pesados" a un "activo líquido": la capacidad ociosa puede ser movilizada, y los riesgos de largo plazo pueden ser cubiertos. A su alrededor, podría surgir todo un ecosistema de préstamos, estructuración, creación de mercado, etc. a16z quiere ser el "accionista fundador" de esta nueva clase de activo.

Tercera capa: erigir una bandera para el propio fondo. Invertir con un fondo crypto en un mercado de capacidad de cómputo que opera en una bolsa tradicional como ICE es una declaración en sí misma: la capacidad de ingeniería financiera acumulada en Web3 está desbordándose hacia el mercado mucho más grande de la IA física.

Ornn corta en una capa más profunda, la infraestructura del mercado financiero: fijación de precios, compensación, cobertura, liquidez secundaria de la capacidad, valoración de garantías. Los primitivos financieros que Web3 maneja mejor (fijación de precios, liquidez, transferencia de riesgos) se trasladan de los activos digitales a la capacidad de cómputo física de la IA.

Siguiendo esta línea, comienzan a tener espacio para la imaginación nuevas formas como perpetuos en cadena del índice de capacidad de cómputo, tokenización RWA de la capacidad GPU, liquidación con stablecoins de los flujos de efectivo de neocloud, o que las redes DePIN referencien directamente las cotizaciones de OCPI.

Es decir, el medio de producción más importante de la IA está siendo recodificado por el mercado de capitales.

¿Cómo encontrar un punto de anclaje?

Si se busca un paralelo histórico como ancla, esta inversión probablemente se parezca más, no a ninguna financiación de infraestructura de IA, sino a la ronda Serie A que a16z lideró en Uniswap en 2020.

En agosto de 2020, 11 millones de dólares, liderada por a16z. En ese momento, el mercado aún debatía si AMM y DEX eran un juguete de nicho, pero el capital ya había olido la señal: las transacciones en cadena crecerían hasta convertirse en una estructura de mercado financiero independiente. La historia posterior es conocida por todos: Uniswap se convirtió en una parte importante de la capa de negociación de DeFi.

También se puede tomar como referencia la inversión de a16z en OpenSea en 2021 (23 millones de dólares). OpenSea se ancló en el mercado de NFT como entrada del ciclo, y lo que realmente hicieron fue redefinir "cómo se forma el propio mercado".

El punto común está aquí: en un momento en que el sector apenas emerge y la infraestructura aún está en blanco, apostar por "quien define las reglas".

A16z lideró la inversión, no apostando por el negocio de la nube de GPU, sino por una tendencia más fundamental: la infraestructura de IA eventualmente, como la energía, las tasas de interés, los préstamos hipotecarios y los activos crypto, desarrollará su propio punto de referencia de precios, mercado de derivados y sistema de asignación de capital.